Model 3望实现21万元平价 150万辆市场空间可期

国内Model 3供应链国产化的持续推进，将有助于其实现成本和售价的二次探底，从而促进特斯拉国内销量的持续增长，加速其市场份额的进一步提升，并增加对国内供应商的需求，有利于特斯拉的生产链。国产Model 3发布后频繁降价，低成本高毛利是降价的底线。从2019年5月正式开启国产特斯拉Model 3标准续航升级到2020年5月，特斯拉一年内将进行四次调价。从几次降价背后的逻辑来看，首先是政策下行带来的外部冲击。为了保持强大的市场竞争优势，特斯拉必然会选择降价。其次，特斯拉降本水平的显著提升是保证特斯拉能够持续降低销售价格的关键因素。根据我们的计算，2020年Q1上海工厂生产的Model 3标准续航升级裸车的成本约为18.87万元，平均毛利率为39.37%，远超同期特斯拉汽车销售业务的平均毛利率水平。与此同时，受益于本地化和较低的价格，Model 3的国内销量增长强劲。Q1 2020年，国产Model 3销量占全国新能源汽车销量的13%，稳坐榜首。供应链本地化的提升伴随着“黑科技”的频繁出现，而特斯拉的降成本仍在进行。目前，上海工厂的Model 3国产化率约为30%。根据此前披露的降成本计划，到今年7月国产化率将提升至70% - 80%。根据工信部(333)批次公告名单，特斯拉已申请使用磷酸铁锂电池的新车型。据我们测算，更换磷酸铁锂电池后，国产Model 3电池成本有望降低11700元，可带来6%的整车成本降低。如果继续考虑其他零部件的国产化替代，那么在中性假设下，国产零部件的价格比进口零部件低17%左右。预计国产化率70%时，其他零部件成本将降低7000元，可导致整车成本降低3.77%以上。综合考虑以上两部分的国产化后，预计整车成本较目前水平可降低18800元至169900元，降幅为9.97%。此外，特斯拉新型结构线束专利、Model Y后车底一体化压铸铝工艺、一体化铸框机专利、“百万英里电池”等黑科技频频涌现，未来技术创新带来的成本降低也将十分可观。超高毛利+10%成本下降空间，国产Model 3有望率先实现平价。根据我们的测算，如果国产Model 3基础版在保持成本不变的情况下，选择保持20% - 25%的毛利率，其销售价格有望降至2439-261700元之间。如果进一步考虑更换磷酸铁锂电池和国产零部件，毛利率也维持在20%到25%的水平，国产Model 3基础版的价格可以降到2174-226500之间，基本相当于同级别豪华燃油车的价格。如果特斯拉真的选择采取以价换市的策略，Model 3的降价将显著提高其性价比，与传统BBA竞争对手相比具有显著优势，并可能加速同等价位传统汽车的更新换代。预计降价后特斯拉的潜在市场空间有望达到150万辆。

标签：特斯拉Model 3Model Y

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