看完优信(UXIN.US)Q2业绩，未来还有多大想象空间?

自2018年以来，汽车行业整体景气度有所下降，今年上半年二手车市场增速也有所放缓。国内二手车公司的表现也引起了投资者的关注。9月23日，乌辛。被称为二手车电子商务第一股的美国公司公布了截至6月30日的第二季度业绩。智通财经APP观察到，其股价在业绩发布后有所下跌，但并非一直下跌。大量资金进入市场，导致股价反弹。股价下跌可能受到财报发布后市场消息的影响，但也有资金趁机抄底，表明市场对其表现的解读存在分歧。那么，优信在第二季度的真实业绩是什么呢？

一

持续经营亏损收窄，毛利润同比翻一番

优信财报显示，2019年第二季度总收入达到4.392亿元（人民币，下同）。由于本季度财报中金融业务的剥离，资产负债表上的总收入有所下降。仅从二手车交易业务来看，其仍保持着58.3%的同比快速增长率。期内，毛利润达到2.35亿元，同比增长101.2%，连续经营亏损从去年同期的12.58亿元降至3.42亿元，降幅达73%。此外，得益于成本控制能力的提高，毛利率从去年同期的42%提高到53.4%。运营费用也大幅下降，第三季度费用为5.77亿元，同比下降58%。特别是管理费用从去年同期的9.29亿元下降到1.74亿元，降幅达81%。主要原因是去年上市导致股票补偿费用大幅增加，今年已恢复正常，并减轻了财务支出压力。

值得一提的是，有市场分析人士认为，优信的持续经营扭亏为盈是由于去年上市的优先股公允价值变动的影响，导致财务报表收入高达15.44亿元，录得正营业利润。事实上，这一变化并不影响公司的真实盈利能力，属于非经常性损益。排除这一影响，如上所述，优信在2019年第二季度的亏损幅度有所下降。

从季度数据可以看出，自2017年第四季度以来，剔除去年上市优先股的公允价值变动，优信的整体亏损幅度一直在下降。2019年第二季度的环比亏损略有增加。智通财经APP认为，一方面，Q2是优信二手车交易的淡季，导致单车交易成本上升。据中国汽车协会统计，2019年Q2二手车市场热度下降，这也给二手车经销商的交易带来了压力；另一方面，这是对金融业务的剥离。在此之前，金融业务收入占比不小，撤资将暂时给优信的利润带来压力。

然而，这次改革的痛苦是不可避免的，但从另一个角度来看，优信的改革也显示出了显著的效果。由于优信持续专注于2C业务，其本季度业绩大放异彩。智通财经APP观察到，二季度2C业务营收3.23亿元，同比增长11倍，GMV也增长至28.64亿元，增长481.5%；

交易量增至24585台，同比增长500.4%，2C业务已成为其核心业务和增长引擎。总体而言，第二季度同一业务的收入增长迅速，毛利率大幅提高。除去非经常性损益，亏损幅度同比大幅下降。这背后是优信业务在数量和质量上的双向提升。

二

2C“量价齐升”，凸显竞争力

智通财经APP观察到，业务剥离后财报披露的收入类别主要为2C、2B等。从销售数据来看，2019年第二季度2C交易量增至24585辆，同比增长500.4%；2B的交易量降至39576辆，同比下降57.1%。从总销售额来看，2C业务的GMV增至28.64亿元，同比增长481.5%；

2B业务的GMV降至18.58亿元，同比下降59.1%。2C业务规模的扩大和2B业务的缩小主要是由于公司看好2C业务的发展，改变了业务战略，并持续关注2C端。从数据角度来看，2C业务也如预期的那样取得了重大进展。此外，在第二季度，2C端不仅实现了销售额和GMV的增长，还提高了佣金率。财报显示，Q2的佣金率从去年同期的3.7%大幅提升至6.2%，可以说实现了“量价齐升”。这不仅直接增加了收入，也间接反映了优信在这一领域的业务质量和横向竞争力的提高。智通财经APP了解到，经过业务整合，优信目前的2C业务主要集中在二手车线上交易，这些交易原本是全国性的购买。这种模式减少了本地库存，不仅减少了运营费用，还降低了交易风险。更重要的是，在线交易可以实现更广泛的业务覆盖。据了解，自去年12月以来，优信不仅在一线城市开展业务，还渗透到二三线等低线城市。二三线城市的交易量目前约占总交易量的40%，低线城市的市场容量仍然充足，未来有更大的发展空间。运营能力的提高可以从运营效率的数据中看出。智通财经APP注意到，优信的库存周转天数从去年同期的18天减少到了8天，相应的周转率也翻了一番，表明其运营效率显著提高。这与财务报告中营业费用的减少是相辅相成的。

三

业务撤资提升估值潜力

谈到业务运营，就不得不提到优信在此期间的一大动作——剥离金融业务，其影响不容小觑。智通财经APP观察到，2019年7月，优信发布通知称，已与中国领先的金融科技平台金步（58财经）签署了具有约束力的条款清单。根据条款说明书，优信将向Golden Pacer剥离其贷款便利化相关业务，以换取总计1亿美元的现金和一定数量的Golden Pace股份。此外，优信和金色步行者还将进行一系列业务合作安排。剥离后，通过业务合作，优信将为金步行者的二手车融资交易提供检查和评估服务。Golden Pacer将为优信的网上二手车交易提供一定的贷款便利服务，包括在违约时提供担保。优信在第二季度财报中也特别提到了该业务的情况。根据会计准则，财务报告中的资产和负债分为待售资产和负债。当然，相关收入和成本也进行了重新分类。然而，这笔交易的意义仅在于简单的业务拆分。从交易内容可以看出，虽然相应的业务拆分会在短时间内减少收入，但也改善了优信的债务状况和现金流。根据协议，优信将获得1亿美元现金。截至6月30日，优信手头现金约7.8亿元，相应的短期贷款为2.5亿元。再加上未来的融资，根据其目前的经营状况，其业务连续性相当可观。此外，剥离金融业务具有重要意义，因为它可以净化优信的电子商务属性。此前，优信一直因其金融业务而饱受金融属性的困扰。撤资后，意味着优信的核心业务将进一步聚焦二手车在线交易，不再受高金融业务利润率的制约。这不仅极大地释放了其现金压力，也增强了其在二级市场的估值潜力。智通财经APP认为，尽管受市场环境影响，二手车行业增长放缓，行业竞争日趋激烈，但市场也是积极的，比如政策的“放松”……

关于二手车的搬迁，以及二手车行业日益标准化，使该行业的未来更有可能。优信凭借其在市场上的领先地位和在资本市场上的优势，值得市场持续关注。

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