科创板“抢眼”，资本市场魅力增强

多年来，A股在完善融资功能、构建基础制度、优化市场监管、提高投资者保护水平等方面取得了明显进步。最近推出的科创板和注册制试点引发了一波增量资本市场改革，通过市场化改革彻底扭转了一些科创企业对资本市场的偏见，成为吸引国内科技创新企业“回归”的重要激励因素。科创板开市正值满月，市场运行总体平稳。融资量和上市公司数量等数据尤为突出。截至目前，科创板共受理153家IPO公司，另有200家公司正在排队。同期，在美国市场上市的中国公司数量和融资金额为22家，总额为24.83亿美元。“排队”公司的数量等指标明显低于前几年。IPO指标的变化在一定程度上反映了美国股市正在失去对中国科创企业的吸引力。这是因为A股多年来在完善融资功能、构建基础制度、优化市场监管、提高投资者保护水平等方面的进步显而易见。在上市公司治理方面，经过多年的制度建设，我国上市公司治理已初步形成自己的特色。具体而言，它包括：支柱，这是资本市场信贷的重要支柱之一；两大成就，即现代企业制度示范和混合所有制经济示范；

这四个整合是《公司法》、党的领导、国际惯例和传统文化的融合，形成了中国特色的上市公司治理文化。在市场化改革方面，2004年启动的股权分置改革积累了丰富的市场化改革经验，对资本市场体系建设具有里程碑意义。20年来，中国在外国上市公司并购制度方面引入了大量成熟的做法，不断完善并购重组制度，提高市场效率。在多层次资本市场建设中，近十年来，多层次资本市积极推进退市制度建设，协调平衡退市制度实施和投资者权益保护，努力推动退市常态化。2016年，A股市场开始IPO常态化，不断厘清一级市场发行与二级市场的关系。通过成立创业板、新三板、中小板等，利用多层次资本市场力量为实体经济带来“活水”。更重要的是，最近科创板的推出和注册制试点引发了一波增量资本市场改革，通过市场化改革彻底扭转了一些科创企业对资本市场的偏见，成为吸引国内科技创新企业“回归”的重要激励因素。一方面，科创板的核心变化之一是前所未有地实施了多维度的上市标准。对于一般企业，构建了以市值为中心的多套上市标准，在上市标准中考虑了研发、市值、现金流等因素。这是在提高新股发行在市场中的包容性方面取得的巨大进展。另一方面，注册制是市场观念的重塑、责任制的重构、定价基础的重构，也是信息披露的边界。在审计制度下，上市公司的质量主要由政府部门控制。在注册制下，有必要实行市场化的定价机制。最初，私募股权投资基金选择投资，然后投资银行选择成长型企业开展业务并向市场推荐。即使从简单的营商环境来看，科创板推出前后各方的重视也充分说明了中国资本市场的效率和实用性。从2018年11月5日正式提出设立科创板并试点注册制，到今年1月30日公开征求相关配套业务规则，用时不到100天。今年3月初，《科创板首次公开发行股票注册管理办法》等近30份文件发布，涵盖了申请门槛、发行承销、市场交易、信息披露要求、投资者适当性管理等多个维度。随着A股各项基础制度的不断完善和市场监管效能的提高，中国资本市场的魅力正在不断增强。越来越多的中国公司觉得，与其作为“流浪者”去海外，不如回到科创板、中小板和创业板上市。赴美上市降温充分表明，中国有能力、有条件、有信心留住技术创新型企业，让更多国内投资者分享技术创新红利。

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