美国宾夕法尼亚州批准汽车线上销售模式

4月21日，国际货币基金组织(IMF)发布最新数据预测，预计2020年欧洲整体经济将萎缩6.5%；其中，欧元区19国的国内生产总值(GDP)预计将萎缩7.5%，陷入其历史上最严重的衰退。经济衰退和疫情的严重影响可能使欧洲政府和企业面临新一轮债务危机的风险。三个多月来，欧洲各国为了防控疫情已经疲惫不堪，欧洲经济短期内也开始明显下滑。为了支撑经济，各国纷纷出台金融援助政策，如3月17日西班牙和法国政府分别出台了2000亿欧元和450亿欧元的经济援助计划。然而，由于目前大多数欧洲国家的债务水平已经超过了2009年末欧债危机的早期阶段，财政刺激政策将进一步增加其政府债务。关注企业层面，欧洲企业债务违约风险也持续上升。一方面，跨国企业的杠杆率已经超过发达国家的平均水平。另一方面，防控措施的升级将严重影响企业现金流。例如，信用最好的德国公司债券的利率已从2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，这表明德国公司的债务违约风险正在显著增加。有人评论说，相对于有限的几个政府，欧洲有大量企业难以整体救助，部分企业的风险爆发可能成为必然。“雷区”可能不在市场关注度高的能源和航空领域，汽车产业链可能成为债务危机的“风暴中心”。欧洲汽车产业链的债务规模高达4200亿欧元，这是国际货币基金组织(IMF)的报告。目前，许多欧洲国家的企业杠杆率超过了发达国家的平均水平。比如，卢森堡的公司债务超过了GDP的300%，而爱尔兰、荷兰、法国和比利时的公司杠杆率也超过了150%。随着公共卫生事件的不断恶化，欧洲国家的防控措施明显升级，对企业现金流产生了重大影响。德国最具信誉的公司债券利率最近从2月20日的1.75%升至3月26日的4.53%，反映出欧元区公司债券违约风险显著增加。根据S&P环球4月初的结论:在新冠肺炎的冲击下，全球经济将陷入衰退，企业将面临资金流短缺，融资条件趋紧。S&P全球评级指出，这些因素可能会导致债务违约激增。未来12个月，美国非金融企业违约率可能升至10%以上，而欧洲将逼近10%。汽车制造+汽车零部件制造的债务规模约为4200亿欧元(数据来源:国泰君安)。巨大的债务违约风险在汽车企业层面非常明显。国泰君安4月21日发布的相关调查报告显示，目前欧洲汽车及汽车零部件发债规模巨大，仅以美元和欧元计价的债券规模就达4200亿欧元。基于斯托克600指数中汽车及零部件相关公司的分析，指数中有13个标的，可以作为资质较好公司的代表。“我们使用现金和现金等价物作为我们当前的现金储备，使用运营费用减去折旧和摊销作为公司在关闭情况下仍然需要支付的费用的代表。”。两者相除就是一家公司接近停产时能支撑的时间。13家公司中，5家难以支撑一年，2家不足半年。(数据来源:国泰君安)众所周知，汽车产业链是欧洲经济的重要引擎。汽车行业占欧盟GDP的7%。1380万欧洲人(直接和间接)在汽车行业工作，占欧盟所有工作岗位的6.1%。11.4%的欧盟制造业工作岗位(约350万)在汽车行业。与此同时，欧洲汽车工业为欧盟创造了844亿欧元的贸易顺差(2019年欧盟商品贸易余额为-139亿欧元)。在E……仅在15个国家，汽车就为税收贡献了4280亿欧元。汽车行业是欧盟研发的最大投资者，占总支出的28%。欧盟汽车领域研发投入年均增长6.7%，2018年达到574亿欧元。一些专家承认，考虑汽车产业链对欧洲经济的影响至关重要。假设全年汽车销量下降30%，汽车产业链可能拖累欧洲经济2.1%。更为紧迫的问题是，由于全球疫情的发展，2月份美国、欧洲、中国三大汽车市场的汽车销量下降了近30%。3.由于4、5月份疫情的影响，担心目前低迷的销售状况会持续下去。由此引发的汽车行业风险，尤其是超过4200亿的债务状况，值得密切关注。为什么欧美跨国汽车公司的负债率这么高？汽车预测人士经过梳理发现，欧美国际跨国汽车公司的负债率目前都在70%以上:福特的资产负债率为87%，FCA的资产负债率为70.8%，特斯拉的资产负债率为76.4%，大众的资产负债率为75%，戴姆勒的为70%...行业观察人士指出，相比跨国汽车公司的庞大资产规模，欧美汽车公司的资产负债率可以保持健康发展，但是，前提是内外部环境的稳定。之所以如此，是因为长期以来，欧洲资本市场发达，融资成本低。汽车制造商自然倾向于高杠杆经营，以扩大其股本回报率。然而，在疫情的冲击下，这种运营模式出现了重大危机。新冠肺炎爆发前，欧洲和美国都经历了长时间的低利率。低利率的货币环境不仅刺激了经济增长，也帮助股票市场实现了前所未有的繁荣。在一些专家看来，这一轮牛市的很大一部分原因是上市公司积极回购股票，而回购股票的钱很大一部分是通过发行债券融资的。数据显示，2017年至2019年，欧洲非金融企业以高利息成本进行了超过1.9万亿美元的回购。所谓利率高，是因为这三年来利率提高了，但是资本运作的收益掩盖了利率的提高。为了利用低利率，企业近年来发行了债券，所得资金可用于业务发展。根据国际金融研究所的数据，截至2019年底，非银行机构的公司债务从2009年底的48万亿美元飙升至75万亿美元。以汽车行业为中心，欧洲汽车企业原本高负债、高投入、高盈利的商业模式也正在被改变。闲置的产能和高昂的劳动力成本正在摧毁欧洲汽车工业。由于欧洲劳动法禁止轻易裁员和关闭工厂，欧宝和标致等汽车制造商仍然需要花费巨额资金来维持工厂维护成本和支付工人工资，即使他们的收入暴跌。欧洲汽车产能损失已达150万辆(数据来源:国泰君安)据欧洲汽车协会(ACEA)截至4月9日的统计，封锁造成的欧洲汽车产能损失已达150万辆。目前，欧洲汽车行业的整体开工率仅为实际产能的60%至65%。行业分析师表示，开工率必须至少达到75%至80%才能确保盈利。仔细看看，一些汽车制造商，包括意大利的菲亚特集团，可能正在经历更加惨淡的开工率。然而，该分析师认为，宝马和奔驰继续保持高产能。如果情况进一步恶化，车企急于减轻债务负担，这也会产生经济后果。可能会有一波裁员潮，车企投资可能会减少。违约也会打击银行，并可能导致贷款减少。公司可能会发现，在借款处于以下阶段时，借款会更加困难……需要ost。面对疫情，如何保证企业现金流？疫情的蔓延影响了全球汽车制造商和产业链。此前，很多汽车企业都在经历重组调整的“阵痛”。他们的评级下调增加了他们的融资成本，维持了现金流，并使其成为企业克服危机的首要任务。据数据显示，由于疫情的持续影响，56%的德国家族企业正面临紧迫的财务困难，仅目前的流动性就可持续长达3个月。另外，只有22%的公司能维持一年的发展。在这种情况下，截至4月3日，德国已有超过140万家企业申请财政援助。在当前疫情中，虽然德国乃至全球企业受到发展的巨大影响，但大众集团采取措施敦促欧洲央行加快紧急贷款计划，购买大众集团等公司发行的公司债券。宝马还在年度财务会议上表示，未来将保持30亿欧元左右的现金流，以确保生产、运营和创新能力。此外，在戴姆勒集团，此前宣布戴姆勒首席执行官康宋林和管理委员会成员将在2020年前削减20%的固定薪酬，而其他高管将在未来三个月内削减10%的薪酬。与此同时，为了减少疫情的影响，戴姆勒还与各银行机构达成了近120亿欧元的信贷额度协议。为帮助德国企业，德国政府推出了7500亿欧元的救助计划，包括4000亿欧元的债务担保，以解决企业的流动性瓶颈，帮助它们在资本市场进行再融资；€1000亿被授权用于公司资产重组，如收购股份，以确保公司的偿付能力；1000亿欧元的信贷授权用于重建政策性信贷银行的特别项目的再融资。此外，大众汽车首席财务官弗兰克·威特也呼吁欧洲央行购买短期债务，以帮助欧洲企业渡过难关。近日，欧洲央行表示，作为7500亿欧元救助计划的一部分，它将通过支持购买商业票据来支撑市场，以抑制新冠肺炎的金融冲击。(数据来源:国泰君安)业内人士曾直言，欧洲经济在2008年的金融危机和2012年的欧债危机爆发前就受到了冲击，经济增长接连受到打击。除德国外，欧洲主要国家的经济尚未恢复到2008年的水平。疫情冲击后，政府积累了海量债务，居民和企业的资产负债表需要修复。欧洲可能进一步陷入低增长的泥潭。为应对疫情而积累的大量债务也将进一步加重整个欧洲的债务负担，让欧洲经济继续“负重前行”。

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