蔚来市值连超宝马通用 新势力的子弹还能飞多久?

特斯拉之后，蔚来、理想等新势力继续上演疯狂的“创富神话”。

美国东部时间11月4日，蔚来股价创历史新高，市值突破500亿美元大关。收盘时，其市值高达512.7亿美元。

美团创始人兼CEO王兴之后的一天。com，感叹“蔚来市值已超过宝马”，蔚来继续“开挂”，超过同样是百年汽车巨头的通用，与福特近200亿美元的市值相去甚远。

而这种戏剧性的变化并不是偶然的。蔚来背后，李市值已超过菲亚特克莱斯勒，落后法拉利“伺机而动”，差距100亿美元。而距离理想值只有20亿美元左右的Xpeng Motors，仅落后福特100亿美元。

蔚来汽车图片来源:车企官网

在百年不遇的大变局下，面对自诞生以来就受到互联网和科技基因加持的新车厂商的逆袭，这些历史悠久、体量巨大的老牌车企显然百感交集。

在业内人士看来，新旧的颠覆是时代选择的结果。

对于传统车企来说，或许这是资本给出的最理性的估值。与未来被资本热炒的新势力不同，老牌车企在资本市场上是以目前的销量和业绩来衡量的。

《资本论》的故事总有一天会讲完。那么，对于高市值的新造车企业，资本预期是否产生了泡沫，后续子弹还能飞多远？

“这些企业容易吸引市场资本，对未来预期基本看好，所以市场愿意给它很高的估值；但当过多资本进入，估值严重上涨时，预计这些新能源汽车独角兽的价格会回调，估值不会一直往上走。" 11月4日，川财证券海外研究部研究员王在接受记者采访时表示。

特斯拉、蔚来等。撑起了全球30%以上车企的市值。

事实上，今年年初，特斯拉和蔚来的总市值只有800亿美元。经过今年前10个月的暴涨，特斯拉和三家国内新造车企撑起了全球上市车企30%以上的市值。

根据全球上市公司市值排名网站companiesmarketcap的数据，截至11月4日，全球34家上市车企的总市值高达1.5万亿美元。其中，国内造车新势力特斯拉、蔚来、理想、小鹏，总市值近5000亿美元，占比32%。

图片来源:市值排名网站companiesmarketcap截图

全球范围内，截至11月4日，特斯拉以3990亿美元的市值位列全球上市车企市值第一，相当于两辆丰田汽车。今年6月，特斯拉首次超过丰田，成为全球最有价值的汽车公司。目前其市值已经以2158.6亿美元甩出第二的丰田汽车公司。

过去一年，特斯拉市值增长43.55%，从年初的第144位上升至全球上市公司市值榜第13位。

在中国，2018年，成立四年、仅交付2200辆的蔚来已经登陆纽交所，成为中国第一家新车。上市之初，蔚来市值不到70亿美元，如今却击败了市值超过500亿美元的宝马和通用，相当于1.7个福特，过去一年市值涨幅高达58.5%。

宝马市值一度从2009年的236.7亿美元涨到2015年的732.8亿美元。然而，在过去的五年中，其市值接连跌破700亿美元、600亿美元和500亿美元的门槛，目前仅为477.6亿美元。仅今年一年，宝马的市值每天蒸发高达552万美元。

过去10年，通用汽车市值一直徘徊在500亿美元大关附近，仅在2013年短暂突破600亿美元大关，目前市值为504.3亿美元。今年以来，其市值每天蒸发约26万美元。

蔚来上市后成为名副其实的“后起之秀”。

2019年，蔚来市值仅为42.7亿美元，远低于宝马。然而，今年下半年以来，蔚来市值飙升，接连突破100亿美元、200亿美元、300亿美元、400亿美元、500亿美元大关。不到半年时间，蔚来突破了宝马十年的市值积累，相当于今年日均增长1.5亿美元。

2019年，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌被戏称为“最坏的人”，不仅遭遇CFO谢东颖等多位高管辞职，甚至在最困难的时候还清仓了股东高林资本。但今年以来，蔚来引入了70亿元的战争投资，通过增发股票融资超过20亿美元。其逆风已经让李斌成为2020年“最具浮动性的人”，按照13.8%的持股比例计算，其身家高达70.88亿美元。

今年以来，以理想和小鹏为代表的造车新势力迎来资本盛宴，分别以212亿美元和197亿美元的市值挤进全球上市车企市值榜前20名。蔚来、理想和小鹏相继赴美上市，威马也有意在正式宣布融资高达100亿元后登陆科技创新板。何忠新能源的子公司哪吒汽车也开始了C轮融资，并计划明年前往科技创新板进行IPO。

估值暴涨背后的逻辑

事实上，追溯到市场价值轨迹，无论是新的汽车制造商，如Tes……而蔚来汽车有自己的上升阶段和逻辑。

以特斯拉为例，特斯拉目前的上升周期其实起源于2019年底，可以分为两个阶段。2019年10月至2020年2月，其涨幅超过200%。在这个阶段，特斯拉的业绩开始转正。2019年Q3净利润1.43亿美元，Model 3(参数图片)产销持续增长。

可以看出，此轮上涨可以归因于销量的持续上行和季度利润的持续，从而导致市场对特斯拉的增长和盈利前景的预期。

第二阶段主要是2020年3月至今，期间涨幅超过400%。现阶段上涨的背景可能是年初大众ID3遇到了一个很大的软件漏洞问题，让市场意识到特斯拉自动驾驶技术的优势还在扩大。长期来看，特斯拉将通过软件收入获得大部分行业利润。这种趋势可以和科技巨头苹果相提并论，其估值似乎也开始向科技股转换。

据悉，特斯拉的软件收入由三项业务产生，分别是车联网功能、在线系统升级(OTA)和全自动驾驶(FSD)。公开资料显示，特斯拉汽车制造业务的净利润常年只有2%，软件显然将是未来规模效应下的主要收入来源。

特斯拉图片来源:时代财经拍摄

“由于估值体系的切换，今年特斯拉的销售率大幅上升，基本参考了网飞、苹果等科技股的估值。”一些证券分析师分析了时代财经的毛利率，该公司的毛利率已经明显高于传统汽车公司。未来，软件服务将帮助它实现类似于苹果和网飞的商业模式和盈利能力。“大家可能只看到了Model 3的不断降价，却忽略了特斯拉的目的，那就是省钱让用户买全自动驾驶(FSD)，培养用户更多的使用自动驾驶功能，最后在软件业务上盈利。”

目前，特斯拉汽车业务的毛利率已经明显高于传统车企。从财报来看，特斯拉今年第三季度的毛利率为23.5%，同比上升4.6个百分点。公开数据显示，2019年，奥迪、奔驰、宝马的毛利率分别为14.5%、16.9%、17.3%。被外界称为最赚钱车企的丰田，近几年平均在18.1%左右。

蔚来汽车今年股价暴涨的逻辑也是有迹可循的。

一方面，蔚来在今年4月底获得合肥政府70亿元融资，从财务角度暂时缓解了其资金压力。后来Q2财报发布，正的毛利率和现金流显示蔚来的基本面在不断改善。第三季度，不断攀升的交付量也证明了蔚来在特斯拉国产后的竞争中具有长期潜力。这种认知扭转了市场对蔚来竞争力的认可，逐渐演绎出价值回归。

再加上特斯拉“点燃”行业的热情，推高了新能源板块的估值天花板，间接给了蔚来乐观的估值溢价。

子弹能飞多远？

“新能源是一个可以看到5年增长的行业，所以估值会更高。”11月4日，华西证券策略分析师万对表示，随着新车厂商估值体系的切换，与苹果等科技股对标，先炒预期，只要新能源汽车行业保持增长，估值有望持续，也有较大的想象空间。

近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》提出，到2025年，新能源汽车销量占比将达到汽车总销量的20%左右。中汽协数据显示，今年前三季度，新能源汽车整体销量仅为73.4万辆，仅占汽车总销量(1711.6万辆)的4.3%，未来前景一片拥抱……事实上，资本对于新能源汽车的投资热情，在经纬创投的研究报告中可见一斑。在其之前发布的《大变革前夕:我们为什么坚定布局电动车？逻辑已经指出:我们看好电动车领域，这是一个极其广阔的市场，也是一个不可能被一家公司垄断的市场。电动汽车与传统燃油汽车相比，不仅仅是能源革命那么简单，更像苹果与诺基亚、智能手机的对比，这是一个颠覆性的机会...

2014年，特斯拉首款Model S在国内市场交付，掀起国内“造车潮”；经过几年的优胜劣汰，国内造车新势力的竞争格局日益清晰。

今年前10个月累计销量数据显示，蔚来以3.14万辆的交付量继续领跑，增速同比翻番；去年交车理想冲到第二名，共交付新车2.19万辆；Xpeng Motors以超过60%的同比销量增长率排名第三，交付量为1.71万辆。

宝马汽车图片来源:车企官网

但是，在老牌汽车制造巨头面前，这个数据还是小巫见大巫。对于被蔚来赶超的宝马来说，仅第三季度，宝马(包括MINI)在中国市场的新车销量就超过23万辆，同比增长31.1%。放眼全球，表现依然强劲。第三季度，宝马集团(包括宝马、MINI和劳斯莱斯)在全球市场销售了67.57万辆新车。

在销量上，新车厂商并没有表现出颠覆性，在技术上，似乎也没有构筑起具有长期竞争优势的护城河。同时，纵观汽车行业百年沉浮，没有一家企业能够凭借技术优势垄断绝对的市场份额，更何况是想象空间巨大的新能源领域。

事实上，汽车工业一直是以制造业为基础的。在传统车企巨头积极转身拥抱电气化时代的当下，新势力能否在未来资本、品牌溢价、技术等综合实力的竞争中，从资本市场的颠覆转向实体经济的颠覆，需要让子弹再飞一次。

“现阶段新旧势力的市值颠覆，一方面是因为资本市场看好能源类新经济企业的发展，赋予新经济独角兽对未来发展更高的预期。”王在接受采访时表示，另一方面，现阶段确实存在一定的泡沫。目前新能源汽车还处于发展阶段，短期内无法替代传统汽车。特别是有些业绩现阶段还处于亏损状态。特斯拉之后，蔚来、理想等新势力继续上演疯狂的“创富神话”。

美国东部时间11月4日，蔚来股价创历史新高，市值突破500亿美元大关。收盘时，其市值高达512.7亿美元。

美团创始人兼CEO王兴之后的一天。com，感叹“蔚来市值已超过宝马”，蔚来继续“开挂”，超过同样是百年汽车巨头的通用，与福特近200亿美元的市值相去甚远。

而这种戏剧性的变化并不是偶然的。蔚来背后，李市值已超过菲亚特克莱斯勒，落后法拉利“伺机而动”，差距100亿美元。而距离理想值只有20亿美元左右的Xpeng Motors，仅落后福特100亿美元。

蔚来汽车图片来源:车企官网

在百年不遇的大变局下，面对自诞生以来就受到互联网和科技基因加持的新车厂商的逆袭，这些历史悠久、体量巨大的老牌车企显然百感交集。

在业内人士看来，新旧的颠覆是时代选择的结果。

对于传统车企来说，或许这是资本给出的最理性的估值。与未来被资本热炒的新势力不同，老牌车企在资本市场上是以目前的销量和业绩来衡量的。

《资本论》的故事总有一天会讲完。那么，对于高市值的新造车企业，资本预期是否产生了泡沫，后续子弹还能飞多远？

“这些企业容易吸引市场资本，对未来预期基本看好，所以市场愿意给它很高的估值；但当过多资本进入，估值严重上涨时，预计这些新能源汽车独角兽的价格会回调，估值不会一直往上走。" 11月4日，川财证券海外研究部研究员王在接受记者采访时表示。

特斯拉、蔚来等。撑起了全球30%以上车企的市值。

事实上，今年年初，特斯拉和蔚来的总市值只有800亿美元。经过今年前10个月的暴涨，特斯拉和三家国内新造车企撑起了全球上市车企30%以上的市值。

根据全球上市公司市值排名网站companiesmarketcap的数据，截至11月4日，全球34家上市车企的总市值高达1.5万亿美元。其中，国内造车新势力特斯拉、蔚来、理想、小鹏，总市值近5000亿美元，占比32%。

图片来源:市值排名网站companiesmarketcap截图

全球范围内，截至11月4日，特斯拉以3990亿美元的市值位列全球上市车企市值第一，相当于两辆丰田汽车。今年6月，特斯拉首次超过丰田，成为全球最有价值的汽车公司。目前其市值已经以2158.6亿美元甩出第二的丰田汽车公司。

过去一年，特斯拉市值增长43.55%，从年初的第144位上升至全球上市公司市值榜第13位。

在中国，2018年，成立四年、仅交付2200辆的蔚来已经登陆纽交所，成为中国第一家新车。上市之初，蔚来市值不到70亿美元，如今却击败了市值超过500亿美元的宝马和通用，相当于1.7个福特，过去一年市值涨幅高达58.5%。

宝马市值一度从2009年的236.7亿美元涨到2015年的732.8亿美元。然而，在过去的五年中，其市值接连跌破700亿美元、600亿美元和500亿美元的门槛，目前仅为477.6亿美元。仅今年一年，宝马的市值每天蒸发高达552万美元。

过去10年，通用汽车市值一直徘徊在500亿美元大关附近，仅在2013年短暂突破600亿美元大关，目前市值为504.3亿美元。今年以来，其市值每天蒸发约26万美元。

蔚来上市后成为名副其实的“后起之秀”。

2019年，蔚来市值仅为42.7亿美元，远低于宝马。但今年下半年以来，蔚来市值飙升，接连突破100亿美元、200亿美元、300亿美元、400亿美元、500亿美元大关。不到半年时间，蔚来突破了宝马十年的市值积累，相当于今年日均增长1.5亿美元。

2019年，蔚来创始人、董事长兼CEO李斌被戏称为“最坏的人”，不仅遭遇CFO谢东颖等多位高管辞职，甚至在最困难的时候还清仓了股东高林资本。但今年以来，蔚来引入了70亿元的战争投资，通过增发股票融资超过20亿美元。其逆风已经让李斌成为2020年“最具浮动性的人”，按照13.8%的持股比例计算，其身家高达70.88亿美元。

今年以来，以理想和小鹏为代表的造车新势力迎来资本盛宴，分别以212亿美元和197亿美元的市值挤进全球上市车企市值榜前20名。蔚来、理想和小鹏相继赴美上市，威马也有意在正式宣布融资高达100亿元后登陆科技创新板。何忠新能源的子公司哪吒汽车也开始了C轮融资，并计划明年前往科技创新板进行IPO。

估值暴涨背后的逻辑

事实上，追溯到市场价值轨迹，无论是新的汽车制造商，如Tes……而蔚来汽车有自己的上升阶段和逻辑。

以特斯拉为例，特斯拉目前的上升周期其实起源于2019年底，可以分为两个阶段。2019年10月至2020年2月，其涨幅超过200%。在这个阶段，特斯拉的业绩开始转正。2019年Q3净利润1.43亿美元，Model 3(参数图片)产销持续增长。

可以看出，此轮上涨可以归因于销量的持续上行和季度利润的持续，从而导致市场对特斯拉的增长和盈利前景的预期。

第二阶段主要是2020年3月至今，期间涨幅超过400%。现阶段上涨的背景可能是年初大众ID3遇到了一个很大的软件漏洞问题，让市场意识到特斯拉自动驾驶技术的优势还在扩大。长期来看，特斯拉将通过软件收入获得大部分行业利润。这种趋势可以和科技巨头苹果相提并论，其估值似乎也开始向科技股转换。

据悉，特斯拉的软件收入由三项业务产生，分别是车联网功能、在线系统升级(OTA)和全自动驾驶(FSD)。公开资料显示，特斯拉汽车制造业务的净利润常年只有2%，软件显然将是未来规模效应下的主要收入来源。

特斯拉图片来源:时代财经拍摄

“由于估值体系的切换，今年特斯拉的销售率大幅上升，基本参考了网飞、苹果等科技股的估值。”一些证券分析师分析了时代财经的毛利率，该公司的毛利率已经明显高于传统汽车公司。未来，软件服务将帮助它实现类似于苹果和网飞的商业模式和盈利能力。“大家可能只看到了Model 3的不断降价，却忽略了特斯拉的目的，那就是省钱让用户买全自动驾驶(FSD)，培养用户更多的使用自动驾驶功能，最后在软件业务上盈利。”

目前，特斯拉汽车业务的毛利率已经明显高于传统车企。从财报来看，特斯拉今年第三季度的毛利率为23.5%，同比上升4.6个百分点。公开数据显示，2019年，奥迪、奔驰、宝马的毛利率分别为14.5%、16.9%、17.3%。被外界称为最赚钱车企的丰田，近几年平均在18.1%左右。

蔚来汽车今年股价暴涨的逻辑也是有迹可循的。

一方面，蔚来在今年4月底获得合肥政府70亿元融资，从财务角度暂时缓解了其资金压力。后来Q2财报发布，正的毛利率和现金流显示蔚来的基本面在不断改善。第三季度，不断攀升的交付量也证明了蔚来在特斯拉国产后的竞争中具有长期潜力。这种认知扭转了市场对蔚来竞争力的认可，逐渐演绎出价值回归。

再加上特斯拉“点燃”行业的热情，推高了新能源板块的估值天花板，间接给了蔚来乐观的估值溢价。

子弹能飞多远？

“新能源是一个可以看到5年增长的行业，所以估值会更高。”11月4日，华西证券策略分析师万对表示，随着新车厂商估值体系的切换，与苹果等科技股对标，先炒预期，只要新能源汽车行业保持增长，估值有望持续，也有较大的想象空间。

近期发布的《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》提出，到2025年，新能源汽车销量占比将达到汽车总销量的20%左右。中汽协数据显示，今年前三季度，新能源汽车整体销量仅为73.4万辆，仅占汽车总销量(1711.6万辆)的4.3%，未来前景一片拥抱……事实上，资本对于新能源汽车的投资热情，在经纬创投的研究报告中可见一斑。在其之前发布的《大变革前夕:我们为什么坚定布局电动车？逻辑已经指出:我们看好电动车领域，这是一个极其广阔的市场，也是一个不可能被一家公司垄断的市场。电动汽车与传统燃油汽车相比，不仅仅是能源革命那么简单，更像苹果与诺基亚、智能手机的对比，这是一个颠覆性的机会...

2014年，特斯拉首款Model S在国内市场交付，掀起国内“造车潮”；经过几年的优胜劣汰，国内造车新势力的竞争格局日益清晰。

今年前10个月累计销量数据显示，蔚来以3.14万辆的交付量继续领跑，增速同比翻番；去年交车理想冲到第二名，共交付新车2.19万辆；Xpeng Motors以超过60%的同比销量增长率排名第三，交付量为1.71万辆。

宝马汽车图片来源:车企官网

但是，在老牌汽车制造巨头面前，这个数据还是小巫见大巫。对于被蔚来赶超的宝马来说，仅第三季度，宝马(包括MINI)在中国市场的新车销量就超过23万辆，同比增长31.1%。放眼全球，表现依然强劲。第三季度，宝马集团(包括宝马、MINI和劳斯莱斯)在全球市场销售了67.57万辆新车。

在销量上，新车厂商并没有表现出颠覆性，在技术上，似乎也没有构筑起具有长期竞争优势的护城河。同时，纵观汽车行业百年沉浮，没有一家企业能够凭借技术优势垄断绝对的市场份额，更何况是想象空间巨大的新能源领域。

事实上，汽车工业一直是以制造业为基础的。在传统车企巨头积极转身拥抱电气化时代的当下，新势力能否在未来资本、品牌溢价、技术等综合实力的竞争中，从资本市场的颠覆转向实体经济的颠覆，需要让子弹再飞一次。

“现阶段新旧势力的市值颠覆，一方面是因为资本市场看好能源类新经济企业的发展，赋予新经济独角兽对未来发展更高的预期。”王在接受采访时表示，另一方面，现阶段确实存在一定的泡沫。目前新能源汽车还处于发展阶段，短期内无法替代传统汽车。特别是有些业绩现阶段还处于亏损状态。

标签：蔚来特斯拉宝马小鹏丰田

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