特斯拉国产化报告：国产化率从30％到100％的机遇

疫情持续发酵衍生的多米诺骨牌效应在汽车圈不断出现。众所周知，随着疫情的爆发，不久前，各地政府纷纷发表声明延迟复工，而作为其中一员的汽车产业链上下游也不可避免的受到压力。此前，全球最大汽车零部件供应商博世的首席执行官表示，中国爆发的新型冠状病可能会影响其全球供应链。虽然，随着2月10日的到来，与复产相关的集结号已经吹响，但据中汽协公布的调查数据显示，截至2月12日，在长期跟踪的183家整车生产基地中，已经开始复产的只有59家，占比32.2%，还有大量车企因为各种原因不得不推迟复产。不久前，一封来自北京奔驰的“求救信”在网上走红，信中称:“公司只有一天的安全库存。如果2月10日北京奔驰不能复工，每天经济损失将超过4亿元。”虽然不知道“求救信”的真假，但不难看出疫情下很多车企面临的焦虑现状。诚然，供应链中断下汽车企业停产的原因是多方面的，其中一个原因来自于疫区的危险和员工返乡面临的诸多管理政策，另一个原因来自于复工难迫使汽车工厂停产。作为第一家停产的海外汽车公司，2月4日，现代汽车宣布，由于中国两个关键汽车线束等零部件短缺，现代集团将暂停在韩国的汽车生产。据悉，现代汽车目前在韩国有7家工厂，其中5家集中在蔚山。

2月7日，蔚山5家工厂全部停工，这也是现代世界最大的制造工厂，年产量140万辆。据专业人士分析，此次停产将使现代公司每天损失7亿人民币，造成巨大的经济损失。此外，起亚汽车、雷诺汽车和三星的合资品牌雷诺三星汽车也因同样原因停产。据悉，2月11日，现代汽车韩国工厂已经复工，但要完全恢复还为时过早。值得注意的是，韩国进口的汽车线束有87%是中国制造，因此此次疫情中断的零配件供应可想而知。韩系因供应链中断不得不停产，日系品牌也同样难逃此劫。在部分车企已经复工的2月10日，日产宣布将于2月14日和2月17日停止九州工厂两条生产线的生产。据悉，九州工厂是日产在日本最大的车辆工厂，年产能为53万辆，此次停产将使日产减产3000辆。

另一方面，丰田此前表示所有在华工厂将停产至2月16日，而自2月17日起，其在长春和天津的部分汽车工厂陆续开工，而本田在华生产则因疫情遭遇困难。众所周知，本田在中国的合资公司东风汽车位于疫情最严重的湖北。此前，在武汉拥有三家工厂的东风本田表示，武汉工厂将延迟至2月13日复工。但随着疫情的不断加重，东风本田将复工时间推迟到了2月底。本田也是第一家宣布延长在华停产期这么长时间的日本汽车厂商，而如果武汉工厂长期不能复工，也可能影响本田在日本和泰国的生产。毕竟武汉也承载了一部分本田的零部件供应商。此外，众所周知，中国的供应链系统现在在全球市场上扮演着重要的角色，所以遭受这场供应链风暴的汽车公司…不仅是日本和韩国。

据外媒报道，菲亚特克莱斯勒汽车公司(FCA)表示，由于在华零部件工厂停产，其在欧洲一家工厂的库存告急，几周内将被迫停产。另一方面，捷豹路虎也在2月9日宣布，如果疫情持续，其在中国以外的供应链也将受到影响。在中国市场，捷豹路虎常熟工厂也延长了停工时间，具体复工日期尚未公布。全球汽车产业链迎来“大考”。从众多汽车企业迟迟不复工的声明中，我们都可以找到一个核心——零配件供应链告急。根据中汽协对行业企业的调查结果，零部件企业受影响更大。一些规模小、抗风险能力弱的中小企业(主要是零部件企业)将面临倒闭的困境。所以我们可以发现，虽然汽车厂商纷纷宣布复工，但是复工和生产并不能绝对划等号。比如通用汽车公司宣布2月15日恢复在中国的工厂，但生产效率需要根据供应链的总体情况和商品仓储要求来确定。

众所周知，作为全球最大的汽车产销国，中国汽车工业对全球汽车工业有着举足轻重的影响。海关总署数据显示，2019年我国汽车零部件企业出口额超过600亿美元，其中40%由外资企业在华子公司出口。值得一提的是，疫情最严重的武汉市有几十家整车生产企业，上下游产业链企业超过100家。全球前20大汽车零部件供应商，如博世、法雷奥、ZF，有一半在武汉。其中，很多汽车企业的底盘零部件都是湖北独家供应，短时间内很难找到替代品，所以停产就成了目前一些汽车企业不得不做出的选择。其实在这个过程中，有些车企选择更换中国汽车零部件供应商来维持工厂的正常生产，从而达到自救的目的，比如现代。但是，停工的事实似乎证明，中国作为世界工厂，确实是不可替代的。

毫无疑问，此次疫情爆发引发的多米诺骨牌效应已经在全球市场显现。此次疫情带来的“鸡蛋不能放在一个篮子里”的教训是否会加速海外车企寻求中国以外的供应商，也成为目前业内积极讨论的问题。对此，协会秘书长崔东树对汽车头条APP表示，一般来说，国际供应商在海外有多轨供应，这次疫情可能会改变中国的比例，让多轨供应更加均衡。总之，这次疫情无疑会给国内的零部件企业带来不小的冲击，但不会造成致命的影响。综上所述，“中国是汽车零部件最大出口国之一”的地位不会因为一场疫情而改变。但牵一发而动全身的现状表明，中国在全球汽车产业链中的地位比预想的更重要。此时此刻，只有与中国携手抗击疫情，才能共同迎来曙光。

5疫情持续发酵衍生出的多米诺骨牌效应在汽车圈不断出现。众所周知，随着疫情的爆发，不久前，各地政府纷纷发表声明延迟复工，而作为其中一员的汽车产业链上下游也不可避免的受到压力。此前，全球最大汽车零部件供应商博世的首席执行官表示，中国爆发的新型冠状病可能会影响其全球供应……链条。虽然，随着2月10日的到来，与复产相关的集结号已经吹响，但据中汽协公布的调查数据显示，截至2月12日，在长期跟踪的183家整车生产基地中，已经开始复产的只有59家，占比32.2%，还有大量车企因为各种原因不得不推迟复产。不久前，一封来自北京奔驰的“求救信”在网上走红，信中称:“公司只有一天的安全库存。如果2月10日北京奔驰不能复工，每天经济损失将超过4亿元。”虽然不知道“求救信”的真假，但不难看出疫情下很多车企面临的焦虑现状。诚然，供应链中断下汽车企业停产的原因是多方面的，其中一个原因来自于疫区的危险和员工返乡面临的诸多管理政策，另一个原因来自于复工难迫使汽车工厂停产。作为第一家停产的海外汽车公司，2月4日，现代汽车宣布，由于中国两个关键汽车线束等零部件短缺，现代集团将暂停在韩国的汽车生产。据悉，现代汽车目前在韩国有7家工厂，其中5家集中在蔚山。

2月7日，蔚山5家工厂全部停工，这也是现代世界最大的制造工厂，年产量140万辆。据专业人士分析，此次停产将使现代公司每天损失7亿人民币，造成巨大的经济损失。此外，起亚汽车、雷诺汽车和三星的合资品牌雷诺三星汽车也因同样原因停产。据悉，2月11日，现代汽车韩国工厂已经复工，但要完全恢复还为时过早。值得注意的是，韩国进口的汽车线束有87%是中国制造，因此此次疫情中断的零配件供应可想而知。韩系因供应链中断不得不停产，日系品牌也同样难逃此劫。在部分车企已经复工的2月10日，日产宣布将于2月14日和2月17日停止九州工厂两条生产线的生产。据悉，九州工厂是日产在日本最大的车辆工厂，年产能为53万辆，此次停产将使日产减产3000辆。

另一方面，丰田此前表示所有在华工厂将停产至2月16日，而自2月17日起，其在长春和天津的部分汽车工厂陆续开工，而本田在华生产则因疫情遭遇困难。众所周知，本田在中国的合资公司东风汽车位于疫情最严重的湖北。此前，在武汉拥有三家工厂的东风本田表示，武汉工厂将延迟至2月13日复工。但随着疫情的不断加重，东风本田将复工时间推迟到了2月底。本田也是第一家宣布延长在华停产期这么长时间的日本汽车厂商，而如果武汉工厂长期不能复工，也可能影响本田在日本和泰国的生产。毕竟武汉也承载了一部分本田的零部件供应商。另外，众所周知，现在中国的供应链体系在全球市场上举足轻重，所以遭受这次疫情引发的供应链风暴的车企不仅仅是日本和韩国。

据外媒报道，菲亚特克莱斯勒汽车公司(FCA)表示，由于在华零部件工厂停产，其在欧洲一家工厂的库存告急，几周内将被迫停产。另一方面，捷豹路虎也在2月9日宣布，如果疫情继续……它在中国以外的供应链也将受到影响。在中国市场，捷豹路虎常熟工厂也延长了停工时间，具体复工日期尚未公布。全球汽车产业链迎来“大考”。从众多汽车企业迟迟不复工的声明中，我们都可以找到一个核心——零配件供应链告急。根据中汽协对行业企业的调查结果，零部件企业受影响更大。一些规模小、抗风险能力弱的中小企业(主要是零部件企业)将面临倒闭的困境。所以我们可以发现，虽然汽车厂商纷纷宣布复工，但是复工和生产并不能绝对划等号。比如通用汽车公司宣布2月15日恢复在中国的工厂，但生产效率需要根据供应链的总体情况和商品仓储要求来确定。

众所周知，作为全球最大的汽车产销国，中国汽车工业对全球汽车工业有着举足轻重的影响。海关总署数据显示，2019年我国汽车零部件企业出口额超过600亿美元，其中40%由外资企业在华子公司出口。值得一提的是，疫情最严重的武汉市有几十家整车生产企业，上下游产业链企业超过100家。全球前20大汽车零部件供应商，如博世、法雷奥、ZF，有一半在武汉。其中，很多汽车企业的底盘零部件都是湖北独家供应，短时间内很难找到替代品，所以停产就成了目前一些汽车企业不得不做出的选择。其实在这个过程中，有些车企选择更换中国汽车零部件供应商来维持工厂的正常生产，从而达到自救的目的，比如现代。但是，停工的事实似乎证明，中国作为世界工厂，确实是不可替代的。

毫无疑问，此次疫情爆发引发的多米诺骨牌效应已经在全球市场显现。此次疫情带来的“鸡蛋不能放在一个篮子里”的教训是否会加速海外车企寻求中国以外的供应商，也成为目前业内积极讨论的问题。对此，协会秘书长崔东树对汽车头条APP表示，一般来说，国际供应商在海外有多轨供应，这次疫情可能会改变中国的比例，让多轨供应更加均衡。总之，这次疫情无疑会给国内的零部件企业带来不小的冲击，但不会造成致命的影响。综上所述，“中国是汽车零部件最大出口国之一”的地位不会因为一场疫情而改变。但牵一发而动全身的现状表明，中国在全球汽车产业链中的地位比预想的更重要。此时此刻，只有与中国携手抗击疫情，才能共同迎来曙光。

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2)从宽泛的价格区间来看，Model 3/Y的潜在国产空间超过500万。特斯拉官网显示，2020年1月3日，国内特斯拉价格从35.58万元下调至32.38万元(降幅约9%)。同时，根据国家政策，所有Model 3车型均可享受购置税免征政策和24750元新能源补贴金额。国产Model 3补贴后价格为299050元，比之前355，800元买车无补贴时下降了16%左右(考虑到家用充电服务套餐改为可选，实际降幅略低于此)。考虑到价格下降、购置税、新能源汽车补贴等因素，可以对特斯拉国产化后的Model 3价格进行敏感性分析。

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根据特斯拉官网的消息，特斯拉Model 3在美国的售价约为35000-56990美元(目前没有35000美元版本)，加上7000美元的FSD后售价约为42000-63990美元。按照目前的汇率换算，换算后的人民币分别为24.5-39.89万元和29.4-44.79万元，可以作为国产Model 3后续定价的参考。

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从成本上看，一方面上海超级工厂的制造成本相对较低(据腾讯。com，上海工厂的建设成本在单位产能的资本支出上比美国Model 3生产线低65%左右)，另一方面，随着国产化率的逐步提高，国内优质廉价的零部件供应商会带来国产化BOM成本的下降。据科技创新板杂志报道，特斯拉上海工厂下线车辆的零部件国产化率在2019年底达到30%，2020年年中达到80%，预计年底将实现100%完全国产化。随着上海工厂产能利用率和零配件国产化率的提高，国产特斯拉的成本有望继续降低，售价有望进一步下降。我们预计国产主力Model 3车型售价最终将降至25-40万元。目前进口版Model Y售价为48.8-53.5万元(长续航版和高性能版，含基础版辅助驾驶功能，但不含全自动驾驶能力配置)。考虑到成本的降低以及国产化后标准生活版的推出，预计Y型国产化后价格将降至30-50万元(含标准生活版)。此外，考虑到特斯拉在部分市场不需要额外的授权费，整体市场潜力有望进一步挖掘。上海2020年1月车牌拍卖成交均价为90557元。以上海30万的整体购车预算为例，可以买30万的新能源车和新能源牌照，或者19.3万的普通燃油车(另加1.7万的购置税)和上海普通车牌(9万左右)。所以Model 3/Y的竞争车型价格可以进一步下探。根据搜狐的数据。com，我们统计了2019年各价位乘用车的销量数据和占比，其中17-28万、28-42万、42-70万价格区间的销量分别为383.4万辆、150.2万辆和77.4万辆，占比分别为19.0%、7.4%和3.8%。考虑到购置税减免、新能源车牌等利好因素，特斯拉国产Model 3/Y的竞争车型价格区间可延伸至17-50万元左右。根据搜狐的数据。com，2019年17-42万车型销量达到533.6万辆，因此国产Model 3/Y潜在市场空间巨大。

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新能源和自动驾驶表现全面领先，竞争优势明显。对于高端用户来说，加速等电动车性能更好，自动驾驶的配置更丰富，可以带来更好的用户体验，促进销量增长。Model 3/Y在续航、加速、自动驾驶等性能上领先于Model 3。主要燃油竞争车型有宝马3系、奔驰c级、奥迪A4。从对比参数可以发现，国产版特斯拉Model 3起价29.91万元，未来有望降低，与主要竞品车型相当；445-595km的续航里程可以满足日常需求；加速性能远胜燃油车，自动驾驶配置更加丰富。Model 3的新能源竞争车型相对较少，没有奔驰、宝马、奥迪等更接近Polestar 2的标杆车型。相比Polestar 2，Model 3在自动驾驶等功能上优势明显，部分版本在续航里程上也有很大优势。Model Y的主要燃油竞争车型包括奔驰GLC、宝马X3和奥迪Q5。目前Y型价格比较高，但未来国产化后有望降至合理水平。在加速性能和自动驾驶能力方面，Model Y有很大的优势。新能源车方面，奔驰宝马奥迪目前没有竞争车型，比较相似的有蔚来ES6，比亚迪唐，SAIC漫威X，广汽Aion LX。在续航里程和自动驾驶能力方面，Model Y有很大的优势。除了上述性能参数，特斯拉还掌握了智能驾驶、新能源等核心技术，在自动驾驶功能、算法和芯片、电子电气架构、在线软件升级、电池BMS、电控逆变器、充电电源、充电网络等领域实现了全球领先，这些都为其产品提供了强大的竞争力。自动驾驶功能不断升级，自主研发的FSD芯片性能遥遥领先。在自动驾驶方面，特斯拉起步较早，2014年就出了Autopilot 1.0系统，搭载在量产的第一代特斯拉Model S车型上。随着研发的进展和车型的更新，目前的硬件版本已经升级到HW3.0，软件版本升级到V10.0，在最新版本中，开启Autopilot自动辅助驾驶功能后，车辆可以根据行驶车道内其他车辆和行人的自助驾驶进行转弯、加速和刹车。其他功能包括:1)自动辅助导航和驾驶，以及自动驾驶进出高速公路或立交桥的路口。2)呼叫功能，自动驶入和驶出车位，等待“呼叫”。3)自动泊车，一键自动平行泊车或垂直泊车。4)自动变道，就是在高速公路上自动辅助变道。从用户的反馈来看，虽然特斯拉的辅助驾驶系统目前的系统水平大约相当于L2的水平，但用户体验远远好于一般车企的L2辅助驾驶系统。此外，Model 3等车型标配了先进的全自动驾驶硬件。未来车辆可以通过OTA软件更新不断升级改进，未来将实现全自动驾驶。2019年4月，特斯拉推出了自研芯片特斯拉FSD，在性能、功耗等参数上均远超竞争对手。典型的自动驾驶电路板会集成两个特斯拉FSD芯片，执行双神经网络处理器冗余模式。两个处理器相互独立，即使一个出现问题，另一个也能照常执行。并且每个处理器每秒可以处理1TB的数据，标称性能为36TOPS，总计72TOPS。每英里功耗250W，只有原来NVIDIA方案的七分之一，成本只有七分之一。除了特斯拉，目前其他整车厂商只能从英伟达或者英特尔购买处理芯片，重新开发，在时间、成本、功耗上远远落后。特斯拉预计2-3年更换芯片，性能有望翻倍，领先优势有望扩大。特斯拉的电子电气架构领先其他车企6年以上。在功能要求、法规和设计要求的具体限制下，电气/ee img/{ HostI }/img/20230303233534471556/4 . jpg "/>

2)从宽泛的价格区间来看，Model 3/Y的潜在国产空间超过500万。特斯拉官网显示，2020年1月3日，国内特斯拉价格从35.58万元下调至32.38万元(降幅约9%)。同时，根据国家政策，所有Model 3车型均可享受购置税免征政策和24750元新能源补贴金额。国产Model 3补贴后价格为299050元，比之前355低了16%左右，当时800元买了一辆车没有补贴(考虑……在家充电服务套餐改为可选，实际降幅略低于此)。考虑到价格下降、购置税、新能源汽车补贴等因素，可以对特斯拉国产化后的Model 3价格进行敏感性分析。

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根据特斯拉官网的消息，特斯拉Model 3在美国的售价约为35000-56990美元(目前没有35000美元版本)，加上7000美元的FSD后售价约为42000-63990美元。按照目前的汇率换算，换算后的人民币分别为24.5-39.89万元和29.4-44.79万元，可以作为国产Model 3后续定价的参考。

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从成本上看，一方面上海超级工厂的制造成本相对较低(据腾讯。com，上海工厂的建设成本在单位产能的资本支出上比美国Model 3生产线低65%左右)，另一方面，随着国产化率的逐步提高，国内优质廉价的零部件供应商会带来国产化BOM成本的下降。据科技创新板杂志报道，特斯拉上海工厂下线车辆的零部件国产化率在2019年底达到30%，2020年年中达到80%，预计年底将实现100%完全国产化。随着上海工厂产能利用率和零配件国产化率的提高，国产特斯拉的成本有望继续降低，售价有望进一步下降。我们预计国产主力Model 3车型售价最终将降至25-40万元。目前进口版Model Y售价为48.8-53.5万元(长续航版和高性能版，含基础版辅助驾驶功能，但不含全自动驾驶能力配置)。考虑到成本的降低以及国产化后标准生活版的推出，预计Y型国产化后价格将降至30-50万元(含标准生活版)。此外，考虑到特斯拉在部分市场不需要额外的授权费，整体市场潜力有望进一步挖掘。上海2020年1月车牌拍卖成交均价为90557元。以上海30万的整体购车预算为例，可以买30万的新能源车和新能源牌照，或者19.3万的普通燃油车(另加1.7万的购置税)和上海普通车牌(9万左右)。所以Model 3/Y的竞争车型价格可以进一步下探。根据搜狐的数据。com，我们统计了2019年各价位乘用车的销量数据和占比，其中17-28万、28-42万、42-70万价格区间的销量分别为383.4万辆、150.2万辆和77.4万辆，占比分别为19.0%、7.4%和3.8%。考虑到购置税减免、新能源车牌等利好因素，特斯拉国产Model 3/Y的竞争车型价格区间可延伸至17-50万元左右。根据搜狐的数据。com，2019年17-42万车型销量达到533.6万辆，因此国产Model 3/Y潜在市场空间巨大。

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新能源和自动驾驶表现全面领先，竞争优势明显。对于高端用户来说，加速等电动车性能更好，自动驾驶的配置更丰富，可以带来更好的用户体验，促进销量增长。Model 3/Y在续航、加速、自动驾驶等性能上领先于Model 3。主要燃油竞争车型有宝马3系、奔驰c级、奥迪A4。从对比参数可以发现，国产版特斯拉Model 3起价29.91万元，未来有望降低，与主要竞品车型相当；445-595km的续航里程可以满足日常需求；加速性能远胜燃油车，自动驾驶配置更加丰富。Model 3的新能源竞争车型相对较少，没有奔驰、宝马、奥迪等更接近Polestar 2的标杆车型。相比Polestar 2，Model 3在自动驾驶等功能上优势明显，部分版本在续航里程上也有很大优势。Model Y的主要燃油竞争车型包括奔驰GLC、宝马X3和奥迪Q5。目前Y型价格比较高，但未来国产化后有望降至合理水平。在加速性能和自动驾驶能力方面，Model Y有很大的优势。新能源车方面，奔驰宝马奥迪目前没有竞争车型，比较相似的有蔚来ES6，比亚迪唐，SAIC漫威X，广汽Aion LX。在续航里程和自动驾驶能力方面，Model Y有很大的优势。除了上述性能参数，特斯拉还掌握了智能驾驶、新能源等核心技术，在自动驾驶功能、算法和芯片、电子电气架构、在线软件升级、电池BMS、电控逆变器、充电电源、充电网络等领域实现了全球领先，这些都为其产品提供了强大的竞争力。自动驾驶功能不断升级，自主研发的FSD芯片性能遥遥领先。在自动驾驶方面，特斯拉起步较早，2014年就出了Autopilot 1.0系统，搭载在量产的第一代特斯拉Model S车型上。随着研发的进展和车型的更新，目前的硬件版本已经升级到HW3.0，软件版本升级到V10.0，在最新版本中，开启Autopilot自动辅助驾驶功能后，车辆可以根据行驶车道内其他车辆和行人的自助驾驶进行转弯、加速和刹车。其他功能包括:1)自动辅助导航和驾驶，以及自动驾驶进出高速公路或立交桥的路口。2)呼叫功能，自动驶入和驶出车位，等待“呼叫”。3)自动泊车，一键自动平行泊车或垂直泊车。4)自动变道，就是在高速公路上自动辅助变道。从用户的反馈来看，虽然特斯拉的辅助驾驶系统目前的系统水平大约相当于L2的水平，但用户体验远远好于一般车企的L2辅助驾驶系统。此外，Model 3等车型标配了先进的全自动驾驶硬件。未来车辆可以通过OTA软件更新不断升级改进，未来将实现全自动驾驶。2019年4月，特斯拉推出了自研芯片特斯拉FSD，在性能、功耗等参数上均远超竞争对手。典型的自动驾驶电路板会集成两个特斯拉FSD芯片，执行双神经网络处理器冗余模式。两个处理器相互独立，即使一个出现问题，另一个也能照常执行。并且每个处理器每秒可以处理1TB的数据，标称性能为36TOPS，总计72TOPS。每英里功耗250W，只有原来NVIDIA方案的七分之一，成本只有七分之一。除了特斯拉，目前其他整车厂商只能从英伟达或者英特尔购买处理芯片，重新开发，在时间、成本、功耗上远远落后。特斯拉预计2-3年更换芯片，性能有望翻倍，领先优势有望扩大。特斯拉的电子电气架构领先其他车企6年以上。电气/电子架构(EEA)是在功能要求、法规和设计要求的特定约束下，基于功能、性能、成本和装配的分析，得到最优的电子电气系统模型，相当于汽车的电子电气系统总布局。根据Bosch提出的电子电气架构六层理论，未来汽车将从现有的基于CAN总线布局的分布式ECU架构走向以太网和域控制器阶段，进而从域控制器时代向车载计算机方向演进，最终实现……云计算控制车辆的水平。目前大部分整车公司的电子电气架构还处于分布式阶段，每个功能都有独立的ECU。比如大众部分车型有70 ECU。特斯拉早期的Model S也采用了类似的方案，但在最新的Model 3车型上，电子电气架构由CCM(中央计算模块)、BCM LH(左车身控制模块)和BCM RH(右车身控制模块)组成，这已经是最先进的集中式电子电气架构了。据日经估计，特斯拉的电子电气架构至少领先其他车企6年。EEA浓度越高，ECU的数量越少，不仅可以降低ECU的成本，还可以减少ECU之间的布线，更容易减轻重量，节省空间。同时，集中化也有利于OTA(空中下载)功能的实现。特斯拉预计，Model Y汽车的线束总长度将控制在100米，相比Model 3的1500米和Model S的3000米大大减少，缩短线束将对降低能耗和提高电池寿命起到积极作用，同时生产工艺和装配速度也将得到提高。特斯拉首创OTA，业绩领先于其他车企。OTA指的是Contents)Over The Air，即空中下载技术，即通过无线网络下载数据包来升级系统。通过OTA技术，车企可以进行车辆远程诊断、大数据等应用，快速修复系统故障，并增加新功能。目前，OTA主要分为FOTA(固件空中下载)和SOTA(软件空中下载)。FOTA指的是为汽车下载完整的固件映像或修补现有的固件。比如可以升级车辆的转向系统，让驾驶操作更加轻松，可以升级油门踏板的响应，让加速更加线性舒适。SOTA一般以迭代更新“增量”的形式出现，汽车厂商只需要把需要修改的部分发过来，类似于“打补丁”。比如我们升级多媒体系统，改变操作界面和主题，甚至改变仪表盘的显示风格。FOTA是一种更完整的系统化更新，而SOTA是一种迭代更新的升级方法。与SOTA相比，FOTA的技术含金量更高。特斯拉首先在整车企业使用FOTA技术，通过Wi-Fi网络定期接收空中下载的软件更新，不断添加新功能，完善现有功能。比如早期的Model 3上市后，刹车逻辑就有问题。100 km/h的刹车距离是46米。后续OTA升级后，刹车距离缩短了6米，大大提高了行车的安全性。然而，由于汽车电子电气架构、技术能力等因素的限制，一般汽车企业只能使用SOTA在线升级软件。所以在OTA性能上，特斯拉远远领先于主流车企，能够提供最新的功能。电池布局BMS核心专利，电池管理系统，电池寿命、衰减等性能优越的BMS)是电动车电池的核心控制部件。其主要任务是保证电池组工作在安全范围内，为车辆控制提供必要的信息，及时应对异常，并根据环境温度、电池状态和车辆需求确定电池的充放电功率。特斯拉早期以自主研发为基础，从2007年开始在电池管理系统等领域进行专利布局，实现了BMS核心技术的领先，使特斯拉在续航里程、电池性能退化等产品性能上优于行业竞争对手。特斯拉CEO马斯克曾表示，Model 3的动力装置和车身的设计寿命高达100万英里，其中电池的最低使用寿命为1500次充电循环，可保证行驶48万至80万公里。据腾讯报道。com，多项数据显示，特斯拉电池在行驶8万公里时电池容量仍在95%以上，行驶16万公里时可保证90%甚至更高。这些数据有效地消除了……nsumers对电动汽车电池衰减的担忧，也大大促进了特斯拉的消费。电控逆变器在世界上率先使用SiC，提高了效率，大大降低了重量和体积。电机控制器是控制驱动电机运行的关键部件，其中逆变器是核心。逆变器作为一种功率器件，按材料分类，主要有Si IGBT、SimMOSFET、SiC MOSFET等形式。与传统的硅IGBT相比，碳化硅MOSFET具有以下优点:1)更低的阻抗，导致更小的产品设计和更高的效率；2)更高频率的操作可以使无源元件更小；3)可以在更高的温度下运行，也就是说冷却系统可以更简单。以一台5kW DC/DC转换器为例，转换器的功率控制板采用SiC MOSFET后，与原来的Si IGBT相比，重量减轻了87%，体积减小了85%，损耗减少了63%。目前，IGBT是驱动电机的主要控制器，SiC MOSFET性能优良，但成本相对较高。Roma预测SiC MOSFET将在2021年后逐渐进入市场。特斯拉是世界上第一家在Model 3中集成全SiC电源模块的车企，遥遥领先于其他车企。与S/X型使用的IGBT相比，3型使用SiC Mosfet可提高逆变器效率5-8%，显著提升续航性能。过充大大缩短了充电时间，充电网络遍布全国。对于电动汽车来说，充电时间和充电网络一直是困扰消费者的主要问题。充电功率越高，充电时间越短，但充电功率的提升受到成本、电池技术、散热性能等因素的制约。目前国网功率最高的DC桩(快充)功率约为60kW (500V/120A)。如果电量不足10%，充满电需要一个多小时。特斯拉在2019年3月发布了超级充电站V3.0，将提供额定200kW、峰值250kW的充电功率。以Model 3长续航版为例。在最大充电功率状态下，充电量5分钟可行驶120公里左右，15分钟左右电量可冲至80%。在理想状态下，用户平均充电时间可以减少50%左右。在充电网络方面，特斯拉官方数据显示，目前全球共有1636个超级充电站，14497个超级充电桩。截至1月26日，全国超级充电桩超过2200个，目的地充电桩超过2100个，计划2020年新增超级充电桩超过4000个。完善的充电网络为消费者提供了便利，也提升了产品的竞争力。

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Model 3美国销量碾压同级别车型，国内前景一片光明。自成立以来，特斯拉一直是美国汽车电气化的先锋力量。Model 3量产以来，销量一直在细分市场遥遥领先。根据CleanTechnica的数据，2019年第四季度Model 3在美国的销量远高于宝马、奔驰、雷克萨斯和奥迪等豪华车竞争对手。参考特斯拉Model 3在美国市场的优异表现和国内市场的巨大潜力，结合特斯拉国内降价竞争力的提升和上海工厂的生产进度，我们预计2020年国内Model 3销量将达到10-15万辆，中长期有望达到20-30万辆/年。国产Model Y计划于2020年底逐步量产。预计2021年销量将达到10-15万辆，中长期有望达到20-30万辆/年。国产化率从30%到100%的巨大机遇特斯拉成本构成及Model S/X供应链根据盖世汽车的数据，一般纯电动汽车的材料成本构成中，动力系统约占50%，底盘、车身、内饰、电子等零部件分别占14%、5%、15%、9%和7%。对于特斯拉Model 3/Y，由于其相对复杂的智能驾驶系统，预计电子部分的成本相对较高。据德国杂志WirtschaftsWoche报道，特斯拉Model 3的材料成本约为1.8万美元。根据我们的预测，特斯拉Model 3的动力系统、电子控制、车身底盘和内饰安全分别占53%、18%、14%和16%。

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特斯拉Model S/X目前只在北美生产，欧洲有组装厂。从产业链配套情况来看，Model S/X的供应链主要由外资主导，只有徐升、三花智控、托普集团、文灿、岱美、粤……ongtu和宁波胡阿祥参与支持，主要集中在系统部件，如车身底盘和内部安全。

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国产化率从30%到100%的大机遇特斯拉上海工厂将在2020年大批量国产化Model 3/Y等车型，国内零部件企业将迎来大发展机遇。据科技创新板杂志报道，特斯拉上海工厂下线车辆零部件国产化率在2019年底达到30%，2020年年中达到80%，预计年底接近100%。考虑到长途运输的成本，一般来说体积大、重量重等运输成本高的汽车零部件企业会就近采购，这也是大多数汽车零部件企业围绕整车生产基地形成产业集群的原因。所以特斯拉国产后，我们可以预见的是，车身、内外饰、电池、电机等零部件会先国产，之后主要零部件会逐步国产。特斯拉上海工厂地理位置优越，方便国产零部件就近采购。长三角是中国最大的汽车产业聚集地之一。特斯拉上海工厂位于浦东新区港区，距离方圆200公里处有甬、杭、长、通等零部件企业的聚集地，非常有利于国产零部件的采购，为相关企业提供了良好的商机。在天时、地利、人和的帮助下，除了特斯拉原有的供应商，国内很多零部件都接到了特斯拉的国产化订单或者新的生产订单。同时，随着Model 3国产和Model Y定点的不断发展，将会有更多的企业进入特斯拉供应链。与Model S/X类似，目前美国生产Model 3的供应商以外资为主，徐升、托普集团、三华智控、盛骏电子、宏发等国内部分企业已实现配套。上海工厂国产化后，很多企业进入国内的Model 3供应链，部分自行车的价值大幅提升。目前国内供应商有华宇汽车、拓普集团、三花智控、徐升有限公司，主要在车身底盘和内饰领域。随着国产化率的逐步推进，电力系统(当代安培科技有限公司等。)和电控(摄像头等基础元器件)有望逐步配套，相关企业有望受益。随着特斯拉在华建设的稳步推进，以及特斯拉战略车型Model 3的国产化，已进入特斯拉供应体系的零部件厂商将显著受益于国产化后销量增长带来的订单增加。除了Model 3的定点部分，国产Model Y的招标还在进行中，部分潜在供应商也有望进入，一旦突破将大大受益。此外，作为全球领先的电动汽车领域示范企业，特斯拉的零部件供应商进入特斯拉的供应链后，将有助于其拓展其他豪华和合资品牌客户，有利于其长期发展。配套特斯拉的收入弹性计算1)汽车零部件根据供应商的配套零部件价值和特斯拉的产销预测，我们可以计算出配套特斯拉的收入规模和业绩弹性。从自行车的价值来看，当代安培科技、华宇汽车、拓普集团、徐升、盛骏电子、三花智控、奥特佳等。，均在2000元以上，将显著受益于特斯拉的销量增长。从营收占比来看，徐升、托普集团、奥特佳、文灿、三花智控等特斯拉的收入弹性相对较高。考虑到支撑特斯拉的高利润率，预期业绩弹性一般高于收入弹性。此外，随着Y型车的不断推进，宁波胡阿祥等自行车的价值有望大幅提升。

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2)在……20、电池产业链企业海外供应爆发，动力电池和隔膜弹性最高:我们计算了2019-2021年特斯拉供应链主要标的的业绩弹性，计算方法是先计算标的所在细分行业的自行车价格，再根据公司在特斯拉供应链中的加权平均供应比例计算相应的收入弹性和利润弹性。计算结果显示，虽然2019年除恩杰股份外的其他公司业绩弹性为零，但随着特斯拉销量的快速增长和供应份额的增加，业绩弹性迅速增加，2020年是中游企业海外供应爆发之年。从细分领域来看，动力电池是一级供应商，单车价格较大，供应份额稳步上升。当代安培科技有限公司从特斯拉销量的增长中受益显著，业绩弹性更大；绝缘行业两家龙头企业较早切入海外供应链，其中恩杰已进入松下、三星SDI、LG Chem等三家国际主流电池公司的供应链，也是当代Amperex Technology Limited的主要供应商，加权平均供应份额较高，业绩弹性较大；正极材料、电解液、负极材料次之。

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投资建议投资建议特斯拉Model 3国产化进程持续超预期，2020年1月开始量产交付。Model Y在美国的量产进程提前，预计在中国也会提前。Model 3/Y拥有上百万的细分市场，其突出的产品竞争力将会带来产销量的爆发。考虑到未来Model 3国产化率从30%提升到100%以及Model Y的定点推广，相关产业链将持续受益。汽车零部件方面，主要关注三条投资主线:1)配套价值高。从现有配套企业来看，华宇汽车、拓普集团、徐升股份、盛骏电子、三花智能控制、奥特佳等有较高的国产特斯拉配套价值；2)收入弹性大。根据测算，徐升、拓普集团、奥特佳、文灿、三花智控等支持特斯拉的收入占比相对较高；3)潜在突破:随着国产Model 3/Y定点的不断发展，银轮和广东宏图有望实现从0到1的突破，而宁波胡阿祥有望增加配套件，单车价格有望大幅提升。电池产业链方面，动力电池自行车价格较大，供应份额稳步上升，性能弹性较高。强烈推荐当代安培科技有限公司。中游材料龙头具有全球竞争力，其在特斯拉供应链中的比重有望增加。建议关注普泰来、党生科技、恩杰、新宙邦。拓普集团:轻量化汽车电子完善布局，受益特斯拉国产化。2016年，公司进入特斯拉供应体系，支持Model S/X锻造铝控制臂的单车价值约750元，支持副车架、控制臂、顶棚的国产Model 3单车价值提升至6000元左右，这在很大程度上得益于特斯拉的国产化。公司在汽车电子等领域具有前瞻性布局，EPS、IBS等产品研发持续推进，长期前景良好。公司掌握了轻量化高强度钢和轻合金的核心技术，在底盘领域拥有完整的产品线，自行车价值超过4000元。订单的逐步量产将推动业绩的快速增长。在新能源领域，公司铝合金电池组等产品竞争力突出，有望开拓更多新能源汽车客户。我们预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.44元、0.63元和0.88元。公司在轻量化、电动化、智能化领域的前瞻性布局前景看好，维持买入评级。银轮股份:新能源热管理价值大幅提升，支持特斯拉前景可期。公司是国内汽车热交换器行业的龙头企业，机油冷却器和中冷器产销量连续十年全国第一。目前公司配套纯电动车的单车价值在500元内高达3000-4，比配套燃油车高出约1250-1，在850元内大幅提升。公司新能源产品赢得了宁德时代、宇通客车等国内优质客户，与吉利汽车等客户同步开发项目。新能源汽车产销持续爆发，公司新能源热管理业务有望长期高速增长。公司近日宣布通过特斯拉质量体系认证，双方正在积极推进多个热管理项目的业务合作，发展前景看好。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.47元、0.52元和0.63元，维持买入评级。逆变器作为一种功率器件，按材料分类，主要有Si IGBT、SimMOSFET、SiC MOSFET等形式。与传统的硅IGBT相比，碳化硅MOSFET具有以下优点:1)更低的阻抗，导致更小的产品设计和更高的效率；2)更高频率的操作可以使无源元件更小；3)可以在更高的温度下运行，也就是说冷却系统可以更简单。以一台5kW DC/DC转换器为例，转换器的功率控制板采用SiC MOSFET后，与原来的Si IGBT相比，重量减轻了87%，体积减小了85%，损耗减少了63%。目前，IGBT是驱动电机的主要控制器，SiC MOSFET性能优良，但成本相对较高。Roma预测SiC MOSFET将在2021年后逐渐进入市场。特斯拉是世界上第一家在Model 3中集成全SiC电源模块的车企，遥遥领先于其他车企。与S/X型使用的IGBT相比，3型使用SiC Mosfet可提高逆变器效率5-8%，显著提升续航性能。过充大大缩短了充电时间，充电网络遍布全国。对于电动汽车来说，充电时间和充电网络一直是困扰消费者的主要问题。充电功率越高，充电时间越短，但充电功率的提升受到成本、电池技术、散热性能等因素的制约。目前国网功率最高的DC桩(快充)功率约为60kW (500V/120A)。如果电量不足10%，充满电需要一个多小时。特斯拉在2019年3月发布了超级充电站V3.0，将提供额定200kW、峰值250kW的充电功率。以Model 3长续航版为例。在最大充电功率状态下，充电量5分钟可行驶120公里左右，15分钟左右电量可冲至80%。在理想状态下，用户平均充电时间可减少50%左右。在充电网络方面，特斯拉官方数据显示，目前全球共有1636个超级充电站，14497个超级充电桩。截至1月26日，全国超级充电桩超过2200个，目的地充电桩超过2100个，计划2020年新增超级充电桩超过4000个。完善的充电网络为消费者提供了便利，也提升了产品的竞争力。

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Model 3美国销量碾压同级别车型，国内前景一片光明。自成立以来，特斯拉一直是美国汽车电气化的先锋力量。Model 3量产以来，销量一直在细分市场遥遥领先。根据CleanTechnica的数据，2019年第四季度Model 3在美国的销量远高于宝马、奔驰、雷克萨斯和奥迪等豪华车竞争对手。参考特斯拉Model 3在美国市场的优异表现和国内市场的巨大潜力，结合特斯拉国内降价竞争力的提升和上海工厂的生产进度，我们预计2020年国内Model 3销量将达到10-15万辆，中长期有望达到20-30万辆/年。国产Model Y计划于2020年底逐步量产。预计2021年销量将达到10-15万辆，中长期有望达到20-30万辆/年。国产化率从30%到100%的巨大机遇特斯拉成本构成及Model S/X供应链根据盖世汽车的数据，一般纯电动汽车的材料成本构成中，动力系统约占50%，底盘、车身、内饰、电子等零部件分别占14%、5%、15%、9%和7%。对于特斯拉Model 3/Y，由于其相对复杂的智能驾驶系统，预计电子部分的成本相对较高。据德国杂志WirtschaftsWoche报道，特斯拉Model 3的材料成本约为1.8万美元。根据我们的预测，特斯拉Model 3的动力系统、电子控制、车身底盘和内饰安全分别占53%、18%、14%和16%。

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特斯拉Model S/X目前只在北美生产，欧洲有组装厂。从产业链配套情况来看，Model S/X的供应链主要由外资主导，只有徐升、三花智控、托普集团、文灿、岱美、粤……ongtu和宁波胡阿祥参与支持，主要集中在系统部件，如车身底盘和内部安全。

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国产化率从30%到100%的大机遇特斯拉上海工厂将在2020年大批量国产化Model 3/Y等车型，国内零部件企业将迎来大发展机遇。据科技创新板杂志报道，特斯拉上海工厂下线车辆零部件国产化率在2019年底达到30%，2020年年中达到80%，预计年底接近100%。考虑到长途运输的成本，一般来说体积大、重量重等运输成本高的汽车零部件企业会就近采购，这也是大多数汽车零部件企业围绕整车生产基地形成产业集群的原因。所以特斯拉国产后，我们可以预见的是，车身、内外饰、电池、电机等零部件会先国产，之后主要零部件会逐步国产。特斯拉上海工厂地理位置优越，方便国产零部件就近采购。长三角是中国最大的汽车产业聚集地之一。特斯拉上海工厂位于浦东新区港区，距离方圆200公里处有甬、杭、长、通等零部件企业的聚集地，非常有利于国产零部件的采购，为相关企业提供了良好的商机。在天时、地利、人和的帮助下，除了特斯拉原有的供应商，国内很多零部件都接到了特斯拉的国产化订单或者新的生产订单。同时，随着Model 3国产和Model Y定点的不断发展，将会有更多的企业进入特斯拉供应链。与Model S/X类似，目前美国生产Model 3的供应商以外资为主，徐升、托普集团、三华智控、盛骏电子、宏发等国内部分企业已实现配套。上海工厂国产化后，很多企业进入国内的Model 3供应链，部分自行车的价值大幅提升。目前国内供应商有华宇汽车、拓普集团、三花智控、徐升有限公司，主要在车身底盘和内饰领域。随着国产化率的逐步推进，电力系统(当代安培科技有限公司等。)和电控(摄像头等基础元器件)有望逐步配套，相关企业有望受益。随着特斯拉在华建设的稳步推进，以及特斯拉战略车型Model 3的国产化，已进入特斯拉供应体系的零部件厂商将显著受益于国产化后销量增长带来的订单增加。除了Model 3的定点部分，国产Model Y的招标还在进行中，部分潜在供应商也有望进入，一旦突破将大大受益。此外，作为全球领先的电动汽车领域示范企业，特斯拉的零部件供应商进入特斯拉的供应链后，将有助于其拓展其他豪华和合资品牌客户，有利于其长期发展。配套特斯拉的收入弹性计算1)汽车零部件根据供应商的配套零部件价值和特斯拉的产销预测，我们可以计算出配套特斯拉的收入规模和业绩弹性。从自行车的价值来看，当代安培科技、华宇汽车、拓普集团、徐升、盛骏电子、三花智控、奥特佳等。，均在2000元以上，将显著受益于特斯拉的销量增长。从营收占比来看，徐升、托普集团、奥特佳、文灿、三花智控等特斯拉的收入弹性相对较高。考虑到支撑特斯拉的高利润率，预期业绩弹性一般高于收入弹性。此外，随着Y型车的不断推进，宁波胡阿祥等自行车的价值有望大幅提升。

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2)在……20、电池产业链企业海外供应爆发，动力电池和隔膜弹性最高:我们计算了2019-2021年特斯拉供应链主要标的的业绩弹性，计算方法是先计算标的所在细分行业的自行车价格，再根据公司在特斯拉供应链中的加权平均供应比例计算相应的收入弹性和利润弹性。计算结果显示，虽然2019年除恩杰股份外的其他公司业绩弹性为零，但随着特斯拉销量的快速增长和供应份额的增加，业绩弹性迅速增加，2020年是中游企业海外供应爆发之年。从细分领域来看，动力电池是一级供应商，单车价格较大，供应份额稳步上升。当代安培科技有限公司从特斯拉销量的增长中受益显著，业绩弹性更大；绝缘行业两家龙头企业较早切入海外供应链，其中恩杰已进入松下、三星SDI、LG Chem等三家国际主流电池公司的供应链，也是当代Amperex Technology Limited的主要供应商，加权平均供应份额较高，业绩弹性较大；正极材料、电解液、负极材料次之。

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投资建议投资建议特斯拉Model 3国产化进程持续超预期，2020年1月开始量产交付。Model Y在美国的量产进程提前，预计在中国也会提前。Model 3/Y拥有上百万的细分市场，其突出的产品竞争力将会带来产销量的爆发。考虑到未来Model 3国产化率从30%提升到100%以及Model Y的定点推广，相关产业链将持续受益。汽车零部件方面，主要关注三条投资主线:1)配套价值高。从现有配套企业来看，华宇汽车、拓普集团、徐升股份、盛骏电子、三花智能控制、奥特佳等有较高的国产特斯拉配套价值；2)收入弹性大。根据测算，徐升、拓普集团、奥特佳、文灿、三花智控等支持特斯拉的收入占比相对较高；3)潜在突破:随着国产Model 3/Y定点的不断发展，银轮和广东宏图有望实现从0到1的突破，而宁波胡阿祥有望增加配套件，单车价格有望大幅提升。电池产业链方面，动力电池自行车价格较大，供应份额稳步上升，性能弹性较高。强烈推荐当代安培科技有限公司。中游材料龙头具有全球竞争力，其在特斯拉供应链中的比重有望增加。建议关注普泰来、党生科技、恩杰、新宙邦。拓普集团:轻量化汽车电子完善布局，受益特斯拉国产化。2016年，公司进入特斯拉供应体系，支持Model S/X锻造铝控制臂的单车价值约750元，支持副车架、控制臂、顶棚的国产Model 3单车价值提升至6000元左右，这在很大程度上得益于特斯拉的国产化。公司在汽车电子等领域具有前瞻性布局，EPS、IBS等产品研发持续推进，长期前景良好。公司掌握了轻量化高强度钢和轻合金的核心技术，在底盘领域拥有完整的产品线，自行车价值超过4000元。订单的逐步量产将推动业绩的快速增长。在新能源领域，公司铝合金电池组等产品竞争力突出，有望开拓更多新能源汽车客户。我们预计公司2019年至2021年每股收益分别为0.44元、0.63元和0.88元。公司在轻量化、电动化、智能化领域的前瞻性布局前景看好，维持买入评级。银轮股份:新能源热管理价值大幅提升，支持特斯拉前景可期。公司是国内汽车热交换器行业的龙头企业，机油冷却器和中冷器产销量连续十年全国第一。目前公司配套纯电动车的单车价值在500元内高达3000-4，比配套燃油车高出约1250-1，在850元内大幅提升。公司新能源产品赢得了宁德时代、宇通客车等国内优质客户，与吉利汽车等客户同步开发项目。新能源汽车产销持续爆发，公司新能源热管理业务有望长期高速增长。公司近日宣布通过特斯拉质量体系认证，双方正在积极推进多个热管理项目的业务合作，发展前景看好。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.47元、0.52元和0.63元，维持买入评级。宁波胡阿祥:客户的优质业绩稳步增长，支持特斯拉的价值有望大幅提升。该公司是中国领先的汽车内外饰件和金属部件供应商。一汽大众和SAIC大众是公司的主要客户。近年来迎来SUV新的产品周期，公司持续受益。热成型产能利用率的提高和满产时间的增加有望继续贡献增量，推动公司业绩增长。目前公司配备了S/X型铝饰和国产3型智能后视镜。预计Model Y将增加热成型和其他部件，并大幅提高匹配值。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.50元、1.68元和1.94元，维持买入评级。当代安培科技有限公司:动力电池的全球领导者，支持特斯拉的高性能弹性。公司是具有全球竞争力的动力电池龙头企业。2019年国内市场份额超过50%。其主要客户包括自主品牌汽车公司，如SAIC和吉利。公司已进入宝马、大众等海外主流乘用车公司的供应链体系，并与……特斯拉将向特斯拉供应锂离子动力电池。供应期限为2020年7月1日至2022年6月30日。动力电池自行车价值较高，公司供应份额有望逐步提升，在特斯拉供应链中具有较高的业绩弹性。新能源汽车海外销售即将爆发，公司有望显著受益。我们预计公司2019年至2021年每股收益分别为2.03元、2.41元和2.85元，维持增持评级。此外，建议关注华宇汽车、盛骏电子、奥特佳、广东宏图、凌云等，电池产业链建议关注普泰来、党生科技、恩杰、新舟邦。宁波胡阿祥:客户的优质业绩稳步增长，支持特斯拉的价值有望大幅提升。该公司是中国领先的汽车内外饰件和金属部件供应商。一汽大众和SAIC大众是公司的主要客户。近年来迎来SUV新的产品周期，公司持续受益。热成型产能利用率的提高和满产时间的增加有望继续贡献增量，推动公司业绩增长。目前公司配备了S/X型铝饰和国产3型智能后视镜。预计Model Y将增加热成型和其他部件，并大幅提高匹配值。我们预计公司2019-2021年每股收益分别为1.50元、1.68元和1.94元，维持买入评级。当代安培科技有限公司:动力电池的全球领导者，支持特斯拉的高性能弹性。公司是具有全球竞争力的动力电池龙头企业。2019年国内市场份额超过50%。其主要客户包括自主品牌汽车公司，如SAIC和吉利。公司已进入宝马、大众等海外主流乘用车公司的供应链体系，并与特斯拉签订协议，向特斯拉供应锂离子动力电池。供应期限为2020年7月1日至2022年6月30日。动力电池自行车价值较高，公司供应份额有望逐步提升，在特斯拉供应链中具有较高的业绩弹性。新能源汽车海外销售即将爆发，公司有望显著受益。我们预计公司2019年至2021年每股收益分别为2.03元、2.41元和2.85元，维持增持评级。此外，建议关注华宇汽车、盛骏电子、奥特佳、广东宏图、凌云等，电池产业链建议关注普泰来、党生科技、恩杰、新舟邦。

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