新能源汽车 | 赣锋锂业：高质量翻倍增长，造血能力增强（2022三季报）

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今天，我们将盘点“新能源汽车”上市公司赣锋锂业（002460）2022年三季报中展现的核心财务特征。

1、公司业绩翻番，“开源”风格的业绩增长质量高，显示出较高的增长潜力。

2、毛利率的提高带动了核心利润率的提高。经营活动的盈利能力和经营资产周转效率有所提高，经营资产收益率有所提高。

3.总资产回报水平提高，股东权益撬动资产的能力保持稳定，最终导致股东回报率上升。

4.从长期周期来看，商业活动具有一定的造血能力，可以为投资活动提供一定的资金支持，但尚未完全覆盖，仍依赖外部资金支持发展。他们自身的造血能力可以覆盖快速增长的战略投资。

5.业务活动和投资活动之间的资金缺口已经消失。主要融资方式为债务流入，公司持续新增贷款，新增贷款规模迅速增加。赣锋锂业的金融负债水平较高，长期偿债压力较大。

6、资产规模迅速扩大，经营性资产占比不高。在资金来源方面，对“输血”和“造血”的支持都有增加的趋势。

以下是对赣锋锂业2022年第三季度报告的主要特征的解读。

该公司的业绩翻了一番，而且还在增长。2022年第三季度，赣锋锂业实现营业总收入276.12亿元，同比增长291%，实现毛利润154.39亿元，增长516%，实现核心利润134.2亿元，增速670%，实现净利润149.87亿元，增幅490%。

营业利润的增长是净利润增长的主要原因，净利润增长质量相对较高。赣锋锂业2022年第三季度净利润为149.87亿元，主要来源于核心利润和经营活动产生的投资收入。2022年第三季度经营活动产生的核心利润较去年同期增加116.76亿元，净利润的增长主要来自于营业利润的增长。

商业活动的增长质量相对较高。赣峰锂业2022年前三季度毛利较2021同期增加129.32亿元，费用增加12.5亿元。在产品盈利能力提高的同时，费用增长可控，“开源”式业绩增长质量较高。

从长期周期来看，商业活动具有一定的造血能力，可以为投资活动提供一定的资金支持，但尚未完全覆盖，仍依赖外部资金支持发展。

从赣锋锂业2022年三季报的现金流结构来看，初始现金为52.34亿元，经营活动净流入79.6亿元，投资活动净流出52.99亿元，融资活动净流入39.4亿元，累计净流入70.91亿元，期末现金123.24亿元。商业活动的造血能力可以满足投资活动对资金的需求。

从赣锋锂业2020年报告的当期现金流结构可以看出，初始现金为13.28亿元，经营活动净流入113.26亿元，投资活动净流出154.31亿元，融资活动净流入147.16亿元，其他现金净流入3.84亿元，三年累计净流入109.96亿元，期末现金123.24亿元。从长期周期来看，经营活动具有一定的造血能力，可以为投资活动提供一定的资金支持，但尚未完全覆盖，仍需依靠外部资金支持发展。……

有必要注意现金流的安全。

经营活动不存在资金缺口。赣锋锂业报告称，2022年第三季度经营活动现金净流入79.6亿元，较2022年第四季度增加70.32亿元。2020年，该公司报告本期经营活动累计净流入113.26亿元。

他们自身的造血能力可以覆盖快速增长的战略投资。赣峰锂业2022年第三季度战略投资流出39.59亿元，比2021第三季度增加25.1亿元，增长173.30%。战略投资快速增长。赣锋锂业2020年战略投资流出104.97亿元，经营活动现金净流入113.26亿元。经营活动的造血能力可以覆盖战略投资资金的流出。

主要融资方式为债务流入，公司持续新增贷款，新增贷款规模迅速增加。

赣锋锂业报告称，2022年第三季度融资活动现金流入77.5亿元，其中大部分来自债务流入。与2021第三季度报告相比，减少21.12亿元，增幅-21.42%，融资活动现金流入快速下降。赣峰锂业报告称，2022年第三季度净债务流入44.63亿元，比2021第三季度增加18.43亿元。该公司继续有新的贷款，并且新贷款的规模正在迅速增加。

资产规模的快速扩张。截至2022年9月30日，赣锋锂业总资产达695.87亿元。与2022年6月30日相比，赣锋锂业的资产增加了148.13亿元，资产规模快速增长，增长率为27.04%。从截至2022年9月30日的合并财务报表的资产结构来看，经营性资产占比并不高。

从截至2022年6月30日的经营资产结构来看，商业债务占25%，存货占20%，无形资产和在建工程占19%。

总资产回报水平提高，股东权益撬动资产的能力保持稳定，最终导致股东回报增加。

赣峰锂业2022年第三季度ROE为48.76%，较2021第三季度增长32.29个百分点，股东回报水平有所提高。总资产回报率为27.59%，比2021第三季度报告提高18.50个百分点，总资产回报水平有所提高。权益乘数为1.59倍，比2021第三季度报告增加0.14倍，股东权益杠杆资产能力基本稳定。

在资金来源方面，对“输血”和“造血”的支持都有增加的趋势。

从赣锋锂业截至2022年9月30日的债务和所有者权益结构来看，公司的资本引入战略是由利润积累和股东投资的平衡利用驱动的。其中，利润积累是资产增长的主要驱动力。与2021 9月30日相比，经营负债比例显著增加，留存资本比例显著提高，股东投资比例显著下降。该公司在资金来源方面呈现增长趋势，如经营负债和留存资本支持。

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毛利率的提高推动了核心利润率的提高。经营活动的盈利能力和经营资产周转效率有所提高，经营资产收益率有所提高。

赣峰锂业2022年第三季度经营资产回报率为40.46%。与2021第三季度报告相比，经营资产回报……

增长31.43个百分点，即347.96%，表明经营资产回报率有所提高。核心利润率为48.60%。与2021第三季度报告相比，核心利润率增长23.88个百分点，增幅为96.60%，表明经营活动盈利能力有所提高。经营性资产周转率为0.83倍，较2021第三季度报告增长0.47倍，增长127.85%，经营性资产流转效率有所提高。

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赣峰锂业2022年第三季度毛利率为55.92%，较2021第三季度增长20.37个百分点，表明毛利率有所提高。与2021第三季度报告相比，赣峰锂业2022年第三季度的核心利润率有所增加，主要是因为毛利率增加。

投资流出的增加主要流向财富管理和产能建设等投资。在赣锋锂业2022年三季报中，财富管理等投资活动的资金流出占比最大，为47.07%。此外，产能建设也占比较大的比例。赣锋锂业报告称，2020年这一时期的投资活动资金流出，其中财务和其他投资占比最大，占40.04%。此外，产能建设也占比较大的比例。

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生产能力基本稳定。2022年第三季度，赣锋锂业报告产能投资24.91亿元，处置433.1万元，折旧摊销损失0.00元，新增净投资24.87亿元。与初始经营资产规模相比，扩张资本支出占比为17.84%。

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经营活动和投资活动之间的资金缺口已经消失。2022年第三季度，赣峰锂业报告称，经营和投资活动净流入26.6亿元，与2021第三季度报告的资金缺口相比，净流入有所减少。2020年，本期经营活动与投资活动之间的累计资金缺口为41.04亿元。

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赣锋锂业的金融负债水平较高，长期偿债压力较大。2022年9月30日，赣峰锂业金融负债率为17.91%，较2021 9月30日降3.84个百分点，金融负债水平下降。赣锋锂业金融负债水平高，偿债压力大，需要关注相关偿债风险。

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截至2022年第三季度，赣锋锂业在A股市场的整体排名上升至第16位，在有色金属行业的排名上升至第一位。截至2023年1月13日，北上基金未出现特别信号。以过去三年的市盈率作为评价指标，赣锋锂业的估值曲线处于较低区间。

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