蔚来IPO背后，是“做用户企业的愿景”与残酷现实的博弈

融资几乎完成，蔚来准备进入股市的“围城”。

8月14日凌晨，蔚来汽车向美国证券交易委员会提交了F-1招股书文件，计划融资18亿美元。本次招股书最大的亮点是蔚来创始人李斌一直强调的“用户企业”概念。在招股书中，李斌披露了一封公开信，称经过长期考虑，“我计划在未来适当的时候将我持有的5000万股蔚来股份转让给信托。”-李斌持有17.2%的股份，5000万股相当于他自己在蔚来股份的三分之一。在保持其投票权的同时，他的经济利益将通过蔚来的所有者和用户进行讨论和决定。“我相信这一决定进一步推动了NIO成为全球用户企业的愿望，并将加深我们与用户的关系。”这确实是前所未有的。据接近李斌的人士透露，社会学毕业生李斌一直在思考“个人与组织的关系”，而蔚来则试图“重新定义用户与企业的关系”。从产品层面来看，尽管蔚来提出了一系列创新，但其竞争力可能仍有待提高，而蔚来则试图在服务体系上与包括特斯拉在内的其他新造车企业区分开来。在这个“美好愿景”的背后，是一个残酷的现实。首先是制造汽车的巨大成本和即将花费的资金。由于2016年和2017年没有开始销售，在截至2018年6月30日的六个月内，蔚来实现了695.1万美元的总收入，相当于4599.1万元人民币；其中，汽车销售收入671万美元，折合人民币4439.9万元。与损失相比，这些收入是“微薄的”。截至2018年7月31日，蔚来ES8订购量超过17000台，生产量超过1300台，累计融资超过24亿美元。然而，两年半的净亏损高达109.2亿元。这也意味着蔚来几乎已经耗尽了融资收入。蔚来上一轮融资仍停留在2017年10月。D轮融资中，蔚来融资10亿美元，腾讯领投，百利吉福德、孤松、中信资本、华夏基金跟投。目前，腾讯以15.2%的股份位居李斌之后的第二大股东，其中高林资本持股7.5%，蔚来北美首席执行官Padmasree Warrior持股1.4%，车和家创始人李想持股1.7%。此前，有业内人士向36Kr透露：“今年4月，有消息称蔚来曾试图寻求估值75亿美元的新一轮融资，但没有成功。”“C轮之后的估值太高，不太适合进入。”，他们表达了对新车制造商的投资态度。这意味着，随着融资轮次和估值的增加，在一级市场寻找投资者变得更加困难。现在蔚来的处境，可能也是所有新造车企业都要面对的。其次，存在许多不可预测的风险。蔚来承认，他是这个行业的新人，除了“可能会继续亏损”，他还列出了许多内部风险。而其披露的风险，正是业内分析师对蔚来的担忧。例如，来自制造合作伙伴的风险，“与第三方合作制造车辆可能会遇到我们无法控制的运营风险”，以及“如果我们的合作伙伴无法达到商定的时限或受经验限制，我们可能会遇到延误”。此外，蔚来首次披露，已向合作伙伴江淮支付了1亿元人民币，包括运营损失补偿和代工费用。另一个例子是，第一款产品ES8没有达到消费者的期望，导致交付延迟。在ES8交付期间，也有一些批评，包括电池续航里程低于最初公布的数值；

此前，也有媒体对蔚来ES8全铝车身的可靠性提出了一些质疑。此外，对于被质疑的充电解决方案，如换电、“一键充电”和充电汽车，蔚来还在招股书中提醒：“我们在提供充电解决方案方面经验有限，可能会遇到意想不到的挑战，阻碍我们提供解决方案，或最终提供比预期更昂贵的解决方案。”除了内部风险，蔚来不得不面对激烈的市场竞争环境。2019年后，大众、丰田、奥迪、奔驰等合资豪华品牌的新能源产品将在中国市场集中上市。这些传统汽车公司在制造和服务体系方面更加成熟。因此，在“大象转身”之后，新车企面临的压力将是巨大的。不过，蔚来在招股书中表示，它正在积极布局未来。在招股书中，蔚来首次透露，截至2018年3月31日，蔚来在全球拥有2732项专利；正在同时开发三个模型；截至2018年7月31日，已有7个蔚来中心投入运营，53个营业网点投入运营。预计到年底，将有60-80座电站投入使用，400-500辆充电汽车投入使用。2018年底，第二款电动汽车ES6也将上市，2019年上半年将开始首次交付。这款5座电动SUV将比ES8便宜，旨在扩大客户群。现在，对于只生产了一千种产品的Wei来说，IPO能否成功可能是其未来规划的关键。但在成功融资之后？在二级市场筹集的资金是否足以使其拥有健康的现金流？融资几乎完成，蔚来准备进入股市的“围城”。

8月14日凌晨，蔚来汽车向美国证券交易委员会提交了F-1招股书文件，计划融资18亿美元。本次招股书最大的亮点是蔚来创始人李斌一直强调的“用户企业”概念。在招股书中，李斌披露了一封公开信，称经过长期考虑，“我计划在未来适当的时候将我持有的5000万股蔚来股份转让给信托。”-李斌持有17.2%的股份，5000万股相当于他自己在蔚来股份的三分之一。在保持其投票权的同时，他的经济利益将通过蔚来的所有者和用户进行讨论和决定。“我相信这一决定进一步推动了NIO成为全球用户企业的愿望，并将加深我们与用户的关系。”这确实是前所未有的。据接近李斌的人士透露，社会学毕业生李斌一直在思考“个人与组织的关系”，而蔚来则试图“重新定义用户与企业的关系”。从产品层面来看，尽管蔚来提出了一系列创新，但其竞争力可能仍有待提高，而蔚来则试图在服务体系上与包括特斯拉在内的其他新造车企业区分开来。在这个“美好愿景”的背后，是一个残酷的现实。首先是制造汽车的巨大成本和即将花费的资金。由于2016年和2017年没有开始销售，在截至2018年6月30日的六个月内，蔚来实现了695.1万美元的总收入，相当于4599.1万元人民币；

其中，汽车销售收入671万美元，折合人民币4439.9万元。与损失相比，这些收入是“微薄的”。截至2018年7月31日，蔚来ES8订购量超过17000台，生产量超过1300台，累计融资超过24亿美元。然而，两年半的净亏损高达109.2亿元。这也意味着蔚来几乎已经耗尽了融资收入。蔚来上一轮融资仍停留在2017年10月。D轮融资中，蔚来融资10亿美元，腾讯领投，百利吉福德、孤松、中信资本、华夏基金跟投。目前，腾讯以15.2%的股份位居李斌之后的第二大股东，其中高林资本持股7.5%，蔚来北美首席执行官Padmasree Warrior持股1.4%，车和家创始人李想持股1.7%。此前，有业内人士向36Kr透露：“今年4月，有消息称蔚来曾试图寻求估值75亿美元的新一轮融资，但没有成功。”“C轮之后的估值太高，不太适合进入。”，他们表达了对新车制造商的投资态度。这意味着，随着融资轮次和估值的增加，在一级市场寻找投资者变得更加困难。现在蔚来的处境，可能也是所有新造车企业都要面对的。其次，存在许多不可预测的风险。蔚来承认，他是这个行业的新人，除了“可能会继续亏损”，他还列出了许多内部风险。而其披露的风险，正是业内分析师对蔚来的担忧。例如，来自制造合作伙伴的风险，“与第三方合作制造车辆可能会遇到我们无法控制的运营风险”，以及“如果我们的合作伙伴无法达到商定的时限或受经验限制，我们可能会遇到延误”。此外，蔚来首次披露，已向合作伙伴江淮支付了1亿元人民币，包括运营损失补偿和代工费用。另一个例子是，第一款产品ES8没有达到消费者的期望，导致交付延迟。在ES8交付期间，也有一些批评，包括电池续航里程低于最初公布的数值；此前，也有媒体对蔚来ES8全铝车身的可靠性提出了一些质疑。此外，对于被质疑的充电解决方案，如换电、“一键充电”和充电汽车，蔚来还在招股书中提醒：“我们在提供充电解决方案方面经验有限，可能会遇到意想不到的挑战，阻碍我们提供解决方案，或最终提供比预期更昂贵的解决方案。”除了内部风险，蔚来不得不面对激烈的市场竞争环境。2019年后，大众、丰田、奥迪、奔驰等合资豪华品牌的新能源产品将在中国市场集中上市。这些传统汽车公司在制造和服务体系方面更加成熟。因此，在“大象转身”之后，新车企面临的压力将是巨大的。不过，蔚来在招股书中表示，它正在积极布局未来。在招股书中，蔚来首次透露，截至2018年3月31日，蔚来在全球拥有2732项专利；正在同时开发三个模型；截至2018年7月31日，已有7个蔚来中心投入运营，53个营业网点投入运营。预计到年底，将有60-80座电站投入使用，400-500辆充电汽车投入使用。2018年底，第二款电动汽车ES6也将上市，2019年上半年将开始首次交付。这款5座电动SUV将比ES8便宜，旨在扩大客户群。现在，对于只生产了一千种产品的Wei来说，IPO能否成功可能是其未来规划的关键。但在成功融资之后？在二级市场筹集的资金是否足以使其拥有健康的现金流？

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