一汽轿车拟置入解放重卡 资产大换血能否重现辉煌

热点专栏选股数据中心市场中心对模拟交易客户新浪财经消息的资金流上周，一汽汽车（000800）发布了《一汽汽车有限公司重大资产置换及发行股票和可转换债券、支付现金购买资产、募集配套资金及关联交易计划》，宣布资产重组取得新进展。根据《方案》，一汽轿车计划将除财务公司和新安保险的股权外，一汽拥有的所有资产和负债以及部分留存资产作为待处置资产，以换取一汽集团在部分资产调整后持有的一汽解放100%股权的等值部分。该差额由公司通过发行股票和可转换债券以及支付现金的方式从一汽股份中购买。该公司股票于2019年3月28日停牌，4月12日复牌。在本次交易的交付过程中，一汽轿车拟设立全资子公司一汽轿车股份有限公司有限公司。将收购的资产转让给公司后，公司100%的股权将转让给一汽集团。本次交易后，一汽轿车的主营业务将从乘用车的开发、制造和销售转向商用车的开发、生产和销售。此次资产置换问题的重要意义在于，有效解决了一汽轿车与其控股股东之间长期存在的竞争问题，外界或将其视为一汽集团寻求全面上市的前奏。被誉为“共和国汽车业长子”的一汽，是目前六大汽车集团中唯一一家尚未实现全面上市的汽车公司。2011年6月，一汽集团在成立之初就向一汽轿车和一汽夏利作出了不可撤销的承诺，即在一汽集团成立后五年内，通过资产重组或其他方式整合其整个汽车生产业务，以解决行业竞争问题。但五年过去了，这个问题仍未得到解决。2016年6月28日，一汽轿车和一汽夏利均宣布，一汽集团原计划在五年内解决其与子公司一汽轿车、一汽夏利竞争的承诺，但未能兑现。作为过渡期，承诺期进一步延长了三年，即2019年6月28日。事实上，一汽此前也曾努力解决行业竞争问题。2017年，一汽集团同意通过公开征集受让方的方式转让其持有的一汽夏利24.73%的股份。一旦转让成功，完全可以解决同业竞争的问题，但没有成功。随着承诺期限的临近，一汽轿车将进行资产重组，将主营业务从乘用车转向商用车，这可能很容易解决困扰一汽集团8年的行业竞争问题。为了实现全面上市，一汽集团通过在“内部”部门更换资产扫清了障碍，还涉及到在“外部”部门的合资部门的股比问题。与大多数中外合资企业各占50%不同，一汽-大众目前的股权结构为一汽集团60%，大众30%，奥迪10%。此前，大众曾推动调整一汽-大众的持股比例。早在2013年，大众汽车就表示希望将持股比例从40%提高到50%，并于2014年签署了一项协议。双方宣布，原则上同意将股票比例从目前的60:40调整为51:49，但由于各种原因，协议没有成功。2018年6月，中国官方宣布将放开合资车企的股权比例。继2018年取消专用车和新能源汽车外资股比后，2020年取消了对商用车外资股比的限制，2022年取消了乘用车外资股比限制。与此同时，对不超过两家合资企业的限制也被取消。合资比例的放开将增加一汽集团整体上市的压力。大众汽车首席执行官迪斯科此前公开表示，他希望在2019年下半年或2020年初推动股票比例调整。对于长期依赖合资公司的一汽来说，外方是否同意将其业务注入上市公司……

公司及其在公开财务报表中的反映是当前亟待解决的问题。一汽轿车重大资产置换的另一个目的是通过盘活存量、提振上市公司业绩来创造增量。近年来，随着汽车市场竞争的不断加剧，一汽轿车的盈利能力逐渐下降。2018年，一汽实现整车销量21.12万辆，较上年下降11.82%；公司实现营收262.44亿元，同比下降5.94%，实现归属于上市公司股东的净利润1.55亿元，下降44.88%。与一汽轿车相比，一汽解放的情况要好得多。有数据显示，2016年至2018年，一汽解放的重卡市场份额分别为20.2%、21.6%和22.7%，位居重卡商用车第一。2017年和2018年，一汽解放分别实现营业收入760.31亿元和769.85亿元，净利润25.18亿元和23.7亿元。由此可见，一汽解放的盈利能力远超一汽轿车。作为一汽集团旗下的优质资产，一汽解放已纳入一汽轿车，有望大幅提升一汽轿车的营收和利润规模。然而，对于一汽集团将如何上市，仍存在疑问。此前，业内流传着各种各样的猜测。一位券商汽车研究员分析称，中国一汽可能会走在商用车和乘用车平台上市的路线。公开资料显示，2016年和2018年，一汽夏利曾两次将其持有的一汽丰田30%的股份转让给一汽股份。在出售了一汽丰田的全部股份后，一汽夏利已经出售了其所有的优质资产，只剩下“壳”资源。一汽集团将一汽解放资产投资一汽轿车，剥离一汽轿车乘用车业务后，上市公司将成为一汽集团的商用车上市平台；一汽集团可能首先放弃对一汽夏利的控制权，然后将被取代的乘用车业务与一汽-大众、一汽-丰田等优质资产合并，为一汽在中国打造乘用车上市平台。另一种猜测是，国有企业国家队将合并，一汽轿车将成为一汽、东风、长安三大国有企业商用车的资产重组平台。有业内人士表示，鉴于三大汽车央企高管相互轮换、签署战略合作框架协议、联合成立T3出行联盟应对汽车行业新常态，预计三大集团有望合并。自2007年国资委指定一汽集团为全面上市试点企业以来，已经过去了十年，现在似乎出现了新的希望。但10年的梦想如何实现，取决于一汽的后续行动。作者：高培责任编辑：公司观察

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