八问蔚来：蔚来与未来哪个先来？

NIO和FUTURE哪个先来？

我们不是在质疑，只是带着关切和担忧进行简单的质疑。我们试图从业务逻辑的角度为这些问题提供客观合理的答案，但有些问题可能只有NIO和FUTURE才能回答。

一

一个问题

NIO欠了多少债务，他们计划如何突破这一困境？

尽管每家公司都面临着不同的问题和实际经营情况，但在罗永浩追随贾跃亭成为无赖之后，曾经被尊为互联网出行教父的李斌又走了多远？

李斌在大学时创立了南极科技公司。后来，他受北大师兄李国庆邀请，参与创办当当网。离职后，他创办了易车、易鑫和蔚来，成为世界上唯一一个分别创办三家公司并在三个主板上市的人。在全世界的眼中，他有一双锐利的眼睛，行动冷酷无情。他投资了一大批明星公司，如首汽人人车、优信二手车、摩拜等。尽管一切看起来都很顺利，但他遇到了动荡的浪潮。这位互联网旅行教父参加了巷战，但结果仍然遍体鳞伤。首先，让我们来看看NIO的债务状况。

根据2019年第二季度的财务报告，NIO的总资产为182亿元，负债为177.5亿元。两者之间的差额只有4.5亿元人民币。9月5日，NIO宣布将向李斌和腾讯集团分别发行1亿美元的定向债券。

2018年第四季度，NIO共交付7980辆汽车，毛利率为0.4%。粗略地说，一个基本的毛利润平衡点是每月交付2660辆汽车。尽管正毛利并不一定意味着盈亏平衡，因为该季度仍亏损35.17亿元。

11月4日，NIO透露，10月份交付了2526辆汽车，其中包括2220辆ES6和306辆ES8。距离“毛利润平价点”还有134辆车。9月份，ES6交付了2190台，ES8交付了288台。10月份的结果分别只有30个和18个。很难说有什么大的变化或改进。

李斌表示：“我们在10月份的交付业绩稳步持续改善，离不开一线销售团队的辛勤工作。接下来，我们将按计划建设NIO Space，扩大我们的销售网络，并努力在未来提高我们的销售业绩

事实是，与去年同期相比，销售量没有增长，反而有所下降。此外，令人担忧的是，对于NIO来说，似乎每年的第四季度都非常繁荣，其次是2020年的第一和第二季度，可能会回到低点。通过发行债券筹集的2亿美元能否勉强撑过四分之一？

毕竟，2019年第一季度亏损26.24亿元，第二季度亏损32.85亿元。

根据上述数据推断，在2020年第二季度，NIO将迎来自己的生死线。李斌似乎离贾跃亭的生活只有一步之遥。

二

两个问题

李斌个人有多少钱和资产？

2019年4月，易车公告显示，李斌持有11%的股份。截至11月3日，易车的市值为10.78亿美元。也就是说，即使完全实现，也只有1.18亿美元。

2018年3月，在摩拜成功出售给美团的27亿美元交易中，有传言称李斌获得了13.4亿元人民币。

根据NIO的上市招股书，李斌持有NIO 17.2%的股权。在市场消息的推动下，NIO在11月4日和5日分别上涨了15%和37%。市值为24亿美元。也就是说，李斌仍持有4亿美元的可抵押资产。这些资产的规模可能仍在迅速变化。

如果把其他投资和股权包括在内，李斌仍然可以拿出18亿美元，因为他投资了很多公司，比如嘀嗒、首汽和优信二手车。除去9月份从NIO借款的1亿美元，李斌仍有办法在一段时间内有钱支撑NIO的亏损。

如果新的融资没有完成，李斌手中的钱将是他的最终资金。能否跨过生死线，还要看2020年第二季度。

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三

三个问题

NIO还能筹集资金吗？

5月，NIO正式宣布成功融资100亿元人民币，投资者为北京亦庄国际投资发展有限公司。现在已经是11月了，距离正式宣布已经有6个月了，但我们还没有看到下面的文字。与此同时，NIO的股价正在稳步下跌。从3月份的10美元，5月份的5美元，到11月份的2美元。

这意味着它也是100亿元人民币，如果在5月份投资，可以获得NIO三分之一的股权。另一方面，11月的投资几乎可以买下整个NIO。具体原因尚不清楚，但不得不说亦庄国投很有先见之明。

湖州吴兴区的投资更加紧张。10月15日，媒体广泛报道称，湖州市吴兴区将向NIO投资50亿元。吴兴区政府对此回应称，“我们目前正在讨论，但尚未得到证实。”。一天后的10月16日，报道趋势转向了“50亿融资失败！

湖州停止与NIO谈判投资：风险太高”。吴兴区政府新闻办公室的一位人士进一步对媒体表示：“我们已经进行了谈判，无意达成性协议。由于评估风险较高，进一步的谈判已经停止。

10月28日，来自新东方的NIO首席财务官谢东英被NIO正式宣布于10月30日辞职。个人原因。

湖州亦庄国投和吴兴区已经连续两次融资失败，这可能需要有人承担责任。更深层次的问题不仅仅是两次融资失败，而是一个非常糟糕的示范效应。在这两种情况下，其他潜在的国内政府投资者很有可能直接拒绝进入与NIO的投资谈判过程。这也意味着NIO的国内融资渠道可能会更加困难。

无法在国内筹集资金的另一个负面影响是时间的耗尽。2018年总亏损96.4亿元，2019年前两季度亏损59.1亿元，全年很可能超过2018年的亏损水平。即使NIO有能力在2020年缩小亏损，它仍然每个月都有很多收益和损失。总是往里面寄钱。否则，我们为什么要继续。

如果转移到国外融资，NIO必须首先再次找到合适的首席财务官；

此外，还有时间进行准备、寻找投资者、沟通和谈判。产生业绩的最快时间也是在2020年第二季度末。但我们能挺过这个时间线吗？谁能保证呢？毕竟，准备融资的8个月也需要至少填写560亿元人民币。这些钱从哪里来？

11月5日晚，NIO宣布与英特尔旗下的自动驾驶公司Mobileye建立战略合作伙伴关系。双方应在L4级自动驾驶汽车的量产方面进行合作。此外，Mobileye还将从NIO批量采购，服务和布局智能交通领域。

也就是说，蔚来获得了Mobileye L4级自动驾驶汽车的大笔订单。这意味着两件事。一个是蔚来有能力生产最先进的自动驾驶汽车，这充分证明了蔚来的技术能力和价值。另一件事是，NIO已经在为其进一步融资创造环境。

由于成本原因和技术支持原因，L4级自动驾驶汽车只能小规模使用。正式大规模商业使用至少需要五到八年的时间。因此，这场战争的消息的意义似乎远远超过其实质性意义，因为即使是可能的采购数量也少得可怜。也可能存在负面因素。一个小订单不仅没有帮助，而且可能会加剧NIO的现金流出率，因为它需要分配一定数量的研发资源和其他支持资源。

国际融资绝非易事，仅靠市场消息迅速实现市值爆炸的可能性也不高。但NIO似乎也没有更好的方法。

四

四个问题

我什么时候可以拥有生产资质和自己的工厂？

NIO汽车和江淮汽车（600418，股吧）合作建立了一家全铝车身制造厂。月生产能力只有3000辆。非常紧凑。如果没有办法快速突破产能，NIO可能会被困致死。

国内生产资质的问题与国外完全不同。随时在国外申请和下单。不是在国内。已经具备生产资质和自建工厂的新势力，是通过变相收购老车厂获得的。

例如威马。2018年1月16日，工业和信息化部在《道路机动车辆生产企业及产品公告》（第304批）中宣布，中顺汽车控股有限公司有限公司变更为威马汽车制造温州有限公司。这一变更是由于中顺汽车控制有限公司100%收购。，2017年8月，威马汽车全资子公司沈阳思博智能汽车技术有限公司有限公司将生产资质转让给威马温州工厂。

这还不是全部。2017年2月，威马通过其全资子公司大连新民亚智能科技有限公司收购有限公司100%股权。大连黄海的经营范围是汽车、汽车底盘及其零部件的开发、制造和销售。威马已经获得了SUV和MPV的生产资质。

威马自2015年12月成立以来，迅速向工信部申请新能源汽车生产资质。不幸的是，两年多过去了，没有任何结果。为什么？因为国家已经暂停了新能源乘用车项目的生产资质审批。

威马只是通过收购曲线获得了生产燃油车的资格。威马要想自主顺利生产，还需要通过2017年1月16日工业和信息化部发布的《新能源汽车生产企业及产品准入管理规定》。

威马无法独自解决这个问题。温州市瓯江口在协助威马通过项目审批流程、成功通过浙江省发展和改革委员会审查并获得正式批准方面给予了很大帮助；

不仅如此，它还帮助威马顺利进入了工信部发布的《新能源汽车推广应用推荐车型目录（2018年第9批）》，为威马的量产铺平了道路。

从威马的案例来看，NIO要想获得自己的生产资质太难了。这不仅花费了很多钱，而且花费了很多时间，但这两种选择都不可用。

帮助NIO制造的江淮汽车，目前仍是一家市值100亿元的大型企业。不仅仅是帮助NIO OEM。我们还与大众汽车有着深入的合作，拥有合资实验室和合资纯电动汽车工厂。江淮汽车本身的生产和销售规模远不能与一支新势力相媲美。即使在2018年等相对贫穷的年份，生产和销售也超过46.2万辆。

即使NIO有足够的财力完全收购江淮汽车，江淮汽车也不一定愿意出售自己。江淮汽车第三季度实现了扭亏为盈，实现净利润1.22亿元。情况比蔚来的情况要严重得多。

目前，生产资质有限，不能超过生产能力。在我们看来，NIO在最关键的环节存在漏洞，我们不知道NIO打算用什么手段来弥补这些漏洞？

目前有一个特别好的机会来改变这种糟糕的局面。具有新能源乘用车生产资质的兰州智斗电动汽车有限公司有限公司目前正在法国投标，起价为1.38亿元。然而，知豆仍背负着18.4亿元的债务。为了获得生产资格，豆腐布丁已经为人所知12年了。这取决于蔚来是否愿意抓住这个机会。

五

五个问题

NIO的充电和交换便利性的独特技术路线选择是什么？

基于作者下载NIO应用程序并查询收费地图获得的精确数据。目前，NIO在全国范围内总共建造了98座替代电站。其中，北京市区已建成7个，1个电池配2个电池，2个电池配3个电池，两个电池配4个电池，还有2个电池装5个电池。总共有26个电池。每个更换电站的平均成本约为200万元人民币。NIO的专用交换站是这样的。一个方形盒子。更换电池的整个过程需要20分钟。

NIO电站的标准配置是一个包含70千瓦时电力的汽车动力电池。在NEDC运行条件下，ES8可支持355公里的续航里程，ES6可支持420公里的续航距离。根据名车王铁根的驾驶测试，ES8在高速公路上的续航里程约为200公里，可行驶约90分钟。

电池寿命不好，部分原因是NIO和NIO汽车的重量都相对较重。ES8为2.46吨，ES6为2.35吨，与小鹏G3的1.58吨相比太重了。另一方面，它受到换电设计的空间要求和电池技术的限制。一辆中型到大型SUV只能装进一个装有70度电的电池组。另一方面，NIO最新升级的电池组包含84千瓦时的电池，这将使电池寿命增加约20%。

电池容量一升级，这里就出现了一个小问题。NIO宣布的更换和升级计划是额外花费5万元实现70度至84度。根据针对老车主的护理计划，升级可以享受60%的折扣。但该计划一经宣布，就在老车主中引发了巨大的反弹。每个人原本都认为NIO可以免费升级电池，但他们的期望破灭了，他们非常不高兴。一旦电池组升级，就很难享受电池更换服务。你不可能愿意在发电站用84度的温度换70度的电池组。

为了安抚大家，NIO解释说，由于新电池组生产的影响和财务稳定的需要，升级计划是首先满足一些特权用户的需求。在不久的将来，您可以通过发电站直接切换到84度的电池组。所以我建议大家不要急于升级。

尼……

其替代发电站计划是到2020年建造1100台机组。事实上，2018年建造了80栋建筑，而2019年只建造了18栋，距离这不到60天。为什么会这样？

在我们看来，原因是超过80%的NIO车主通过自己的充电站充电。因此，已经投入使用的替代电站的利用效率并不高。此外，发电站的位置，以及来回切换的时间和电力消耗，往往会使切换变得非常不经济。

另一个原因可能是NIO之前设想的替代发电站是利润中心。毕竟，换一次电要180元。还有大约100元的毛利润。但实际使用情况并不理想，利润中心的计划只能泡汤。

8月24日，NIO Motors宣布，在为所有车主享受终身免费保修的基础上，所有购买NIO ES8和ES6的现有和新的首次车主现在都可以享受终身免费更换电池。NIO的计划直接将NIO的替代发电站变成了一块广告牌。然而，由于目前的可用性较差，即使是免费的，也没有多少NIO所有者会真正受益，即使他们受益，他们也将不得不支付相对较高的时间成本。

从某种意义上说，这正式宣告了NIO更换发电厂的最初计划的失败。如果广告是成本中心，而不是商业中心而不是利润中心，那么它就不可能独立存在，也没有办法独立筹集资金，这自然阻碍了它的发展和成长。更换1100座发电站的计划可能会被永久搁置。

NIO的最新营销计划非常有趣。拆下汽车和电池出售。据称，ES6将直接以10万元的价格出售，起价为25.8万元。但很快每个人都会意识到，这只是一个吸引客户的完整营销噱头。

目前，选择更换线路的最大好处仍然是二手车的保值。电池技术仍处于快速发展的过程中。如果你能花一点钱甚至不花钱直接提高汽车的续航能力，就可以避免电池腐烂的焦虑。这对NIO的品牌和销售都有很大帮助。

然而，与专用增压桩的技术路线相比，它们的实用性和可用性要差得多。相比之下，特斯拉在中国已经建造了2000个超级充电站。充电30分钟可以提供300公里的续航里程，这并不比NIO更换电池20分钟长多少。它还允许在车内休息，而NIO的电池更换过程只允许人们呆在车外。春天和秋天都很好，而冬天和夏天真的很不舒服。

根据NIO目前的快充技术，根据知名汽车大V王铁根的测量，一次充满电大约需要两个小时。这次真的很尴尬。你可以在半小时后休息一下。为什么两个小时后去？

也就是说，在中国各地驾驶特斯拉的体验要比驾驶NIO的体验好得多。由于电池寿命和充电技术路线选择的限制，NIO在产品层面的表现可能会让NIO车主感到有些遗憾。

总体而言，由于选择了独特的充电和交换技术路线，NIO的实用性大大降低。简单地讨论它对维持价值是有益的已经不再可靠了。

六

六个问题

您如何从市场角度看待NIO？

北京大学国家发展研究院院长姚洋在2019中国企业竞争力年会上表示。新能源汽车行业的主力军只有传统汽车公司。除了特斯拉，其他新势力可能无法生存。

以公众为例。到2028年，大众汽车计划在其位于中国佛山和安亭的工厂生产1160万辆电动汽车。2020年，大众汽车在中国的两家电动汽车工厂的年产能将达到60万辆。到2022年，大众汽车将在全球每年生产100万辆电动汽车，轻松超过特斯拉。

对比目前的数据，9月纯电动家险公司20强榜单中没有新势力，均为传统车企。在SUV榜单中，蔚来ES6、小鹏G3和威马EX5的投保车辆分别为1662辆、1484辆和1332辆，分别排名第二、第三和第四。蔚来ES6的保额仅比排名第一的比亚迪元少277辆……

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通过稍微比较，很容易发现两件事。一个是纯电动汽车的保险范围是SUV的三倍。其次，仅大众汽车2020年在中国的纯电动汽车产能就将超过2019年全年在中国纯电动汽车的总销量。

这充分表明，2020年纯电动汽车即将迎来一场重大变革。以目前的产能，NIO正竭尽全力每年只生产4万辆纯电动汽车。仅占大众的6.6%，加上其他传统汽车巨头的加入。很难想象NIO如何提高其市场份额和影响力？还有很长的路要走。

NIO在产品、生产能力、技术和资质等重要领域没有显著优势。也许NIO唯一剩下的优势是其在特定消费者圈子内的品牌优势。确保NIO生存最重要的是它能否巩固和扩大这一优势，并迅速弥补其他关键弱点。

七

七个问题

NIO交付给用户的汽车是半成品吗？

2016年7月1日，蔚来与江淮汽车的合作项目正式启动。2017年4月19日，蔚来ES8首次亮相上海车展。2017年12月16日，蔚来ES8正式上市。ES8于2018年6月正式开始交付。

从与江淮启动合作到ES8正式交付，仅用了2年时间。从第一次揭开面纱到ES8正式交付，只花了一年多的时间。

NIO在推出之初声称将于2018年3月正式交付该车，但实际交付从6月初开始，第一批仅向内部员工交付了10辆ES8。也就是说，第一辆ES8正式下线，预计将在3月至6月之间。没有来自媒体的消息。目前还没有关于ES8第一辆车的官方下线消息，但ES6有。2019年5月28日下午，蔚来的第二款纯电动SUV——首款ES6正式上市，李斌亲自监制。

NIO疑似官方身份已分别于2017年10月12日和2018年1月25日在搜狐上发表了两篇与ES8测试有关的文章。标题分别为“跨越180℃温差|NIO ES8极冷极热测试”和“300万公里增强测试|NIO ES 8故事背后的全球道路测试”。前者表示，即将达到200万公里道路测试的里程碑。后者声称，NIO额外投资了100辆汽车，共有485辆汽车和857名工程师，遍布四大洲。

对NIO ES8进行了各种测试，范围从牙石的-31℃到墨尔本的43℃。我觉得环境太温和了，所以我准备了一个最大温差为180℃的模拟环境实验室，并将ES8电池放入其中进行测试。此外，还进行了数千次充电和放电循环测试。高性能试验台的温度模拟环境更为夸张，从沸点以上-40℃到120℃，ES8电机在试验台上总共进行了约40万公里的耐久性模拟试验。

只要感觉一下文本，你似乎就能闻到屏幕上的强烈气味。但测试不是广告和氛围营造，而是寻求由数字和问题组成的客观真相。显然，文章中没有任何内容，给人的错觉是NIO ES8已经相当可靠，可以去任何地方。放心。

让我们看看NIO副总裁沈飞是怎么说的，“在少数极端情况下，电动汽车的便利性和经济性是无法掩盖的。不建议在全年-30摄氏度以下的温度下购买电动汽车。

让我们再来看看自燃事件。4月22日，西安NIO授权服务中心正在维修的ES8发生自燃。5月16日，正常停放在上海一停车场的ES8发生自燃。6月14日，正常停放在武汉一停车场的ES8发生自燃。

让我们再来看看这起蹲着的事件。2019年1月29日，一位学姐开着NIO ES8去接人，去长安街给自己的车升级。学姐换到P挡升级，但车变黑了，继续升级了一个多小时。

……

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我们已经在300万公里的范围内测试了500至600辆汽车。看看它发生了什么。这辆车是第一次大规模生产并交付到生产线上。它被连续测试了两三年。相信这些事情都不可能发生。一辆车每天可以测试800公里，每年只能测试3万公里，连续三年只能测试9万公里。投资数百辆汽车进行测试。也许我们能真正发现一些问题。汽车是一个长期的解决方案，也是一个有着百年历史的行业，花时间在汽车上是值得的。蔚来太急了。

八

八个问题

NIO在商业决策中是否犯过错误？

在研发方面，李斌与华为结盟，每年的研发投资高达数百亿美元。我们看到的是华为通过研发获得的好处。我没有看到的是，这个家庭负担得起，而且经济状况很好。NIO在研发方面投入了大量资金，从三电汽车到自动驾驶。它希望开发自己的核心技术，并拥有一个庞大而开放的市场。NIO在世界许多地方都有研发中心。

这确实非常有力，但出血太快，供应无法跟上。也许李斌所押注的是，良好的销售业绩与良好的资本市场条件相结合，总能通过双重方法解决连续性问题。一旦研发供应能够跟上，就可以在新能源第一梯队和整个市场中保持领先地位。然后就可以分一个大蛋糕了。这次部署显然是一次冒险，而且还有更多的运气因素。如果运气不好，给局势本身增加一定程度的“脆弱性”可能会导致紧张局势。

易车之前也被打破过，李斌也有过这样的经历，并成功地从中走了出来。但NIO不同。如果NIO坏了，就很难记住了。原因很简单，易车太轻，NIO太重。对于李斌来说，蔚来可能只有一次机会。

如果李斌愿意让NIO在两三年后大放异彩，那么延迟就会到来。在研发投入上更加谨慎，做出更加谨慎的决策，一系列地解决困难，并控制好成本。蔚来可能会走得更平稳、更大。后来居上的可能性也很大。汽车市场不是一个排他性的市场，任何人都无法完全阻挡他人的上行之路。但李斌并没有选择走这条路。

写在最后。放眼全球，中国汽车产业已经弯道超车，新能源汽车的机会最多。李斌想把NIO的天空带到未来，他全心全意地致力于自己的未来。尽管他实现了造车新势力的第一次量产，也是国内汽车中第一个销量超过40万元的闪亮明星，但商业界已经成为了王者和失败者。面对四起四落的困难，世界的未来，NIO是否仍然存在，我们不知道，但多年后，无论是踏入深坑，成为行业的先驱，还是克服障碍，成为行业先锋，在中国新能源汽车之旅的轨道上，肯定会有李斌和李斌为的光辉一笔。

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