“命悬一线”，长城汽车却仍被低估？

作者:丁海洋独特，图片来自“特定授权”

核心观点:

1.皮卡将成为长城汽车未来销售和利润增长的引擎；

2.疫情回暖后，长城汽车今年将布局两家整车厂，有助于撬动印度乃至整个东南亚市场，潜力巨大；

3.传统汽车企业转型需要“变中不变”的战略定力和“以变不变”的前瞻眼光。

命悬一线的长城汽车似乎在第二季度挽回了一些局面。

但从其股价来看，长城汽车仍处于动荡之中。9月1日，汽车板块上行，长城汽车回应涨停。截至当日16时，长城汽车股价上涨8.92%，至9.16港元，市值达到1370.52亿元。9月3日早盘，长城汽车下跌5.02%。截至9月4日，其股价又开始反弹。

作为整车厂商，销量是业绩和股价变化的最大催化剂。2020年上半年，长城汽车累计销量达39.97万辆。相比受疫情影响第一季度销量持续低迷，长城汽车从今年4月份开始进入销量增长快车道。

制图师/亿欧汽车分析师丁

财报数据作为最好的晴雨表，直接反映了车企的销量和经营能力。

8月28日，长城汽车发布2020年上半年财报，第二季度表现突出。第二季度，长城汽车营业额迎来巨幅增长。长城汽车第二季度营业总收入235.13亿元，同比增长25.4%，环比增长89.4%，净利润17.96亿元，同比增长136.98%。

但由于Q1国内疫情的严重影响，以及Q2海外疫情导致的海上航线坎坷，长城汽车上半年业绩压力依然不小，导致营收和净利润同比下滑。财报数据显示，2020年上半年，长城汽车营收359.29亿元，同比下滑13.71%；归属于上市公司股东的净利润11.46亿元，同比下降24.46%。

制图师/亿欧汽车分析师丁

如此双重暴跌，又一次让长城汽车“中年危机”的焦虑几乎溢出屏幕。

这从侧面证明了长城汽车之前对自身发展的担忧不无道理。7月13日，长城汽车官方发布了一篇题为《长城汽车明年还能活下去吗？在微电影中，董事长魏建军并不否认长城汽车现在“命悬一线”。

但隐忧背后，长城也在不断修正路线，旗下皮卡正成为其业绩增长的重要驱动力。全球化的步伐也在前进，它的技术故障也在不断加强。

销量还能继续增长吗？

汽车销售是长城汽车的主要驱动力。

从具体品牌来看，2020年上半年，长城汽车旗下的哈弗品牌、WEY品牌、长城皮卡销量分别为26.2万辆、2.7万辆、9.6万辆。在哈弗品牌和WEY品牌都经历了26%和43%的同比下滑时，长城皮卡却实现了48%的同比增长。皮卡一直是长城汽车近年来发展的重点，性能也比较突出。这足以看出其皮卡将迎来更大的市场空间。

2020年，众多皮卡将解禁，皮卡市场将迎来新局面。皮卡在中国的小众曾经在一定程度上被客户的交叉乘用车和两用MPV所取代。目前皮卡在中国市场的渗透率为1.8%，在美国市场和日本市场已经达到16%和3.5%。以日本市场为参照，皮卡在中国的销量还有翻倍的空间。

此外，皮卡单车的均价和利润都很可观。2020年上半年，长城汽车新车型长城成为皮卡销售主力，累计销售4.5万辆，与去年同期相比纯增长。15-20万元的价格区间，远超长城汽车此前8万元的单车均价。财报显示，第二季度，企业单车价格达到9.6万元，单车扣非净利润约6300元，同比增长122.32%。

“长城汽车的皮卡业务比较大，皮卡产品线比较全，毛利比较高，产品先进的优势比较明显。”联合会秘书长崔东树说。

皮卡销量喜人的背后是哈弗和WEY的疲软。

虽然哈弗品牌撑起了长城汽车的半壁江山，但仍有隐忧。2020年1-7月，哈弗H6累计销量达145，870辆，同比下降64.59%。原因包括其在产品末端的劣势，以及同级竞品的挤压。在10-15万元的紧凑型SUV细分市场，哈弗H6面对竞品车型的猛烈追击已经略显疲态。

哈弗F系列车型似乎无法弥补H系列销量的下滑。2020年1-7月，哈弗F7共销售汽车5.28万辆，同比下降33.21%。

制图师/亿欧汽车分析师丁

WEY品牌在长城汽车的销售中更是“边缘化”。今年上半年，WEY累计销量同比暴跌43.18%，至2.66万辆。高端化是目前自主汽车品牌不得不走的一步棋，但长城汽车并没有成功用WEY品牌打开局面。

虽然高端受阻，但长期来看，长城汽车的销量增长引擎仍将是哈弗品牌，8月底上市的新一代H6将抢占新一轮市场份额，逐渐开放的皮卡市场也将成为长城汽车的增量空间。

02曲折的第二条曲线

2017年以来，中国乘用车销量持续下滑。到2019年，中国汽车市场将下降8.2%，a……SUV市场红利将进一步消退。车企的生存空间正在被挤压。

随着新四化的兴起和全球化的趋势，自主品牌纷纷步入海外市场寻求增量市场，其中长城汽车是最激进的群体。

1月17日，长城汽车与通用汽车签约，收购其位于印度塔利冈的工厂，并于2月5日前往印度德里车展。随后，长城汽车宣布收购通用汽车位于泰国罗勇府的工厂。这是继10年前吉利从福特手中接管沃尔沃之后，中国私人汽车公司的又一次大规模海外扩张。

目前，长城汽车已在德、日、美、印、奥、韩设立海外R&D中心，构建“七国十地”R&D布局。营销网络方面，已完成俄罗斯、南非、澳大利亚、厄瓜多尔、智利、马来西亚、乌克兰、伊拉克、沙特阿拉伯、科特迪瓦等60多个国家和地区的市场布局。

制图师/亿欧汽车分析师丁

2019年，长城汽车出口6.54万辆，同比增长44.93%。其中，皮卡出口销量同比增长34.66%至1.75万辆，SUV车型出口销量同比增长57.62%至4.38万辆。

具体到区域市场，长城汽车过去一年在俄罗斯、南非和沙特收获颇丰，营收分别达到14.34亿元、10.82亿元和7.2亿元，同比增幅分别为260.24%、46.0%和752.80%。

中信证券根据财报披露的数据计算，2019年上半年，长城汽车在南非、俄罗斯、澳大利亚的单车平均收入分别为12.81万元、10.76万元、11.61万元，远高于中国市场。

2020年的疫情给长城汽车的出海路线带来了很大的冲击。目前，全球新冠肺炎疫情依然严峻，其中，印度已成为亚洲确诊病例最多的国家。今年4月，印度汽车市场零售额首次出现零辆。

印度市场是中国汽车企业出口和投资的重点地区。由于疫情，中国车企的海外投资也受到了影响。6月26日，外媒报道称，印度马哈拉施特拉邦政府暂停了来自中国的三项投资，涉及长城汽车和北汽福田两家汽车制造商以及一家液压设备制造商，总投资超过500亿卢比(约合人民币47亿元)。不过，长城汽车和北汽福田拒绝对此信息发表评论。

不可否认，自主品牌的出海会暂停，但不会停滞。从长远来看，长城汽车今年布局的两大整车厂将有助于其撬动印度乃至整个东南亚市场。

在人口红利尚未完全释放的印度市场，去年SUV市场份额大幅提升，从2018年的17.71%提升至20.47%。另一家工厂所在的泰国是东南亚最重要的汽车出口基地，国内汽车产量近一半用于出口。而且泰国国内市场对皮卡和SUV需求旺盛。由于政府的税收优惠和柴油补贴，皮卡一直是市场的领头羊，而在泰国经济复苏的背景下，SUV的市场份额也有所增长，这正是长城汽车想要的。

随着疫情的逐渐稳定，长城汽车的海外市场仍有潜力复制其在中国的成功路径。

转型不易。

其次，面对全球化竞争带来的巨大挑战和新技术带来的巨大颠覆，长城汽车正在转型。

7月20日，长城汽车宣布从中国汽车企业转型为“全球科技出行公司”。同时发布了“柠檬”、“坦克”、“咖啡智造”三大科技品牌，涵盖汽车R&D、设计、生产、汽车生活全产业链，代表长城汽车全新“造车理念”。随后，7月21日，长城汽车股价继续上涨至7.45元，涨幅为7.19%。

值得一提的是……两个新平台。“柠檬”平台具有高扩展性和多样化的动态适应性。该平台支持A0、A、B、C、D开发，覆盖SUV、轿车、MPV三大类市场，适用于高效燃料动力、多种混合动力、纯电动、氢燃料电池四种动力方案。针对注重越野性能的产品，长城汽车推出了“坦克”平台，定位于动力、智能越野模式、越野能力的全球智能专业越野平台。

但是，从一个传统的车企，变成一个全球化的出行科技公司，并不容易。在魏建军自己看来，传统制造车企在产品研发、生产、销售都是以产品为导向，更多的是工程师思维；全球科技出行公司以技术为核心动力，以用户角度定义产品，以用户价值为导向布局汽车全生命周期。

长城汽车在转型过程中，仍需在架构、战略、人才领域取得更大突破。吸引更多具有服务意识和良好用户思维的互联网精英来推动整个车企高层的思维模式转变，仍然是一个巨大的工程。

“三大科技品牌”的发布，意味着长城汽车迈出了转型的第一步。借助新平台，模块化开发和组件复用将加速新车型的投放，新车型的开发成本和采购成本将显著降低，新平台将成为长城新的盈利点。今年8月，长城汽车的销售主力哈弗H6即将换代，该产品也是长城汽车“柠檬”平台的首款车型。新一代“王牌产品”的成果，还是需要市场来给出答案。

目前，长城汽车面前的波澜并不平静:皮卡销量喜人的背后，是哈弗和WEY的疲软；全球化步伐加快的背后，仍然需要面对疫情带来的风险；转型的背后，需要克服各种固化的思维。

长城汽车看似“危在旦夕”，但并非毫无准备。传统车企转型需要“以不变应万变”的战略定力和“以不变应万变”的前瞻眼光。亿欧汽车认为，长城汽车目前股价表现合理，新一代H6交付后将迎来新一轮增长。

本文来源于丁海洋原创文章《亿欧》。转载或合作，请点击转载说明，非法转载将被起诉。

作者:丁海洋独特，图片来自“特定授权”

核心观点:

1.皮卡将成为长城汽车未来销售和利润增长的引擎；

2.疫情回暖后，长城汽车今年将布局两家整车厂，有助于撬动印度乃至整个东南亚市场，潜力巨大；3.传统汽车企业转型需要“变中不变”的战略定力和“以变不变”的前瞻眼光。

命悬一线的长城汽车似乎在第二季度挽回了一些局面。

但从其股价来看，长城汽车仍处于动荡之中。9月1日，汽车板块上行，长城汽车回应涨停。截至当日16时，长城汽车股价上涨8.92%，至9.16港元，市值达到1370.52亿元。9月3日早盘，长城汽车下跌5.02%。截至9月4日，其股价又开始反弹。

作为整车厂商，销量是业绩和股价变化的最大催化剂。2020年上半年，长城汽车累计销量达39.97万辆。相比受疫情影响第一季度销量持续低迷，长城汽车从今年4月份开始进入销量增长快车道。

制图师/亿欧汽车分析师丁

财报数据作为最好的晴雨表，直接反映了车企的销量和经营能力。

8月28日，长城汽车发布2020年上半年财报，第二季度表现突出。第二季度，长城汽车营业额迎来巨幅增长。长城汽车第二季度营业总收入235.13亿元，同比增长25.4%，环比增长89.4%，净利润17.96亿元，同比增长136.98%。

但由于Q1国内疫情的严重影响，以及Q2海外疫情导致的海上航线坎坷，长城汽车上半年业绩压力依然不小，导致营收和净利润同比下滑。财报数据显示，2020年上半年，长城汽车营收359.29亿元，同比下滑13.71%；归属于上市公司股东的净利润11.46亿元，同比下降24.46%。

制图师/亿欧汽车分析师丁

如此双重暴跌，又一次让长城汽车“中年危机”的焦虑几乎溢出屏幕。

这从侧面证明了长城汽车之前对自身发展的担忧不无道理。7月13日，长城汽车官方发布了一篇题为《长城汽车明年还能活下去吗？在微电影中，董事长魏建军并不否认长城汽车现在“命悬一线”。

但隐忧背后，长城也在不断修正路线，旗下皮卡正成为其业绩增长的重要驱动力。全球化的步伐也在前进，它的技术故障也在不断加强。

销量还能继续增长吗？

汽车销售是长城汽车的主要驱动力。

从具体品牌来看，2020年上半年，长城汽车旗下的哈弗品牌、WEY品牌、长城皮卡销量分别为26.2万辆、2.7万辆、9.6万辆。在哈弗品牌和WEY品牌都经历了26%和43%的同比下滑时，长城皮卡却实现了48%的同比增长。皮卡一直是长城汽车近年来发展的重点，性能也比较突出。这足以看出其皮卡将迎来更大的市场空间。

2020年，众多皮卡将解禁，皮卡市场将迎来新局面。皮卡在中国的小众曾经在一定程度上被客户的交叉乘用车和两用MPV所取代。目前皮卡在中国市场的渗透率为1.8%，在美国市场和日本市场已经达到16%和3.5%。以日本市场为参照，皮卡在中国的销量还有翻倍的空间。

此外，皮卡单车的均价和利润都很可观。2020年上半年，长城汽车新车型长城成为皮卡销售主力，累计销售4.5万辆，与去年同期相比纯增长。15-20万元的价格区间，远超长城汽车此前8万元的单车均价。财报显示，第二季度，企业单车价格达到9.6万元，单车扣非净利润约6300元，同比增长122.32%。

“长城汽车的皮卡业务比较大，皮卡产品线比较全，毛利比较高，产品先进的优势比较明显。”联合会秘书长崔东树说。

皮卡销量喜人的背后是哈弗和WEY的疲软。

虽然哈弗品牌撑起了长城汽车的半壁江山，但仍有隐忧。2020年1-7月，哈弗H6累计销量达145，870辆，同比下降64.59%。原因包括其在产品末端的劣势，以及同级竞品的挤压。在10-15万元的紧凑型SUV细分市场，哈弗H6面对竞品车型的猛烈追击已经略显疲态。

哈弗F系列车型似乎无法弥补H系列销量的下滑。2020年1-7月，哈弗F7共销售汽车5.28万辆，同比下降33.21%。

制图师/亿欧汽车分析师丁

WEY品牌在长城汽车的销售中更是“边缘化”。今年上半年，WEY累计销量同比暴跌43.18%，至2.66万辆。高端化是目前自主汽车品牌不得不走的一步棋，但长城汽车并没有成功用WEY品牌打开局面。

虽然高端受阻，但长期来看，长城汽车的销量增长引擎仍将是哈弗品牌，8月底上市的新一代H6将抢占新一轮市场份额，逐渐开放的皮卡市场也将成为长城汽车的增量空间。

02曲折的第二条曲线

2017年以来，中国乘用车销量持续下滑。到2019年，中国汽车市场将下降8.2%，a……SUV市场红利将进一步消退。车企的生存空间正在被挤压。

随着新四化的兴起和全球化的趋势，自主品牌纷纷步入海外市场寻求增量市场，其中长城汽车是最激进的群体。

1月17日，长城汽车与通用汽车签约，收购其位于印度塔利冈的工厂，并于2月5日前往印度德里车展。随后，长城汽车宣布收购通用汽车位于泰国罗勇府的工厂。这是继10年前吉利从福特手中接管沃尔沃之后，中国私人汽车公司的又一次大规模海外扩张。

目前，长城汽车已在德、日、美、印、奥、韩设立海外R&D中心，构建“七国十地”R&D布局。营销网络方面，已完成俄罗斯、南非、澳大利亚、厄瓜多尔、智利、马来西亚、乌克兰、伊拉克、沙特阿拉伯、科特迪瓦等60多个国家和地区的市场布局。

制图师/亿欧汽车分析师丁

2019年，长城汽车出口6.54万辆，同比增长44.93%。其中，皮卡出口销量同比增长34.66%至1.75万辆，SUV车型出口销量同比增长57.62%至4.38万辆。

具体到区域市场，长城汽车过去一年在俄罗斯、南非和沙特收获颇丰，营收分别达到14.34亿元、10.82亿元和7.2亿元，同比增幅分别为260.24%、46.0%和752.80%。

中信证券根据财报披露的数据计算，2019年上半年，长城汽车在南非、俄罗斯、澳大利亚的单车平均收入分别为12.81万元、10.76万元、11.61万元，远高于中国市场。

2020年的疫情给长城汽车的出海路线带来了很大的冲击。目前，全球新冠肺炎疫情依然严峻，其中，印度已成为亚洲确诊病例最多的国家。今年4月，印度汽车市场零售额首次出现零辆。

印度市场是中国汽车企业出口和投资的重点地区。由于疫情，中国车企的海外投资也受到了影响。6月26日，外媒报道称，印度马哈拉施特拉邦政府暂停了来自中国的三项投资，涉及长城汽车和北汽福田两家汽车制造商以及一家液压设备制造商，总投资超过500亿卢比(约合人民币47亿元)。不过，长城汽车和北汽福田拒绝对此信息发表评论。

不可否认，自主品牌的出海会暂停，但不会停滞。从长远来看，长城汽车今年布局的两大整车厂将有助于其撬动印度乃至整个东南亚市场。

在人口红利尚未完全释放的印度市场，去年SUV市场份额大幅提升，从2018年的17.71%提升至20.47%。另一家工厂所在的泰国是东南亚最重要的汽车出口基地，国内汽车产量近一半用于出口。而且泰国国内市场对皮卡和SUV需求旺盛。由于政府的税收优惠和柴油补贴，皮卡一直是市场的领头羊，而在泰国经济复苏的背景下，SUV的市场份额也有所增长，这正是长城汽车想要的。

随着疫情的逐渐稳定，长城汽车的海外市场仍有潜力复制其在中国的成功路径。

转型不易。

其次，面对全球化竞争带来的巨大挑战和新技术带来的巨大颠覆，长城汽车正在转型。

7月20日，长城汽车宣布从中国汽车企业转型为“全球科技出行公司”。同时发布了“柠檬”、“坦克”、“咖啡智造”三大科技品牌，涵盖汽车R&D、设计、生产、汽车生活全产业链，代表长城汽车全新“造车理念”。随后，7月21日，长城汽车股价继续上涨至7.45元，涨幅为7.19%。

值得一提的是……两个新平台。“柠檬”平台具有高扩展性和多样化的动态适应性。该平台支持A0、A、B、C、D开发，覆盖SUV、轿车、MPV三大类市场，适用于高效燃料动力、多种混合动力、纯电动、氢燃料电池四种动力方案。针对注重越野性能的产品，长城汽车推出了“坦克”平台，定位于动力、智能越野模式、越野能力的全球智能专业越野平台。

但是，从一个传统的车企，变成一个全球化的出行科技公司，并不容易。在魏建军自己看来，传统制造车企在产品研发、生产、销售都是以产品为导向，更多的是工程师思维；全球科技出行公司以技术为核心动力，以用户角度定义产品，以用户价值为导向布局汽车全生命周期。

长城汽车在转型过程中，仍需在架构、战略、人才领域取得更大突破。吸引更多具有服务意识和良好用户思维的互联网精英来推动整个车企高层的思维模式转变，仍然是一个巨大的工程。

“三大科技品牌”的发布，意味着长城汽车迈出了转型的第一步。借助新平台，模块化开发和组件复用将加速新车型的投放，新车型的开发成本和采购成本将显著降低，新平台将成为长城新的盈利点。今年8月，长城汽车的销售主力哈弗H6即将换代，该产品也是长城汽车“柠檬”平台的首款车型。新一代“王牌产品”的成果，还是需要市场来给出答案。

目前，长城汽车面前的波澜并不平静:皮卡销量喜人的背后，是哈弗和WEY的疲软；全球化步伐加快的背后，仍然需要面对疫情带来的风险；转型的背后，需要克服各种固化的思维。

长城汽车看似“危在旦夕”，但并非毫无准备。传统车企转型需要“以不变应万变”的战略定力和“以不变应万变”的前瞻眼光。亿欧汽车认为，长城汽车目前股价表现合理，新一代H6交付后将迎来新一轮增长。

本文来源于丁海洋原创文章《亿欧》。转载或合作，请点击转载说明，非法转载将被起诉。

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