比亏钱速度？4年亏损400亿，蔚来汽车看不到“未来”？上市一年市值蒸发800亿

没有对比，就没有伤害！

据彭博社报道，中国新能源汽车行业的“明星”NIO Motors将在周二交易结束前发布截至6月的季度财务报告。分析师预计，该公司第二季度将亏损26亿元。据彭博社统计，这意味着NIO自成立以来，累计亏损57亿美元。相比之下，特斯拉用了大约15年的时间才达到50亿美元的亏损幅度，而NIO汽车只用了4年时间。

Wind的统计数据也显示，彭博社的统计数据并没有被夸大。

由于频繁自燃和严重亏损，NIO上市以来股价暴跌，最新收盘价仅为3.04美元，而该股曾一度达到13.8美元的峰值。以总股本计算，公司市值蒸发了近800亿元人民币。

那么，蔚来汽车还有未来吗？

刚刚裁掉了1200个工作岗位

据公开消息人士透露，8月22日，蔚来汽车创始人、董事长兼首席执行官李斌发出内部信函，宣布公司将于9月裁员，预计裁员1200个。调整后，公司的人员规模将保持在7500人左右。

据燃财经此前报道，蔚来汽车自成立以来，一直是一家自带光环的新造车公司。背后不仅有56位明星投资者，还有李斌，这位在汽车行业从业近20年的明星企业家，成功带领易车、易鑫、蔚来三家公司上市。他还支持美孚和优信等30多家互联网旅游公司。四年多前，李斌受到特斯拉创始人马斯克的成功启发，看到了汽车行业被互联网转型的机会，于是他选择成立NIO automotive。他一再表示，NIO可能是他工作过的最后一家公司。

接近蔚来汽车的人士透露，蔚来汽车在成立之初，会花费大量资金从传统发动机工厂挖人，“用150美分挖1毛钱的人，这些人在市场上可能只得到9毛钱或1毛钱”；此外，李斌还会找几个团队竞争某个产品或功能，最终采用最快、最好的团队解决方案。在这些方法下，NIO汽车的团队得到了快速扩张，生产能力也得到了提高。

另一方面，正如李斌在创业之初所说，在创立NIO之前，他花了两年时间思考电动汽车企业的商业逻辑。最终，他得出的结论是，“从用户体验出发做事，用户总是会为良好的体验付费”，李斌称之为用户的“痒点”，这也是NIO最有可能形成核心竞争力的地方。

李斌一路冲锋，迅速将NIO带到了造车新势力的领导地位，但也带来了许多负面影响：团队竞争，导致内讧，滋生腐败，造成人员冗余。过度关注用户体验，却在这上面花费了太多精力和金钱。这些问题都是自2019年以来爆发的。

召回4803辆汽车

自燃已经成为NIO的又一大亮点。今年4月，一辆正在维修的NIO ES8在没有意外情况的情况下冒出白烟，然后被烧毁，除了车架外，几乎所有车辆都被烧毁了；

尽管官方的解释是，该车的底盘在被送去维修之前受到了严重的撞击，导致动力电池组的左后壳体和冷却板大面积变形。电池组的内部结构在被压缩一段时间后形成短路，最终引发火灾。然而，正是因为电池组的组装不够严谨，没有足够的防御结构来抵御外部冲击，受到冲击后身体内部也没有安全警告，这对人身安全构成了巨大威胁。

今年5月16日，上海的一辆NIO ES8也在冒烟后发生自燃。车主表示，当时他们已经在车库里停了好几天了，车辆已连接到充电站，但没有充电。事件发生后，NIO官员表示，该系统在车辆充满电且未断开连接后反复给电池充电，这增加了动力电池在高充电时间内发生故障的可能性，并导致事故。这些事件足以证明，NIO的车型在整体技术方面仍然缺乏显著的技术完整性和成熟性，并且没有针对一些可预见的隐患设计预防性的技术支持，这是车辆安全性的严重不足。

NIO最终决定召回2018年4月2日至2018年10月19日期间生产的4803辆配备动力电池组的NIO ES8（参数|图片）电动汽车。NIO官方宣布，所有召回车辆将免费更换为配备NEV-P102模块的电池组，以消除上述安全隐患。同时，电池循环系统内的所有NEV-P50模块电池组也将被更换。更换工作将在两个月内完成。尽管在召回过程中更换了一些部件，但毫无疑问，这些重要部件存在着所有车主都无法接受的问题。

刚刚夺得8月新能源汽车销量冠军

事实上，蔚来汽车的销量相当不错。根据中国电动汽车网的数据，随着NIO ES6的产能逐渐攀升，NIO的新车交付量也在稳步增加。中国汽车工业协会数据显示，蔚来8月销量2796辆，同比增长116%，环比增长86.1%。其中，蔚来ES8销量460辆，同比下降64.5%，环比增长5.5%；

蔚来ES6的销量为2336辆，由于其出色的销售表现，成为8月份新车制造商中销量最高的车型。与此同时，蔚来ES6也在“8月新能源车型销量前十”榜单中排名第七。1-8月，蔚来汽车累计销量11779辆，同比增长348.7%，占据了前8个月造车新势力累计交付排行榜的榜首位置。

尽管NIO的累计销量目前排名第一，但要挑战2019年4万至5万辆的交付目标，似乎仍有相当大的难度。也许是为了进一步提高销量和改善用户体验，NIO Motors在9月表示，从2019年8月24日起，所有NIO ES8和ES6的首次车主除了享受不受持续时间和里程限制的终身免费保修外，还将享受终身免费电池更换服务。

此外，随着新能源汽车补贴的大幅下降和新车销量低于预期，NIO汽车也面临着巨大的资金压力。为了缓解财务压力，更好地生存，一方面，NIO正在进行内部人事调整。此前披露的内部邮件显示，NIO汽车计划在今年9月底前裁员1200人，将公司员工总数调整至7500人。对此，NIO Automotive联合创始人兼总裁秦立红表示，“我们正在努力减肥，希望减肥而不是截肢。如果有必要，公司可以接受更瘦。我们对这家公司负有全部责任，我们需要确保公司能够在任何气候下生存。”

另一方面，NIO Motors也在筹集新的资金。9月5日，蔚来汽车发布公告称，蔚来计划发行新一轮2亿美元可转债。此次债券发行主要针对蔚来汽车创始人、董事长兼首席执行官李斌和腾讯集团。他们每人认购了1亿美元。债券销售预计将于9月底完成。

机构仍对NIO寄予厚望

光大证券在年中发布的报告认为，NIO汽车的商业模式与传统汽车制造商有着显著不同：整车制造由江淮生产线外包，汽车通过“线上+线下”直销模式销售；强调用户社区的发展，建立基于用户需求的售后体系。

ES8/ES6是豪华电动SUV的标杆，在特定领域具有先发优势。尽管受到补贴下调等因素的影响，但由于技术升级/政策压力，中国新能源汽车的销量预计将保持相对较高的增长率。在车辆结构偏好/消费持续分化的趋势下，高性能纯电动SUV可能具有更高的增长潜力。该公司已量产的ES8/ES6车型定位明确，竞争对手相对有限；先发优势可能会使公司在行业中享受到更快的增长红利。

大规模应用汽车新技术，售后系统注重用户需求。该公司已计划布局电动汽车的关键技术；ES8/ES6的关键部件/原材料来源于全球顶级部件供应商。此外，NIO改善了用户对续航里程/充电的售后需求，与传统4S店相比，其服务体系更适合消费端，有助于提高用户识别度/忠诚度，扩大用户规模，促进汽车销售。

短期业绩可能仍面临压力，长期模式仍有待观察。我们判断，1）补贴可能会导致现有主营车型ES8/ES6的销量下降和毛利率压力；2） 特斯拉的本土化，加速引入与传统车企重叠的新能源车型，或削弱公司现有的先发优势和产品竞争力；3） 经营活动现金流的压力以及对研发设备等资本支出的持续投资可能导致2022E年左右的再融资压力；

4） 外包或削弱公司以积累大规模生产的核心流程。我们预计公司的长期发展模式还有待观察。

光大证券当时首次给予该股“中性”评级。预计2019E/2020E/2021E公司归属于母公司的非GAAP净亏损将分别约为94.2亿元、71亿元和52.9亿元。我们首次以2.40美元的目标价格覆盖NIO，并首次以“中性”评级覆盖NIO。

李斌曾经说过，他最大的能力是从悬崖边打捞的能力。然而，几位接受采访的NIO员工表示，“近年来，李斌的衰老速度肉眼可见。”那么，李斌这次能扭转颓势吗？让我们拭目以待。

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