2020年新能源车展望：迈向平价的起点

在传统龙头车企全面补贴退坡、全面电动化的背景下，新能源汽车产业链需求和降成本压力上升，机遇与挑战并存。我们认为新能源汽车将在2020年走向平价起点。平价起点，拐点开始2019年，全球新能源汽车市场分化开始显现:中国和美国新能源汽车增长放缓，而欧洲在实施碳排放政策和WLTP标准后增长进入快车道，并带动德国乃至全球车企加速电动化规划。我们认为2020-2025年全球新能源汽车将逐步实现全球平价。在向完全平价转变的过程中，多维度、深层次的格局分化将贯穿产业链的需求端和供给端。2020年将是中国新能源汽车完全市场化和欧洲汽车工业实现碳排放目标的重要转折点。但无论政策力度如何，我们认为2020年后中外市场将共同被终端消费需求所主导，因此新能源汽车的实用性和经济性将越来越重要。我们认为2020年将是在锂电池产业链的成熟和全球化下，基于全产业链的合作，新能源汽车在消费市场走向平价的起点。图表:2020年全球新能源汽车下游需求总结与展望资料来源:盖世汽车，第一电动，CICC研究部，全球电动化拐点，增速与竞争结构分化。我们认为，政策力度、购买力和车辆创新时机的不同，导致了中欧市场各环节的增长结构和受益者的显著分化。中国的双积分政策比欧盟的碳排放规划约束力小，使得纯电动在欧洲市场的过渡期相对较短。2020年，欧洲车企将全面推出具有前瞻设计的高品质纯电动汽车，加上税收等补贴政策，带动欧洲市场保持高增长。我们认为，国内市场的分化反映在2C和2B市场的需求差异上。2C端受益于合资车和特斯拉的国产化。高品质纯电动汽车的发布丰富了个人消费者的选择，创造了新的购车需求。同时，宽松的双积分考核也让PHEV有了放量的空间。2B端租赁电动化、网约电动汽车和公务用车采购将在补贴期间继续为自主品牌汽车带来稳定需求，共同带动产销回升。根据我们的测算，2020年全球新能源乘用车销量将达到290-330万辆，其中中国新能源汽车总销量将达到150-170万辆，全球动力电池需求中枢约为167GWh。在更严格的碳排放标准限制下，我们预测2021/2025/2030年欧洲新能源汽车渗透率将分别达到11.59%/27.63%/47.87%，对应的销量将达到181/432/748万辆，CAGR为28%。对应的动力电池需求可达101/338/585.7GWh，CAGR为40%。图表:欧盟平均乘用车碳排放现状及中期碳排放目标，电动化刻不容缓。数据来源:欧罗巴，CICC研究部图表:欧洲新能源汽车高销量增长与单车动力提升叠加，锂电池需求快速增加。来源:ACEA、ICCT、CICC研究部产能逐渐减少推动平价，全球核心供应体系降低成本的大趋势奠定了全球供应体系的大变革。新能源汽车产业链产能逐渐成为不可逆转的趋势，即国内电池企业成为海外龙头车企的主要供应商，国内电池材料企业成为海外龙头电池企业的主要供应商。外资和合资汽车公司将成为……新能源汽车发展的驱动力。我们得出的结论是，区域发展的动能不同，也带动了全球不同区域车企的电气化路径和竞争力不同。对于全球新能源汽车市场，我们认为德国车企和特斯拉将是2020年及以后全球电气化发展的领导者。2020年，电动汽车产业链的核心投资标的将遵循两条主线:大众MEB和特斯拉中国供应体系，对应LG化学和当代安培科技有限供应链。目前，全球供应体系已基本建立。随着产业链分化龙头的份额越来越大，我们建议关注两条投资主线:1)海外排名前三的德系企业，尤其是高量预期的大众MEB和特斯拉供应链，2)国内特斯拉和合资车企的供应链。我们认为海外MEB将主要由LG化学供应，在松下不参与国产特斯拉量产的情况下，LG化学也将受益于国产特斯拉的增量需求。受益于国内需求的回暖和份额的稳定，当代安培科技占据了国内合资品牌(如SAIC/一汽大众)和自主一线品牌的主要份额。与此同时，当代安培科技有限公司的德国工厂已经开始建设，这将在2021年后推动海外供应。图表:车企-锂电池配套供应关系数据来源:第一电气、盖世汽车、CICC研究部图表:全球动力电池多寡头格局稳定数据来源:GGII、Marklines、CICC研究部风险全球新能源汽车增长不及预期，高镍锂电池应用进展不及预期，行业降成本不及预期。文章来源本文摘自2019年11月20日发布的《新能源汽车产业链年度战略:迈向平价的起点》。曾涛SAC执业证书编号。:S0080518040001赵浴辰SAC执业证书编号:S0080119050029张越SAC执业证书编号:S0080519090002刘军SAC执业证书编号:S00805188。在传统龙头车企全面补贴退坡、全面电动化的背景下，新能源汽车产业链需求和降成本压力上升，机遇与挑战并存。我们认为新能源汽车将在2020年走向平价起点。平价起点，拐点开始2019年，全球新能源汽车市场分化开始显现:中国和美国新能源汽车增长放缓，而欧洲在实施碳排放政策和WLTP标准后增长进入快车道，并带动德国乃至全球车企加速电动化规划。我们认为2020-2025年全球新能源汽车将逐步实现全球平价。在向完全平价转变的过程中，多维度、深层次的格局分化将贯穿产业链的需求端和供给端。2020年将是中国新能源汽车完全市场化和欧洲汽车工业实现碳排放目标的重要转折点。但无论政策力度如何，我们认为2020年后中外市场将共同被终端消费需求所主导，因此新能源汽车的实用性和经济性将越来越重要。我们认为2020年将是在锂电池产业链的成熟和全球化下，基于全产业链的合作，新能源汽车在消费市场走向平价的起点。图表:2020年全球新能源汽车下游需求总结与展望资料来源:盖世汽车，第一电动，CICC研究部，全球电动化拐点，增速与竞争结构分化。我们认为，政策力度、购买力和车辆创新时机的不同，导致了中欧市场各环节的增长结构和受益者的显著分化。中国的双积分政策约束力不如欧盟的碳排放规划，这使得纯电气化过渡期在欧洲马……et相对较短。2020年，欧洲车企将全面推出具有前瞻设计的高品质纯电动汽车，加上税收等补贴政策，带动欧洲市场保持高增长。我们认为，国内市场的分化反映在2C和2B市场的需求差异上。2C端受益于合资车和特斯拉的国产化。高品质纯电动汽车的发布丰富了个人消费者的选择，创造了新的购车需求。同时，宽松的双积分考核也让PHEV有了放量的空间。2B端租赁电动化、网约电动汽车和公务用车采购将在补贴期间继续为自主品牌汽车带来稳定需求，共同带动产销回升。根据我们的测算，2020年全球新能源乘用车销量将达到290-330万辆，其中中国新能源汽车总销量将达到150-170万辆，全球动力电池需求中枢约为167GWh。在更严格的碳排放标准限制下，我们预测2021/2025/2030年欧洲新能源汽车渗透率将分别达到11.59%/27.63%/47.87%，对应的销量将达到181/432/748万辆，CAGR为28%。对应的动力电池需求可达101/338/585.7GWh，CAGR为40%。图表:欧盟平均乘用车碳排放现状及中期碳排放目标，电动化刻不容缓。数据来源:欧罗巴，CICC研究部图表:欧洲新能源汽车高销量增长与单车动力提升叠加，锂电池需求快速增加。来源:ACEA、ICCT、CICC研究部产能逐渐减少推动平价，全球核心供应体系降低成本的大趋势奠定了全球供应体系的大变革。新能源汽车产业链产能逐渐成为不可逆转的趋势，即国内电池企业成为海外龙头车企的主要供应商，国内电池材料企业成为海外龙头电池企业的主要供应商。外资和合资车企将成为新能源汽车发展的核心驱动力。我们得出的结论是，区域发展的动能不同，也带动了全球不同区域车企的电气化路径和竞争力不同。对于全球新能源汽车市场，我们认为德国车企和特斯拉将是2020年及以后全球电气化发展的领导者。2020年，电动汽车产业链的核心投资标的将遵循两条主线:大众MEB和特斯拉中国供应体系，对应LG化学和当代安培科技有限供应链。目前，全球供应体系已基本建立。随着产业链分化龙头的份额越来越大，我们建议关注两条投资主线:1)海外排名前三的德系企业，尤其是高量预期的大众MEB和特斯拉供应链，2)国内特斯拉和合资车企的供应链。我们认为海外MEB将主要由LG化学供应，在松下不参与国产特斯拉量产的情况下，LG化学也将受益于国产特斯拉的增量需求。受益于国内需求的回暖和份额的稳定，当代安培科技占据了国内合资品牌(如SAIC/一汽大众)和自主一线品牌的主要份额。与此同时，当代安培科技有限公司的德国工厂已经开始建设，这将在2021年后推动海外供应。图表:车企-锂电池配套供应关系数据来源:第一电气、盖世汽车、CICC研究部图表:全球动力电池多寡头格局稳定数据来源:GGII、Marklines、CICC研究部风险全球新能源汽车增长不及预期，高镍锂电池应用进展不及预期，行业降成本不及预期。文章来源本文摘自2019年11月20日发布的《新能源汽车产业链年度战略:迈向平价的起点》。曾涛SAC执业证书编号。:赵浴辰有限公司……执业证书号。:S0080119050029张越SAC执业证书编号:S0080519090002刘军SAC执业证书编号:S00805188。

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