零跑汽车急于上市募资，公司预计未来仍将持续亏损

8月29日，据香港联交所消息，浙江凌宝科技有限公司在香港联交所通过了听证会，联合发起人包括中金公司、花旗集团、摩根大通和建银国际。

据悉，零跑科技成立于2015年，是一家独立开发智能电动汽车核心系统和电子元器件所有关键软硬件的中国智能电动汽车公司。该公司在招股书中表示，零跑科技是目前中国唯一一家具有全面自主研发能力和中国垂直整合水平最高的新兴电动汽车公司。自成立以来，公司已完成8轮融资，主要投资者包括红杉智胜、红杉杰胜、上海电气（601727）香港、金华宇轩等。

如果成功上市，Zero Run将成为继“魏小丽”之后第四支在香港上市的新车制造企业。在当前新能源汽车行业竞争进一步加剧的时代，零跑汽车有哪些优势？你能挑战“韦小丽”吗？

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交付量推动收入快速增长，但净亏损进一步扩大

零跑科技主要关注中国主流新能源汽车市场，市场规模在15万-30万元之间。自成立以来，该公司共推出了四款纯电动车型。2019年开始量产的首款智能电动汽车S01；电动迷你车T03于2020年开始生产；中型电动SUV C11，于2021开始生产；

2022年5月，一款电动中大型轿车C01上市，预计将于第三季度开始交付。该公司计划在2025年底前推出七款纯电动车型，每年推出一到三款。

从交付量来看，2019年至2020年，零跑的交付量分别为1037辆、8050辆和43748辆。其中，2021的交付量比2020年增加了443.5%。招股书显示，从交付量来看，零跑是中国增长最快的新兴汽车公司。2022年第一季度，零跑最新交付30415辆，同比增长204.24%，保持超高增速。该公司的销售门店也从2019年的49家迅速增加到2022年第一季度末的336家。

受益于交付量的快速增长，公司的营收规模迅速增长。2019年至2022年第一季度，零跑科技的营收分别为1.17亿元、6.21亿元、31.32亿元和19.92亿元，同比增长率分别为439.70%、396.10%和616.40%。尽管零跑科技营收快速增长，但其净亏损仍在持续扩大。2019年至2022年第一季度，零跑科技分别录得9.01亿元、1.10亿元、28.46亿元和10.42亿元的净亏损，营收和利润均未增加。

新能源汽车制造是一个非常昂贵的行业，需要在生产、研发和推广方面进行持续和大量的投资。中国新能源汽车行业的发展时间并不长，行业内的公司还很“年轻”。因此，亏损已经成为汽车制造业新势力的常态。该公司的毛利率一直为负，2019年至2021分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。尽管有了一些改善，但毛利率仍很难转正。

该公司还在招股书中提醒，尽管过去业绩有显著的业务增长，但其智能电动汽车和零部件仍处于早期发展阶段，自成立以来尚未实现盈利。该公司已录得总亏损和净亏损，经营现金流为负，这种情况将在未来持续下去。

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现金流不足，无法支持后续研发

零跑科技在其招股书中表示，该公司全面的自研和垂直整合能力使其有别于其他新兴的中国电动汽车公司，使其能够快速实现产品推广，并享有显著的成本优势。零跑科技的主要支出是研发费用、销售费用和管理费用，其中研发费用占营收的比例最大。2019年至2022年第一季度，公司研发费用分别为3.58亿元、2.89亿元、7.4亿元和2.42亿元，分别占总收入的306.4%、45.8%、23.6%和12.2%。

公司研发费用总额总体呈上升趋势，但随着总收入的增加，收入占比逐年下降。该公司表示，已实现软件和硬件的模块化和平台化开发，使其能够在不同的电动汽车车型之间高度复用，研发比例预计将下降。这项措施使该公司能够将最新的自研技术快速应用于所有智能电动汽车车型，从而缩短开发周期，实现更高的成本效益。

与汽车制造业其他新生力量相比，2021“微小李”的营销和管理费用总额分别为68.8亿元、53.1亿元和34.9亿元，研发费用分别为45.9亿元、41.1亿元、32.9亿元；

而零跑科技的成本仅为8.3亿元和7.4亿元。在总支出方面，零跑确实具有成本优势，但考虑到公司不同的收入规模，比较支出占总收入的比例，零跑的支出比例远高于“魏小利”，这并不能反映出公司更高的成本效益。

汽车制造企业的研发和生产需要持续的资金支持。从零跑科技的现金流来看，2019年至2022年一季度，公司期末现金及现金等价物分别为2.06亿元、1.01亿元、4.34亿元和4.28亿元。Zero Run在2021的支出将达到15亿元，可以说Zero Runs的现金流很紧张，因此迫切需要公开募捐。

关于IPO的募资意向，零跑在招股书中披露，计划将募集资金的40%用于智能电动汽车研发，25%用于提高产能，25%用于提升品牌知名度，10%用于运营资金和一般公司用途。

在政策的推动下，国内新能源汽车产业发展蓬勃。即使上半年面临诸多困难和压力，中国新能源（600617）汽车仍表现良好。2022年上半年，新能源汽车产销分别为266.1万辆和260万辆，同比增长1.2倍，新能源车市场渗透率达到21.6%。

尽管中国蓬勃发展的智能电动汽车行业显示出巨大的发展潜力，但该行业的竞争正在逐渐加剧。新势力、传统汽车公司和互联网公司都加入了汽车制造大军。尽管零跑汽车正处于快速增长阶段，但与其他新势力相比仍有明显差距，短期内难以实现盈利。

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标签：红杉零跑汽车摩根

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