贾跃亭要还债了？但乐视网关联欠款的坑多大还没弄清楚

乐视控股从远处打来的电话总是不可预测的。8月21日，在乐视网（SZ.300104，苏纳克上任后称为“新乐视”，以示区别）公布相关债务清偿进展之前，乐视非上市系统债务处理团队的相关负责人率先接受媒体采访，大呼乐视控股已与新乐视达成40多亿债务偿还计划，剩下的数十亿不应该由贾跃亭支付，但贾跃亭承诺由他个人承担。消息一出，股价就应声涨停。辛乐诗赶紧“澄清”。这不是乐视相关欠款的消息第一次与股价挂钩，也不是乐视第一次澄清债务相关事宜。业内人士认为，债务仍然是新乐时经营困境的桎梏。梳理乐视网债务形成的背景：一是贾跃亭减持套现，并违反贷款承诺拿走乐视网的经营成果；第二，大量的关联交易夺走了公司的现金流；三是违规担保，透支了乐视未来的价值。苏纳克入股后，乐视网陷入困境，这与前者入股时缺乏足够的尽职调查不无关系。目前，尽管乐视网股价已跌至2元，但相关债务清偿进展的突然消息，随之而来的是公司的澄清和交易所的问询，导致股价像浮萍一样上下浮动，超出了二级市场散户的掌控范围。游资的“玩物”新乐时21日晚间接连发布多份公告，披露了偿债的具体进展，澄清了40多亿元未结清，并一再强调债务最终结清存在诸多不确定性。不过，乐视网次日仍再现涨停，成交9.7亿元，成交11万单，换手率12.78%。深交所盘后数据显示，乐视龙虎榜上出现游资席位。其中，南京两大席位中泰证券南京中山南路营业部、湘财证券南京江东中路营业部位列买入榜前两位，合计净买入约7781万元；

北京两大席位中信证券北京远大路营业部和方正证券北京安定门外大街营业部合计买入约4032万元。第一财经记者发现，今年4月17日，北京两大营业部也“联手”收购乐视，一同登上龙虎榜。卖出席位方面，方正证券深圳一景路营业部、华信证券广州大道中营业部、华信证券福清辅仁大道营业部借机出货，净卖出超千万。自年初复牌以来，乐视网已“登陆”龙虎榜22次，股东数量也从复牌前的18.6万人大幅增加至3月底的33.6万人，累计换手率达240%。尽管深交所已对4、6月乐视网炒作涉及的账户采取了多项监管措施，但仍无法阻止热钱轮番出现，市场一有传言就会“走出困境”。今年3月15日，孙宏斌辞去乐视网董事长一职，随后乐视网遭遇两次涨停板。3月19日，著名“怪兽股专业户”华泰证券厦门夏河路营业部所在地在3月20日买入约2989万元，卖出约3368万元。与这两天的这一波涨停类似，今年4月18日，乐视网披露，腾讯、京东、苏宁旗下公司将向乐融致新（当时名为“新乐时之家”）注资，随后两个交易日涨停被封。公开资料显示，消息传出前后，乐视网在一周内四次登上龙虎榜，方正证券北京安定门外大街营业部、华泰证券中山北路营业部、中信证券上海分公司等多家营业厅穿梭其中，买入退出。乐视网虽然深陷债务漩涡，但并不妨碍其每一个转折点的表现，曾经的牛股也成为了游资“把玩”的对象。贾跃亭，不要只谈论还清债务。接近新乐视的人对乐视控股所谓的债务偿还有很多抱怨。他们认为乐视控股关于“贾跃亭不应承担的十几亿债务”的说法并不准确，都是“贾跃廷时代”欠下的债务。如果你不同意，那就算账。根据新乐的名单，新乐与非上市系统债务处理团队共同认定的债务规模约为67亿。其中，已经签署了4项协议来偿还债务。一是新乐时控股子公司乐融致新向乐帕支付的股权转让款中，13.7亿元用于抵消非上市系统对上市公司系统的债务。乐融至信向乐霸支付股权转让款，这是乐视金融主平台乐视投资管理（有限公司（以下简称乐视投资）的第二笔款项。乐视电商将关联方债务总额1.7亿元转让给上市公司系统。2018年初，新乐视旗下乐融致新以9290万元的价格收购了乐视网电商运营乐视商城的主要资产及相关资源、知识产权等资产。第三，乐视控股对非上市关联公司的5.5亿元债权转让给上市公司，抵消了上市公司未来8-12年应向关联公司支付的租金。四是对乐视控股持有的乐融致新10%股权进行司法拍卖，拍卖所得将用于民生信托11亿元贷款，同时从非上市体系中抵消乐融致信在上市体系下的新增债务。不过，此次拍卖正在进行中，最终拍卖金额仍不确定。新乐视表示，除已披露的信息外，尚未与非上市关联公司达成任何偿债计划。在信乐仕看来，上述4个已签订协议的还款方案仅处于签订协议阶段，最终能补偿多少债务取决于具体方案的实施情况，最终还款金额仍存在不确定性。例如，涉及的13.7亿元的第一笔金额需要乐融致新的……顺利实施……

收购乐视投资；

即使收购进展顺利，也取决于出售是否顺利。新乐视表示，收购实施后，乐融智新汇将尽快出售乐视投资的金融资产。就第四笔而言，6月，当11家公司和机构计划对乐融致新增资27.4亿元时，乐融致信最新一轮的估值为90亿元。据此数据计算，乐视控股持有的乐融致新10%股权价值约为9亿元。除非拍卖所得在此基础上有溢价，否则10%股权的拍卖所得甚至可能不足以偿还民生信托的11亿贷款。上市公司的减债金额存在很大的不确定性。综上所述，假设第一次还款成功实施并偿还，不考虑第四次拍卖还款，预计非上市系统对上市系统确定的偿债金额约为21亿元。这与此前报道的“2.63亿元的债务问题已经得到偿还……截至目前，非上市系统已完成的上市公司相关债务偿还的资产偿债金额为18.8亿元……与乐视达成了超过40亿的还款计划”相去甚远。如果我的净资产丢失了，我该怎么办？新乐时强调，上述债务处理方案均以债权转让和资产处置等方式抵偿债务，未以现金方式偿还。上市公司尚未因债务结算而收到现金流入。现金是一种隐藏的痛苦，新乐至今仍在担心。新乐时最近的所有行动和声明都表明，资本枯竭是公司目前面临的主要问题。此前，新乐时在2018年半年报中预亏11亿，并强调公司资金因关联方债务无法解决，下半年存在持续亏损的可能。为了应对金融危机，新乐时毫不犹豫地以高利率借款。8月9日，乐融至信以12%的年贷款利率向重庆乐视商业保理有限公司借款1.1亿元，用于资金周转和贷款偿还。11家公司和机构拟增资乐融致新27.4亿元的消息披露时，新乐时表示，乐视控股持有的乐融致信股权拍卖程序无法按时推进，乐融致新工商业变更无法进行，增资方无法交割。上述声明显示，上述增资并未进入乐融致新。新乐时2017年年报显示，乐融致新实现营收41亿元，净利润亏损57亿元。急需输血。乐视控股持有乐融致新股权的拍卖程序为何不能顺利进行？在双方的口水战中仍然没有答案。从乐视单方面发声来看，乐融致新拿不到“救命钱”的一个重要因素可能在于乐视控股的不作为。主观因素更大还是客观因素更大，外界无法从新乐视的表达中判断。“新乐视想通过公告告诉贾跃亭和投资者，是贾跃亭先生。贾樟柯现阶段有义务首先配合债务偿还计划中涉及的所有程序。然而，无论债务偿还进度是否因乐视控股的合作而受阻，新乐时都需要拿出进一步的证据，并有义务敦促债务偿还计划尽快实施。“证券律师金天成对第一财经记者分析。在信乐时2017年年报中，各项资产减值损失一度为108.82亿元，这是当年116亿元的巨额亏损，归母净资产从2016年底的102亿元降至6.63亿元。2018年一季度不愿赔钱。截至2018年第一季度，所有者权益只剩下约3亿元。半年报还预测了11亿元的亏损。由此估计，到6月底，新乐电视的净资产很可能会清零，甚至降为负值。如果2018年经审计，公司2018年全年净资产为负值，新乐时可能面临暂停上市的风险。有鉴于此，自8月以来，乐视网……

s公司发布了三份《关于股票暂停上市风险的提示公告》。苏纳克的新乐视在入股后，在入股前没有做出足够的调整，并与贾跃亭进行了斗争，这已经不是第一次了。2018年初，甘薇和新乐事就非上市系统欠上市系统的债务是75亿元还是60亿元，以及是否已经偿还到9000万元还是30亿元展开了争论。7月10日，对新乐时披露的多起违规对外担保的核查显示，新东家与老东家之间的纠纷远不止表面上的债务。对新乐时的单方面核查显示，其由贾跃亭单方面签署，但新乐时未履行相关审批流程的担保，包括乐视体育和乐视网原股东乐视云股权融资的回购担保义务，以及乐融致新的连带责任，乐视网（当时名为“乐视致新”）的子公司支付乐视移动的应付款项。除乐视云外，前述乐视体育和乐视移动均为非上市关联公司。此前，投资者要求，乐视体育于2018年底完成上市，乐视云于2019年初完成上市。新乐时目前在乐视体育的持股比例为6.47%，在乐视运动启动A+轮融资之前，乐视的持股比例达到60%。不考虑需要回购的A+轮融资进入B轮时的溢价和利息，乐视体育仅获得A+轮和B轮融资的总额为84.11亿元，按60%的责任计算，新乐被视为乐视体育在股份回购中可能承担的或有负债超过50亿元。新乐视在乐视云的现有持股比例为47.21%，仍为新乐视的合并子公司。在重庆10亿投资出台之前，乐视网持有乐视云60%的股份。不考虑利息，根据60%的负债，新乐视股份回购可能承担的或有负债约为6亿元。此外，新乐视还需要对乐视移动支付的款项总额3540万美元（约合人民币2.4亿元）承担连带责任。在入股乐视并最终被迫“进军主营业务”之前，苏纳克的调整力度不够，这使得其在核实后有可能发现一个又一个坑。这一总额可能超过60亿元的“违规”担保和回购担保，这些担保对新乐视来说是或有负债，不包括在双方约定的67亿元债务总额中。在未来，双方之间的拉锯战、争吵和争论很可能是一个大概率的事件。乐视体育估值的“秘密”，在乐视体育披露的相关融资信息中，也隐藏着乐视体育的估值“秘密”。根据新乐视此前披露的信息，乐视体育A+轮融资5.78亿元，B轮融资78.33亿元，合计84.11亿元。除了回购A+轮和B轮融资外，新乐视还需要承担三名B轮投资者接管A轮退出的溢价。据信乐时披露，A轮的两名投资者云锋基金和北京普思投资在B轮融资期间退出，B轮的三名投资者溢价接手。回购担保协议显示，包括乐视在内的原股东还需要接管B轮三名投资者的溢价，并承担全额溢价及其孳息的回购义务。2015年5月，乐视体育完成A+轮融资，投后估值约30亿元；

两年后，乐视体育完成B轮融资，投后估值飙升至240亿元。三名B轮投资者上海博初资产管理中心（有限合伙）、济南鲁信文化体育产业投资中心（有限合伙人）和深圳仓乐投资合伙企业（有限合伙公司）溢价买入上述两名A+轮投资者的股份。B轮的投资者支付溢价购买a+轮的旧股，一个愿意战斗，另一个愿意受苦。这与乐视体育的原始股东无关，但贾跃亭从A+轮到B轮的溢价垫底。“这种做法在股权投资市场并不常见，这表明乐视体育A轮是B轮估值的转折点，估值有被抬高的嫌疑。如果乐视体育没有问题的话“在B轮融资中，也可能通过C轮融资或直接上市套现，那么谁拿走最后一棒，谁就倒霉了。”上述证券律师表示。新乐视披露的信息不经意间透露，当初融资份额被多家投资机构抢走的乐视体育，只是贾跃亭用回购承诺拉上市公司的“花轿”。然而，乐视体育现在充斥着诉讼。启信宝梳理的公开信息显示，乐视体育成为诉讼执行人的信息多达93条。未来，它和其他乐视非上市系统会给新乐视带来多大的坑，目前还很难预测。乐视控股从远处打来的电话总是不可预测的。8月21日，在乐视网（SZ.300104，苏纳克上任后称为“新乐视”，以示区别）公布相关债务清偿进展之前，乐视非上市系统债务处理团队的相关负责人率先接受媒体采访，大呼乐视控股已与新乐视达成40多亿债务偿还计划，剩下的数十亿不应该由贾跃亭支付，但贾跃亭承诺由他个人承担。消息一出，股价就应声涨停。辛乐诗赶紧“澄清”。这不是乐视相关欠款的消息第一次与股价挂钩，也不是乐视第一次澄清债务相关事宜。业内人士认为，债务仍然是新乐时经营困境的桎梏。梳理乐视网债务形成的背景：一是贾跃亭减持套现，并违反贷款承诺拿走乐视网的经营成果；第二，大量的关联交易夺走了公司的现金流；三是违规担保，透支了乐视未来的价值。苏纳克入股后，乐视网陷入困境，这与前者入股时缺乏足够的尽职调查不无关系。目前，尽管乐视网股价已跌至2元，但相关债务清偿进展的突然消息，随之而来的是公司的澄清和交易所的问询，导致股价像浮萍一样上下浮动，超出了二级市场散户的掌控范围。游资的“玩物”新乐时21日晚间接连发布多份公告，披露了偿债的具体进展，澄清了40多亿元未结清，并一再强调债务最终结清存在诸多不确定性。不过，乐视网次日仍再现涨停，成交9.7亿元，成交11万单，换手率12.78%。深交所盘后数据显示，乐视龙虎榜上出现游资席位。其中，南京两大席位中泰证券南京中山南路营业部、湘财证券南京江东中路营业部位列买入榜前两位，合计净买入约7781万元；

北京两大席位中信证券北京远大路营业部和方正证券北京安定门外大街营业部合计买入约4032万元。第一财经记者发现，今年4月17日，北京两大营业部也“联手”收购乐视，一同登上龙虎榜。卖出席位方面，方正证券深圳一景路营业部、华信证券广州大道中营业部、华信证券福清辅仁大道营业部借机出货，净卖出超千万。自年初复牌以来，乐视网已“登陆”龙虎榜22次，股东数量也从复牌前的18.6万人大幅增加至3月底的33.6万人，累计换手率达240%。尽管深交所已对4、6月乐视网炒作涉及的账户采取了多项监管措施，但仍无法阻止热钱轮番出现，市场一有传言就会“走出困境”。今年3月15日，孙宏斌辞去乐视网董事长一职，随后乐视网遭遇两次涨停板。3月19日，著名“怪兽股专业户”华泰证券厦门夏河路营业部所在地在3月20日买入约2989万元，卖出约3368万元。与这两天的这一波涨停类似，今年4月18日，乐视网披露，腾讯、京东、苏宁旗下公司将向乐融致新（当时名为“新乐时之家”）注资，随后两个交易日涨停被封。公开资料显示，消息传出前后，乐视网在一周内四次登上龙虎榜，方正证券北京安定门外大街营业部、华泰证券中山北路营业部、中信证券上海分公司等多家营业厅穿梭其中，买入退出。乐视网虽然深陷债务漩涡，但并不妨碍其每一个转折点的表现，曾经的牛股也成为了游资“把玩”的对象。贾跃亭，不要只谈论还清债务。接近新乐视的人对乐视控股所谓的债务偿还有很多抱怨。他们认为乐视控股关于“贾跃亭不应承担的十几亿债务”的说法并不准确，都是“贾跃廷时代”欠下的债务。如果你不同意，那就算账。根据新乐的名单，新乐与非上市系统债务处理团队共同认定的债务规模约为67亿。其中，已经签署了4项协议来偿还债务。一是新乐时控股子公司乐融致新向乐帕支付的股权转让款中，13.7亿元用于抵消非上市系统对上市公司系统的债务。乐融至信向乐霸支付股权转让款，这是乐视金融主平台乐视投资管理（有限公司（以下简称乐视投资）的第二笔款项。乐视电商将关联方债务总额1.7亿元转让给上市公司系统。2018年初，新乐视旗下乐融致新以9290万元的价格收购了乐视网电商运营乐视商城的主要资产及相关资源、知识产权等资产。第三，乐视控股对非上市关联公司的5.5亿元债权转让给上市公司，抵消了上市公司未来8-12年应向关联公司支付的租金。四是对乐视控股持有的乐融致新10%股权进行司法拍卖，拍卖所得将用于民生信托11亿元贷款，同时从非上市体系中抵消乐融致信在上市体系下的新增债务。不过，此次拍卖正在进行中，最终拍卖金额仍不确定。新乐视表示，除已披露的信息外，尚未与非上市关联公司达成任何偿债计划。在信乐仕看来，上述4个已签订协议的还款方案仅处于签订协议阶段，最终能补偿多少债务取决于具体方案的实施情况，最终还款金额仍存在不确定性。例如，涉及的13.7亿元的第一笔金额需要乐融致新的……顺利实施……

收购乐视投资；

即使收购进展顺利，也取决于出售是否顺利。新乐视表示，收购实施后，乐融智新汇将尽快出售乐视投资的金融资产。就第四笔而言，6月，当11家公司和机构计划对乐融致新增资27.4亿元时，乐融致信最新一轮的估值为90亿元。据此数据计算，乐视控股持有的乐融致新10%股权价值约为9亿元。除非拍卖所得在此基础上有溢价，否则10%股权的拍卖所得甚至可能不足以偿还民生信托的11亿贷款。上市公司的减债金额存在很大的不确定性。综上所述，假设第一次还款成功实施并偿还，不考虑第四次拍卖还款，预计非上市系统对上市系统确定的偿债金额约为21亿元。这与此前报道的“2.63亿元的债务问题已经得到偿还……截至目前，非上市系统已完成的上市公司相关债务偿还的资产偿债金额为18.8亿元……与乐视达成了超过40亿的还款计划”相去甚远。如果我的净资产丢失了，我该怎么办？新乐时强调，上述债务处理方案均以债权转让和资产处置等方式抵偿债务，未以现金方式偿还。上市公司尚未因债务结算而收到现金流入。现金是一种隐藏的痛苦，新乐至今仍在担心。新乐时最近的所有行动和声明都表明，资本枯竭是公司目前面临的主要问题。此前，新乐时在2018年半年报中预亏11亿，并强调公司资金因关联方债务无法解决，下半年存在持续亏损的可能。为了应对金融危机，新乐时毫不犹豫地以高利率借款。8月9日，乐融至信以12%的年贷款利率向重庆乐视商业保理有限公司借款1.1亿元，用于资金周转和贷款偿还。11家公司和机构拟增资乐融致新27.4亿元的消息披露时，新乐时表示，乐视控股持有的乐融致信股权拍卖程序无法按时推进，乐融致新工商业变更无法进行，增资方无法交割。上述声明显示，上述增资并未进入乐融致新。新乐时2017年年报显示，乐融致新实现营收41亿元，净利润亏损57亿元。急需输血。乐视控股持有乐融致新股权的拍卖程序为何不能顺利进行？在双方的口水战中仍然没有答案。从乐视单方面发声来看，乐融致新拿不到“救命钱”的一个重要因素可能在于乐视控股的不作为。主观因素更大还是客观因素更大，外界无法从新乐视的表达中判断。“新乐视想通过公告告诉贾跃亭和投资者，是贾跃亭先生。贾樟柯现阶段有义务首先配合债务偿还计划中涉及的所有程序。然而，无论债务偿还进度是否因乐视控股的合作而受阻，新乐时都需要拿出进一步的证据，并有义务敦促债务偿还计划尽快实施。“证券律师金天成对第一财经记者分析。在信乐时2017年年报中，各项资产减值损失一度为108.82亿元，这是当年116亿元的巨额亏损，归母净资产从2016年底的102亿元降至6.63亿元。2018年一季度不愿赔钱。截至2018年第一季度，所有者权益只剩下约3亿元。半年报还预测了11亿元的亏损。由此估计，到6月底，新乐电视的净资产很可能会清零，甚至降为负值。如果2018年经审计，公司2018年全年净资产为负值，新乐时可能面临暂停上市的风险。有鉴于此，自8月以来，乐视网……

s公司发布了三份《关于股票暂停上市风险的提示公告》。苏纳克的新乐视在入股后，在入股前没有做出足够的调整，并与贾跃亭进行了斗争，这已经不是第一次了。2018年初，甘薇和新乐事就非上市系统欠上市系统的债务是75亿元还是60亿元，以及是否已经偿还到9000万元还是30亿元展开了争论。7月10日，对新乐时披露的多起违规对外担保的核查显示，新东家与老东家之间的纠纷远不止表面上的债务。对新乐时的单方面核查显示，其由贾跃亭单方面签署，但新乐时未履行相关审批流程的担保，包括乐视体育和乐视网原股东乐视云股权融资的回购担保义务，以及乐融致新的连带责任，乐视网（当时名为“乐视致新”）的子公司支付乐视移动的应付款项。除乐视云外，前述乐视体育和乐视移动均为非上市关联公司。此前，投资者要求，乐视体育于2018年底完成上市，乐视云于2019年初完成上市。新乐时目前在乐视体育的持股比例为6.47%，在乐视运动启动A+轮融资之前，乐视的持股比例达到60%。不考虑需要回购的A+轮融资进入B轮时的溢价和利息，乐视体育仅获得A+轮和B轮融资的总额为84.11亿元，按60%的责任计算，新乐被视为乐视体育在股份回购中可能承担的或有负债超过50亿元。新乐视在乐视云的现有持股比例为47.21%，仍为新乐视的合并子公司。在重庆10亿投资出台之前，乐视网持有乐视云60%的股份。不考虑利息，根据60%的负债，新乐视股份回购可能承担的或有负债约为6亿元。此外，新乐视还需要对乐视移动支付的款项总额3540万美元（约合人民币2.4亿元）承担连带责任。在入股乐视并最终被迫“进军主营业务”之前，苏纳克的调整力度不够，这使得其在核实后有可能发现一个又一个坑。这一总额可能超过60亿元的“违规”担保和回购担保，这些担保对新乐视来说是或有负债，不包括在双方约定的67亿元债务总额中。在未来，双方之间的拉锯战、争吵和争论很可能是一个大概率的事件。乐视体育估值的“秘密”，在乐视体育披露的相关融资信息中，也隐藏着乐视体育的估值“秘密”。根据新乐视此前披露的信息，乐视体育A+轮融资5.78亿元，B轮融资78.33亿元，合计84.11亿元。除了回购A+轮和B轮融资外，新乐视还需要承担三名B轮投资者接管A轮退出的溢价。据信乐时披露，A轮的两名投资者云锋基金和北京普思投资在B轮融资期间退出，B轮的三名投资者溢价接手。回购担保协议显示，包括乐视在内的原股东还需要接管B轮三名投资者的溢价，并承担全额溢价及其孳息的回购义务。2015年5月，乐视体育完成A+轮融资，投后估值约30亿元；

两年后，乐视体育完成B轮融资，投后估值飙升至240亿元。三名B轮投资者上海博初资产管理中心（有限合伙）、济南鲁信文化体育产业投资中心（有限合伙人）和深圳仓乐投资合伙企业（有限合伙公司）溢价买入上述两名A+轮投资者的股份。B轮的投资者支付溢价购买a+轮的旧股，一个愿意战斗，另一个愿意受苦。这与乐视体育的原始股东无关，但贾跃亭从A+轮到B轮的溢价垫底。“这种做法在股权投资市场并不常见，这表明乐视体育A轮是B轮估值的转折点，估值有被抬高的嫌疑。如果乐视体育没有问题的话“在B轮融资中，也可能通过C轮融资或直接上市套现，那么谁拿走最后一棒，谁就倒霉了。”上述证券律师表示。新乐视披露的信息不经意间透露，当初融资份额被多家投资机构抢走的乐视体育，只是贾跃亭用回购承诺拉上市公司的“花轿”。然而，乐视体育现在充斥着诉讼。启信宝梳理的公开信息显示，乐视体育成为诉讼执行人的信息多达93条。未来，它和其他乐视非上市系统会给新乐视带来多大的坑，目前还很难预测。

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