债台高筑！2018年以来负债又增600亿，上市车企遭遇最强“资金劫”

汽车市场负增长下，汽车企业近十年来面临的最大资金压力有多大？上市汽车公司的债务曲线清楚地表明了这场危机。据经济观察报记者统计，继2017年新增债务高达1700亿元之后，2018年，SAIC、广汽、长安汽车、长城汽车等20家主流上市车企(包括16家乘用车企业和4家公交企业)总负债达到11570亿元，在2017年11127亿元的基础上增加了443亿元，创下总负债之最。单个企业的债务表现也出现了大幅分化，负债率快速上升，有的实现了风险的紧急收缩。今年一季度，这些车企的负债率还在上升。2019年一季度财报显示，这20家车企的新增负债总额已达162亿元，接近2018年新增负债的一半。整体来看，从2018年到今年一季度，主流上市车企的新增债务已经超过600亿元。以行业内具有代表性的SAIC、比亚迪、长城汽车为例。一季度，这三家车企的资产负债总额最高，资产负债率分别为61.74%、69%和53%，而排名最高的一汽李霞已经资不抵债。与此同时，车企上市公司经营性现金流锐减。以上述20家上市车企为例，2018年的经营性现金流总额仅为2017年的1/3左右，从1500多亿元下降至640亿元，降幅超过50%。其中，广汽集团、长安汽车、江淮汽车、安凯客车等10家车企2018年经营性现金流为负。这意味着一些业绩优秀的汽车企业在经营中出现了“入不敷出”的迹象，经营状况已今非昔比。不同渠道、不同样本的统计数据都显示了这一趋势。经济观察报记者利用wind统计扩大了统计范围，统计数据包括了23家主流上市车企。数据显示，2019年第一季度，他们的平均负债率处于上升趋势。23家企业中，超过12家企业的经营性现金流量比率为负，说明其经营性现金流量为负。"在严峻的资金压力下，车企进入了非常时期."汽车市场资深分析师梅告诉经济观察报记者，在这种情况下，车企目前应该以生存为主要纲领，而不是一味的提高销量，扩大市场份额。

压力影响整个产业链。经济观察报统计的20家主流上市车企中，只有7家出现了债务增长，包括江淮汽车、比亚迪汽车、东风汽车、广汽集团、上汽集团、福田汽车、金龙客车，但增速普遍较大。2018年，国内销售额排名第一的SAIC的债务增长了10.2%。资料显示，SAIC也出现了上市以来的首次利润下滑，经营性现金流也是十年来最低。“车市不好，车企的(资金)状况自然也不好。”全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤表示，车企的资金压力首先来自于2018年的销量下滑。数据显示，2018年，全国汽车销量2808万辆，同比下降2.8%。但竞争市场的萎缩使得车企加大了促销力度，车模价格普遍倒挂，极大影响了车企的现金流。据经济观察报统计，上述20家主流车企中，有一半车企的经营活动净现金流为负。其中，长安汽车以-38.87亿元垫底，江淮汽车以-34.54亿元紧随其后。影响产业链上下游的经济衰退和新能源汽车补贴的下降，普遍加大了车企支付ba的压力……以及坏账损失。以江淮汽车为例，其2018年财报显示，报告期内坏账损失3.77亿元，同比增长65.45%，其中应收账款占坏账损失总额的99.21%。在补贴退坡的情况下，比亚迪2018年净利润27.8亿元，同比下滑31.63%，其中新能源汽车补贴高达20.73亿元，占其净利润总额的70%以上。江淮汽车、长安汽车等7家车企的政府补贴也高于其当期利润，这意味着如果扣除补贴的影响，这些车企将面临亏损或扩大亏损。统计显示，国内上市车企获得的政府补贴在2016年达到峰值，总额超过120亿元。此后，随着补贴的下降，很多车企都出现了业绩下滑。事实上，资金的压力不仅仅在国内上市车企身上。全球汽车行业的不景气，使得降本增效成为所有车企的主旋律。2018年以来，包括通用汽车、福特在内的车企开始大规模裁员、关闭工厂，就连奔驰、奥迪、宝马、保时捷等豪华品牌也宣布了自己大幅削减成本的计划。保时捷声称，从2019年到2025年将节省60亿欧元的利润，从2025年开始，每年将节省20亿欧元。处于核心地位的整车企业发展受到影响，导致整个汽车产业链资金紧张。据经济观察报记者统计，债务增加的现象在主流上市经销商中也普遍存在。例如，2018年中盛控股同比增加债务超过72亿元，中国大汽车增加债务近43亿元。2018年，主流上市交易商资产负债率进一步上升，经营活动产生的现金流量净额大幅下降。比如庞大集团，进一步从2017年的-250亿元减少到-122亿元。除了车商，一些零部件企业也陷入困境，尤其是新能源汽车零部件。

深度调整期开始，“今年车市会继续下滑，车企资金压力会越来越大。”梅宋林告诉经济观察报记者。数据显示，今年1-5月，国内汽车销量1027万辆，同比下降12.95%。至于下半年车企的资金压力能否缓解，业内专家并不看好。虽然政府近期出台了取消限购、鼓励消费等一系列政策，但效果非常有限。“(另外)太大的政策今年应该不会再出了，所以下半年也是利空。”曹鹤告诉经济观察报。此外，新能源汽车补贴过渡期已经结束，各地开始宣布取消新能源汽车地方补贴。整体来看，2019年新能源汽车补贴将在2018年的基础上平均下降50%左右，这对高度依赖补贴的车企影响巨大。目前，一些新能源车企已经宣布，即使补贴过渡期已过，其产品也不会涨价，这种“硬支持”将进一步增加车企的财务负担。如何应对补贴衰退对业绩的影响，车企似乎并没有很好的解决这个问题的办法。针对交易所提出的问题，比亚迪也表示，只有调整产品销售结构，加强成本控制，调整车辆配置和价格，才能降低补贴退出的影响。6月18日，比亚迪宣布发行不超过50亿元的可持续公司债券，被业内认为是其应对补贴衰退、缓解资金压力的措施之一。今年一季度，比亚迪的资产负债率达到68.7%，在行业内属于中等偏高。另一个不容忽视的问题是，在汽车公司不断增加的债务中，短期……偿债压力巨大。在江淮汽车对上交所问询函的回复中，其统计数据显示，2018年上市车企短期贷款平均占比接近70%，这意味着上市车企70%的贷款需要在2019年偿还，这对任何一家车企来说都不会是一笔小数目。即将到来的债务也让一些车企逾期。6月下旬，力帆汽车发布公告称，控股股东力帆控股股份因1亿元债务逾期被冻结，被冻结股份占力帆控股所持股份的97.28%，占力帆股份总股本的45.96%。业内人士认为，在巨大的资金压力下，车企进入了淘汰的关键时期。“当市场增长时，车企争夺销量和财务指标；当增长放缓时，争夺市场份额。但是这次不一样。相比与其他公司的竞争，汽车公司更关心自我保护。”梅宋林告诉经济观察报。事实上，为了生存，车企开始大力拓展资金来源。例如，长安欧尚和长安新能源已经开始引入社会资本进行混改，而BAIC印相和小康正在引入政府基金。然而，一些边缘企业不得不通过出售资产来回笼资金。例如，海马汽车宣布，公司将出售旗下401套房产约3亿元，以补充公司现金流。“如果车企的自我保护出现问题，它们很可能会首先求助于政府。(如果不行)不排除一系列并购。”一位业内人士告诉经济观察报记者。目前，负债超过12亿元的BAIC印相不得不求助于重庆市政府帮助其偿还债务和进行重组。此外，一汽李霞等也在计划重组。由于汽车市场的衰退，汽车工业的多米诺骨牌效应正在迅速蔓延。从“不差钱”到到处找钱，汽车行业正在进入深度调整期，这也是行业在经历了20多年的高速增长后必须经历的阶段。事实上，从2017年开始，车企已经明显感受到了车市危机的迹象，部分企业开始收缩战略，为“猫冬”做准备。据经济观察报统计，虽然总债务上升趋势难改，但近三年债务增速呈下降趋势。2016年，上述20家上市车企总负债同比增长23%，2017年增速降至17.2%，2018年进一步降至3.8%。包括SAIC在内的许多汽车公司的新增债务速度正在下降。2017年，SAIC负债增至1000亿元，同比增长27%，占20家上市车企1700亿元总负债增量的60%。到2018年，其债务增至446亿元，增速也降至10.2%；长城汽车的负债率也有所下降。但这只是大底盘企业的调整和融资能力。对于整个行业来说，总负债高企的风险还在加大，尤其是对于弱势企业来说，这个调整期就意味着淘汰期。汽车市场负增长下，汽车企业近十年来面临的最大资金压力有多大？上市汽车公司的债务曲线清楚地表明了这场危机。据经济观察报记者统计，继2017年新增债务高达1700亿元之后，2018年，SAIC、广汽、长安汽车、长城汽车等20家主流上市车企(包括16家乘用车企业和4家公交企业)总负债达到11570亿元，在2017年11127亿元的基础上增加了443亿元，创下总负债之最。单个企业的债务表现也出现了大幅分化，负债率快速上升，有的实现了风险的紧急收缩。今年一季度，这些车企的负债率还在上升。2019年一季度财报显示，这20家车企的新增负债总额已达162亿元，接近2018年新增负债的一半。整体来看，从2018年到今年一季度，主流上市车企的新增债务已经超过600亿元。以行业内具有代表性的SAIC、比亚迪、长城汽车为例。一季度，这三家车企的资产负债总额最高，资产负债率分别为61.74%、69%和53%，而排名最高的一汽李霞已经资不抵债。与此同时，车企上市公司经营性现金流锐减。以上述20家上市车企为例，2018年的经营性现金流总额仅为2017年的1/3左右，从1500多亿元下降至640亿元，降幅超过50%。其中，广汽集团、长安汽车、江淮汽车、安凯客车等10家车企2018年经营性现金流为负。这意味着一些业绩优秀的汽车企业在经营中出现了“入不敷出”的迹象，经营状况已今非昔比。不同渠道、不同样本的统计数据都显示了这一趋势。经济观察报记者利用wind统计扩大了统计范围，统计数据包括了23家主流上市车企。数据显示，2019年第一季度，他们的平均负债率处于上升趋势。23家企业中，超过12家企业的经营性现金流量比率为负，说明其经营性现金流量为负。"在严峻的资金压力下，车企进入了非常时期."汽车市场资深分析师梅告诉经济观察报记者，在这种情况下，车企目前应该以生存为主要纲领，而不是一味的提高销量，扩大市场份额。

压力影响整个产业链。经济观察报统计的20家主流上市车企中，只有7家出现了债务增长，包括江淮汽车、比亚迪汽车、东风汽车、广汽集团、上汽集团、福田汽车、金龙客车，但增速普遍较大。2018年，国内销售额排名第一的SAIC的债务增长了10.2%。资料显示，SAIC也出现了上市以来的首次利润下滑，经营性现金流也是十年来最低。“车市不好，车企的(资金)状况自然也不好。”全联车商投资管理(北京)有限公司总裁曹鹤表示，车企的资金压力首先来自于2018年的销量下滑。数据显示，2018年，全国汽车销量2808万辆，同比下降2.8%。但竞争市场的萎缩使得车企加大了促销力度，车模价格普遍倒挂，极大影响了车企的现金流。据经济观察报统计，上述20家主流车企中，有一半车企的经营活动净现金流为负。在……中长安汽车以-38.87亿元垫底，江淮汽车以-34.54亿元紧随其后。影响产业链上下游的衰退和新能源汽车补贴的下降，普遍加大了车企的回款压力和坏账损失。以江淮汽车为例，其2018年财报显示，报告期内坏账损失3.77亿元，同比增长65.45%，其中应收账款占坏账损失总额的99.21%。在补贴退坡的情况下，比亚迪2018年净利润27.8亿元，同比下滑31.63%，其中新能源汽车补贴高达20.73亿元，占其净利润总额的70%以上。江淮汽车、长安汽车等7家车企的政府补贴也高于其当期利润，这意味着如果扣除补贴的影响，这些车企将面临亏损或扩大亏损。统计显示，国内上市车企获得的政府补贴在2016年达到峰值，总额超过120亿元。此后，随着补贴的下降，很多车企都出现了业绩下滑。事实上，资金的压力不仅仅在国内上市车企身上。全球汽车行业的不景气，使得降本增效成为所有车企的主旋律。2018年以来，包括通用汽车、福特在内的车企开始大规模裁员、关闭工厂，就连奔驰、奥迪、宝马、保时捷等豪华品牌也宣布了自己大幅削减成本的计划。保时捷声称，从2019年到2025年将节省60亿欧元的利润，从2025年开始，每年将节省20亿欧元。处于核心地位的整车企业发展受到影响，导致整个汽车产业链资金紧张。据经济观察报记者统计，债务增加的现象在主流上市经销商中也普遍存在。例如，2018年中盛控股同比增加债务超过72亿元，中国大汽车增加债务近43亿元。2018年，主流上市交易商资产负债率进一步上升，经营活动产生的现金流量净额大幅下降。比如庞大集团，进一步从2017年的-250亿元减少到-122亿元。除了车商，一些零部件企业也陷入困境，尤其是新能源汽车零部件。

深度调整期开始，“今年车市会继续下滑，车企资金压力会越来越大。”梅宋林告诉经济观察报记者。数据显示，今年1-5月，国内汽车销量1027万辆，同比下降12.95%。至于下半年车企的资金压力能否缓解，业内专家并不看好。虽然政府近期出台了取消限购、鼓励消费等一系列政策，但效果非常有限。“(另外)太大的政策今年应该不会再出了，所以下半年也是利空。”曹鹤告诉经济观察报。此外，新能源汽车补贴过渡期已经结束，各地开始宣布取消新能源汽车地方补贴。整体来看，2019年新能源汽车补贴将在2018年的基础上平均下降50%左右，这对高度依赖补贴的车企影响巨大。目前，一些新能源车企已经宣布，即使补贴过渡期已过，其产品也不会涨价，这种“硬支持”将进一步增加车企的财务负担。如何应对补贴衰退对业绩的影响，车企似乎并没有很好的解决这个问题的办法。针对交易所提出的问题，比亚迪也表示，只有调整产品销售结构，加强成本控制，调整车辆配置和价格，才能降低补贴退出的影响。6月18日，比亚迪宣布将发行不超过50亿元的可持续公司债券，被业内认为……其应对补贴衰退、缓解资金压力的措施之一。今年一季度，比亚迪的资产负债率达到68.7%，在行业内属于中等偏高。另一个不容忽视的问题是，在车企不断增加的债务中，短期偿债压力巨大。在江淮汽车对上交所问询函的回复中，其统计数据显示，2018年上市车企短期贷款平均占比接近70%，这意味着上市车企70%的贷款需要在2019年偿还，这对任何一家车企来说都不会是一笔小数目。即将到来的债务也让一些车企逾期。6月下旬，力帆汽车发布公告称，控股股东力帆控股股份因1亿元债务逾期被冻结，被冻结股份占力帆控股所持股份的97.28%，占力帆股份总股本的45.96%。业内人士认为，在巨大的资金压力下，车企进入了淘汰的关键时期。“当市场增长时，车企争夺销量和财务指标；当增长放缓时，争夺市场份额。但是这次不一样。相比与其他公司的竞争，汽车公司更关心自我保护。”梅宋林告诉经济观察报。事实上，为了生存，车企开始大力拓展资金来源。例如，长安欧尚和长安新能源已经开始引入社会资本进行混改，而BAIC印相和小康正在引入政府基金。然而，一些边缘企业不得不通过出售资产来回笼资金。例如，海马汽车宣布，公司将出售旗下401套房产约3亿元，以补充公司现金流。“如果车企的自我保护出现问题，它们很可能会首先求助于政府。(如果不行)不排除一系列并购。”一位业内人士告诉经济观察报记者。目前，负债超过12亿元的BAIC印相不得不求助于重庆市政府帮助其偿还债务和进行重组。此外，一汽李霞等也在计划重组。由于汽车市场的衰退，汽车工业的多米诺骨牌效应正在迅速蔓延。从“不差钱”到到处找钱，汽车行业正在进入深度调整期，这也是行业在经历了20多年的高速增长后必须经历的阶段。事实上，从2017年开始，车企已经明显感受到了车市危机的迹象，部分企业开始收缩战略，为“猫冬”做准备。据经济观察报统计，虽然总债务上升趋势难改，但近三年债务增速呈下降趋势。2016年，上述20家上市车企总负债同比增长23%，2017年增速降至17.2%，2018年进一步降至3.8%。包括SAIC在内的许多汽车公司的新增债务速度正在下降。2017年，SAIC负债增至1000亿元，同比增长27%，占20家上市车企1700亿元总负债增量的60%。到2018年，其债务增至446亿元，增速也降至10.2%；长城汽车的负债率也有所下降。但这只是大底盘企业的调整和融资能力。对于整个行业来说，总负债高企的风险还在加大，尤其是对于弱势企业来说，这个调整期就意味着淘汰期。

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