金融业务被杀以后，二手车电商怎么活？

导语：新业务无法支撑二手车电商的估值。对于二手车电商行业来说，这个冬天很艰难。被称为“二手车金融第一股”的美丽汽车金融于10月31日向纽约证券交易所提交了招股书，该公司于11月11日被查封。据《中国基金报》报道，美丽车金融APP已全面下线，营业厅已停止运营。瓜子二手车也在为过冬而收紧。有报道称，瓜子自9月以来的裁员率高达20%-30%，瓜子对门店的严格选择也在不断缩减。由“小李子”代言的优信二手车，一直面临着持续的资金约束、高层波动和业务剥离。

12月2日，优信发布公告，宣布二手车首席战略官井上文兵辞职，继首席营销官和首席运营官之后的第三位CXO级高管离职。

此外，优信还在财报中预测，第四季度持续经营产生的调整后亏损将在1.5亿元至1.7亿元之间。其前三季度净亏损10.13亿元，全年亏损将超过11亿元。

当前二手车电商的悲剧看似是外部环境造成的，但实际上与行业的政策环境密切相关，尤其是金融业务的突然停止。

过去的辉煌时刻

自2014年以来，二手车电商市场呈现出蓬勃发展的趋势，吸引了大量资本涌入。2017年，该行业的融资额度是前所未有的。以二手车电商三巨头为例，2017年1月，优信率先完成5亿美元的e轮融资；6月，瓜子二手车获得了超过4亿美元的B轮融资；9月，人人车获得了2亿美元的融资。与此同时，整个二手车市场的交易量已从2014年的920万辆增加到2018年的1382.19万辆。

随着资本的不断增加和二手车市场的不断完善，2018年二手车电商迎来了行业的闪光时刻。2018年6月，优信登陆纳斯达克。与此同时，包括大搜车在内的多家汽车集团都宣布了上市计划，大搜车创始人也公开宣布最快将于2018年底上市。优信2017年和2018年的GMV分别同比增长67%和27%；收入同比分别增长137%和70%。快速增长主要来自其金融业务，该业务打着“电子商务”的幌子从事金融业务。

现金牛市金融业务

二手车电商的金融业务主要分为抵押贷款、消费信贷、融资租赁和二手车展期。抵押贷款是指贷款人以车辆为抵押，从银行、其他金融机构或贷款公司获得资金，也称为汽车抵押贷款。消费信贷是指贷款人在购买二手车后用来抵押二手车以偿还自己汽车的贷款。消费信贷有两种模式，要么是平台自己放贷，要么是为持牌金融机构放贷提供支持和帮助，即放贷援助。贷款援助的商业模式包括纯分流模式和联合贷款模式。与消费信贷相比，融资租赁是一种更灵活的购车方式。例如，首付款只需要10%或20%、30%，租赁期为一年、两年或三年。尾款和汽车的处理也非常灵活。融资租赁主要包括售后回租模式和直接租赁模式。简单地说，售后回租模式是指优信等二手车平台提供的融资租赁，将汽车登记在客户名下，按月分期付款；

直租模式是消费者指定一辆车，由优信直接购买，并以优信的名义结算。然后客户按月分期付款。二手车延保是指为二手车提供的延保服务。优信是最早进入汽车金融业务的二手车电商平台。除了向持牌金融机构提供贷款外，还涉及其他几种处于不同发展阶段的模式。早在2015年，优信与微众银行合作推出了一款名为“付一半”的融资租回产品，用户可以选择在平台上购买二手车时支付50%的首付，剩余50%通过贷款分期偿还。2017年，优信推出了“10%购车”融资租赁直租产品，用户只需支付10%的首付即可驾驶新车。总体而言，2016年、2017年和2018年，优信的财务业务收入分别为3.14亿元、9.44亿元和3.59亿元，分别占同期总收入的38.1%、48.4%和53.5%。超过50%的收入来自金融业务，可以说优信二手车电商的主导业务是金融。不仅是优信，瓜子二手车也通过金融服务获得了更多收入。瓜子二手车的金融业务起步晚于优信，最初推出融资租赁产品。2017年，瓜子成立了毛豆新车网，以直租模式竞争，同时将业务扩展到新车行业。瓜子应用上的“测试限制”是为了大力引导用户使用瓜子的网贷服务。卖车只是一个噱头，吸引高净值客户，提供各种金融服务是赚钱的方式。没有财富的人并不富有，没有夜草的马也不胖。除了上述常规的金融业务，一些非法手段也悄然促成了二手车电商的营收爆发式增长。例如，最近倒闭的美丽汽车金融，它原本是一个汽车消费信贷平台，深陷套路贷、短信骚扰和暴力催收。常见的非法和灰色方法包括：1）套利贷款，其中之一是利用抵押贷款的幌子为租赁融资，贷款人出售汽车。这是一种明显的“背地里卖狗肉”，因为在融资租赁模式中，一旦车主逾期不到，平台有权收回车辆，并获得所有车辆处置费；

在抵押贷款业务中，如果车主逾期，贷款企业将在法庭上拍卖车辆，只有未偿还的款项归贷款企业所有，剩余未偿还的金额仍归原车主所有。2） 利率超过24%，加上隐性费用：例如，根据合同，贷款总额为7.02万元，贷款利率为19.68%，贷款期限为36期。通过还款记录，用户发现每月还款金额为2597.45元。以此计算，实际借款利率达到33.2%。3）手续费成为利润点：号称“无息、无担保、无担保”，实际价格通过手续费等方式赚取，包括抵押手续费、GPS安装费、平台费等。

分拆金融业务

蓬勃发展的二手车电子商务公司没有想到的是，更严格的监管迫使他们剥离盈利的金融业务。今年年初，浙江银保监局发布了《关于加强互联网辅助贷款监管和联合贷款风险防控的通知》。“提醒函”传达了一个不容忽视的信息，即贷款援助和联合贷款可能需要严格监管。万不得已，今年7月，优信宣布剥离其金融业务。优信将与58金融旗下的金色步行者合并升级二手车贷款业务。金色步行者将为优信二手车网上交易提供贷款援助服务，优信将不再承担任何贷款资产的保证金或风险责任。

不仅是优信，其他二手车电商金融业务也受到了严格的监管。美丽汽车金融只是其中一家较为引人注目的公司。

二手车电子商务有未来吗？

金融业务的剥离意味着二手车电商行业变得更加合规，但这无疑打乱了投资逻辑。这家剥离金融业务的二手车电子商务公司已经失去了高增长的前景。对于这些贡献了一半以上金融业务的公司来说，其此前的高增长估值逻辑是基于中国二手车金融渗透的巨大发展空间。英国和美国的汽车金融渗透率分别高达90%和86%；中国二手车金融的渗透率仅为10%-20%。这意味着增长空间的数倍。但当最有利可图的金融业务被剥离时，未来的估值应该基于剔除金融后的收入增长率。以优信为例，从财务报表中可以看出，在剥离金融业务后，优信第二季度和第三季度的营收均出现了明显的同比下滑。从表面上看，优信第三季度33.4%的收入增长与2018年不包括金融业务的收入相比。

但如果将口径恢复为实际收入，今年第三季度的实际收入同比下降46.58%。在剥离金融业务后，一些二手车电商将重点转移到了“国购”业务上，试图打破二手车的区域壁垒，允许全国各地的二手车在不同地点销售，避免汽车经销商层层涨价。然而，从环比数据来看，全国采购和交易量并没有明显增长。以优信为例，财报显示，优信在2019年第一季度、第二季度和第三季度的全国采购量和交易量分别为20647台、24585台和23566台。2018年，优信单季度总交易量一直在20万台左右。但随着行业洗牌的加剧，优胜劣汰将成为行业发展的趋势，中小竞争对手减少，头部效应日益凸显。尽管整个行业的增长率直线下降，但未来领先公司的市场份额将逐渐增加。

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