负债1200亿，宝马也带不动了，危机中的华晨还能翻身吗？

来源:华晨官网

作者|秦

编辑|王艳

在经历了频繁的用户“竞价”、在资本市场被抛售之后，曾经依靠宝马“取胜”的华晨汽车逐渐陷入千亿债务的泥潭。

7月底以来，华晨汽车集团多只存续债券连续被大幅削减，遭遇市场恐慌性抛售。根据评级机构东方金诚发布的报告，截至今年一季度末，华晨汽车总负债达1226.75亿元，其中有息债务达677亿元，超过总负债的一半，短期有息债务达484亿元，偿债压力巨大。

面对数千亿的债务，债权银行纷纷成立债务委员会，开始债权银行的申报阶段。

“成立债委会主要是协调相关债权人不放贷、不压贷、不断贷，继续给予公司资金支持，而不是公司本身的破产重整。”对此，华晨集团内部人士表示，“作为辽宁省国企，公司不会让其出事的，不用太担心。目前，财务状况一切正常。”

然而，市场却给出了完全不同的反应。长期以来，华晨中国严重依赖华晨宝马输血，但仅有盈利牛并不能帮助其摆脱债务困扰。尤其是合资公司股比放开后，宝马在华晨宝马的持股比例将从50%提高到75%，这也意味着华晨汽车的利润核心将受到很大影响。

“抱大腿”的日子已经进入倒计时。曾经风光无限的华晨汽车能否翻身？

财产冻结，股票和债务下降。

从集团子公司股权被冻结到深陷诉讼漩涡，华晨集团的债务危机早有端倪。

8月12日，华晨汽车多只存续债券暴跌，一度引发临时停牌。其中，“19华旗01”和“18华旗01”跌幅均超过20%，盘中一度暂停交易，其他债券跌幅也超过15%。次日，华晨汽车旗下华晨中国的股价也开始暴跌，盘中最大跌幅超过14%，为近一年来最大跌幅。

股权和债券暴跌后，华晨汽车立即暂停其名下多只债券在上交所的公开竞价交易，仅采取报价、询价和协议交易的方式。即便如此，也未能阻止债券价格下跌，“19中汽债01”一度跌至42元的新低。

来源:华晨汽车官网

截至目前，华晨汽车集团(含华晨宝马)负债总额为1226.75亿元，较2019年末下降15.27%，主要是偿还一年内到期的债券和长期借款。截至一季度末，华晨汽车集团已获得银行授信额度325.65亿元，未使用额度23.68亿元，同比分别下降10.67%和48.22%。

授信额度下降的背后是公司经营和资金周转的双重问题。

至于资金用途，根据官方说法，1000亿资金主要用于投资新项目，包括宝马大东扩建项目、发动机工厂项目、铁西工厂扩建项目，都在集中建设中。

只是高投入没有得到相应的回报。根据华晨中国发布的2020年中期业绩报告，今年上半年，华晨中国营收同比下降23.85%，至14.5亿元。其中，合资公司华晨宝马仍贡献主要利润，净利润从2019年上半年的35.524亿上升至今年上半年的43.83亿，增幅为23.4%。

华晨宝马“一枝独秀”，而华晨汽车自主阵营的其他品牌则令人担忧。根据乘联会的数据，今年上半年华晨中国的销量仅为3，186辆，金杯汽车在中国的总销量为……今年上半年为7，661辆，与华晨宝马26.2万辆的销量相比，这是一个惨淡的数字。

对于华晨汽车的风险，东方金诚表示，华晨汽车的利润主要来自华晨宝马。同时，疫情期间自主品牌乘用车产销量和业务收入持续下滑，盈利能力依然较弱。评级机构认为，华晨汽车有息债务规模较大且逐年增加，债务主要集中在公司总部，债务结构以短期为主。

很长一段时间，华晨汽车陷入资产冻结、股份出售、员工休假的舆论漩涡。

8月13日发布了多份裁判文书，其中有4家企业申请财产保全，请求冻结华晨汽车集团控股有限公司资产或银行存款数十万至数百万不等。作为申请人，朝阳银行股份有限公司沈阳分行也申请冻结华晨集团6亿资产。今年四五月份，华晨控股十余次被列入被执行人名单，涉案金额7000多万元。

告别一年的风景

很多宝马车主买车后甚至选择去掉“华晨宝马”的尾部标签，这是华晨汽车品牌弱势的真实写照。然而，对于华晨汽车来说，也有过辉煌的时刻。

1992年，作为“社会主义国家第一股”，华晨汽车赴美上市，被超额认购85倍，为国家创收7400万美元。事后，中国证监会首任主席刘鸿儒专门表扬了华晨，称华晨上市是“不可能完成的任务”。

华晨汽车的前身是成立于1987年的汽车制造企业沈阳金杯客车厂，是由50多家汽车零部件企业拼凑而成的国有独资企业。主要生产的海狮客车一年只能卖2000辆，几乎所有零部件都需要从日本进口。当时筹集的资金还不够买零件。

为了盘活工厂，时任厂长的赵锡友在1988年想到了公开出售股票筹集资金的方法，计划发行1亿元股票。但是，这个在当时很新鲜的操作，得到的响应者却很少。一年多的时间，筹集的资金不到3万元。

1991年，当金杯客车站在资金链断裂的边缘时，真正改变华晨命运的人出现了。华晨中国汽车控股有限公司原董事长兼总裁杨蓉以1200万美元购买了沈阳金杯40%的股份，随后将股份比例提高至51%，成为大股东。在杨蓉的策划下，华晨公司先后在美国、香港和上海上市。

上市后，华晨汽车也开始进入发展快车道，从研发到扩产都有资金支持。

从1996年开始，金杯客车年销量增长50%，从1995年的不足1万辆增长到2000年的6万辆，连续5年位居全国轻型客车销量第一。2000年，金杯客车销售额达70亿元，占据汽车行业半壁江山，利润仅次于上海大众和一汽大众。

当时风光独特的华晨也将目光投向了海外。2003年，宝马集团和华晨汽车在中国共同成立了华晨宝马合资公司。华晨负责市场渠道，宝马负责科技品牌。两者结合迅速打开了销量，华晨宝马也成为了集团的盈利奶牛。

但对于华晨集团来说，过度依赖华晨宝马也为未来的衰落埋下了伏笔。从2011年开始，华晨集团90%以上的收入依靠华晨宝马，而自主阵营的中华、金杯等品牌逐渐被边缘化。

宝马X1来源:华晨宝马官网

根据华晨中国公布的财报，华晨宝马2015年至2019年为华晨集团贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元。过去五年，华晨宝马贡献的利润规模……华晨中国一直在扩张。

值得注意的是，华晨集团的利润全部由华晨宝马支撑。2019年，华晨汽车集团全年营收40.27亿元，但税前利润62.92亿元，税前利润高于营收的秘密在于华晨宝马的贡献。如果没有华晨宝马贡献的76.26亿元，华晨汽车2019年税前利润亏损将超过13亿。

更糟糕的是，宝马的搭便车不再容易。2018年10月，华晨汽车与宝马集团宣布，宝马将以36亿欧元收购华晨宝马部分股权，持股比例增至75%，股权调整变更将于2022年完成。

对于华晨汽车来说，“躺着赚钱”的日子也开始进入倒计时。

你能翻身吗？

更关键的问题是如何翻身。如今，在汽车行业新四化的浪潮中，几乎所有的汽车企业都在布局新能源汽车，华晨汽车却鲜有动作。

2018年11月，工信部宣布暂停受理27家企业新能源汽车新产品申报，华晨汽车是其中之一。工信部表示，不再受理华晨汽车任何新能源汽车申报，重新生产新能源汽车产品需要工信部重新审核。这也让华晨汽车在新能源领域放缓脚步。

“华晨过度依赖宝马，始终缺乏自主研发能力。”一位自主品牌内部人士对未来汽车日报(ID: auto-time)表示，在目前的竞争形势下，华晨汽车已经明显处于劣势。

中国H530出租车来源:华晨官网

作为地方国企，辽宁也在全力支持华晨汽车。今年5月和7月，辽宁商贸有限公司拿出真金白银，两次以华晨中国3.96%和7.93%的股本下手。此外，辽宁国资委也成立了华晨专项处理小组，并开始制定华晨的改革方案。

宝马集团也开始行动了。今年7月，为推动供应链转型升级，宝马集团向华晨推荐了首批37家本地化供应商，作为与华晨合资合作的意向企业。8月，宝马集团一次性向华晨汽车派出20名德国宝马专家，帮助华晨汽车提升业务水平。

与此同时，华晨汽车开始自救。8月14日，在2020中国汽车论坛上，华晨汽车集团控股有限公司副总裁凯奇表示，按照原来的管理体制，华晨集团有九层管理关系，比较复杂。“现在我们已经建立了三级管理体系，并根据产权和股权关系调整我们的业务。”二线企业将对品牌建设、产品研发、资源标准化进行统一管理，并对竞赛目标负责。

此外，在业务层面，华晨以商用车、乘用车、零配件、新能源、出行、服务为新方向。凯奇表示，华晨集团选择了聚焦战略，聚焦于整车和零部件。其他具体业务，包括智能驾驶、节能与新能源、轻量化等具体业务，也会在子战略中有所体现。

如今，在多方救助、积极自救的情况下，华晨汽车如何重振独立业务，华晨汽车能否实现触底反弹？

欢迎关注未来汽车日报。

来源:华晨官网

作者|秦

编辑|王艳

在经历了频繁的用户“竞价”、在资本市场被抛售之后，曾经依靠宝马“取胜”的华晨汽车逐渐陷入千亿债务的泥潭。

7月底以来，华晨汽车集团多只存续债券连续被大幅削减，遭遇市场恐慌性抛售。根据评级机构发布的报告……y东方金诚，截至今年一季度末，华晨汽车总负债达1226.75亿元，其中有息债务达677亿元，超过总负债的一半，短期有息债务达484亿元，偿债压力巨大。

面对数千亿的债务，债权银行纷纷成立债务委员会，开始债权银行的申报阶段。

“成立债委会主要是协调相关债权人不放贷、不压贷、不断贷，继续给予公司资金支持，而不是公司本身的破产重整。”对此，华晨集团内部人士表示，“作为辽宁省国企，公司不会让其出事的，不用太担心。目前，财务状况一切正常。”

然而，市场却给出了完全不同的反应。长期以来，华晨中国严重依赖华晨宝马输血，但仅有盈利牛并不能帮助其摆脱债务困扰。尤其是合资公司股比放开后，宝马在华晨宝马的持股比例将从50%提高到75%，这也意味着华晨汽车的利润核心将受到很大影响。

“抱大腿”的日子已经进入倒计时。曾经风光无限的华晨汽车能否翻身？

财产冻结，股票和债务下降。

从集团子公司股权被冻结到深陷诉讼漩涡，华晨集团的债务危机早有端倪。

8月12日，华晨汽车多只存续债券暴跌，一度引发临时停牌。其中，“19华旗01”和“18华旗01”跌幅均超过20%，盘中一度暂停交易，其他债券跌幅也超过15%。次日，华晨汽车旗下华晨中国的股价也开始暴跌，盘中最大跌幅超过14%，为近一年来最大跌幅。

股权和债券暴跌后，华晨汽车立即暂停其名下多只债券在上交所的公开竞价交易，仅采取报价、询价和协议交易的方式。即便如此，也未能阻止债券价格下跌，“19中汽债01”一度跌至42元的新低。

来源:华晨汽车官网

截至目前，华晨汽车集团(含华晨宝马)负债总额为1226.75亿元，较2019年末下降15.27%，主要是偿还一年内到期的债券和长期借款。截至一季度末，华晨汽车集团已获得银行授信额度325.65亿元，未使用额度23.68亿元，同比分别下降10.67%和48.22%。

授信额度下降的背后是公司经营和资金周转的双重问题。

至于资金用途，根据官方说法，1000亿资金主要用于投资新项目，包括宝马大东扩建项目、发动机工厂项目、铁西工厂扩建项目，都在集中建设中。

只是高投入没有得到相应的回报。根据华晨中国发布的2020年中期业绩报告，今年上半年，华晨中国营收同比下降23.85%，至14.5亿元。其中，合资公司华晨宝马仍贡献主要利润，净利润从2019年上半年的35.524亿上升至今年上半年的43.83亿，增幅为23.4%。

华晨宝马“一枝独秀”，而华晨汽车自主阵营的其他品牌则令人担忧。乘联会数据显示，华晨中国今年上半年销量仅为3186辆，金杯汽车今年上半年总销量为7661辆，与华晨宝马26.2万的销量相比可谓惨淡。

对于华晨汽车的风险，东方金诚表示，华晨汽车的利润主要来自华晨宝马。同时，疫情期间自主品牌乘用车产销量和业务收入持续下滑，盈利能力依然较弱。评级机构认为，华晨汽车的有息债务规模庞大且逐年增加，债务主要集中在c……公司总部，债务结构主要是短期的。

很长一段时间，华晨汽车陷入资产冻结、股份出售、员工休假的舆论漩涡。

8月13日发布了多份裁判文书，其中有4家企业申请财产保全，请求冻结华晨汽车集团控股有限公司资产或银行存款数十万至数百万不等。作为申请人，朝阳银行股份有限公司沈阳分行也申请冻结华晨集团6亿资产。今年四五月份，华晨控股十余次被列入被执行人名单，涉案金额7000多万元。

告别一年的风景

很多宝马车主买车后甚至选择去掉“华晨宝马”的尾部标签，这是华晨汽车品牌弱势的真实写照。然而，对于华晨汽车来说，也有过辉煌的时刻。

1992年，作为“社会主义国家第一股”，华晨汽车赴美上市，被超额认购85倍，为国家创收7400万美元。事后，中国证监会首任主席刘鸿儒专门表扬了华晨，称华晨上市是“不可能完成的任务”。

华晨汽车的前身是成立于1987年的汽车制造企业沈阳金杯客车厂，是由50多家汽车零部件企业拼凑而成的国有独资企业。主要生产的海狮客车一年只能卖2000辆，几乎所有零部件都需要从日本进口。当时筹集的资金还不够买零件。

为了盘活工厂，时任厂长的赵锡友在1988年想到了公开出售股票筹集资金的方法，计划发行1亿元股票。但是，这个在当时很新鲜的操作，得到的响应者却很少。一年多的时间，筹集的资金不到3万元。

1991年，当金杯客车站在资金链断裂的边缘时，真正改变华晨命运的人出现了。华晨中国汽车控股有限公司原董事长兼总裁杨蓉以1200万美元购买了沈阳金杯40%的股份，随后将股份比例提高至51%，成为大股东。在杨蓉的策划下，华晨公司先后在美国、香港和上海上市。

上市后，华晨汽车也开始进入发展快车道，从研发到扩产都有资金支持。

从1996年开始，金杯客车年销量增长50%，从1995年的不足1万辆增长到2000年的6万辆，连续5年位居全国轻型客车销量第一。2000年，金杯客车销售额达70亿元，占据汽车行业半壁江山，利润仅次于上海大众和一汽大众。

当时风光独特的华晨也将目光投向了海外。2003年，宝马集团和华晨汽车在中国共同成立了华晨宝马合资公司。华晨负责市场渠道，宝马负责科技品牌。两者结合迅速打开了销量，华晨宝马也成为了集团的盈利奶牛。

但对于华晨集团来说，过度依赖华晨宝马也为未来的衰落埋下了伏笔。从2011年开始，华晨集团90%以上的收入依靠华晨宝马，而自主阵营的中华、金杯等品牌逐渐被边缘化。

宝马X1来源:华晨宝马官网

根据华晨中国公布的财报，华晨宝马2015年至2019年为华晨集团贡献的净利润分别为38.23亿元、39.93亿元、52.33亿元、62.45亿元和76.26亿元。五年来，华晨宝马为华晨中国贡献的利润规模不断扩大。

值得注意的是，华晨集团的利润全部由华晨宝马支撑。2019年，华晨汽车集团全年营收40.27亿元，但税前利润62.92亿元，税前利润高于营收的秘密在于华晨宝马的贡献。如果没有华晨宝马贡献的76.26亿元，华晨汽车2019年税前利润亏损将超过13亿。

更糟糕的是，宝马的搭便车不再容易。在O……ober 2018，华晨汽车与宝马集团宣布，宝马将以36亿欧元收购华晨宝马部分股权，持股比例增至75%，股权调整变更将于2022年完成。

对于华晨汽车来说，“躺着赚钱”的日子也开始进入倒计时。

你能翻身吗？

更关键的问题是如何翻身。如今，在汽车行业新四化的浪潮中，几乎所有的汽车企业都在布局新能源汽车，华晨汽车却鲜有动作。

2018年11月，工信部宣布暂停受理27家企业新能源汽车新产品申报，华晨汽车是其中之一。工信部表示，不再受理华晨汽车任何新能源汽车申报，重新生产新能源汽车产品需要工信部重新审核。这也让华晨汽车在新能源领域放缓脚步。

“华晨过度依赖宝马，始终缺乏自主研发能力。”一位自主品牌内部人士对未来汽车日报(ID: auto-time)表示，在目前的竞争形势下，华晨汽车已经明显处于劣势。

中国H530出租车来源:华晨官网

作为地方国企，辽宁也在全力支持华晨汽车。今年5月和7月，辽宁商贸有限公司拿出真金白银，两次以华晨中国3.96%和7.93%的股本下手。此外，辽宁国资委也成立了华晨专项处理小组，并开始制定华晨的改革方案。

宝马集团也开始行动了。今年7月，为推动供应链转型升级，宝马集团向华晨推荐了首批37家本地化供应商，作为与华晨合资合作的意向企业。8月，宝马集团一次性向华晨汽车派出20名德国宝马专家，帮助华晨汽车提升业务水平。

与此同时，华晨汽车开始自救。8月14日，在2020中国汽车论坛上，华晨汽车集团控股有限公司副总裁凯奇表示，按照原来的管理体制，华晨集团有九层管理关系，比较复杂。“现在我们已经建立了三级管理体系，并根据产权和股权关系调整我们的业务。”二线企业将对品牌建设、产品研发、资源标准化进行统一管理，并对竞赛目标负责。

此外，在业务层面，华晨以商用车、乘用车、零配件、新能源、出行、服务为新方向。凯奇表示，华晨集团选择了聚焦战略，聚焦于整车和零部件。其他具体业务，包括智能驾驶、节能与新能源、轻量化等具体业务，也会在子战略中有所体现。

如今，在多方救助、积极自救的情况下，华晨汽车如何重振独立业务，华晨汽车能否实现触底反弹？

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标签：宝马金杯大众一汽

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