每卖一辆车亏5万，赴港上市的零跑汽车今年或亏损48亿，已累计获18亿政府补贴

Zero Run Motors多年来一直亏损，在香港上市方面取得了实质性进展。据香港联交所公告，8月29日，浙江凌宝科技股份有限公司首次公开募股申请通过香港联交所上市听证会，联合保荐人为中金公司、花旗集团、摩根大通和建银国际。零跑科技计划筹集15亿美元，最快将于9月进行首次公开募股。根据2022年预期重大净亏损招股书中最新披露的信息，零跑汽车2022年上半年实现营收50.82亿元，同比增长479.4%，环比2022年第一季度增长155%。2022年上半年，零跑汽车的毛利率为-25.6%，而去年同期为-52.1%。此外，招股书还披露了零跑汽车的最新交付量。2022年前7个月，Zero Run共交付64038辆智能电动汽车，比2021同期增长244.8%。2022年第一季度，共交付21579辆零跑汽车。这意味着，2022年4月至7月，零跑交付了42459辆电动汽车。历史交付数据显示，2019年、2020年和2021，Zero Run分别交付了1037辆、8050辆和43748辆汽车。门店数量从截至2022年第一季度末的336家增加到截至2022年7月底的443家。

不过，尽管交付量和营收都在加速增长，但零跑的亏损也在不断扩大。零跑汽车在其招股说明书中警告称，预计2022年将出现重大净亏损和经营现金流出。零跑汽车没有透露“重大净亏损”的具体数值，但根据其过去的运营数据，我们可以理解其中的一两个。根据招股说明书，2019年、2021和2022年第一季度，零跑汽车分别实现收入1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元和19.91亿元；净亏损分别为9.01亿元、11亿元、28.46亿元和10.42亿元，累计亏损约58.89亿元。从2019年到2022年第一季度，零跑总共交付了74414辆电动汽车。这意味着，零跑平均每售出一辆车就有7.9万元的净亏损。当然，随着交付规模的扩大，零跑汽车的销量损失在不断减少，但目前仍处于相对较高的水平。例如，2021，Zero Run汽车平均每售出一辆车损失65000元；

2022年第一季度，每售出一辆汽车，平均亏损4.8万元。假设2022年第二季度，零跑汽车的大规模交付导致成本环比下降10%，2022年4月至7月零跑汽车净亏损约为18亿元。2022年前7个月，零跑汽车累计净亏损约28亿元。2022年下半年，零跑汽车仍难以避免重大亏损。即使成本比年初环比下降30%，2022年8月至12月交付的6万辆电动汽车也可能导致零跑汽车在8月至12中净亏损高达20亿元。可以看出，2022年，零跑汽车的数量预计将超过12万辆，但亏损也可能达到48亿元。对于零跑汽车来说，销量越大，损失就越大。为什么零跑汽车仍然喜欢这样？据媒体报道，零跑的终端成交均价在12万元左右，与特斯拉、蔚来、理想专注于中高端市场不同。零跑汽车主要面向中低端市场。这就决定了零跑市场很难扭亏为盈。从收入来看，NIO和Ideal在2021分别实现营业收入361.36亿元和270亿元。电动汽车的交付量分别为91429辆和90491辆。尽管NIO和Ideal仍在亏损，但它们已经连续两年实现了正毛利率。2021，其销售毛利率分别为18.88%和21.33%。然而，零跑汽车的销售毛利率从2019年的-95.7%提高到2020年的-50.6%，到2021年底提高到-44.3%，到2022年上半年末进一步下降到-26.6%。但目前，零跑汽车在年交付规模超过10万辆的情况下，仍难以实现正毛利率。

凯嘉金融已累计获得政府补贴18亿元。开嘉财经注意到，虽然零跑汽车已经累计亏损，每辆车销售亏损7.9万元，但它仍然通过快速交付获得巨额政府补贴。根据国家新能源汽车补贴政策，2019年，为续航里程250-400公里的纯电动乘用车提供1.8万元补贴；超过400公里的纯电动乘用车补贴2.5万元；2020年，为续航里程250-400公里的纯电动乘用车提供1.62万元补贴；对里程超过400公里的纯电动乘用车，给予22500元补贴。2021的补贴标准将从2020年起降低20%。具体来看，续航里程为300至400公里的纯电动乘用车补贴降至1.3万元；超过400公里的纯电动乘用车补贴已降至1.8万元。从2021起，2022年新能源汽车补贴标准将降低30%。续航里程在300公里以下的纯电动乘用车没有补贴，续航里程在300-400公里的纯电动客车补贴降至9100元；超过400公里的纯电动乘用车补贴已降至1.26万元。根据招股说明书，截至2019年、2020年、2021和2022年3月31日，零跑汽车分别获得政府新能源汽车补贴1645万元、1.62亿元、7.76亿元和9.87亿元。

截至2022年7月31日，零跑汽车的贸易应收款和应收票据余额为13.39亿元。

通过分析零跑汽车的年度交付量和政府补贴政策，我们可以计算出零跑汽车累计获得的补贴金额。2019年获得国家补贴：1037×2.5=2593万元；2020年获得国家补贴8050×2.25=1811.3万元；2021收到国家补助：43748×1.8=78746万元；2022年获得国家补贴：64038×1.26=8068.8万元；

2019年以来，新能源汽车累计交付116873辆，累计获得国家新能源补贴18亿元，平均每辆补贴1.54万元。在巨额政府补贴的支持下，零跑仍然遭受着沉重的损失，其现金流已不足以承受大规模交付的压力。这正是其仓促“血腥上市”的主要原因。截至2022年3月31日，零跑汽车的营运资金为55.32亿元，包括现金及现金等价物、受限现金、理财产品。

然而，在2022年上半年大规模交付的背景下，零跑的现金流变得紧张。根据招股说明书，截至2019年末、2020年末、2021年末、2022年3月底和2022年7月底，零润汽车的贸易应付款和应付票据分别为1.96亿元、7.39亿元、25.96亿元、34.93亿元和50.66亿元。应付贸易款和应付票据是零跑汽车因购买原材料而欠供应商的款项。应付票据的期限为6-9个月，应付票据必须以银行存款作为担保。截至2022年一季度末，零跑汽车的贸易应付款为20.51亿元，应付票据余额为14.42亿元。

随着交付量的扩大，零跑汽车的资金流出压力越来越大。2019年、2020年、2021和截至2022年3月31日的三个月，零跑汽车的净经营现金流出分别为6.75亿元、7.32亿元、10.19亿元和3.85亿元。为了缓解资金压力，零跑汽车利用商业承兑汇票延长了供应商的付款周期，减少了日常运营的现金支出；此外，在将车辆交付给渠道合作伙伴之前，还将收取款项。然而，这些措施并不能从根本上缓解零跑汽车不断失血的困境。零跑汽车目前持有的资金无法支持其雄心勃勃的发展计划。截至目前，零跑已经推出了四款电动汽车，并计划在2025年前推出七款新的电动车型，所有这些都需要持续烧钱。尽快上市融资已成为零跑汽车生存的唯一途径。本文首发于微信公众号：开家财经。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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