蔚来中国玄机：70亿融资与114亿金融负债

为胜利或死亡而战

作者|乔茜

达摩财经出品

深陷金融危机的NIO汽车终于来到了安徽国资“白骑士”，但剥离债务的融资结构也引发了争议。

上月底，NIO与安徽当地政府签约，宣布进入合肥经济技术开发区，并获得安徽国资等战略投资者70亿元投资。自去年陷入金融危机以来，陷入困境的NIO一直寻求北京亦庄国投、湖州等地政府的投资，最终落户安徽。

但蔚来汽车与安徽国资的交易并没有那么简单。达摩财经注意到，NIO中国，NIO控股有限公司，是NIO此次的主要融资实体。NIO和安徽的地方国有投资者分别持有75.9%和24.1%的股份。因此，双方需要分别注入资产和资金，总价值为290.3亿元。

根据协议：

--战略投资者持有24.1%的股份：有限公司，国有背景，安徽省高新技术产业投资有限公司，安徽省国有背景，有限公司，在NIO中国总投资70亿元。

--NIO持有75.9%的股份：NIO将中国境内的所有核心业务和相关资产注入NIO中国，包括汽车研发、供应链和制造、销售和服务以及能源服务。上述业务和资产以NIO在2020年4月21日前30个交易日平均市值的85%计算，估值为177.7亿元；

同时，蔚来将在蔚来中国投资42.6亿元。

大摩财经计算，NIO几乎所有的资产都注入了NIO中国。

最新的财务报告显示，NIO在2019年底的总资产为20.93亿美元，其中包括1.52亿美元的现金和短期投资。2020年2月和3月，NIO通过可转换债券又筹集了4.35亿美元。

仅就现金而言，基本相当于NIO将向NIO中国注入的资金。此外，NIO的美国业务在2019年被大幅压缩，其几乎所有的核心业务和资产都集中在中国。这一次，它的所有融资实体都被注入了资金。

在NIO撤资并注入NIO中国后，NIO的上市实体实际持有NIO中国75.9%的股权和现有负债。

截至2019年底，蔚来的债务总额为27.86亿美元，实际上已经破产。其中，金融负债达12亿美元，约合人民币84亿元。如果加上今年筹集的4.35亿美元，NIO的金融负债可能高达114亿元。

鉴于NIO的上市实体仍然是NIO中国的控股股东，这种融资结构是可以理解的。

今年2月NIO与合肥政府达成初步协议时，当地政府曾透露NIO中国在2025年前登陆科创板的目标。剥离债务显然有利于NIO中国在未来踏上更轻松的旅程。

那么，NIO的原始债权人有风险吗？严格来说，治理结构的孤立可能会导致NIO中国股东和债权人的权利得到更高的优先保护。因此，从消除美国股票投资者和债权人担忧的角度来看，NIO应该披露更多有关此次融资的信息。

近日，NIO公布了2020年4月的销量，当月共交付3155辆，其中ES6交付2907辆，这也创下了自去年夏天ES6交付以来的月度新高。然而，NIO目前的销量仍主要依赖ES6作为主要车型，难以扭转持续亏损的趋势：分析师此前曾预测，NIO在2020年将亏损12亿美元。

去年，NIO通过业务优化调整、裁员30%等综合措施降低了成本，并将净亏损降至114亿元，较2018年的233亿元大幅改善。

然而，在经历了2019年“最糟糕的一年”之后，NIO的核心高管纷纷辞职，这对他们的士气造成了极大的打击。今年能否在疫情影响下实现扭亏为盈，创始人李斌必须面临两难境地。

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标签：蔚来北京

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