创始人承认错判市场 电池巨头沃特玛深陷资金危局

2016年2月，当沃特玛以52亿元的价格被出售给健瑞沃以实现a股上市时，其创始人李耀绝对不会想到，两年后，公司的财务状况会“淹没他的眉毛”。目前，情况确实转变得太快了。在此之前，沃特玛是一家可与当代安培科技股份有限公司和比亚迪动力电池媲美的“黑马企业”，年营收增长超过160%，是资本市场的业绩神话。自4月1日公司宣布债务违约以来，一切都像倒下的多米诺骨牌一样引发了连锁反应。根据坚瑞沃能的公告，4月2日，沃特玛名下的13个银行账户被法院冻结，4月12日又增加了8个冻结账户，冻结金额共计6332万元。此外，继3月27日立耀质押的330333720股股票被司法冻结后，位于沃特马的上市公司坚瑞沃能董事长郭洪宝和立耀被多家证券公司要求提前回购质押股份，而4月12日的最新公告显示，一旦郭洪宝的所有质押股份被违约处置，他们作为实质控制者的地位将受到威胁。在资本市场方面，4月9日，坚瑞沃得以宣布违约债务重组，同时还收到了公司股东童新建、童建明、霍华乐和孙喜生关于减持计划的通知函，他们持有的股份总数超过5%，占比1.27%。更明显的是，自4月2日复牌以来，坚瑞沃能股价已连续四天下跌。截至发稿之日，市值已经蒸发了70多亿元。尽管立耀和郭洪宝已经开始积极应对这场危机，但沃特玛及其母公司坚瑞沃能似乎仍将继续承受资金链压力带来的余震。然而，根据包括钟梦光和Waterma副总裁兼坚瑞沃能总经理秘书李耀在内的多家媒体的采访，公司仍然希望向市场发出一个积极的信号：公司现在面临的问题是对市场环境的误判，通过引入战略投资者和扩大储能发展来解决短期现金流短缺的问题。4月16日，《时代周刊》记者致电李耀和钟孟光，希望了解公司资金结算的现状，但始终未能接通。健瑞沃能的一位投资者告诉时代周报记者，在债务偿还方面，目前首要的是解决应付票据。其中，与供应商的谈判进展顺利，银行应付的票据也在按部就班地进行，希望能延期还款。此外，该消息人士表示，公司在最近与投资者的交流中提到的今年启动三元锂电池生产线的计划实际上是公司之前的计划，但该计划是否如期进行尚未确定。“目前，我们更专注于解决债务问题。”无论形势最终如何发展，现在回过头来看，一家动力电池行业的“明星企业”总能给行业带来许多从“崛起”到“濒危”的思考。业绩神话背后的资金正面临压力。近年来，随着中国新能源汽车市场的爆发式增长，动力电池行业也进入了快速增长期，当代安培科技股份有限公司、比亚迪、沃特玛等几家领先的动力电池企业在中国逐步发展壮大。与仍在IPO中的当代安培科技有限公司和在比亚迪集团土生土长的比亚迪电池事业部不同，沃特玛的崛起应该始于2016年初的一次收购。2016年2月，当时尚未更名为坚瑞沃能的坚瑞火发布公告称，公司通过发行股份和支付现金的方式，从沃特玛全体股东手中收购了公司100%的股权。交易对价为52亿元，Waterma的价值也从当时刚刚超过9亿元的净资产增长了六倍。这场震惊业界的合并，在当时被业界称为“蛇吞大象”。据了解，沃特玛成立于2002年，是中国首批成功开发磷酸亚铁锂的动力锂电池企业之一……

s的新能源汽车动力电池、汽车启动电源和储能系统解决方案，并率先实现大规模生产和批量应用。在收购前一个完整的财政年度，其营收达到26.42亿元，而在2015年，在消防设备生产和销售方面出现亏损的坚瑞消防，营收仅为5.81亿元。除了寻求新的业务增长点外，坚瑞消防高价收购沃特玛也看重其作为新能源汽车风口的潜在价值。据悉，根据并购协议，Waterma创始人李耀是业绩承诺的赔偿义务人。自2016年1月1日起，沃特玛截至2016年12月31日、2017年12月30日和2018年12月21日实现的扣除非经常性损益后的累计归母净利润分别不低于4.035亿元、9.09亿元和15.18亿元。于是，两人的携手开启了属于坚瑞沃能的高光时刻。坚瑞沃能的年报和沃特玛2016年的审计报告显示，沃特玛在合并完成后发展迅速，营业收入从2014年的7.45亿元和2015年的26.42亿元扩大到2016年的38.19亿元，并在2017年突破了100亿元的门槛，达到101.81亿元。2016年和2017年的收入增长率分别为。根据GGII的统计，2017年前三季度，沃特玛电池的总装机容量位居全球前四，2017年全年位居中国前三，仅次于当代安培科技股份有限公司和比亚迪。辉煌的成就使沃特玛成为业界关注的焦点。然而，在这个过程中，沃特玛隐藏了“危机”。早在2016年，在Waterma并入坚瑞沃能一年报的风险警示中，母公司就指出，由于Waterma 2016年下半年业务增长较快，增加了对固定资产的投资和原材料的采购，公司应付贷款、应付票据和短期贷款增加，Waterma的在业负债率显著高于同行业上市公司的平均水平。原因是沃特玛是一家非上市公司，通过股权融资筹集资金的能力有限，主要依靠债务融资渠道。其次，Waterma的负债主要是流动负债。截至2016年底，Waterma的流动负债占总负债的78.54%。其中，短期贷款占负债总额的18.19%，应付票据和应付账款占负债总额53.23%，上述三项占负债总额71.42%，构成负债的主要内容。此外，随着沃特玛业务量的持续增长，公司的应收账款也大幅增加。截至2016年12月31日，应收账款净额为468039.94万元，比上年增长255.66%。2015年、2016年和2016年，公司应收账款净额占公司总资产（不含商誉）的比例分别为28.33%和31.02%，构成公司资产的重要组成部分。截至2017年第三季度，公司应收账款99.31亿元，超过统计期内86亿元的营收。这最终成为沃特玛资本链出现问题的原因之一。4月9日，沃特玛副总裁、坚瑞沃能总经理秘书钟梦光在接受多家媒体采访时直言，对政策形势的误判和公司的快速扩张导致了公司目前现金流紧张。他表示：“原因有三。一是低估了2017年国家政策调整对电动汽车行业对我们销售市场的影响。3万公里的影响确实很大，直接影响了公司的资金偿还过程；

第二，公司对行业的乐观态度加快了扩张速度，在各地设立工厂并进行全面改革，希望借助规模扩张弥补利润损失。第三，该公司长期以来一直使用短期债务和长期投资来扩大业务规模，并且由于紧缩的货币政策，在资金方面遇到了一些困难。“据了解，2016年12月30日，财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。在新规中，非个人购买新能源汽车能源汽车需要行驶3万公里才能申请补贴。由于上述政策的直接影响，尤其是以磷酸亚铁锂起家的传统动力电池制造商，利润增长率和还款速度大幅下降，主要供应公交车和物流车的沃特玛也受到了影响。然而，从过去的半个月来看，健瑞沃也可以尝试释放积极的信号来应对这场金融危机。4月12日，坚瑞沃能在回复深交所关注函时再次表示，一方面，公司以库存物资、电池及车辆、固定资产等形式解决了供应商的应付票据和应付账款。目前，预计偿还应付账款或应付票据28亿元；

另一方面，经银监会协调，4月4日组织18家金融机构成立沃特玛债权金融同业委员会，力争将现有银行56亿元贷款展期一年，确保及时支付利息。到目前为止，已经签署了任何书面协议。此外，公司股东和管理层在加紧催收客户欠款、收购应收账款、处置固定资产和子公司股权融资的同时，积极引入战略投资者，吸引资金流入，增强流动性。然而，为了真正解决这一困境，坚瑞沃能仍需要面临许多困难。首先，在库存变现方面，中国电池联盟秘书长王超向《时代周刊》记者指出，从坚瑞沃能的财报分析来看，如果沃特玛的营业收入主要体现在赊销的形式上，说明其客户的支付能力不足，新客户的发展需要时间，因此，很难从现有库存的快速运输中形成现金流。关于引入战略投资者，坚瑞沃能公告透露，公司已与相关战略投资者和中介机构就此事进行了认真的研究和论证工作。但作为战略投资者，郭洪宝先生和李耀先生未能就本次合作的相关方案达成一致，经与战略投资者友好协商，郭洪保先生和李尧先生决定放弃与战略投资者的合作。联盟模式与行业洗牌业内普遍认为，新能源汽车补贴的下降是坚瑞沃能财务危机的原因之一。然而，在Waterma过山车般的半个月里，这也可能与其“Waterma联盟模式”和产品路线有关。王超告诉时代周报记者，新能源汽车补贴政策的收缩与沃特玛的债务违约不一定有直接关系。从财报中可以看出，与当代安培科技股份有限公司和亿纬锂能相比，应收账款占营业收入的比例处于相对良性的水平，而健瑞沃能源的应收账款比例大大超过了收入，导致客户支付能力不足。据了解，沃特玛的主要客户是沃特玛领导的“中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟”成员。在这个联盟中，沃特玛以自身的动力电池业务为核心，打造了产业链上下游企业相结合的模式。据悉，该模式一度成为提振沃特玛业务业绩的强大引擎，但也给行业内“反向定制”等相关交易蒙上了阴影。国金证券最新研报指出，沃特玛在磷酸亚铁锂领域的主要产品将面临三元电池的进一步分化。“动力锂电池行业正处于半决赛阶段，三元技术路径清晰，大到大的格局越来越清晰。无论是从补贴政策还是下游需求来看，具有技术优势和成本控制能力的龙头企业都将在对抗中获胜。今年的高续航、高能量密度将是汽车核心结构发生变化，三元技术路径清晰。”报告进一步分析：“对于沃特玛长期存在的现金流压力，年初宣布的公司在三元和储能领域的战略布局可能是现阶段唯一的解决方案。公司三元技术的进步、产品财产的改善以及下游销售渠道的稳定都将影响公司的还款能力。从长远来看，公司在储能方面的布局能否取得实质性进展和突破，也将成为焦点之一。“对此，王超还指出，事实上，自2016年以来，拥有有效装机容量的锂电池企业数量正在逐渐减少，主要是因为新能源补贴政策向高端产能倾斜。在此基础上，落后产能逐步退出是一种正常现象，也是必然趋势等。一位锂电池行业资深人士向《时代周报》记者分析称，未来将有一次新的洗牌……

re不仅在动力电池领域，在整车企业中也是如此。值得注意的是，4月14日，坚瑞沃能在投资者互动平台上表示，公司计划今年持有一条三元锂电池生产线，并加大该技术领域的研发力度。在此之前，4月3日，沃特玛与Xi的中尚智能科技有限公司签订了《销售合同》，并于次年向合作伙伴销售1300MW储能电池，总价格为9.75亿元。2016年2月，当沃特玛以52亿元的价格被出售给健瑞沃以实现a股上市时，其创始人李耀绝对不会想到，两年后，公司的财务状况会“淹没他的眉毛”。目前，情况确实转变得太快了。在此之前，沃特玛是一家可与当代安培科技股份有限公司和比亚迪动力电池媲美的“黑马企业”，年营收增长超过160%，是资本市场的业绩神话。自4月1日公司宣布债务违约以来，一切都像倒下的多米诺骨牌一样引发了连锁反应。根据坚瑞沃能的公告，4月2日，沃特玛名下的13个银行账户被法院冻结，4月12日又增加了8个冻结账户，冻结金额共计6332万元。此外，继3月27日立耀质押的330333720股股票被司法冻结后，位于沃特马的上市公司坚瑞沃能董事长郭洪宝和立耀被多家证券公司要求提前回购质押股份，而4月12日的最新公告显示，一旦郭洪宝的所有质押股份被违约处置，他们作为实质控制者的地位将受到威胁。在资本市场方面，4月9日，坚瑞沃得以宣布违约债务重组，同时还收到了公司股东童新建、童建明、霍华乐和孙喜生关于减持计划的通知函，他们持有的股份总数超过5%，占比1.27%。更明显的是，自4月2日复牌以来，坚瑞沃能股价已连续四天下跌。截至发稿之日，市值已经蒸发了70多亿元。尽管立耀和郭洪宝已经开始积极应对这场危机，但沃特玛及其母公司坚瑞沃能似乎仍将继续承受资金链压力带来的余震。然而，根据包括钟梦光和Waterma副总裁兼坚瑞沃能总经理秘书李耀在内的多家媒体的采访，公司仍然希望向市场发出一个积极的信号：公司现在面临的问题是对市场环境的误判，通过引入战略投资者和扩大储能发展来解决短期现金流短缺的问题。4月16日，《时代周刊》记者致电李耀和钟孟光，希望了解公司资金结算的现状，但始终未能接通。健瑞沃能的一位投资者告诉时代周报记者，在债务偿还方面，目前首要的是解决应付票据。其中，与供应商的谈判进展顺利，银行应付的票据也在按部就班地进行，希望能延期还款。此外，该消息人士表示，公司在最近与投资者的交流中提到的今年启动三元锂电池生产线的计划实际上是公司之前的计划，但该计划是否如期进行尚未确定。“目前，我们更专注于解决债务问题。”无论形势最终如何发展，现在回过头来看，一家动力电池行业的“明星企业”总能给行业带来许多从“崛起”到“濒危”的思考。业绩神话背后的资金正面临压力。近年来，随着中国新能源汽车市场的爆发式增长，动力电池行业也进入了快速增长期，当代安培科技股份有限公司、比亚迪、沃特玛等几家领先的动力电池企业在中国逐步发展壮大。与仍在IPO中的当代安培科技有限公司和在比亚迪集团土生土长的比亚迪电池事业部不同，沃特玛的崛起应该始于2016年初的一次收购。2016年2月，当时尚未更名为坚瑞沃能的坚瑞火，ann……

宣布公司通过发行股票和支付现金的方式从Waterma的所有股东手中收购了公司100%的股权。交易对价为52亿元，Waterma的价值也从当时刚刚超过9亿元的净资产增长了六倍。这场震惊业界的合并，在当时被业界称为“蛇吞大象”。据了解，沃特玛成立于2002年，是国内首批成功开发磷酸亚铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源和储能系统解决方案，并率先实现规模化生产和批量应用的动力锂电池企业。在收购前一个完整的财政年度，其营收达到26.42亿元，而在2015年，在消防设备生产和销售方面出现亏损的坚瑞消防，营收仅为5.81亿元。除了寻求新的业务增长点外，坚瑞消防高价收购沃特玛也看重其作为新能源汽车风口的潜在价值。据悉，根据并购协议，Waterma创始人李耀是业绩承诺的赔偿义务人。自2016年1月1日起，沃特玛截至2016年12月31日、2017年12月30日和2018年12月21日实现的扣除非经常性损益后的累计归母净利润分别不低于4.035亿元、9.09亿元和15.18亿元。于是，两人的携手开启了属于坚瑞沃能的高光时刻。坚瑞沃能的年报和沃特玛2016年的审计报告显示，沃特玛在合并完成后发展迅速，营业收入从2014年的7.45亿元和2015年的26.42亿元扩大到2016年的38.19亿元，并在2017年突破了100亿元的门槛，达到101.81亿元。2016年和2017年的收入增长率分别为。根据GGII的统计，2017年前三季度，沃特玛电池的总装机容量位居全球前四，2017年全年位居中国前三，仅次于当代安培科技股份有限公司和比亚迪。辉煌的成就使沃特玛成为业界关注的焦点。然而，在这个过程中，沃特玛隐藏了“危机”。早在2016年，在Waterma并入坚瑞沃能一年报的风险警示中，母公司就指出，由于Waterma 2016年下半年业务增长较快，增加了对固定资产的投资和原材料的采购，公司应付贷款、应付票据和短期贷款增加，Waterma的在业负债率显著高于同行业上市公司的平均水平。原因是沃特玛是一家非上市公司，通过股权融资筹集资金的能力有限，主要依靠债务融资渠道。其次，Waterma的负债主要是流动负债。截至2016年底，Waterma的流动负债占总负债的78.54%。其中，短期贷款占负债总额的18.19%，应付票据和应付账款占负债总额53.23%，上述三项占负债总额71.42%，构成负债的主要内容。此外，随着沃特玛业务量的持续增长，公司的应收账款也大幅增加。截至2016年12月31日，应收账款净额为468039.94万元，比上年增长255.66%。2015年、2016年和2016年，公司应收账款净额占公司总资产（不含商誉）的比例分别为28.33%和31.02%，构成公司资产的重要组成部分。截至2017年第三季度，公司应收账款99.31亿元，超过统计期内86亿元的营收。这最终成为沃特玛资本链出现问题的原因之一。4月9日，沃特玛副总裁、坚瑞沃能总经理秘书钟梦光在接受多家媒体采访时直言，对政策形势的误判和公司的快速扩张导致了公司目前现金流紧张。他说：“原因有三。一是低估了2017年国家政策调整对电动汽车行业对我们销售市场的影响。3万公里的影响真的很大……

ich直接影响公司的资本偿还过程；第二，公司对行业的乐观态度加快了扩张速度，在各地设立工厂并进行全面改革，希望借助规模扩张弥补利润损失。第三，该公司长期以来一直使用短期债务和长期投资来扩大业务规模，并且由于紧缩的货币政策，在资金方面遇到了一些困难。“据了解，2016年12月30日，财政部、科技部、工业和信息化部、国家发展改革委联合发布《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》。在新规中，非个人购买新能源汽车能源汽车需要行驶3万公里才能申请补贴。由于上述政策的直接影响，尤其是以磷酸亚铁锂起家的传统动力电池制造商，利润增长率和还款速度大幅下降，主要供应公交车和物流车的沃特玛也受到了影响。然而，从过去的半个月来看，健瑞沃也可以尝试释放积极的信号来应对这场金融危机。4月12日，坚瑞沃能在回复深交所关注函时再次表示，一方面，公司以库存物资、电池及车辆、固定资产等形式解决了供应商的应付票据和应付账款。目前，预计偿还应付账款或应付票据28亿元；

另一方面，经银监会协调，4月4日组织18家金融机构成立沃特玛债权金融同业委员会，力争将现有银行56亿元贷款展期一年，确保及时支付利息。到目前为止，已经签署了任何书面协议。此外，公司股东和管理层在加紧催收客户欠款、收购应收账款、处置固定资产和子公司股权融资的同时，积极引入战略投资者，吸引资金流入，增强流动性。然而，为了真正解决这一困境，坚瑞沃能仍需要面临许多困难。首先，在库存变现方面，中国电池联盟秘书长王超向《时代周刊》记者指出，从坚瑞沃能的财报分析来看，如果沃特玛的营业收入主要体现在赊销的形式上，说明其客户的支付能力不足，新客户的发展需要时间，因此，很难从现有库存的快速运输中形成现金流。关于引入战略投资者，坚瑞沃能公告透露，公司已与相关战略投资者和中介机构就此事进行了认真的研究和论证工作。但作为战略投资者，郭洪宝先生和李耀先生未能就本次合作的相关方案达成一致，经与战略投资者友好协商，郭洪保先生和李尧先生决定放弃与战略投资者的合作。联盟模式与行业洗牌业内普遍认为，新能源汽车补贴的下降是坚瑞沃能财务危机的原因之一。然而，在Waterma过山车般的半个月里，这也可能与其“Waterma联盟模式”和产品路线有关。王超告诉时代周报记者，新能源汽车补贴政策的收缩与沃特玛的债务违约不一定有直接关系。从财报中可以看出，与当代安培科技股份有限公司和亿纬锂能相比，应收账款占营业收入的比例处于相对良性的水平，而健瑞沃能源的应收账款比例大大超过了收入，导致客户支付能力不足。据了解，沃特玛的主要客户是沃特玛领导的“中国沃特玛新能源汽车产业创新联盟”成员。在这个联盟中，沃特玛以自身的动力电池业务为核心，打造了产业链上下游企业相结合的模式。据悉，该模式一度成为提振沃特玛业务业绩的强大引擎，但也给行业内“反向定制”等相关交易蒙上了阴影。国金证券最新研报指出，沃特玛在磷酸亚铁锂领域的主要产品将面临三元电池的进一步分化。“动力锂电池行业正处于半决赛阶段，三元技术路径清晰，大到大的格局越来越清晰。无论是从补贴政策还是下游需求来看，具有技术优势和成本控制能力的龙头企业都将在对抗中获胜。今年的高续航、高能量密度将是汽车核心结构发生变化，三元技术路径清晰。”报告进一步分析：“对于沃特玛长期存在的现金流压力，年初宣布的公司在三元和储能领域的战略布局可能是现阶段唯一的解决方案。公司三元技术的进步、产品财产的改善以及下游销售渠道的稳定都将影响公司的还款能力。从长远来看，公司在储能方面的布局能否取得实质性进展和突破，也将成为焦点之一。“对此，王超还指出，事实上，自2016年以来，拥有有效装机容量的锂电池企业数量正在逐渐减少，主要是因为新能源补贴政策向高端产能倾斜。在此基础上，落后产能逐步退出是一种正常现象，也是必然趋势等。一位锂电池行业资深人士向《时代周报》记者分析称，未来将有一次新的洗牌……

re不仅在动力电池领域，在整车企业中也是如此。值得注意的是，4月14日，坚瑞沃能在投资者互动平台上表示，公司计划今年持有一条三元锂电池生产线，并加大该技术领域的研发力度。在此之前，4月3日，沃特玛与Xi的中尚智能科技有限公司签订了《销售合同》，并于次年向合作伙伴销售1300MW储能电池，总价格为9.75亿元。

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