彭博经济学家：新冠疫情可能拖累中国一季度经济增速放缓至1.2％

亚洲首席经济学家舒畅、中国高级经济学家屈、世界首席经济学家欧撰文指出，新冠肺炎可能使中国经济萎缩，并在世界范围内引起冲击波。彭博经济研究公司下调了对中国的增长预期，并预测疫情将给亚洲地区和其他主要经济体带来更大的溢出效应:我们的核心情景预测是，中国第一季度GDP同比增长将从2019年第四季度的6%放缓至1.2%的创纪录低点。预计本季度GDP将环比萎缩3.0%。中国增长预测的下调反映了普遍的不确定性。另一种基于2月份预计产能利用率的预测情景显示，第一季度GDP将同比下降4.3%。这也是GDP预测的极端下限。新病例的减少，政府为鼓励复工复产而做出的政策调整，以及承诺的大规模刺激措施，意味着我们的核心情景预测是，经济将在第一季度受到抑制，然后随着复工复产和刺激措施的实施，经济将出现V型复苏。政策制定者可能会采取更务实的态度来实现GDP比2010年翻一番的目标，这可能意味着经济仍将在剩余的季度中复苏，但幅度没有核心情景中的反弹那么大。中国短暂但强烈的冲击将在世界其他地方引发冲击波。我们的模拟显示，韩国、巴西和澳大利亚是风险最大的主要经济体。在这份报告中，我们没有考虑其他国家疫情的影响。上述预测存在很大的不确定性。很难准确预测中国经济下滑的程度，对全球供应链的影响，以及疫情在中国乃至全球的发展轨迹。我们注意到，最近市场对中国第一季度GDP的预测从同比下降0.5%到增长4.5%不等。我们预测明显下降的核心情景是，一季度GDP同比增速放缓至1.2%，经季节因素调整后，同比增速下降3.0%。与我们之前的预测相比，这是一个显著的下降。在1月31日发布的报告中，我们预测第一季度GDP同比增速将放缓至4.5%，而疫情爆发前为5.9%。预测的进一步下调反映了以下因素:官方采购经理人指数(PMI)是疫情经济影响的第一个可靠指标，在2月份受到了沉重打击。制造业PMI从1月份的50降至35.7，创下2008年11月全球金融危机最严重时期38.8的历史新低。非制造业PMI也从54.1降至29.6的历史低点。其他受到较少关注的指标总体上与PMI结果一致。世界经济销售经理指数和渣打银行中小企业信心指数在2月份都跌至收缩区，创下历史新低。在2003年第二季度SARS爆发的高峰期，中国的GDP增长率下降了2个百分点。我们预计2020年第一季度将出现更大幅度的下降，与2019年第四季度相比，增长率将下降4.8个百分点。这是因为新冠肺炎比当年的非典更严重。感染人数已达88000人，而非典时期只有8000例。政府采取了前所未有的严厉措施来遏制新冠肺炎的蔓延。考虑到与全球金融危机和SARS爆发之初10%左右的年增长率相比，中国经济增长近年来明显放缓，疫情将特别痛苦。预测存在很大的不确定性:迄今为止的数据并没有为我们对第一季度GDP的实时分析提供坚实的基础。PMI和GDP的关系并不总是那么稳定。能够为GDP预测提供更明确方向的工业增加值和零售数据将于3月16日公布。控制疫情可能比预期更困难，将经济活动恢复正常的时间推迟到第一季度结束后。其他主要经济体的疫情也有可能对中国产生溢出效应——中国报告的病例数……最近几天，日本和韩国都在快速增长。人们普遍担心中国经济数据的真实性。然而，国家统计局公布的PMI数据创下新低，表明其并未试图掩盖当前充满挑战的现实。中国客运量PMI并不是一季度GDP的唯一指标。我们预测的最好情况是，中国经济的产能利用率在2月份的大部分时间里将在50%左右，并在3月份逐渐恢复正常。根据产能利用率直接计算，一季度GDP将同比下降4.3%，环比下降8.2%。这是对一季度经济下滑预测的极端下限，反映了预测中的极大不确定性。快速复苏我们的核心预测情景是，从第二季度到今年年底，中国经济将快速反弹，增速将高于趋势水平。这意味着，今年四个季度GDP同比增速分别为1.2%、6.2%、6.8%、6.6%，全年增速为5.2%。能否实现这种V型复苏，主要取决于疫情得到控制的速度和政策支持的有效性。我们的相对乐观基于以下因素:上周，每天新诊断病例的平均数量下降到587例，而2月第一周为4294例。湖北省以外的新增病例数要低得多，过去几天降至个位数。我们认为经济正逐渐恢复正常运行。根据我们的估计，上周整个经济的开工率已经恢复到60-70%的正常水平，高于两周前的40-50%，并将继续攀升。PMI报告显示，大中型企业退货率已达78.9%。这反映了政策重点的转变，即从全面防止疫情蔓延转向在保护公众健康与恢复工作和生育之间寻求平衡。一旦经济恢复正常运行，第一季度的一些(但不是全部)缺口将能够得到填补。有些服务费用(比如春节期间的家庭旅行)是不能覆盖的。一些小公司将会破产。但工厂将延长生产时间，投资项目将加速，人们也会推迟购买生活必需品——所有这些因素都预示着经济增长将在短时间内超过趋势水平。经济决策者的工作并不简单。面对供应冲击，刺激措施可能会增加而不是缓解问题----增加金融风险，但其支持增长的效力有限。尽管如此，中国已经采取行动恢复金融市场的稳定。随着疫情得到控制，我们预计政策制定者将推出更多刺激措施:在政策时间表和货币政策方面，中国人民银行已将LPR利率下调10个基点，我们预计年内还将下调30个基点。我们还预计，存款准备金率将下调150-200个基点，为银行放贷释放更多资金，并采取其他有针对性的措施。在财政政策方面，我们希望增加基础设施支出，降低税收，并为受疫情影响最严重的地区、行业和群体提供其他形式的支持。政府可能会在2019年将其2020年预算赤字占GDP的2.8%的目标扩大至3%的历史最高水平。可以增加专项债券的发行额度，增加规模相当于GDP的1.2-1.5%。这将为各省增加基础设施支出创造更多空间。政府可能会宣布一项总体上的重大刺激计划，部分利用现有资金和项目——这意味着新刺激计划的规模不会像数字表面显示的那样大。即便如此，增强信心非常重要，正如2008年为应对雷曼事件的影响而宣布的4万亿元经济刺激计划一样。流行病时间表

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