命运的“棘轮”

2013年华尔街大火之狼，人性的欲望和商业的逻辑交织在一起，荒诞却又无比真实。它用最赤裸裸的方式告诉人们，赚钱最简单的方法就是做出大家想要的东西，付出，创造价值，钱就滚滚而来。

“新钱”来了

迷恋金钱金钱的华尔街，和那个生活可以加速的时代，有一些戏剧性的相似。“黑天鹅”和“灰犀牛”相互碰撞，始终讲求效率。时代创造的最美神话，就是创立一家公司，半年就估值100亿，远远超出那些为时代唱挽歌的人的想象...

或许，直到现在，在很多人眼里，造车还是一件“神圣”的事情，需要无数个日日夜夜的铺垫积累。核心技术、制造系统、品牌建设、供应链整合...这个工业车轮上的每一颗螺丝钉、每一个铆钉，都饱含着时间沉淀的力量。

从生产到销售再到服务，“老钱”百年来不断创新，构建了完善的体系和标准。他们愿意相信，凝练岁月，强大制造能力的品牌，才是行业的根基。他们更愿意相信，一群在互联网蜜罐中成长起来的“新贵”，不可能在这么短的时间内，踏上行业的巅峰。

但资本不这么认为。本质上是新的。熊彼特经济学家坚信技术的积累和突破依赖于颠覆性创新，但资本市场有一个更简单的逻辑——追逐趋势和风口。

2021年1月底的一个晚上，恒大成了朋友圈的主角。恒大以盘中暴涨65%的傲人战绩，超越SAIC、长城等老牌车企，以3998亿港元的总市值成为中国第二大车企。

纵向来看，恒大市值接近其两家母公司中国恒大。横向来看，它已经落后于年销量为560万辆的SAIC，却没有生产一辆汽车。恒大汽车导演并上演了一场资本市场的魔幻现实主义大戏，资本市场再一次屈从于奔涌的新能源未来。

“我们有什么？我们有钱！“3月底，小米在玩了无数次市场之后，终于走到了尽头。雷斯克，这个“Reebs”的化身，简单粗暴地描述了小米汽车的资本优势，而小米长期积累的用户、智能技术、生态链打造等独特优势，让很多人在高呼“太感动”的同时，对小米汽车的美好未来充满期待。

从一个间接投资人到直接参与者，从一个赛道到另一个赛道，雷军太了解其中的狂热和危险，但又抵挡不住诱惑和希望。其实早在2月中旬，小米决定造车的消息冲上热搜后，小米股价就开始直线上涨，一度涨幅超过10%。截至收盘，小米市值飙升450亿元，一改此前因制裁导致的低迷。或许，也正是因为如此，雷军更坚定了上所有的积累和荣誉，全身心投入游戏的决心。他有资本，以后还会有更多资本。

7月22日晚，毕福康开着还没量产的FF91，带着贾跃亭去了纳斯达克。在FF上市的敲钟现场，贾跃亭以FF高管CPUO的身份出现。他用短短20分钟的“贾式”演讲，再次描述了不断扩大的互联网造车给整个汽车行业带来的无限想象空间。价值链共创、超级车载机器人、第三互联网生活空间、未来主义者联盟、尖顶市场……贾跃亭用他的好方式诠释了FF。

资本市场似乎已经忘记了贾跃亭价值和概念输出中FF资金链断裂、股权争夺、高管离职、公司濒临破产的往事。FF当日开盘价为16.84美元/股，上涨22.21%，总市值超过50亿美元。“至少市值100亿”“两块钱错过了蔚来，不能再错过FF”也是此起彼伏，仿佛回到了原来的样子。

“棘轮”飞翔

“在过去的一个月里，我与我的同事，与我在华尔街、高盛、摩根士丹利的老同事以及一些投资者反复讨论。如何看待估值？我们根本无法理解。”在华尔街工作了几十年的汉德实业促进资本董事长蔡洪平无法理解目前完全不合理的投资形势。

一辆车没造出来就有人追捧的恒大和FF，常年在亏损中徘徊，跨界巨头紧随其后。原来的投资视角被不断的翻转，资本市场不在乎盈利，甚至不在乎有没有产品。他们关心的只是无可争议的未来。

这对于受困于过去的传统车企来说，是不可想象的场景。在他们眼里，传统制造业是线性发展的，企业发展过程中的每一笔都会映射在投资市场上。盈利能力与投资反应直接相关，会反作用于企业的投资强度和市场节奏。

但在新势力对造车价值投入的背后，是更复杂、多维度的评价标准。在不可逆的电气化转型的大方向上，他们正在跳出传统车企的框架和束缚，开始创造新的商业和盈利模式。电池、服务和自动驾驶的每一个令人兴奋的延伸都有巨大的增长和革命。

以电池行业为例。一年来，资本从下游的整车源源不断地涌入到中游的电池和隔膜。典型代表是当代安培科技股份有限公司目前市值已达1.2万亿左右。

有人计算过，以2025年为基准，全球对锂电池的需求为1000GW，对应全球2000万辆新能源汽车。假设当代Amperex科技有限公司未来将获得30% ~ 40%的全球市场份额，现在单价为0.8-0.9元/W，届时可能会降至0.5-0.55元/W，相当于2400亿元的……来，加上储能的收入，大致。所以，以目前1.2万亿的市值计算，2025年就算是40倍的估值也是有的。

但现在当代安培科技有限公司恐怖的估值恰恰体现了其在上游控制能力、横向发展能力、生态系统建设能力上的优势。在投资者眼中，当代安培科技有限公司不仅仅是提供一款电池产品，更是控制着整个生态系统。

传统的核心竞争力已经被新生力量所展现的“创造性破坏”所取代。于是，资本市场更加相信新车的科技属性，在想象力和资本的博弈下，赋予其指数级的发展和投资预期。

这种企业规模的快速扩张伴随着巨额亏损和机构估值的飙升，这是资本市场的秘密，是一种“棘轮效应”，是一种不可阻挡的惯性。扩张和前进的棘轮，就像行业和企业发展的命运一样，周而复始。

“反道之动，弱者用之。”

正如王兴所说，“只有通过投资，即人均资本存量的增加，才有可能在这个经济体中扩大生产可能性边界”。所以可以看出，他执掌下的美团不断增持Ideal，C轮1500万美团，D轮5亿美元，作为基石投资者认购3亿美元，成为Ideal第二大股东。

王兴的注确实带来了真实的、意想不到的价值。2020年美团财报中，美团全年利润43亿元，同比增长61.6%，收入端首次突破千亿。第三季度财报发布时，美团的营业利润从2019年第三季度的14亿元增长到67亿元，其中包括对李的投资58亿元，已远远超过其主营的外卖业务。现在，随着理想登陆港股，王兴和美团势必踌躇满志。

事实上，当拜腾、博骏、奇点等一批车企逐渐被扔进那堆旧纸的时候，造车新势力也在逐渐进入更加有序和激烈的下一阶段。在完成产业资源的聚集后，原有市场上投机者制造的产业泡沫也被一点点挤出。经历了资本市场冰冷的2019年，更加清晰的行业格局造就了更加专注和理性的2020年。

公开资料显示，2020年，7家造车新势力获得超过180亿美元融资，是2019年的3倍多。在一次疫情中，新势力造车，穿越混乱期。这时候华为、小米、百度跑进场。一时间，互联网巨头再次上演“争霸”，“谁不造车”成为热门话题。

当然，即使腾讯、阿里、JD.COM等没有宣布造车，他们也在造车的狂欢中无处不在。腾讯参与了蔚来至少7轮融资，总投资超过6.3亿美元。阿里还增持了小鹏，持有19%的股份。相比之下，美团已经落后了。

从资本格局来看，造车新势力的未来很大程度上已经被提前“剧透”了。当新能源的窗口期加速缩短，行业头部力量基本被扼杀，资本市场也将转入更加冷静思考的时期。

短期内，这意味着很难出现新的汽车制造企业，因为很难获得强大的资金支持。相反，那些由来已久的观念和陈旧的惯性已经被轻易的一一破解，而这个进化过程本身就是中国传统车企反击的关键节点。逆道而动，弱者用道，于是传统车企不再传统，造车新势力不再颠覆。

在李书福出版的《未来世界与汽车发展的六大洞察》中提到“企业必须具备c……狂怒的自我否定和自我超越的能力，不断提高科技自由探索和产业跨界融合的水平。"

因此，氪、智极、蓝兔、沙龙等自主品牌，以及大众、奔驰、宝马等传统巨头，都开始收起行业过去的光影。或许他们在改革的浪潮中也有过迷茫和困惑，但在如今的市场变化中，依靠背后强大的资本实力，他们有理由展现出应对冲击的信心。

长期来看，格局大势奠定后资本市场一定会回归理性，新能源汽车市场的估值泡沫终将破灭，造车新势力的估值基础依然会回归传统利润。最近，特斯拉Q2公司的高质量财务报告导致市值上升，这就是一个活生生的例子。

传统品牌没有资本的困扰，所以在这场新能源之旅中，势必充分激发最重要的因素——创新能力，这不仅是技术的创新，更是思维方式和管理发展方式的创新。

正如尼葛洛庞帝曾经说过的，“预测未来的最好方法是创造未来。”2013年华尔街大火之狼，人性的欲望和商业的逻辑交织在一起，荒诞却又无比真实。它用最赤裸裸的方式告诉人们，赚钱最简单的方法就是做出大家想要的东西，付出，创造价值，钱就滚滚而来。

“新钱”来了

迷恋金钱金钱的华尔街，和那个生活可以加速的时代，有一些戏剧性的相似。“黑天鹅”和“灰犀牛”相互碰撞，始终讲求效率。时代创造的最美神话，就是创立一家公司，半年就估值100亿，远远超出那些为时代唱挽歌的人的想象...

或许，直到现在，在很多人眼里，造车还是一件“神圣”的事情，需要无数个日日夜夜的铺垫积累。核心技术、制造系统、品牌建设、供应链整合...这个工业车轮上的每一颗螺丝钉、每一个铆钉，都饱含着时间沉淀的力量。

从生产到销售再到服务，“老钱”百年来不断创新，构建了完善的体系和标准。他们愿意相信，凝练岁月，强大制造能力的品牌，才是行业的根基。他们更愿意相信，一群在互联网蜜罐中成长起来的“新贵”，不可能在这么短的时间内，踏上行业的巅峰。

但资本不这么认为。本质上是新的。熊彼特经济学家坚信技术的积累和突破依赖于颠覆性创新，但资本市场有一个更简单的逻辑——追逐趋势和风口。

2021年1月底的一个晚上，恒大成了朋友圈的主角。恒大以盘中暴涨65%的傲人战绩，超越SAIC、长城等老牌车企，以3998亿港元的总市值成为中国第二大车企。

纵向来看，恒大市值接近其两家母公司中国恒大。横向来看，它已经落后于年销量为560万辆的SAIC，却没有生产一辆汽车。恒大汽车导演并上演了一场资本市场的魔幻现实主义大戏，资本市场再一次屈从于奔涌的新能源未来。

“我们有什么？我们有钱！“3月底，小米在玩了无数次市场之后，终于走到了尽头。雷斯克，这个“Reebs”的化身，简单粗暴地描述了小米汽车的资本优势，而小米长期积累的用户、智能技术、生态链打造等独特优势，让很多人在高呼“太感动”的同时，对小米汽车的美好未来充满期待。

从一个间接投资人到直接参与者，从一个赛道到另一个赛道，雷军太了解其中的狂热和危险，但又抵挡不住诱惑和希望。其实早在2月中旬，小米决定造车的消息冲上热搜后，小米股价就开始直线上涨，一度涨幅超过10%。截至收盘，小米市值飙升450亿元，一改此前因制裁导致的低迷。或许，也正是因为如此，雷军更坚定了上所有的积累和荣誉，全身心投入游戏的决心。他有资本，以后还会有更多资本。

7月22日晚，毕福康开着还没量产的FF91，带着贾跃亭去了纳斯达克。在FF上市的敲钟现场，贾跃亭以FF高管CPUO的身份出现。他用短短20分钟的“贾式”演讲，再次描述了不断扩大的互联网造车给整个汽车行业带来的无限想象空间。价值链共创、超级车载机器人、第三互联网生活空间、未来主义者联盟、尖顶市场……贾跃亭用他的好方式诠释了FF。

资本市场似乎已经忘记了贾跃亭价值和概念输出中FF资金链断裂、股权争夺、高管离职、公司濒临破产的往事。FF当日开盘价为16.84美元/股，上涨22.21%，总市值超过50亿美元。“至少市值100亿”“两块钱错过了蔚来，不能再错过FF”也是此起彼伏，仿佛回到了原来的样子。

“棘轮”飞翔

“在过去的一个月里，我与我的同事，与我在华尔街、高盛、摩根士丹利的老同事以及一些投资者反复讨论。如何看待估值？我们根本无法理解。”在华尔街工作了几十年的汉德实业促进资本董事长蔡洪平无法理解目前完全不合理的投资形势。

一辆车没造出来就有人追捧的恒大和FF，常年在亏损中徘徊，跨界巨头紧随其后。原来的投资视角被不断翻转，资本市场不在乎盈利，甚至不在乎有没有产品。他们关心的只是无可争议的未来。

这对于受困于过去的传统车企来说，是不可想象的场景。在他们眼里，传统制造业是线性发展的，企业发展过程中的每一笔都会映射在投资市场上。盈利能力与投资反应直接相关，会反作用于企业的投资强度和市场节奏。

但在新势力对造车价值投入的背后，是更复杂、多维度的评价标准。在不可逆的电气化转型的大方向上，他们正在跳出传统车企的框架和束缚，开始创造新的商业和盈利模式。电池、服务和自动驾驶的每一个令人兴奋的延伸都有巨大的增长和革命。

以电池行业为例。一年来，资本从下游的整车源源不断地涌入到中游的电池和隔膜。典型代表是当代安培科技股份有限公司目前市值已达1.2万亿左右。

有人计算过，以2025年为基准，全球对锂电池的需求为1000GW，对应全球2000万辆新能源汽车。假设当代Amperex科技有限公司未来将获得30% ~ 40%的全球市场份额，现在单价为0.8-0.9元/W，届时可能会降至0.5-0.55元/W，相当于2400亿元的……来，加上储能的收入，大致。所以，以目前1.2万亿的市值计算，2025年就算是40倍的估值也是有的。

但现在当代安培科技有限公司恐怖的估值恰恰体现了其在上游控制能力、横向发展能力、生态系统建设能力上的优势。在投资者眼中，当代安培科技有限公司不仅仅是提供一款电池产品，更是控制着整个生态系统。

传统的核心竞争力已经被新生力量所展现的“创造性破坏”所取代。于是，资本市场更加相信新车的科技属性，在想象力和资本的博弈下，赋予其指数级的发展和投资预期。

这种企业规模的快速扩张伴随着巨额亏损和机构估值的飙升，这是资本市场的秘密，是一种“棘轮效应”，是一种不可阻挡的惯性。扩张和前进的棘轮，就像行业和企业发展的命运一样，周而复始。

“反道之动，弱者用之。”

正如王兴所说，“只有通过投资，即人均资本存量的增加，才有可能在这个经济体中扩大生产可能性边界”。所以可以看出，他执掌下的美团不断增持Ideal，C轮1500万美团，D轮5亿美元，作为基石投资者认购3亿美元，成为Ideal第二大股东。

王兴的注确实带来了真实的、意想不到的价值。2020年美团财报中，美团全年利润43亿元，同比增长61.6%，收入端首次突破千亿。第三季度财报发布时，美团的营业利润从2019年第三季度的14亿元增长到67亿元，其中包括对李的投资58亿元，已远远超过其主营的外卖业务。现在，随着理想登陆港股，王兴和美团势必踌躇满志。

事实上，当拜腾、博骏、奇点等一批车企逐渐被扔进那堆旧纸的时候，造车新势力也在逐渐进入更加有序和激烈的下一阶段。在完成产业资源的聚集后，原有市场上投机者制造的产业泡沫也被一点点挤出。经历了资本市场冰冷的2019年，更加清晰的行业格局造就了更加专注和理性的2020年。

公开资料显示，2020年，7家造车新势力获得超过180亿美元融资，是2019年的3倍多。在一次疫情中，新势力造车，穿越混乱期。这时候华为、小米、百度跑进场。一时间，互联网巨头再次上演“争霸”，“谁不造车”成为热门话题。

当然，即使腾讯、阿里、JD.COM等没有宣布造车，他们也在造车的狂欢中无处不在。腾讯参与了蔚来至少7轮融资，总投资超过6.3亿美元。阿里还增持了小鹏，持有19%的股份。相比之下，美团已经落后了。

从资本格局来看，造车新势力的未来很大程度上已经被提前“剧透”了。当新能源的窗口期加速缩短，行业头部力量基本被扼杀，资本市场也将转入更加冷静思考的时期。

短期内，这意味着很难出现新的汽车制造企业，因为很难获得强大的资金支持。相反，那些由来已久的观念和陈旧的惯性已经被轻易的一一破解，而这个进化过程本身就是中国传统车企反击的关键节点。逆道而动，弱者用道，于是传统车企不再传统，造车新势力不再颠覆。

在李书福出版的《未来世界与汽车发展的六大洞察》中提到“企业必须具备c……狂怒的自我否定和自我超越的能力，不断提高科技自由探索和产业跨界融合的水平。"

因此，氪、智极、蓝兔、沙龙等自主品牌，以及大众、奔驰、宝马等传统巨头，都开始收起行业过去的光影。或许他们在改革的浪潮中也有过迷茫和困惑，但在如今的市场变化中，依靠背后强大的资本实力，他们有理由展现出应对冲击的信心。

长期来看，格局大势奠定后资本市场一定会回归理性，新能源汽车市场的估值泡沫终将破灭，造车新势力的估值基础依然会回归传统利润。最近，特斯拉Q2公司的高质量财务报告导致市值上升，这就是一个活生生的例子。

传统品牌没有资本的困扰，所以在这场新能源之旅中，势必充分激发最重要的因素——创新能力，这不仅是技术的创新，更是思维方式和管理发展方式的创新。

正如尼葛洛庞帝曾经说过的，“预测未来的最好方法是创造未来。”

标签：蔚来奔驰宝马大众长城

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