特斯拉的Model 3困境：需求趋于疲软，亏损仍在持续

特斯拉陷入了Model 3困境。7月3日，在马斯克的带领下，特斯拉创造了新的纪录:2019年，Q2共交付了9.5万辆汽车，超过了2018年第四季度的9.06万辆。受此影响，当天股价上涨7%，投资者开始期待特斯拉是否会走出Q1的魔咒。7月24日，美股收盘后，特斯拉给出了答案。2019年Q2营收为63.5亿美元，低于市场预期的64.3亿美元。调整后，每股净亏损为1.12美元，高于31美分的预期亏损。营收和每股收益不及预期，市场给出了最直接的反馈——特斯拉股价盘后跌幅超过11%。不难发现，Q2历史最高交付量的80%是由Model 3完成的。这种相对便宜的通用车型使特斯拉进入了大众消费领域，但并没有使特斯拉在Q2扭亏为盈，也没有带来汽车业务毛利率的提升。这让投资者怀疑特斯拉是否盈利。通过降价刺激需求的方法能持久吗？交割神话背后:持续亏损。在6月初的股东大会上，马斯克提出了一个“小目标”:Q2的交付量可以创下新的历史纪录，在去年第四季度超过9.06万辆。这一次，马斯克没有食言。7月3日，特斯拉披露了其Q2交付。数据显示，Q2总交付量为9.5万辆，超过去年第四季度的9.06万辆，其中Model 3的交付量达到77550辆，占交付量的80%以上。受此影响，特斯拉股价当天上涨7%，这也让投资者开始期待，如此高的交付量能否让特斯拉继续盈利？

7月24日美股收盘后，特斯拉解开了谜团。2019年Q2营收为63.5亿美元，低于市场预期的64.3亿美元。调整后，每股净亏损为1.12美元，高于31美分的预期亏损。事实上，高股价一直是特斯拉赖以生存的氧气。过去特斯拉虽然不盈利，但股价持续上涨，投资者赚钱，特斯拉可以继续融资。2019年，特斯拉股价开始持续下跌，从每股300多美元跌至最低点的170多美元，股价跌幅超过40%。如果看最高点389美元的股价，特斯拉市值一度下跌300亿美元。在这种情况下，投资者的盈利前景变得极度悲观，特斯拉急需交出一份不错的成绩单来提振股价，而其中的关键因素就是利润。

显然，特斯拉又让投资者失望了。Q2·特斯拉损失了3.9亿美元。虽然与Q1相比，亏损正在缩小，但分析师们关心的是，上市9年来，特斯拉只有4个季度盈利，这对投资者的信心造成了巨大打击。他们开始怀疑特斯拉是否有盈利能力。持续亏损的结果是，财报一发布，特斯拉股价就下跌了11%以上。或许是为了提振信心，马斯克在Q2财报中表示，预计特斯拉将在第三季度恢复盈利，并应能在2019年实现每个季度的正运营现金流。汽车业务的毛利率不到20%。Model 3对特斯拉尤为重要。马斯克甚至在10多年前就开始计划了。在《特斯拉的秘密宏伟计划(你懂我)》一文中，他明确提出了未来的计划:生产跑车；用赚来的钱生产买得起的车；然后用赚来的钱生产更实惠的车；在做上述的同时，还提供了零排放的发电方案，2006年8月就提出了这样的方案。2017年7月，特斯拉开始交付Model 3，如今Model 3已经成为特斯拉销售的利器。2018年，Model 3销量接近14万辆，在北美豪华品牌中排名第一。

自2018年Q3以来，Model 3的交付量占比超过65%，2019年在Q1和Q2，其占比甚至超过80%。但与Model S&相比；Model 3的廉价版Model X显然没有那么赚钱。Q2随着Model 3交付的新高峰，汽车业务的毛利率达到2018年以来的最低水平，仅为18.9%。

Model 3是特斯拉打开市场的利器，也是其毛利的掣肘。马斯克非常清楚，如果特斯拉不降价，将很难继续保持更大的市场需求，而需求的下降意味着所有的产能建设都可能成为一场灾难。所以马斯克必须降价来提高销量。在产量和原材料方面，压缩的空间并不大。马斯克宣布要砍掉一些销售集团，甚至表示要杀光所有线下团队，关闭门店，以节省6%的毛成本。过去，特斯拉汽车业务的目标一直是毛利率要高于25%，因为这是行业平均水平。但显然，特斯拉距离这个目标还有一定的距离。2018年以来，只有四分之一符合要求。对于车企来说，一个好的情况是，当销量持续上升时，依靠规模效应，其毛利率会持续上升。从目前的数据来看，Model 3卖得越多，毛利越低。这意味着特斯拉可能还没有达到真正的规模效应，这是马斯克未来需要解决的难题。不能生产也不能销售特斯拉一直在制造“产能不足，需求旺盛”的现象，但实际上未必如此。特斯拉早在去年就证明了自己的产能。2018年10月，Model 3产能攀升至6000辆/周。到2018年底，Model 3的产能甚至达到了7000辆/周。目前Model 3的产能还没有达到最大。在2019年的Q2，其周产能仅为5579辆。这意味着产能可能不是瓶颈，需求是制约特斯拉发展的另一个重要因素。

从2018年1月，豪华中型车在美国的累计销量统计就可以看出。2018年12月，Model 3的累计销量增长曲线出现拐点，而奔驰c、宝马3系、奥迪A4、雷克萨斯IS、捷豹XE则没有出现明显的拐点。

显然，特斯拉的增长速度已经放缓。6月17日，在特斯拉2019年股东大会上，马斯克表示“现阶段我们的供应仍然不能满足需求”。此外，在过去的四个季度中，Model 3的销量已经超过了奔驰c级、宝马3系和雷克萨斯IS的销量之和，Model S/X/3的季度订单已经超过了季度产能，90%的订单来自于非计划用户。换句话说，特斯拉在市场上不断收割新的用户群体，而不是依赖老用户。换个角度来说，如果Model 3并不缺乏需求，为什么特斯拉会不断降价，甚至推出限时免费自驾服务，以及性价比更低、价格更便宜的国产Model 3和Model Y？加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)分析师约瑟夫·斯帕克(Joseph Spak)表示，“在35000美元的Model 3发布后不久就发布了Model Y，这可能意味着消费者对35000美元的Model 3的反应可能没有之前预期的那么强烈，”斯帕克说。我们认为美国的需求有所下降，欧洲/中国的需求也低于预期。”他补充说，特斯拉在Model X、Model S和Model 3上的降价支持了需求疲软的观点。与此同时，特斯拉现在也在逐步扩大欧洲和中国的市场。马斯克甚至表示，特斯拉未来的全球总部应该在中国，特斯拉未来的CEO也应该来自中国。马斯克特别关注中国市场。今年3月初，特斯拉下调了Model 3、Model S和Model X的价格，Model X的最高降价幅度达到34万，Model 3下降了4.4万。本月其在华总销量为9，273辆，环比增长14.02%，其中Mode 3为7，515辆。这也使得特斯拉Q1在中国的总销量突破1万辆，中国成为特斯拉全球第二大市场。如果特斯拉真的达到了需求瓶颈，那就意味着特斯拉的gro……h想象力到了一定程度就枯竭了。显然，马斯克一直不愿意承认这一点。在Q2财报中，他再次确认特斯拉的年度目标是36-40万辆，这意味着每个季度需要交付超过10.1万辆汽车。特斯拉能实现这个目标吗？我们拭目以待。特斯拉陷入了Model 3困境。7月3日，在马斯克的带领下，特斯拉创造了新的纪录:2019年，Q2共交付了9.5万辆汽车，超过了2018年第四季度的9.06万辆。受此影响，当天股价上涨7%，投资者开始期待特斯拉是否会走出Q1的魔咒。7月24日，美股收盘后，特斯拉给出了答案。2019年Q2营收为63.5亿美元，低于市场预期的64.3亿美元。调整后，每股净亏损为1.12美元，高于31美分的预期亏损。营收和每股收益不及预期，市场给出了最直接的反馈——特斯拉股价盘后跌幅超过11%。不难发现，Q2历史最高交付量的80%是由Model 3完成的。这种相对便宜的通用车型使特斯拉进入了大众消费领域，但并没有使特斯拉在Q2扭亏为盈，也没有带来汽车业务毛利率的提升。这让投资者怀疑特斯拉是否盈利。通过降价刺激需求的方法能持久吗？交割神话背后:持续亏损。在6月初的股东大会上，马斯克提出了一个“小目标”:Q2的交付量可以创下新的历史纪录，在去年第四季度超过9.06万辆。这一次，马斯克没有食言。7月3日，特斯拉披露了其Q2交付。数据显示，Q2总交付量为9.5万辆，超过去年第四季度的9.06万辆，其中Model 3的交付量达到77550辆，占交付量的80%以上。受此影响，特斯拉股价当天上涨7%，这也让投资者开始期待，如此高的交付量能否让特斯拉继续盈利？

7月24日美股收盘后，特斯拉解开了谜团。2019年Q2营收为63.5亿美元，低于市场预期的64.3亿美元。调整后，每股净亏损为1.12美元，高于31美分的预期亏损。事实上，高股价一直是特斯拉赖以生存的氧气。过去特斯拉虽然不盈利，但股价持续上涨，投资者赚钱，特斯拉可以继续融资。2019年，特斯拉股价开始持续下跌，从每股300多美元跌至最低点的170多美元，股价跌幅超过40%。如果看最高点389美元的股价，特斯拉市值一度下跌300亿美元。在这种情况下，投资者的盈利前景变得极度悲观，特斯拉急需交出一份不错的成绩单来提振股价，而其中的关键因素就是利润。

显然，特斯拉又让投资者失望了。Q2·特斯拉损失了3.9亿美元。虽然与Q1相比，亏损正在缩小，但分析师们关心的是，上市9年来，特斯拉只有4个季度盈利，这对投资者的信心造成了巨大打击。他们开始怀疑特斯拉是否有盈利能力。持续亏损的结果是，财报一发布，特斯拉股价就下跌了11%以上。或许是为了提振信心，马斯克在Q2财报中表示，预计特斯拉将在第三季度恢复盈利，并应能在2019年实现每个季度的正运营现金流。汽车业务的毛利率不到20%。Model 3对于特斯拉来说尤为重要。马斯克甚至在10多年前就开始计划了。在《特斯拉的秘密宏伟计划(你懂我)》一文中，他明确提出了未来的计划:生产跑车；用赚来的钱生产买得起的车；然后用赚来的钱生产更实惠的车；在做上述的同时，还提供了零排放的发电方案，2006年8月就提出了这样的方案。2017年7月，特斯拉开始交付Model 3，如今Model 3已经成为特斯拉销售的利器。2018年，Model 3销量接近14万辆，在北美豪华品牌中排名第一。

自2018年Q3以来，Model 3的交付量占比超过65%，2019年在Q1和Q2，其占比甚至超过80%。但与Model S&相比；Model 3的廉价版Model X显然没有那么赚钱。Q2随着Model 3交付的新高峰，汽车业务的毛利率达到2018年以来的最低水平，仅为18.9%。

Model 3是特斯拉打开市场的利器，也是其毛利的掣肘。马斯克非常清楚，如果特斯拉不降价，将很难继续保持更大的市场需求，而需求的下降意味着所有的产能建设都可能成为一场灾难。所以马斯克必须降价来提高销量。在产量和原材料方面，压缩的空间并不大。马斯克宣布要砍掉一些销售集团，甚至表示要杀光所有线下团队，关闭门店，以节省6%的毛成本。过去，特斯拉汽车业务的目标一直是毛利率要高于25%，因为这是行业平均水平。但显然，特斯拉距离这个目标还有一定的距离。2018年以来，只有四分之一符合要求。对于车企来说，一个好的情况是，当销量持续上升时，依靠规模效应，其毛利率会持续上升。从目前的数据来看，Model 3卖得越多，毛利越低。这意味着特斯拉可能还没有达到真正的规模效应，这是马斯克未来需要解决的难题。不能生产也不能销售特斯拉一直在制造“产能不足，需求旺盛”的现象，但实际上未必如此。特斯拉早在去年就证明了自己的产能。2018年10月，Model 3产能攀升至6000辆/周。到2018年底，Model 3的产能甚至达到了7000辆/周。目前Model 3的产能还没有达到最大。在2019年的Q2，其周产能仅为5579辆。这意味着产能可能不是瓶颈，需求是制约特斯拉发展的另一个重要因素。

从2018年1月，豪华中型车在美国的累计销量统计就可以看出。2018年12月，Model 3的累计销量增长曲线出现拐点，而奔驰c、宝马3系、奥迪A4、雷克萨斯IS、捷豹XE则没有出现明显的拐点。

显然，特斯拉的增长速度已经放缓。6月17日，在特斯拉2019年股东大会上，马斯克表示“现阶段我们的供应仍然不能满足需求”。此外，在过去的四个季度中，Model 3的销量已经超过了奔驰c级、宝马3系和雷克萨斯IS的销量之和，Model S/X/3的季度订单已经超过了季度产能，90%的订单来自于非计划用户。换句话说，特斯拉在市场上不断收割新的用户群体，而不是依赖老用户。换个角度来说，如果Model 3并不缺乏需求，为什么特斯拉会不断降价，甚至推出限时免费自驾服务，以及性价比更低、价格更便宜的国产Model 3和Model Y？加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)分析师约瑟夫·斯帕克(Joseph Spak)表示，“在35000美元的Model 3发布后不久就发布了Model Y，这可能意味着消费者对35000美元的Model 3的反应可能没有之前预期的那么强烈，”斯帕克说。我们认为美国的需求有所下降，欧洲/中国的需求也低于预期。”他补充说，特斯拉在Model X、Model S和Model 3上的降价支持了需求疲软的观点。与此同时，特斯拉现在也在逐步扩大欧洲和中国的市场。马斯克甚至表示，特斯拉未来的全球总部应该在中国，特斯拉未来的CEO也应该来自中国。马斯克特别关注中国市场。今年3月初，特斯拉下调了Model 3、Model S和Model X的价格，Model X的最高降价幅度达到34万，Model 3下降了4.4万。本月其在华总销量为9，273辆，环比增长14.02%，其中Mode 3为7，515辆。这也使得特斯拉Q1在中国的总销量突破1万辆，中国成为特斯拉全球第二大市场。如果特斯拉真的达到了需求瓶颈，那就意味着特斯拉的gro……h想象力到了一定程度就枯竭了。显然，马斯克一直不愿意承认这一点。在Q2财报中，他再次确认特斯拉的年度目标是36-40万辆，这意味着每个季度需要交付超过10.1万辆汽车。特斯拉能实现这个目标吗？我们拭目以待。

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