车企突围，分拆成势

进入2019年，汽车行业正迎来电气化、智能化、网络化和共享转型的关键时期。造车新势力在市场和资本的双重压力下艰难生存，而传统车企也在转型和内忧外患中探索突围之道。一个趋势是，很多车企选择分拆新能源相关业务，实现自主发展。自2017年以来，几家传统汽车公司完成了分拆，其中第一家是北汽集团子公司BAIC新能源，该公司于2018年9月底完成了在a股的借壳上市。长城汽车于2018年开始分拆其新能源相关零部件业务，包括蜂巢E创和蜂巢能源，一直独立运营。过去两年，比亚迪董事长王传福曾公开谈论比亚迪即将剥离电池业务。对于汽车企业来说，电气化改造是一项长期而紧迫的任务，相应的R&D投资也是巨大的。因此，在追求新能源业务时，许多汽车公司采取了相对独立的立场，这不仅使其经营更加灵活，也为获得多元化的融资渠道提供了便利。分裂成势？2017年，广汽集团正式成立广汽新能源，专门从事新能源汽车业务。虽然广汽乘用车现有车型的电动化之前也做得很好，比如插电版GS4和GA3S，高度原创的GE3 530等车型也做了，但今年专门打造了纯电动Aion品牌。永恒之塔的傅一开始他的职业生涯，他赢得了全国超过50000订单。今年4月，有外媒报道称广汽集团有意将旗下新能源业务IPO，国内其他媒体也进行了相关求证。但到目前为止，还没有具体的细节。8月初，广汽集团总经理冯兴亚亲自担任广汽新能源董事长，表明广汽集团对新能源业务板块的高度重视。同时，广汽新能源相对独立的运营模式也为其未来“分拆”提供了可能。相对于广汽尚未就何时、如何拆分做出明确表态，长安汽车已经初步表明了对拆分的态度。长安汽车从2001年开始布局新能源技术。2017年10月，长安汽车发布“香格里拉计划”，成立“长安新能源汽车科技公司”，开始向新能源领域全面布局转型。在长安汽车的“香格里拉计划”中，长安新能源的股权多元化已经成为一种趋势，这也为未来的分拆埋下了伏笔。2018年10月19日，长安汽车发布公告称，旗下长安新能源集团拟通过增资扩股的方式引入至少三家战略投资者。但是长安新能源并没有征集意向投资人，也就是说没有人接受要约，只能延长征集期。今年6月12日，长安汽车发布进一步公告，暂时终止上市增资。官方的解释是，在一些核心条款上，投资主体和长安汽车并不统一。为维护国有资产和中小股东利益，增资项目暂时终止。奇瑞汽车也提出2018年增资扩股。当时，奇瑞董事长尹同跃发布了一封内部信，指出新能源等技术革命使汽车行业的竞争更加激烈。奇瑞在新能源、智能互联等领域的布局需要大量的资金投入，因此需要引入战略资本。然而，与长安一样，此次上市未能吸引到感兴趣的投资者。直到今年9月，奇瑞将总募资额从162亿降至143亿后，最近才浮出水面成为潜在投资者，并支付了高达47亿元的保证金。替代者是比亚迪。比亚迪本身是一家新能源汽车公司，但不同的是，它拥有国内出货量第二的动力电池业务(2018年数据)。早在2018年底接受彭博采访时，比亚迪董事长王传福就表示，电池业务将被spl……并于2022年上市。关键时刻，包括广汽、长安、奇瑞、比亚迪，为什么要分拆他们的新能源业务？奇瑞创始人兼董事长尹同跃2018年9月的一封内部信基本可以说明这个问题。其在内部信中表示，一方面，以新能源和自动驾驶为代表的汽车行业技术风暴深刻影响了汽车行业。对于传统汽车企业来说，现在是做出改变的关键时刻。所以尹同跃说，奇瑞要想成为百年老店，就必须创新求变，为下一轮竞争抢占赛道。另一方面，包括新能源、新技术、新产品、智能互联、无人驾驶等业务布局需要大量资金投入。这对于在传统汽车行业摸爬滚打了几十年，某种程度上积累了一些“包袱”的传统车企来说，是一个沉重的负担——手里的钱不多，约束也很多。所以几乎是巧合，包括广汽，长安，还有其他。在布局上，新能源业务以相对独立的方式出现，不仅使得经营更加灵活，也为获得多元化的融资渠道提供了便利。一个理想的逻辑是，新能源业务在被拆分之前应该是独立的，然后将发展红利反馈给母公司，最终带领母公司完成这个与新能源相关的战略转型。而且在所有与转型相关的选择中，这是一个相对温和，更合理的转型。至于比亚迪，虽然自身电池产能仍略不足以供应自家汽车，但正是这种既当教练又当运动员的现象，让其他车企很难理直气壮地采购比亚迪电池——因为大家都是主发动机厂商，所以其他车企在电池等核心零部件的供应上，都不愿意受制于比亚迪。在这种情况下，电池领域出现了一只独角兽——宁德时代。作为独立的电池供应商，宁德时代迅速填补了比亚迪无法兼顾的市场空间，成为全球第一。对于以电池起家的比亚迪来说，随着竞争对手在电池领域不断开疆拓土，分拆电池业务更是势在必行。

图片来源:除了以上行业原因，分拆近期也迎来了一系列对Pexels的利好政策。今年1月30日，证监会正式发布《关于在上海证券交易所设立科技创新板并试点注册制的实施意见》，明确提出“具有一定规模的上市公司可以依法分拆其独立且符合条件的子公司在科技创新板上市。”。8月23日，中国证监会在其官网发布《关于开展上市公司分拆旗下子公司境内上市试点的若干规定》公开征求意见公告，正式就上市公司分拆向社会公开征求意见。目前，为期一个月的征集期已于9月22日结束。从字面上看，除奇瑞尚未实现整体上市外，广汽新能源、长安新能源、比亚迪等a股上市公司完全符合证监会的上述规定。根据德勤9月23日发布的《2019年前三季度IPO市场回顾——Mainland China》，目前科技创新板平均IPO市盈率高达50.26倍，最高的IPO项目甚至高达467倍(微芯生物)。这对于急需大量研发经费的各大汽车公司来说，无异于饕餮大餐。虽然“拆分”可以激发汽车企业新能源业务板块的活力，提升竞争力，是一种很好的转型方式，但最终市场竞争还是要以产品为基础。目前来看，转型中的车企时间窗口并不是很充裕。特斯拉国产Model 3将于今年年底下线，这意味着行业的大变革即将到来。对于车企来说，如果要拆分，就要尽早拆分。

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