蔚来Q2季度财报：向“负毛利率”说再见

“提升毛利率将是蔚来2020年的核心目标之一，而通过供应链的优化、电池组成本的持续降低、生产规模的增加以及管理优化带来的整车制造成本的降低，我们有信心实现第二季度毛利率，年底毛利率将达到两位数的目标。”

“特斯拉在国内市场的平均售价在30万元左右，我们目前的均价可以达到45万元。”

“未来汽车市场肯定是集中度越来越高，不同细分市场留下的车企也不尽相同。在高端市场，大概只会剩下五家车企，但特斯拉和苹果肯定会留下来，蔚来也在朝着这个目标努力。传统豪华车品牌中，只有部分车企能留下来。”

这是蔚来汽车创始人李斌在Q1财报发布后的电话会议上，在成都车展媒体日之后的专访中，以及在8月11日的武汉蓝皮书论坛圆桌会议上说的三句话。从目前的情况来看，第一句已经成为事实。

因为在当天下午举行的论坛上，美股盘前，蔚来正式公布了Q2季度财务报告。其中，汽车毛利率和综合毛利率最醒目的一栏赫然立着“+9.7%、+8.4%”两个数字。至此，车企终于扭转了三年无法实现自我造血，甚至卖车赔钱的窘境，正式告别了“负毛利率”的蔚来。

李斌终于实现了他的诺言。虽然过程并不轻松，甚至经历了生死考验，但幸运的是他活了下来。现在的蔚来或许真的能承受那句话，“经过一年的调整，蔚来汽车已经逐渐回归正轨，从重症监护室到普通病房。”

何时盈利还是一个变数。

除了正的毛利率之外，财报披露的其他关键数据还有，Q2地区总营收为人民币37.189亿元(5.264亿美元)，较去年同期增长14.6%，较Q1增长171.1%，并超过Q1给出的指引上限(人民币35.342亿元)。其中，汽车销售额为34.861亿元人民币(4.934亿美元)。

同时，Q2营业亏损11.6亿元，同比下降64.2%，环比下降26.1%。蔚来归属于普通股股东的净亏损为12.07亿元人民币(1.71亿美元)，同比下降63.6%，环比下降29.9%。截至2020年6月30日，公司现金及现金等价物、受限制现金和短期投资达112亿元人民币(16亿美元)，蔚来(中国)前两期投资的50亿元人民币现金注入已完成。

对于毛利率转正、亏损持续缩小的原因，蔚来汽车CFO魏巍在财报中表示，“由于2020年Q2销量增长，整车毛利率超过5%的原定目标，这是由于交付规模不断扩大，每辆车平均收入增加，材料成本下降，制造效率提高。”的确，作为“规模效应”最典型的行业之一，只有不断提升销量，平均分摊制造和营销成本，毛利率才能持续上升。

随后，冯玮补充道，“为了继续减少损失，我们将在2020年的剩余时间及以后继续提高整个公司的效率。”众所周知，自2019年下半年以来，蔚来通过减少员工数量、优化资金管理，甚至出售电动方程式车队，大幅降低公司运营成本。

从销售量来看，根据财务报告，总共……Q2交付了10，331辆新车，超过了Q1预测的上限(10，000辆)，其中包括8，068辆ES6和2，263辆ES8。截至2020年7月31日，两款车型累计交付量达到49615辆，其中2020年交付17702辆。

平心而论，相比ES6的持续销量，看到新款ES8的销量回暖更是幸运。因为后者交付越贵，也预示着蔚来将获得更多利润，从而进一步提高整车毛利率。“我们在2020年第二季度的季度交付量达到了创纪录的10，331辆。随着这一势头的持续，预计第三季度将交付11，000至11，500辆汽车。目前产能限制将于近期解除。届时，我们相信产能可以满足用户对新订单的需求。”这是李斌对第三季度的期望和保证。

财报还显示，预计下个季度新车交付量将保持在1.1万-1.15万辆之间，同比增长约129.2%-139.6%，环比增长6.5%-11.3%。总收入将增至40.475亿元人民币(5.729亿美元)-42.123亿元人民币(5.962亿美元)，同比增长约120.4%-129.3%，环比增长约8.8%-13.3%。

此外，今年6月，蔚来完成了以每股5.95美元的价格发行7200万股美国存托凭证(ADS)的交易(每股ADS代表一股A类普通股)，共融资4.284亿美元(约合30.2673亿元人民币)。与此同时，该公司已授予承销商30天的期权，可额外购买高达1080万ADS。摩根士丹利、瑞士瑞信银行和CICC将担任此次发行的联席账簿管理人。

本次ADS发行所得款项净额将主要用于蔚来(中国)的现金投资及其他营运资金需求。公司预计蔚来(中国)将投入现金用于产品、服务和技术的研发、制造设施的开发、供应链的推广、销售和服务网络的运营和发展等。

由此看来，在完成了现阶段最重要的毛利率转正的目标后，之前对于蔚来能否实现盈利的疑虑已经开始减少。下一阶段，真正实现“扭亏为盈”将更加重要。相比之下，特斯拉自去年以来已经连续四个季度取得这一成绩。

在Q2，该公司总收入达到19亿元人民币(2.75亿美元)，环比增长128.6%。交付量达到6，604辆，比Q1的2，896辆增长128%。与此同时，在交付量增加的推动下，毛利率也从Q1的8%上升至Q2的13.3%。经营性现金流也转正至人民币4.517亿元。

“卡”数增加，股价下跌。

按照惯例，蔚来在财报发布后的晚上8点照常召开电话会议。李斌首先回答了毛利率的问题。他说，“目前ES8的利润确实高了一点，但我们也在努力提高ES6和EC6的利润。”

在R&D费用和自动驾驶流程方面，蔚来之后每年的R&D费用在30亿左右，主要用于车辆开发和ADAS。对于下一代更高水平的自动驾驶技术，其官方也将加大投入，单季度约5-6亿元。

长时间预热的NOP功能，即自动辅助导航驾驶系统，可以实现车辆在一定条件下按照导航规划路径自动进出匝道、超车、并线、巡航等操作。虽然有一些困难，但会在今年年底前推出。

至于什么时候去“海外”，李斌谈的和成都车展专访透露的大致相同。“蔚来从成立之初就是一家国际化公司。在莫……去年困难时期，确保了其在德国、英国和美国硅谷的分支机构的运营，疫情没有影响全球业务发展。目前确实在进行非常细致的海外市场调研工作，包括产品和团队准备，包括产品入驻计划，但今年确实不是一个好时机。"

从他的话中可以看出，魏进军海外可能只是时间问题，而在此之前要做的就是做好全面的准备。在年度盈利目标和产能方面，他预计在电池成本可以进一步降低的背景下，前者可以达到10%左右。

位于合肥的江淮蔚来制造基地预计在9月份达到每月4500-5000辆的全供应链产能。就在上个月，蔚来的销量环比下降，部分原因是工厂因洪水和设备更新而停工五天。

此外，也正是期待已久的“Baas车电分离”方案落地的时候。据悉，蔚来已获得政府认可，首款无电池合规车辆也已获得认证。具体价格方案将在第三季度正式公布。同时，该方案的实施将进一步降低蔚来车型的准入门槛。

最后，李斌透露，现阶段产能仍有提升空间，不准备推进“自建工厂”的相关事宜。蔚来还是会保证每年一款新车的节奏，下一款车肯定是轿车。对此，我越来越期待今年在成都举办的NIO Day会有什么产品亮相，无论是之前已经推出的概念车ET7，还是更小的车型。

双积分层面，据悉蔚来2019年成功达到2万辆，累计积分超10万。按照现在的价格，可以产生1.2亿元左右的收入。目前前者正在与部分主机厂洽谈，计划在Q3或Q4出售这些点，进一步提高毛利，但不会像特斯拉那样投入整车毛利率。另一方面，2020年蔚来有望拿到20万分左右。

总之，随着Q2财报的发布和电话会议的结束，我们可以感受到，这家命运多舛的新势力车企，已经驱散了“水军叛乱”，正式进入良性发展阶段。但值得注意的是，在较为喜人的财报发布后，并没有提升股价和市值。

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截至当天美股收盘，其股价最终收于12.99美元，跌幅为8.59%，总市值也降至153.86亿美元。这背后，或许也暗示着蔚来现阶段仍有“痛点”，虽然“牌”在增多。

接下来EC6的到来可能只会对销量做出非常有限的补充，所以预计蔚来在Q3和Q4的交付量相比Q2不会有太大的提升。但销量较上月变化不大，导致其营收和毛利率的增长空间并没有预期的宽裕。

至于什么时候实现“量变”？也许我们要等待那辆纯电动汽车的到来了。而且别忘了国产版特斯拉Model Y也将在今年底或明年初正式进入“战场”。竞争对手越来越强，蔚来需要直面。

文/崔

-

[微信搜索“汽车公社”和“一句话点评”关注微信微信官方账号，或登陆《每日汽车》新闻网了解更多行业资讯。]“提高毛利率将是蔚来2020年的核心目标之一，通过供应链的优化、电池组成本的持续降低、生产规模的增加以及管理优化带来的整车制造成本的降低，我们有信心实现第二季度毛利率，毛利率将达到g……年底两位数的l。"

“特斯拉在国内市场的平均售价在30万元左右，我们目前的均价可以达到45万元。”

“未来汽车市场肯定是集中度越来越高，不同细分市场留下的车企也不尽相同。在高端市场，大概只会剩下五家车企，但特斯拉和苹果肯定会留下来，蔚来也在朝着这个目标努力。传统豪华车品牌中，只有部分车企能留下来。”

这是蔚来汽车创始人李斌在Q1财报发布后的电话会议上，在成都车展媒体日之后的专访中，以及在8月11日的武汉蓝皮书论坛圆桌会议上说的三句话。从目前的情况来看，第一句已经成为事实。

因为在当天下午举行的论坛上，美股盘前，蔚来正式公布了Q2季度财务报告。其中，汽车毛利率和综合毛利率最醒目的一栏赫然立着“+9.7%、+8.4%”两个数字。至此，车企终于扭转了三年无法实现自我造血，甚至卖车赔钱的窘境，正式告别了“负毛利率”的蔚来。

李斌终于实现了他的诺言。虽然过程并不轻松，甚至经历了生死考验，但幸运的是他活了下来。现在的蔚来或许真的能承受那句话，“经过一年的调整，蔚来汽车已经逐渐回归正轨，从重症监护室到普通病房。”

何时盈利还是一个变数。

除了正的毛利率之外，财报披露的其他关键数据还有，Q2地区总营收为人民币37.189亿元(5.264亿美元)，较去年同期增长14.6%，较Q1增长171.1%，并超过Q1给出的指引上限(人民币35.342亿元)。其中，汽车销售额为34.861亿元人民币(4.934亿美元)。

同时，Q2营业亏损11.6亿元，同比下降64.2%，环比下降26.1%。蔚来归属于普通股股东的净亏损为12.07亿元人民币(1.71亿美元)，同比下降63.6%，环比下降29.9%。截至2020年6月30日，公司现金及现金等价物、受限制现金和短期投资达112亿元人民币(16亿美元)，蔚来(中国)前两期投资的50亿元人民币现金注入已完成。

对于毛利率转正、亏损持续缩小的原因，蔚来汽车CFO魏巍在财报中表示，“由于2020年Q2销量增长，整车毛利率超过5%的原定目标，这是由于交付规模不断扩大，每辆车平均收入增加，材料成本下降，制造效率提高。”的确，作为“规模效应”最典型的行业之一，只有不断提升销量，平均分摊制造和营销成本，毛利率才能持续上升。

随后，冯伟补充道，“为了继续减少损失，我们将在2020年的剩余时间及以后继续提高整个公司的效率。”众所周知，自2019年下半年以来，蔚来通过减少员工数量、优化资金管理，甚至出售电动方程式车队，大幅降低公司运营成本。

销量方面，根据财报，Q2共交付新车10，331辆，超过Q1预测上限(10，000辆)，其中包括8，068辆ES6和2，263辆ES8。截至2020年7月31日，两款车型累计交付量达到49615辆，其中2020年交付17702辆。

平心而论，与竞争对手相比……ES6的销量，更幸运的是看到新ES8的销量有所回升。因为后者交付越贵，也预示着蔚来将获得更多利润，从而进一步提高整车毛利率。“我们在2020年第二季度的季度交付量达到了创纪录的10，331辆。随着这一势头的持续，预计第三季度将交付11，000至11，500辆汽车。目前产能限制将于近期解除。届时，我们相信产能可以满足用户对新订单的需求。”这是李斌对第三季度的期望和保证。

财报还显示，预计下个季度新车交付量将保持在1.1万-1.15万辆之间，同比增长约129.2%-139.6%，环比增长6.5%-11.3%。总收入将增至40.475亿元人民币(5.729亿美元)-42.123亿元人民币(5.962亿美元)，同比增长约120.4%-129.3%，环比增长约8.8%-13.3%。

此外，今年6月，蔚来完成了以每股5.95美元的价格发行7200万股美国存托凭证(ADS)的交易(每股ADS代表一股A类普通股)，共融资4.284亿美元(约合30.2673亿元人民币)。与此同时，该公司已授予承销商30天的期权，可额外购买高达1080万ADS。摩根士丹利、瑞士瑞信银行和CICC将担任此次发行的联席账簿管理人。

本次ADS发行所得款项净额将主要用于蔚来(中国)的现金投资及其他营运资金需求。公司预计蔚来(中国)将投入现金用于产品、服务和技术的研发、制造设施的开发、供应链的推广、销售和服务网络的运营和发展等。

由此看来，在完成了现阶段最重要的毛利率转正的目标后，之前对于蔚来能否实现盈利的疑虑已经开始减少。下一阶段，真正实现“扭亏为盈”将更加重要。相比之下，特斯拉自去年以来已经连续四个季度取得这一成绩。

在Q2，该公司总收入达到19亿元人民币(2.75亿美元)，环比增长128.6%。交付量达到6，604辆，比Q1的2，896辆增长128%。与此同时，在交付量增加的推动下，毛利率也从Q1的8%上升至Q2的13.3%。经营性现金流也转正至人民币4.517亿元。

“卡”数增加，股价下跌。

按照惯例，蔚来在财报发布后的晚上8点照常召开电话会议。李斌首先回答了毛利率的问题。他说，“目前ES8的利润确实高了一点，但我们也在努力提高ES6和EC6的利润。”

在R&D费用和自动驾驶流程方面，蔚来之后每年的R&D费用在30亿左右，主要用于车辆研发和ADAS。对于下一代更高水平的自动驾驶技术，其官方也将加大投入，单季度约5-6亿元。

长时间预热的NOP功能，即自动辅助导航驾驶系统，可以实现车辆在一定条件下按照导航规划路径自动进出匝道、超车、并线、巡航等操作。虽然有一些困难，但会在今年年底前推出。

至于什么时候去“海外”，李斌谈的和成都车展专访透露的大致相同。“蔚来从成立之初就是一家国际化公司。在去年最困难的时候，保证了其在德国、英国和美国硅谷的分支机构的运营，疫情没有影响全球业务发展。目前确实在进行非常细致的海外市场调研工作，包括产品和团队准备，包括产品入驻计划，但今年确实不是一个好时机。”

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从他的话中可以看出，魏进军海外可能只是时间问题，而在此之前要做的就是做好全面的准备。在年度盈利目标和产能方面，他预计在电池成本可以进一步降低的背景下，前者可以达到10%左右。

位于合肥的江淮蔚来制造基地预计在9月份达到每月4500-5000辆的全供应链产能。就在上个月，蔚来的销量环比下降，部分原因是工厂因洪水和设备更新而停工五天。

此外，也正是期待已久的“Baas车电分离”方案落地的时候。据悉，蔚来已获得政府认可，首款无电池合规车辆也已获得认证。具体价格方案将在第三季度正式公布。同时，该方案的实施将进一步降低蔚来车型的准入门槛。

最后，李斌透露，现阶段产能仍有提升空间，不准备推进“自建工厂”的相关事宜。蔚来还是会保证每年一款新车的节奏，下一款车肯定是轿车。对此，我越来越期待今年在成都举办的NIO Day会有什么产品亮相，无论是之前已经推出的概念车ET7，还是更小的车型。

双积分层面，据悉蔚来2019年成功达到2万辆，累计积分超10万。按照现在的价格，可以产生1.2亿元左右的收入。目前前者正在与部分主机厂洽谈，计划在Q3或Q4出售这些点，进一步提高毛利，但不会像特斯拉那样投入整车毛利率。另一方面，2020年蔚来有望拿到20万分左右。

总之，随着Q2财报的发布和电话会议的结束，我们可以感受到，这家命运多舛的新势力车企，已经驱散了“水军叛乱”，正式进入良性发展阶段。但值得注意的是，在较为喜人的财报发布后，并没有提升股价和市值。

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截至当天美股收盘，其股价最终收于12.99美元，跌幅为8.59%，总市值也降至153.86亿美元。这背后，或许也暗示着蔚来现阶段仍有“痛点”，虽然“牌”在增多。

接下来EC6的到来可能只会对销量做出非常有限的补充，所以预计蔚来在Q3和Q4的交付量相比Q2不会有太大的提升。但销量较上月变化不大，导致其营收和毛利率的增长空间并没有预期的宽裕。

至于什么时候实现“量变”？也许我们要等待那辆纯电动汽车的到来了。而且别忘了国产版特斯拉Model Y也将在今年底或明年初正式进入“战场”。竞争对手越来越强，蔚来需要直面。

文/崔

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