新能源和汽车驱动芯片需求向好 相关上市公司业绩普遍高增长

半导体指数自4月低点以来累计上涨近50%的原因是什么？

半导体指数已经触底反弹，主要原因有三：

首先，在本地化方面取得了良好进展。2018年以来，面对复杂的外部环境，国家推出了一系列促进集成电路产业发展的政策工具。四年来，中国企业在半导体设计、制造、设备材料等方面取得了快速突破，一些环节突破了外部封锁，取得了良好进展。

其次，宏观市场环境和流动性有所改善。自4月底以来，美国10年期国债收益率大幅下降，推动包括美国股市费城半导体指数在内的成长型指数快速反弹。与此同时，国内货币政策的宽松和市场流动性的充裕也提振了该板块的估值水平。

最后，这是由最近一系列地缘事件推动的。目前，域外国家正在推动CHIP4产业联盟，试图继续压制中国半导体产业的发展步伐。与此同时，最近我们看到外国有关人士访问中国地区，恶意破坏一个中国政策。由于中国是全球半导体产业的主要聚集地，地缘紧张局势进一步提振了市场对国产化的预期，并推动了半导体指数的反弹。

如何看待半导体行业目前的估值水平？是否存在高估现象？

目前，半导体板块整体估值合理，尽管部分环节估值过高，但仍存在不少估值洼地。目前，半导体板块可以根据不同的股价驱动力分为三个子板块。

首先是由本地化期望驱动的半导体设备、材料和制造工艺。

其次，它是由消费电子产品的供需周期主导的上游芯片设计过程。

第三，对芯片设计和IDM工艺的需求相对独立且不断增长，包括新能源需求驱动的功率半导体、国防和军工需求驱动的专用集成电路以及智能汽车芯片。

目前，国产化预期较强的设备和材料估值较高，但与收入和订单的增长速度相匹配。第二类消费电子供需周期主导的上游芯片板块估值普遍较低，因为行业周期仍处于下行通道。第三类新能源功率半导体、军用芯片和汽车芯片的PE估值略高，但由于业绩的快速增长，从PEG的角度来看是合理的。

中期报告的执行情况已逐步披露。半导体行业的整体情况如何？它是没有达到预期还是超出了预期？

半导体行业的整体表现符合预期。虽然受到新冠肺炎的挑战，但半导体的整体运行和需求有限。根据第二个问题的分析，设备和材料行业正处于订单和收入确认的快速增长期，总体表现优异。然而，由于消费电子产品的需求不佳，相关芯片板块的业绩环比大幅下滑。新能源、军工、汽车驱动的芯片需求较好，相关上市公司业绩普遍高增长。

自今年年初以来，半导体行业经历了大幅波动。未来影响半导体行业的积极因素或消极因素是什么？

根据之前的分析，主导半导体行业波动的主要因素是预期的本土化和行业供需周期。国产化预期的持续改善将是该行业的一个积极因素，但行业供需周期可能会继续下降，这将成为一个消极因素。根据历史经验，每轮芯片需求周期的下行周期约为6个季度。芯片繁荣周期在去年第三季度达到峰值，根据模式，芯片周期的底部将在今年第四季度检测到。因此，我们认为我……

不稳定的供需周期将下降，直到今年第四季度触底，然后反弹改善。

与一些海外半导体公司相比，国内公司有哪些差距和发展机会？

与海外公司相比，国内公司的差距体现在技术、人才和生态三个方面。

首先，在技术方面，国内企业普遍成立时间相对较短，规模较小，知识产权积累相对较少，难以与有几十年历史的海外巨头全面竞争。

其次，在人才方面，海外巨头吸引了来自世界各地的优秀人才。由于地理和文化因素，中国企业很难吸引到全球优秀人才。同时，国内半导体专业院校并不多，历史培养的毕业生数量也有限。因此，国内半导体人才相对稀缺，薪资也在逐步赶超海外企业。

再次，在生态层面，海外企业普遍成熟，具有开拓者、占领全球市场、建立完整生态系统的优势，涵盖从科研到商业产品的方方面面。国内企业普遍起步较晚，起点较低，尚未通过生态系统发展到产业竞争的水平。

中国企业的发展优势在于工程师红利、巨大的内需市场和国家制度的优势。因此，我们的发展机遇在于扩大国内人才储备，利用国家政策支持，快速占领国内市场进行产业迭代，增强产品竞争力，进入海外市场，最终建立与海外企业竞争的生态系统。

展望今年下半年，半导体行业的主要机遇是否仍然是结构性的？此外，您更喜欢半导体行业的哪些细分行业？

今年下半年半导体行业的机遇仍然是结构性的。我们继续看好国内逻辑驱动的半导体设备和材料板块，以及新能源汽车和光伏储能驱动的功率半导体行业，以及国防和军事需求驱动的专用集成电路行业。同时，从行业供需角度来看，我们认为今年第四季度是布局消费电子芯片行业底部的好时机。未来，随着中国半导体产业的不断进步和成熟，我们期待在推动半导体产业整体发展的同时，在国产化方面取得重大突破。

如果普通投资者想用资金来扩大他们的半导体行业，你认为他们应该如何选择？您需要注意哪些风险？

我们建议投资者选择业绩一贯优异的半导体主动管理基金进行布局，因为每家基金公司的投资和研究能力不同，导致业绩不同。建议投资者选择公司品牌优秀、基金经理历史业绩突出、投研标准规范的基金公司产品进行布局。需要注意的风险包括潜在的地缘风险和全球宏观商业周期的下行风险。

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