关于宁德时代的三季报，你还应该知道这些

10月26日，宁德时代（300750，股吧）公布第三季度报告。宁德时代目前是中国电力（600482，股吧）电池市场份额的领先供应商。其性能具有标杆意义。对宁德时代的表现喜忧参半。尽管中国新能源汽车连续三个月下滑，但其营收仍保持显著增长，但归母净利润为13.6亿元，同比下降7.2%。毛利率已从往年的30%-40%降至29%左右。此外，我们还看到了其他隐患，如库存上升和库存减值率上升。

新能源汽车的销量已经连续三个月下降，但宁德时代的营业收入仍在增长。宁德时代第三季度实现营业收入125.9亿元，同比增长28.8%，环比增长22.5%。利润方面，实现归母净利润13.6亿元，同比下降7.2%，环比增长29.1%，2019年1-9月累计实现营业收入328.6亿元，较上年同期增长71.7%；实现归母净利润34.6亿元，同比增长45.7%，经营效率仍有提升空间。川财证券研报数据显示，前三季度，宁德时代存货周转天数降至100天以下；应收账款周转天数降至65天，远低于去年同期的118天。总体来看，应付账款周转天数相对稳定，净经营周期降至60天，较去年同期的105天有明显改善。从数据角度来看，来自宁德时代的预付款占比仍在增加。一般来说，预付款较高的公司现金流更健康，表明供需关系紧张，表明其行业地位持续上升，产品需求紧张，议价能力上升。宁德时代近期预收款项比例（单位：亿元）

数据来源：根据宁德时代的年报和季报，对其他电池上市公司的预付款比例进行了横向比较。从下表可以看出，在宁德时代的第三季度，预付账款占整个营收的57.3%，而国轩高科（002074，股吧）和亿纬锂能（300014，股吧，）仅占1%和5.7%。由此可见，宁德时代在行业中具有很强的议价能力。2019年第三季度部分细胞企业预收款项比例（单位：亿元）

来源：年报、季报显示，此外，近期，为了巩固技术成本优势，宁德时代推出了大电芯和无CTP模块解决方案；我们计划投资100亿元在宜宾建设一个新基地，以增强我们的规模优势，我们的技术和规模优势可能会进一步增强。宁德时代不断巩固自身优势，正在积极向中上游扩张。9月3日，宁德时代宣布在宁波建设正极材料产能，提升垂直一体化程度；9月4日，该公司宣布认购澳大利亚皮尔巴拉的股权，以锁定核心资源的供应。除了巩固国内优势外，宁德时代正在积极加快全球布局。7月，宁德时代与丰田建立了全面合作伙伴关系；9月，我们与戴姆勒客车公司签署了全球动力电池采购协议，并与大众汽车公司签署了长期战略合作协议；

10月18日，宁德时代在德国图林根正式开设了第一家海外工厂。预计到2022年，其电池产能将达到14GWh，其海外动力电池销量将随着产能扩张而快速增长。总体而言，宁德时代的表现相当不错，但基于此也存在一些值得注意的情况。目前，宁德时代的毛利率已不再是行业最高的。多年来，宁德时代的毛利率一直较高，但在第三季度，尽管整体业绩激增，但宁德时代毛利率却在下降。宁德时代的毛利率在2016年达到顶峰，达到43.7%，2017年和2018年分别降至36.3%和32.8%。2019年第三季度，毛利率仅为29.08%。宁德时代毛利率的下降主要是由两个因素造成的。首先，补贴政策有所下降，主机制造商将成本压力传导给电池公司，导致动力电池价格较上月有所下降；二是改变宁德时代动力电池生产设备的折旧年限。由于该设备是基于早期技术开发的，为了加速折旧，已从5年改为4年。折旧期的这一变化表明了宁德时代更加谨慎的财务态度。关联上市公司毛利率

资料来源：根据年度和季度报告。以国轩高科为例，其机械设备采用直线法折旧，折旧在8-15年内完成。

来源：国轩高科半年报中仍有可能出现宁时代毛利持续下滑的情况，据实锂研究数据显示，目前三元电池价格在0.85-0.95元/wh之间；电池组的价格在1.15-1.25元/千瓦时之间。磷酸铁锂电池的价格在0.7至0.75元/千瓦时之间。据财通证券预测，2019年，宁德时代三元模块单价约为0.95元/千瓦时，电池组组件单价约为1.25元/千瓦小时，磷酸铁锂单价约为1.05元/千瓦。可以看出，在宁德时代的价格仍然高于平均水平。财通证券预计，10月，在宁德时代价格调整后，毛利率将继续下降2%。

数据来源：宁德时代第三季度财报显示，整体成本有所上升。宁德时代第三季度销售费用率为5.35%，同比增长1.28%，环比增长1.43%；

管理费用比率为4.50%，同比增长0.60%，环比下降0.72%。前三季度，公司研发费用22.56亿元，同比增长96.54%。研发费用占比达到6.87%，同比增长0.87%。这两项费用的增加主要是由于业务规模的扩大和研发投入的增长。为了巩固其市场地位，宁德时代正在持续大力投资建设技术壁垒。宁德时代的研发成本率大致维持在6-8%的水平，研发投入比例相当高。然而，由于其规模远大于国内其他动力电池公司，其研发投入相对较高。以国轩高科为例，尽管其第三季度的研发占比达到8.3%，比宁德时代高1.6个百分点，但其资金规模远小于宁德时代，仅为后者的15%。第三季度，部分电池的研发比例有所上升

来源：一季报显示，除此之外，宁德时代的库存金额也在持续增加，这也与其业务规模的持续增长有关。而宁德时代的库存比例也有所上升。这可能是因为2019年新能源汽车市场的增长不及预期，导致电池公司的库存压力增加。存货占宁德时代的比例

数据分析：根据宁德时代的季报，库存必然会导致库存减值，高库存也会对其业绩产生负面影响。目前，宁德时代的存货减值率在6%-10%左右。如果说第三季度的存货减值率仍为8.5%，那么截至今年第三季度，宁德时代的存货减值金额已达8.5亿元。宁德时代存货减值情况

数据分析：根据宁德时代年报，库存随着规模的增加而增加，这在一定程度上是合理的。然而，高库存总量仍然令人担忧。然而，在宁德时代的单一寡头格局基本上仍在继续。从装机容量的市场份额来看，宁德时代已经明显超越了第二和第三名。今年1月至9月，累计装机容量超过1GWh的个体企业仅有3家：以累计21.55GWh的装机容量排名第一的是宁德时代，占比51%；比亚迪以8.74 GWh位居第二，累计占比21%；国轩高科以2.27 GWh排名第三，累计份额仅为5%。

来源：车辆出厂证书数据。然而，零部件公司的实力意味着主机制造商的话语权被削弱。随着时间的推移，主要发动机制造商可能会减少对它们的依赖。多位业内人士认为，宁德时代的市场份额应该会达到顶峰。近年来，宁德时代与上汽、广汽、东风、吉利、一汽等建立了合资公司，与主流车企的利益紧密相连。从宁德时代的预付款规模可以看出，宁德时代在行业内议价能力较强，严重削弱了主机厂的话语权。尤其是新推出的CTP技术，虽然进一步降低了电池成本，但技术壁垒的增加也导致主机厂对宁德时代的依赖程度加深，进一步削弱了主机厂的话语权。这导致主机厂的合作意愿下降。一般来说，主机厂会探索2-3家电池公司进行配套，以确保供应链的稳定。目前，一些主机厂已将主要供应商转向其他公司，如广汽传祺，以减少对宁德时代的依赖，并将主要供应商切换到中航锂电；

间接投资了宁德时代旗下的长安汽车（000625，股票），并于去年7月选择与比亚迪合作，成立一家动力电池生产和销售合资公司。此外，外国电池公司已经开始扩大生产。一旦国外电池产量开始增加，国内车企的选择范围将增加，这将进一步挑战宁德时代的市场份额。但随着新能源汽车市场的扩大和外部配套设施的增加，宁德时代的总配套能力将持续增长。

标签：比亚迪长安大众丰田广汽传祺

汽车资讯热门资讯