手握合资公司增资控股协议 宝马驰援华晨几个意思

今年宝马对华晨的援助似乎进入了一个新的阶段。自7月份宝马首次向华晨集团签下500亿元华晨宝马零部件大单，并于8月份一次性向华晨汽车派出20名德国宝马专家，帮助华晨汽车提升业务水平。在全球疫情仍在蔓延，跨国车企仍处于复苏关键期的情况下，宝马对华晨的支持非常慷慨。

宝马作为华晨的合作伙伴，早就知道华晨的艰难处境。今年8月12日以来，华晨集团旗下多只债券价格暴跌，偿债压力倍增。截至2020年3月末，华晨中国总债务为1226.75亿元，其中短期债务规模较大。在这种情况下，华晨的30家债权银行组成了债权人委员会，讨论华晨债务的处理问题。据悉，华晨已经向辽宁省政府寻求帮助，宝马对华晨的支持主要体现在业务层面。

华晨宝马一直是华晨汽车的利润支柱。数据显示，2011年至2018年，华晨宝马每年对华晨集团总利润的贡献超过90%，甚至超过100%。2019年，华晨集团税前利润为62.92亿元，其中华晨宝马净利润为76.26亿元，这意味着如果剔除从华晨宝马获得的利润分成，2019年华晨集团其他板块亏损将达到10.64亿元。

但从宝马的角度来看，其拯救华晨这个被认为“令人失望”的中国合作伙伴的初衷是什么？动机有多大？是否可持续？特别是华晨宝马已经确认外方股比将提升至75%，宝马在此次合作中几乎实现了利益最大化。拯救华晨还“有利可图”吗？在此基础上，大胆的想法也层出不穷——在大众控股江淮的情况下，宝马会考虑直接控股华晨而不是一直输血吗？

宝马的“救与不救”

“华晨和宝马之前的合资关系比较稳定。后来双方敲定了股比变更方案。从宝马的角度来说，肯定是希望和华晨有稳定的合资合作关系，不希望华晨有什么大的变动。”罗兰·贝格全球合伙人、大中华区副总裁莫争告诉经济观察报记者。

此前在2018年10月，华晨和宝马同时宣布，宝马将以36亿欧元收购华晨宝马部分股权，将股权比例提升至75%，并将于2022年完成股权调整变更。但与此同时，由于2022年将取消乘用车外资股比的政策，业内也有观点认为宝马对华晨的帮助是短期的。“宝马希望的是在2022年之前与华晨保持稳定的合作状态，但之后就不好说了。”一位业内人士告诉经济观察报。

“短期来看，如果合资伙伴失败甚至破产，肯定会对合资公司的运营产生影响，宝马在这段时间内寻找另一个合作伙伴是不现实的。”郑伟说。在与华晨合资之前的几年里，宝马的丑闻目标包括SAIC、一汽和河北中兴，但后来不了了之。国内汽车集团已经有了合作的豪华品牌，宝马和私人汽车公司长城汽车的合资公司根据合同将只生产迷你车型。

另一方面，中国是宝马汽车全球最大的单一市场，宝马在中国正处于攻城略地的关键时期。根据宝马的规划，2020年计划在中国推出17款产品。同时，中国是新四化的前沿，宝马在中国的新能源汽车战略蓄势待发。华晨宝马生产的首款电动车iX3将于今年出口海外市场。这些既定战略的存在和迫切执行，让宝马“迫不及待”。

在这种情况下，拯救华晨似乎成了宝马“两害相权取其轻”的做法。上述知情人士告诉经济观察报，如果宝马帮助华晨维持双方稳定的合作关系，不仅有助于其计划顺利推进，而且他……宝马将在政府事务上进行沟通。“在进行大量政府沟通时，有一个本地合作伙伴非常方便。让当地有相同兴趣的伙伴来谈，比作为一个外国人来谈要好得多。”一位做过政府关系的车企内部人士告诉经济观察报。

上述知情人士指出，宝马对华晨的帮助很可能是有代价的。“一个弱势的合作伙伴可以让宝马的利益最大化。未来华晨可能会出售部分华晨宝马股份套现。”一位业内人士告诉经济观察报。这意味着未来宝马在华晨宝马的股份可能超过75%。

辉煌自选

不过，对于宝马是否会拿出“真金白银”来换取合资股权的重新提升，有业内人士对经济观察报表示，从宝马的角度来看其实是“不必要的”，主要基于两个原因。

首先，按照目前的协议，宝马在2022年将股权提高到75%是一个比较高的水平。未来，随着新能源汽车发展成为主流，宝马对以燃油车为主的华晨宝马的完全控制欲望也没有那么强烈了。另一方面，即使没有宝马的资金援助，有辽宁省政府做后盾的华晨汽车也有很大概率在2022年之前不会破产。

事实上，自债务危机出现以来，华晨集团已经迅速展开自救，主要是向辽宁省政府求助。据华晨集团内部人士透露，针对华晨的债务问题，辽宁省政府已经成立了专门的处理小组，政府的前期调整已经基本完成，目前正在制定华晨的改革方案。

这表明，尽管华晨汽车自主板块常年低迷甚至亏损，辽宁省政府仍然高度重视华晨。一方面得益于华晨宝马贡献的较高利税。另一方面，汽车产业是辽宁省的支柱产业，华晨在其中有着特殊的地位。根据吴晓波在《大失败》中的描述，辽宁省政府早年给华晨想要的一切，不遗余力，甚至曾经有一位沈阳市领导说，“为了华晨，我们连内裤都出钱了。”2002年，为了阻止华晨在浙江建厂，辽宁省政府不惜收回华晨全部股份，变更华晨所有权。

在这种情况下，业内认为政府可能会出手救助华晨集团的债务问题。此外，据报道，华晨汽车信贷银行已组建债务委员会。从华晨汽车发布的信息来看，债委会成立的目的是不贷，不停贷。同时，华晨汽车表示，通过转让华晨中国股权、清债盘活、销售回款、应收账款等方式，华晨债券2021年3月前刚性兑付不存在问题。这些都有助于缓解华晨汽车下一步的经营压力。

华晨汽车在解决应急资金的同时，也在调整自身结构和业务方向。“按照原来的体系，华晨集团有九层管理关系，比较复杂。现在我们构建了三层管理体系，这是华晨集团最近做出的一个重大改变。”华晨汽车集团控股有限公司副总裁凯奇在8月14日的中国汽车论坛上表示。业务层面，华晨以商用车、乘用车、零配件、新能源、出行、服务为新方向。据最新消息，华晨于6月29日成立华晨旅行社有限公司，开始入境游业务。

此外，有华晨汽车内部人士向媒体表示，华晨汽车未来也可能通过资产重组完成改革，对华晨宝马发展的影响未知。可以参考的是，华晨金杯与通用的合资公司也经历了重组过程。1991年，金杯与通用以70: 30的股比组建金杯通用汽车公司，生产雪佛兰S10系列轻型卡车。然而，由于销售不景气和亏损，金杯在合资公司中的股份比例逐渐减少，最终被转让给了……上海通用2004年，金杯通用汽车被上海通用“收编”。

但与金杯通用不同的是，华晨宝马近年来在中国市场一直是“明星企业”，销售业绩在提升。在这种情况下，华晨集团的债务危机会对华晨宝马产生怎样的影响还是一个问号。然而，对于几乎所有利润都来自华晨宝马的华晨集团来说，随着2022年合资公司股比的放开，其来自华晨宝马的利润比例将减半，这意味着即使挺过了危机，真正的挑战还在后面。

今年宝马对华晨的援助似乎进入了一个新的阶段。自7月份宝马首次向华晨集团签下500亿元华晨宝马零部件大单，并于8月份一次性向华晨汽车派出20名德国宝马专家，帮助华晨汽车提升业务水平。在全球疫情仍在蔓延，跨国车企仍处于复苏关键期的情况下，宝马对华晨的支持非常慷慨。

宝马作为华晨的合作伙伴，早就知道华晨的艰难处境。今年8月12日以来，华晨集团旗下多只债券价格暴跌，偿债压力倍增。截至2020年3月末，华晨中国总债务为1226.75亿元，其中短期债务规模较大。在这种情况下，华晨的30家债权银行组成了债权人委员会，讨论华晨债务的处理问题。据悉，华晨已经向辽宁省政府寻求帮助，宝马对华晨的支持主要体现在业务层面。

华晨宝马一直是华晨汽车的利润支柱。数据显示，2011年至2018年，华晨宝马每年对华晨集团总利润的贡献超过90%，甚至超过100%。2019年，华晨集团税前利润为62.92亿元，其中华晨宝马净利润为76.26亿元，这意味着如果剔除从华晨宝马获得的利润分成，2019年华晨集团其他板块亏损将达到10.64亿元。

但从宝马的角度来看，其拯救华晨这个被认为“令人失望”的中国合作伙伴的初衷是什么？动机有多大？是否可持续？特别是华晨宝马已经确认外方股比将提升至75%，宝马在此次合作中几乎实现了利益最大化。拯救华晨还“有利可图”吗？在此基础上，大胆的想法也层出不穷——在大众控股江淮的情况下，宝马会考虑直接控股华晨而不是一直输血吗？

宝马的“救与不救”

“华晨和宝马之前的合资关系比较稳定。后来双方敲定了股比变更方案。从宝马的角度来说，肯定是希望和华晨有稳定的合资合作关系，不希望华晨有什么大的变动。”罗兰·贝格全球合伙人、大中华区副总裁莫争告诉经济观察报记者。

此前在2018年10月，华晨和宝马同时宣布，宝马将以36亿欧元收购华晨宝马部分股权，将股权比例提升至75%，并将于2022年完成股权调整变更。但与此同时，由于2022年将取消乘用车外资股比的政策，业内也有观点认为宝马对华晨的帮助是短期的。“宝马希望的是在2022年之前与华晨保持稳定的合作状态，但之后就不好说了。”一位业内人士告诉经济观察报。

“短期来看，如果合资伙伴失败甚至破产，肯定会对合资公司的运营产生影响，宝马在这段时间内寻找另一个合作伙伴是不现实的。”郑伟说。在与华晨合资之前的几年里，宝马的丑闻目标包括SAIC、一汽和河北中兴，但后来不了了之。国内汽车集团已经有了合作的豪华品牌，宝马和私人汽车公司长城汽车的合资公司根据合同将只生产迷你车型。

另一方面，中国是宝马汽车全球最大的单一市场，宝马在中国正处于攻城略地的关键时期。根据宝马的规划，2020年计划在中国推出17款产品。同时，中国是……的前沿新四化，宝马在华新能源汽车战略蓄势待发。华晨宝马生产的首款电动车iX3将于今年出口海外市场。这些既定战略的存在和迫切执行，让宝马“迫不及待”。

在这种情况下，拯救华晨似乎成了宝马“两害相权取其轻”的做法。上述知情人士告诉经济观察报，如果宝马帮助华晨维持双方稳定的合作关系，不仅有助于其计划的顺利推进，也有助于宝马在政务上的沟通。“在进行大量政府沟通时，有一个本地合作伙伴非常方便。让当地有相同兴趣的伙伴来谈，比作为一个外国人来谈要好得多。”一位做过政府关系的车企内部人士告诉经济观察报。

上述知情人士指出，宝马对华晨的帮助很可能是有代价的。“一个弱势的合作伙伴可以让宝马的利益最大化。未来华晨可能会出售部分华晨宝马股份套现。”一位业内人士告诉经济观察报。这意味着未来宝马在华晨宝马的股份可能超过75%。

辉煌自选

不过，对于宝马是否会拿出“真金白银”来换取合资股权的重新提升，有业内人士对经济观察报表示，从宝马的角度来看其实是“不必要的”，主要基于两个原因。

首先，按照目前的协议，宝马在2022年将股权提高到75%是一个比较高的水平。未来，随着新能源汽车发展成为主流，宝马对以燃油车为主的华晨宝马的完全控制欲望也没有那么强烈了。另一方面，即使没有宝马的资金援助，有辽宁省政府做后盾的华晨汽车也有很大概率在2022年之前不会破产。

事实上，自债务危机出现以来，华晨集团已经迅速展开自救，主要是向辽宁省政府求助。据华晨集团内部人士透露，针对华晨的债务问题，辽宁省政府已经成立了专门的处理小组，政府的前期调整已经基本完成，目前正在制定华晨的改革方案。

这表明，尽管华晨汽车自主板块常年低迷甚至亏损，辽宁省政府仍然高度重视华晨。一方面得益于华晨宝马贡献的较高利税。另一方面，汽车产业是辽宁省的支柱产业，华晨在其中有着特殊的地位。根据吴晓波在《大失败》中的描述，辽宁省政府早年给华晨想要的一切，不遗余力，甚至曾经有一位沈阳市领导说，“为了华晨，我们连内裤都出钱了。”2002年，为了阻止华晨在浙江建厂，辽宁省政府不惜收回华晨全部股份，变更华晨所有权。

在这种情况下，业内认为政府可能会出手救助华晨集团的债务问题。此外，据报道，华晨汽车信贷银行已组建债务委员会。从华晨汽车发布的信息来看，债委会成立的目的是不贷，不停贷。同时，华晨汽车表示，通过转让华晨中国股权、清债盘活、销售回款、应收账款等方式，华晨债券2021年3月前刚性兑付不存在问题。这些都有助于缓解华晨汽车下一步的经营压力。

华晨汽车在解决应急资金的同时，也在调整自身结构和业务方向。“按照原来的体系，华晨集团有九层管理关系，比较复杂。现在我们构建了三层管理体系，这是华晨集团最近做出的一个重大改变。”华晨汽车集团控股有限公司副总裁凯奇在8月14日的中国汽车论坛上表示。业务层面，华晨以商用车、乘用车、零配件、新能源、出行、服务为新方向。据最新消息，华晨于6月29日成立华晨旅行社有限公司，并开始入境旅游业务……南

此外，有华晨汽车内部人士向媒体表示，华晨汽车未来也可能通过资产重组完成改革，对华晨宝马发展的影响未知。可以参考的是，华晨金杯与通用的合资公司也经历了重组过程。1991年，金杯与通用以70: 30的股比组建金杯通用汽车公司，生产雪佛兰S10系列轻型卡车。但由于销售不景气，亏损，金杯在合资公司中的股份比例逐渐降低，最终于2004年转让给上海通用，金杯通用汽车被上海通用“收编”。

但与金杯通用不同的是，华晨宝马近年来在中国市场一直是“明星企业”，销售业绩在提升。在这种情况下，华晨集团的债务危机会对华晨宝马产生怎样的影响还是一个问号。然而，对于几乎所有利润都来自华晨宝马的华晨集团来说，随着2022年合资公司股比的放开，其来自华晨宝马的利润比例将减半，这意味着即使挺过了危机，真正的挑战还在后面。

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