大众在华第三极： 新能源汽车业务下注合肥

作者：杨海燕、吴子业

大众汽车新收购的两家安徽企业在资本市场上持续升温。

安徽江淮汽车（600418，Stock Bar）集团有限公司有限公司在获得7块涨停板后，于6月1日再次上涨，股价接近10元。国轩高新技术股份有限公司有限公司在停牌和复牌后也连续两次涨停，股价上涨至32.89元。

5月29日，大众汽车宣布以约11亿欧元入股国轩高科，获得26.47%的股权，成为后者的第一大股东；同时，该公司将投资10亿欧元收购江淮汽车母公司安徽江淮集团控股有限公司有限公司50%的股权，并将其在电动汽车合资企业“江淮大众股份有限公司”中的股权增至75%。

中国汽车市场正在经历快速变化，2019年汽车销量为2576.9万辆，同期新能源汽车销量为120.6万辆。大众汽车集团首席执行官迪斯最近讨论了此次收购的原因：“到2030年，我们预计电动汽车的数量将达到1300万辆，内燃机车型的数量将减少到1700万辆。这意味着我们需要做好应对中国汽车市场未来变化的准备。同时，我们的整体业务也需要做出调整和适应，包括零部件业务。只有这样的调整才能确保我们团队的稳定性

大额21亿欧元

资深汽车行业分析师梅松林在接受第一财经记者采访时表示，大众此举是传统国际品牌真正进入中国新能源汽车市场的标志性事件。

没有哪家公司像大众一样冷酷无情， ”梅松林表示。在他看来，大众此举部分是因为中国是大众汽车在全球的重要战略市场，中国电动汽车市场的快速发展迫使大众汽车认真对待并迅速做出决策；另一方面，特斯拉在中国乃至全球市场的战略存在给公众带来了压力价值超过大众，接近丰田，尤其是在中国这个战略要地。特斯拉的国内生产让大众汽车感觉自己的奶酪被触动了。如果大众汽车想扩大中国的电动汽车市场，仅仅依靠大众南北两大合资企业是不够的，它必须寻找新的合作伙伴。

根据大众汽车集团的全球电动化战略，计划到2022年底在全球拥有16个电动汽车生产基地；到2025年，将推出80款新型电动汽车，实现年产300万辆电动汽车；到2028年，电动汽车总产量将达到2200万辆，其中中国市场占到一半以上的规模；最迟到2030年，大众旗下的所有车型都将实现电动化。

迪斯表示，这两次收购新增的21亿欧元不包括大众汽车计划在中国的40亿欧元投资。他还提到，安徽是江淮大众和国轩高科的总部，其新能源汽车产销目前占全国近13%。大众汽车将协助安徽建设成为中国电动出行的工业基地之一。

梅松林认为，加快大众新能源汽车战略在中国的实施，应考虑以下三个方面：一是合作企业在“三电”核心技术能力方面是否具有优势；其次，在产业链上，公众必须寻求本地化的供应商，以确保电池的供应和成本可控；

第三个问题是合作企业是否有足够的政府资源来获得更多的支持。

此前，江淮汽车已经是大众汽车选定的汽车合作伙伴。2017年6月，江淮汽车与大众中国成立合资公司，成立江淮大众。同年12月，双方签署谅解备忘录，成立一家轻型商用车合资公司。2018年7月，大众中国、SEAT和江淮汽车签署了一份谅解备忘录，以加快三方电动汽车的发展。

目前，江淮大众仅推出思皓E20X车型，自去年9月上市以来，该车累计销量仅超过3000辆。2019年，江淮大众项目的亏损达到3.6亿元。

在过去的两年里，江淮大众没有发生任何重大变化。尽管现在产业政策正在放松，但再成立一家新能源汽车公司为时已晚。因此，大众汽车正在改变其持股比例，以改变江淮大众的现状。”中融风险投资基金管理有限公司有限公司董事长曹河告诉第一财经的记者。

大众中国的目标是，在获得江淮大众75%的股份后，到2029年，合资公司的年产能将达到35万至40万辆。此外，江淮大众计划到2025年再推出五款纯电动汽车，同时建立和完善电动汽车工厂和研发中心。

梅松林认为，此前江淮大众50:50的持股比例意味着双方在合资企业中拥有平等的发言权。如果大众的持股比例增加到75%，江淮大众可能会采用大众的流程和管理模式，进一步推动电动化战略的发展。

一旦江淮大众75%的股份获得批准，这家公司将成为大众在中国三家汽车合资企业中持股比例最高的公司。这意味着公众可能会给这家公司更多的资源。汽车分析师田永秋认为，大众很难控制一汽大众和上汽大众，而这两家合资企业的中方似乎并没有表现出为新能源全力以赴的强烈意愿。

为什么选择两家安徽企业

大众汽车在电动化转型方面非常坚定，不仅投资了江淮集团，还成为了国轩高科的第一大股东，并愿意在一定时间内放弃国轩高科的部分投票权。

当我们与安徽省政府和江淮集团讨论时，我们的战略目标是大幅发展新能源汽车乘用车业务，而不是专注于重型卡车和商用车。因此，我们决定在合资企业中增加75%的资本。同时，我们也希望更好地利用我们与江淮集团的共同努力，与他们的股东安徽省国有资产监督管理委员会共同持股，”迪斯说。江淮汽车是一家上市公司，如何收购上市公司的股份是一个极其复杂的过程。

基于战略和财务考虑，大众汽车最终做出了决定：一方面，向江淮大众增资；

另一方面，持有合资公司母公司50%的股份也是间接持有江淮集团上市公司的股份，所投资金大部分用于合资公司增资。

国信证券（002736，股吧）发布的一份研究报告显示，2019年国轩高科在国内动力电池装机量中所占比例约为5%，在行业中排名第三，仅次于宁德时代（300750，股吧）和比亚迪。

通过投资国轩高科，我们可以参与电动汽车和电池生产的完整价值链，共同加强我们在电池领域的研发工作。这对大众电气化战略的实施至关重要，也有助于实现我们电池供应链的多元化。“大众汽车集团首席执行官冯思翰表示，未来，江淮大众将推出小型电动汽车产品，在这类电动汽车产品中，LFP电池在其目标价格范围内具有优势。

振力研究总裁Moko对第一财经记者表示，“大众汽车未来很可能会区别对待中国市场和海外市场，在中国市场建立不同的体系，生产不同于海外市场的独家产品，配备不同的独家电池。这样，它在中国市场就必须拥有自己的控制汽车和电池工厂

尽管国轩高科此前专注于磷酸铁锂路线，但近年来加快了三元锂电池的发展。目前，其三元电池产品已完成设计验证并实现量产。国轩高新从大众中国非公开发行股票中筹集的净收益将用于生产、建设和补充营运资金。建设项目包括国轩电池年产16GWh高比能锂电池产业化项目，国轩材料年产3万吨高镍三元正极材料。

根据大众汽车的计划，到2025年，中国电动汽车的年销量将达到150万辆，动力电池的需求也将增加100GWh。LMC汽车市场咨询（有限公司总经理曾志玲表示，国轩高科技是大众汽车的必然选择。目前，宝马正在与宁德时代合作，戴姆勒正在与比亚迪合作，大众正在选择另一家电池公司进行差异化。

这只是一项投资，大众汽车需要与其他电池公司合作，不能只依赖一家电池工厂，”平安集团智能运营副总裁张俊义告诉记者。

大众表示，未来国轩高科将为大众集团在中国市场的纯电动汽车和MEB平台产品供应电池。同时，大众汽车与其他电池供应商的合作正在有序进行，不会受到新合作的影响。

鲶鱼效应

外资股比例的扩大是一种趋势，通过增持江淮大众，它可以反过来争取上汽大众和一汽大众的更多利益，”张君毅告诉记者。

梅松林认为，目前国内新能源市场的布局主要包括合资企业、本土传统车企、造车新势力、外资企业特斯拉。今年以来，受疫情影响和新能源补贴政策调整，国内新能源市场格局不断发生变化。

特斯拉自国产化以来，已经成为新能源市场上的一条“鲶鱼”。其Model 3在中国市场的月销量一度超过比亚迪。

目前，大众汽车位于合肥江淮的研发中心和设计中心正在紧张建设中，预计2023年将向市场推出一些新车型。大众希望这些小排量车型，结合南北大众的新能源汽车，能够迅速占领各个细分市场。

在所有安排就绪的情况下，大众是否会成为继特斯拉之后又一条搅乱中国新能源汽车市场的鲶鱼？

标签：大众江淮特斯拉比亚迪一汽

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