车企债务危机隐现，合作重组或成趋势

对于很多车企来说，还没有完全熬过2019年的寒冬，接下来又遇到了2020年的疫情。世界各地的工厂纷纷倒闭，停产，销量一落千丈...一波又一波近乎毁灭性的冲击席卷而来。据英国广播公司报道，目前，全球除中国以外的所有工厂基本停产，至少有120家汽车工厂暂时关闭。其中，美国有15万工人失业，许多汽车工人死于新冠肺炎感染；欧洲111万汽车相关员工的生计受到直接影响；8家日系车企也宣布暂停国产汽车生产，复工一再推迟。而全球汽车销量也在绝大多数人待在室内的隔离防疫中大幅下降:3月份，英国新车销量同比下降44.4%；美国新车销量下降38.5%；德国注册新车数量下降38%；法国销量减少72%；西班牙减少69%；意大利新车销量同比下降85%...咨询公司IHS Markit预测，2020年全球汽车销量将同比下降12%以上，高于2008年金融危机时的8%。随着疫情的不断发展，企业由于生产和销售的双重压力，不可避免地承受着巨大的资金压力。欧洲五大车企的危机:长期借贷压力大，以欧洲五大车企(大众、PSA、戴姆勒、宝马、FCA)为代表。从这些车企巨头的财报数据不难看出，原本并不富裕的账面，随着疫情的到来，形势更加严峻。

从欧洲五大车企近三年的资产负债情况可以看出，这些车企近几年的资产负债率都高于70%，其中戴姆勒最高。从可用现金流来看，大众集团仍然排名第一，遥遥领先。先看奥迪ag。从数据上看，近三年来，大众集团负债总额连年增长:2019年，负债总额为3664.2亿欧元；2018年为3408.1亿欧元；2017年为3131.2亿欧元。但由于大众集团近两年全球销量不断增加，公司经营性现金流不断增加，从2017年的-11.85亿元增加到2019年的179.83亿元。同时，由于R&D成本持续上升，2019年公司可用现金流维持在259.23亿元，略低于2018年。但特别值得注意的是，在过去的三年里，大众集团的资产负债率达到了74%以上，对于一个公司的资本运作来说并不乐观。第一电气网采访了一位理财专家。她分析，“从2019年的资产负债表来看，74.7%的资产负债率意味着企业处于高财务风险状态。一旦现金流不足，将导致企业无法偿还869.1亿欧元的短期贷款，从而支付高额的延期利息。同时，企业仍有1083.47亿欧元的长期贷款，灵活的现金流已不能满足企业偿还短期贷款的需求。长期来看，企业偿债压力很大。大众汽车是一家重资产企业，账面固定资产总额为2475.28亿欧元。前期的资本支出也会让企业承担更大的债务压力。”

情况越来越糟。2020年第一季度，由于销量下滑，销售利润率仅为1.6%，大众预计营收550亿欧元，同比下降约8%，而营业利润预计将降至9亿欧元，与去年同期相比大幅下降81%。在这样的情况下，大众的业务现金流已经下降到-25亿欧元。据统计，2019年，大众集团在全球雇佣了124家工厂和61.7万名员工。大众集团曾表示，公司每周的固定成本约为20亿欧元，所以如果不能及时恢复生产和销售，按照大众目前的财务状况，恐怕撑不了多久。如果不能及时恢复，大众表示将考虑大幅裁员，以保证资金安全。情况和宝马差不多。2019年，宝马逆袭，夺得BBA销量前三的头衔，但在数字增长的同时，净收入却大幅下降。2019年，宝马净收入为49.15亿欧元，但2018年这一数字为71.17亿欧元，2017年为86.2亿欧元。与收入下降相反的是，公司的总负债却连年增加。2017年宝马总负债为1389.4亿欧元，2018年为1508.9亿欧元。2019年，随着研发费用的增加，其负债总额上升至1681.3亿欧元。但由于严格控制成本，虽然销售收入现金流入陡然下降，但在现金流出大幅减少的情况下，经营活动现金流量却呈现逐年增加的趋势。2017年为90.39亿欧元，2018年为109.79亿欧元，2019年上升至120.36亿欧元。其实我们可以看到，为了省钱，2019年宝马已经采取了大刀阔斧的裁员措施。相关数据显示，2019年宝马员工数量为13.4万人，较2018年减少0.67%。2019年，宝马的员工数量出现了近5年来的首次减少。

即便之前已经做好了裁员准备，但面对第一季度全球销量同比下滑20.6%，中国销量同比下滑30.9%，宝马的资产状况依然堪忧。同为豪华车阵营的戴姆勒，去年对其收入持乐观态度。2019年，戴姆勒总负债为2396亿欧元，而这一数字在2018年和2017年仅为2156亿欧元和1903亿欧元。然而，随着销量的增加，戴姆勒的现金流在过去两年也呈上升趋势。2017年，其可用现金流为120.72亿欧元，2018年上升至158.53亿欧元，2019年进一步扩大至188.83亿欧元。然而，虽然可用资金在逐渐增加，但它也面临着与公众相同的情况。过去三年的高资产负债率也使其面临很大的财务压力。与此同时，戴姆勒仍有近29.9万名员工。再加上它的关键性能下降了近70……2020年第一季度，戴姆勒面临的压力不容小觑。由此，我们可以看到戴姆勒也采取了开源节流的措施。据路透社报道，为了保证资金安全，戴姆勒已经签署了120亿欧元的信贷额度协议，并计划裁员1.5万人。在此基础上，从4月1日起的未来三个月内，公司高管薪酬将减少10%，董事长康宋林和戴姆勒监事会20名成员薪酬将减少20%。最近，由于成本过高，戴姆勒甚至终止了开发氢燃料电池乘用车的计划，转而开发重型汽车的燃料电池系统。PSA的日子也不好过。2019年，PSA总负债为506.92亿欧元，较2018年增加56亿欧元。2017年，公司总负债为433.51亿欧元。由于营业收入的增长，PSA的现金流仍然乐观。2017年，公司自由现金流为115.92亿欧元，到2018年，这一数字增至149.61亿欧元，2019年继续增长，达到173.79亿元。在疫情的影响下，虽然PSA没有披露第一季度的现金流，但从目前已知的信息来看，并不乐观。第一季度，由于新冠肺炎的影响，PSA集团的销量同比下降29%，至62.7万辆，而营业收入也下降了15.7%，至119.34亿欧元。从PSA最近宣布再融资30亿欧元的贷款来看，不难想象销量下滑和欧洲15个生产基地的连续停产对PSA造成的严重影响。与PSA捆绑的FCA，因疫情暂时延期，但迟早要成家的两家，目前都遇到了同样的困境。事实上，如果只看债务情况，FCA的情况似乎更乐观。2019年，FCA的总负债为694亿欧元，与2018年和2017年相比有所下降。2018年，公司总负债为720亿欧元，2017年为753亿欧元。随着债务的下降，现金流也在增加。2019年，FCA的自由现金流为150.14亿欧元，2018年为124.5亿欧元。不过虽然从数据上看，FCA还是有盈余的，但是随着疫情的发展，一切都变得不可控了。据了解，FCA第一季度在美国的销量下降了10%。

所以，面对未来不确定的市场，FCA采取和PSA一样的方法:借钱。近日，FCA表示，该公司已划出62.5亿欧元的信贷额度，从而增加了疫情期间的现金储备。此外，为了留住更多的资金，该公司还表示，在4-6月期间，所有员工将被降薪20%，首席执行官麦·明凯将被降薪50%，执行董事会成员将被降薪30%。同时，其董事长约翰·尔坎和董事会成员也将在2020年放弃剩余的薪酬。面对这五家企业的高资产负债率，上述理财专家表示，以这些企业目前的现金流，难以支撑短期和长期债务的偿还。“但目前还不清楚这些企业能维持多久，因为它们可能会再次借款，拆东墙补西墙，永远将压力抛在脑后，并借入长期贷款。所以他们短期可能很有钱，但是长期借贷压力非常大。”虽然兼并重组或为下一道试题并不全面，但从上述五大车企的经营状况不难看出，资金短缺、经营惨淡已经成为所有车企共同的困境。于是可以看出，除了主动改装呼吸机和口罩获取微薄利润，很多企业也开始选择抱团取暖度过寒冬。例如，戴姆勒和沃尔沃最近宣布，他们将签署一项初步协议，共同成立一家合资公司，开发、生产和商业化用于重型汽车和其他用途的燃料电池系统。据了解，此次合作后，戴姆勒将把所有燃料电池业务整合到这家合资公司中，沃尔沃将在……认购合资公司50%的股份无现金无债务方式，估计总价值6亿欧元。这不仅降低了两家公司各自的R&D成本，也极大地促进了双方燃料电池业务的发展。4月2日，比亚迪与丰田终于牵手成功，成立了比亚迪丰田电动汽车技术有限公司作为合资公司，共同致力于纯电动汽车的研发。据悉，这家合资公司注册资本为3.45亿元，比亚迪和丰田各占50%股份。该公司自五月以来一直在营业。4月14日，随着东风雷诺的重组，雷诺也彻底摆脱了东风雷诺，调整了在华业务。此后，它停止了燃油乘用车的生产，将注意力全部集中在商用车和电动车上。突如其来的疫情更像是催化剂。其实早在去年，由PSA和FCA牵头，汽车行业就已经掀起了一股“合作风”。其中，最具代表性的是大众和福特。2019年7月12日，经过近一年的谈判，两家全球汽车巨头正式达成合作，共同研发自动驾驶和电动汽车。

根据双方协议，大众将向福特Argo投资26亿美元，估值为70亿美元，其中10亿美元为现金，其余16亿美元为大众子公司自动智能驾驶的资产。交易完成后，Argo和自动智能驾驶将合并。福特和大众的结合更像是一次热身聚会。毕竟与大众相比，福特的经营状况近年来一直处于持续低迷状态。重点市场业务暴跌，产能削减，百亿重组计划启动，这些都让公司急需注资。所以和世界第一的大众“联姻”是最好的选择。同样，吉利收购沃尔沃，日益惨淡。然而，并不是所有的都是弱肉强食。在合作伙伴的选择上，也有强强联手的例子——比如戴姆勒和宝马。

2019年2月，戴姆勒和宝马宣布了联合开发自动驾驶技术的计划。双方表示将关注辅助驾驶系统、高速公路自动驾驶和自动泊车技术的发展，并计划从2024年开始将新技术应用于各自的主流车型。有业内人士曾表示，在目前的市场机制下，车企破产的可能性不大，破产前会有更多的公司被收购或兼并。一些实力较弱的车企应该抓住整合的机会，加入有实力的大企业阵营，实现自身的转型。对于很多车企来说，还没有完全熬过2019年的寒冬，接下来又遇到了2020年的疫情。世界各地的工厂纷纷倒闭，停产，销量一落千丈...一波又一波近乎毁灭性的冲击席卷而来。据英国广播公司报道，目前，全球除中国以外的所有工厂基本停产，至少有120家汽车工厂暂时关闭。其中，美国有15万工人失业，许多汽车工人死于新冠肺炎感染；欧洲111万汽车相关员工的生计受到直接影响；8家日系车企也宣布暂停国产汽车生产，复工一再推迟。而全球汽车销量也在绝大多数人待在室内的隔离防疫中大幅下降:3月份，英国新车销量同比下降44.4%；美国新车销量下降38.5%；德国注册新车数量下降38%；法国销量减少72%；西班牙减少69%；意大利新车销量同比下降85%...咨询公司IHS Markit预测，2020年全球汽车销量将同比下降12%以上，高于2008年金融危机时的8%。随着疫情的不断发展，企业由于生产和销售的双重压力，不可避免地承受着巨大的资金压力。欧洲五大车企的危机:长期借贷压力大，以欧洲五大车企(大众、PSA、戴姆勒、宝马、FCA)为代表。从这些车企巨头的财报数据不难看出，原本并不富裕的账面，随着疫情的到来，形势更加严峻。

从欧洲五大车企近三年的资产负债情况可以看出，这些车企近几年的资产负债率都高于70%，其中戴姆勒最高。从可用现金流来看，大众集团仍然排名第一，遥遥领先。先看奥迪ag。从数据上看，近三年来，大众集团负债总额连年增长:2019年，负债总额为3664.2亿欧元；2018年为3408.1亿欧元；2017年为3131.2亿欧元。但由于大众集团近两年全球销量不断增加，公司经营性现金流不断增加，从2017年的-11.85亿元增加到2019年的179.83亿元。同时，由于R&D成本持续上升，2019年公司可用现金流维持在259.23亿元，略低于2018年。但特别值得注意的是，在过去的三年里，大众集团的资产负债率达到了74%以上，对于一个公司的资本运作来说并不乐观。第一电气网采访了一位理财专家。她分析，“从2019年的资产负债表来看，74.7%的资产负债率意味着企业处于高财务风险状态。一旦现金流不足，将导致企业无法偿还869.1亿欧元的短期贷款，从而支付高额的延期利息。同时，企业仍有1083.47亿欧元的长期贷款，灵活的现金流已不能满足企业偿还短期贷款的需求。长期来看，企业偿债压力很大。大众汽车是一家重资产企业，账面固定资产总额为2475.28亿欧元。前期的资本支出也会让企业承担更大的债务压力。”

情况越来越糟。2020年第一季度，由于销量下滑，销售利润率仅为1.6%，大众预计营收550亿欧元，同比下降约8%，而营业利润预计将降至9亿欧元，与去年同期相比大幅下降81%。在这样的情况下，大众的业务现金流已经下降到-25亿欧元。据统计，2019年，大众集团在全球雇佣了124家工厂和61.7万名员工。大众集团曾表示，公司每周的固定成本约为20亿欧元，所以如果不能及时恢复生产和销售，按照大众目前的财务状况，恐怕撑不了多久。如果不能及时恢复，大众表示将考虑大幅裁员，以保证资金安全。情况和宝马差不多。2019年，宝马逆袭，夺得BBA销量前三的头衔，但在数字增长的同时，净收入却大幅下降。2019年，宝马净收入为49.15亿欧元，但2018年这一数字为71.17亿欧元，2017年为86.2亿欧元。与收入下降相反的是，公司的总负债却连年增加。2017年宝马总负债为1389.4亿欧元，2018年为1508.9亿欧元。2019年，随着研发费用的增加，其负债总额上升至1681.3亿欧元。但由于严格控制成本，虽然销售收入现金流入陡然下降，但在现金流出大幅减少的情况下，经营活动现金流量却呈现逐年增加的趋势。2017年为90.39亿欧元，2018年为109.79亿欧元，2019年上升至120.36亿欧元。其实我们可以看到，为了省钱，2019年宝马已经采取了大刀阔斧的裁员措施。相关数据显示，2019年宝马员工数量为13.4万人，较2018年减少0.67%。2019年，宝马的员工数量出现了近5年来的首次减少。

即便之前已经做好了裁员准备，但面对第一季度全球销量同比下滑20.6%，中国销量同比下滑30.9%，宝马的资产状况依然堪忧。同为豪华车阵营的戴姆勒，去年对其收入持乐观态度。2019年，戴姆勒总负债为2396亿欧元，而这一数字在2018年和2017年仅为2156亿欧元和1903亿欧元。然而，随着销量的增加，戴姆勒的现金流在过去两年也呈上升趋势。2017年，其可用现金流为120.72亿欧元，2018年上升至158.53亿欧元，2019年进一步扩大至188.83亿欧元。然而，虽然可用资金在逐渐增加，但它也面临着与公众相同的情况。过去三年的高资产负债率也使其面临很大的财务压力。与此同时，戴姆勒仍有近29.9万名员工。再加上它的关键性能下降了近70……2020年第一季度，戴姆勒面临的压力不容小觑。由此，我们可以看到戴姆勒也采取了开源节流的措施。据路透社报道，为了保证资金安全，戴姆勒已经签署了120亿欧元的信贷额度协议，并计划裁员1.5万人。在此基础上，从4月1日起的未来三个月内，公司高管薪酬将减少10%，董事长康宋林和戴姆勒监事会20名成员薪酬将减少20%。最近，由于成本过高，戴姆勒甚至终止了开发氢燃料电池乘用车的计划，转而开发重型汽车的燃料电池系统。PSA的日子也不好过。2019年，PSA总负债为506.92亿欧元，较2018年增加56亿欧元。2017年，公司总负债为433.51亿欧元。由于营业收入的增长，PSA的现金流仍然乐观。2017年，公司自由现金流为115.92亿欧元，到2018年，这一数字增至149.61亿欧元，2019年继续增长，达到173.79亿元。在疫情的影响下，虽然PSA没有披露第一季度的现金流，但从目前已知的信息来看，并不乐观。第一季度，由于新冠肺炎的影响，PSA集团的销量同比下降29%，至62.7万辆，而营业收入也下降了15.7%，至119.34亿欧元。从PSA最近宣布再融资30亿欧元的贷款来看，不难想象销量下滑和欧洲15个生产基地的连续停产对PSA造成的严重影响。与PSA捆绑的FCA，因疫情暂时延期，但迟早要成家的两家，目前都遇到了同样的困境。事实上，如果只看债务情况，FCA的情况似乎更乐观。2019年，FCA的总负债为694亿欧元，与2018年和2017年相比有所下降。2018年，公司总负债为720亿欧元，2017年为753亿欧元。随着债务的下降，现金流也在增加。2019年，FCA的自由现金流为150.14亿欧元，2018年为124.5亿欧元。不过虽然从数据上看，FCA还是有盈余的，但是随着疫情的发展，一切都变得不可控了。据了解，FCA第一季度在美国的销量下降了10%。

所以，面对未来不确定的市场，FCA采取和PSA一样的方法:借钱。近日，FCA表示，该公司已划出62.5亿欧元的信贷额度，从而增加了疫情期间的现金储备。此外，为了留住更多的资金，该公司还表示，在4-6月期间，所有员工将被降薪20%，首席执行官麦·明凯将被降薪50%，执行董事会成员将被降薪30%。同时，其董事长约翰·尔坎和董事会成员也将在2020年放弃剩余的薪酬。面对这五家企业的高资产负债率，上述理财专家表示，以这些企业目前的现金流，难以支撑短期和长期债务的偿还。“但目前还不清楚这些企业能维持多久，因为它们可能会再次借款，拆东墙补西墙，永远将压力抛在脑后，并借入长期贷款。所以他们短期可能很有钱，但是长期借贷压力非常大。”虽然兼并重组或为下一道试题并不全面，但从上述五大车企的经营状况不难看出，资金短缺、经营惨淡已经成为所有车企共同的困境。于是可以看出，除了主动改装呼吸机和口罩获取微薄利润，很多企业也开始选择抱团取暖度过寒冬。例如，戴姆勒和沃尔沃最近宣布，他们将签署一项初步协议，共同成立一家合资公司，开发、生产和商业化用于重型汽车和其他用途的燃料电池系统。据了解，此次合作后，戴姆勒将把所有燃料电池业务整合到这家合资公司中，沃尔沃将在……认购合资公司50%的股份无现金无债务方式，估计总价值6亿欧元。这不仅降低了两家公司各自的R&D成本，也极大地促进了双方燃料电池业务的发展。4月2日，比亚迪与丰田终于牵手成功，成立了比亚迪丰田电动汽车技术有限公司作为合资公司，共同致力于纯电动汽车的研发。据悉，这家合资公司注册资本为3.45亿元，比亚迪和丰田各占50%股份。该公司自五月以来一直在营业。4月14日，随着东风雷诺的重组，雷诺也彻底摆脱了东风雷诺，调整了在华业务。此后，它停止了燃油乘用车的生产，将注意力全部集中在商用车和电动车上。突如其来的疫情更像是催化剂。其实早在去年，由PSA和FCA牵头，汽车行业就已经掀起了一股“合作风”。其中，最具代表性的是大众和福特。2019年7月12日，经过近一年的谈判，两家全球汽车巨头正式达成合作，共同研发自动驾驶和电动汽车。

根据双方协议，大众将向福特Argo投资26亿美元，估值为70亿美元，其中10亿美元为现金，其余16亿美元为大众子公司自动智能驾驶的资产。交易完成后，Argo和自动智能驾驶将合并。福特和大众的结合更像是一次热身聚会。毕竟与大众相比，福特的经营状况近年来一直处于持续低迷状态。重点市场业务暴跌，产能削减，百亿重组计划启动，这些都让公司急需注资。所以和世界第一的大众“联姻”是最好的选择。同样，吉利收购沃尔沃，日益惨淡。然而，并不是所有的都是弱肉强食。在合作伙伴的选择上，也有强强联手的例子——比如戴姆勒和宝马。

2019年2月，戴姆勒和宝马宣布了联合开发自动驾驶技术的计划。双方表示将关注辅助驾驶系统、高速公路自动驾驶和自动泊车技术的发展，并计划从2024年开始将新技术应用于各自的主流车型。有业内人士曾表示，在目前的市场机制下，车企破产的可能性不大，破产前会有更多的公司被收购或兼并。一些实力较弱的车企应该抓住整合的机会，加入有实力的大企业阵营，实现自身的转型。而一些有实力的车企也可以抓住机遇，实现优质资源的兼并重组，把自身发展带上一个新台阶。汽车行业分析师张翔认为，企业之间的合作重组将成为一种趋势。“比如大众汽车是世界上最大的企业，但也需要找汽车公司(福特)合作，因为汽车越来越智能化，软件代码的开发成本越来越高。据统计，现在汽车电子占整车R&D成本的50%以上，如果车企还像以前那样单纯依靠自己的力量，会越来越难，没有办法控制成本。所以未来车企之间的合作，尤其是共享，比如自动驾驶功能，车联网功能，或者数字化驾驶舱和人机界面，会越来越多。”而一些有实力的车企也可以抓住机遇，实现优质资源的兼并重组，把自身发展带上一个新台阶。汽车行业分析师张翔认为，企业之间的合作重组将成为一种趋势。“比如大众汽车是世界上最大的企业，但也需要找汽车公司(福特)合作，因为汽车越来越智能化，软件代码的开发成本越来越高。根据……据统计，现在汽车电子已经占到整车R&D成本的50%以上，如果车企还像以前那样单纯依靠自己的力量，将会变得越来越困难，没有办法控制成本。所以未来车企之间的合作，尤其是共享，比如自动驾驶功能，车联网功能，或者数字化驾驶舱和人机界面，会越来越多。"

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