“汽车美容院”的东箭科技要来A股了 被问询是否“粉饰”营收|IPO研究院

东健科技似乎并不缺乏资金，其账面上有充足的盈余，每年都会支付大量股息。上市的目的是什么？

产品：每日财务报告

作者：刘玉晨

人靠衣服，马靠马鞍。在现代社会，人们已经习惯于在自己身上美容，但你听说过在汽车上美容吗？广东东健科技，一家专门生产汽车售后改装材料的公司，已经开始计划首次公开募股。

12月6日，广东东建汽车科技有限公司（以下简称“东建科技”）在中国证监会网站上更新了其A股首次公开募股说明书。

招股书披露的信息显示，东健科技拟在创业板上市，向社会公开发行不超过4250万股，募集资金5.01亿元。主承销商为广发证券（000776，股吧）。承诺在扣除发行费后筹集所有资金，用于智能制造升级建设项目，以及研发和实验中心建设。

01不差钱还融资，任性还是圈钱？

《每日财报》从公司官网获悉，公司是一家专注于在智能、安全、健康、个性化定制等方面提升汽车驾驶和乘坐体验的科技公司，主要从事旁承装饰系统产品的工业设计、研发、生产和销售，汽车前后保护系统产品、车内智能机电系统产品、车顶装载系统产品和其他汽车系统产品。该产品系列主要从汽车后市场延伸到汽车前端市场，广泛应用于SUV、轿车、MPV、越野车、皮卡等各种车型，适用于许多豪华和中高端汽车品牌。

从公司披露的财务报表来看，截至2019年6月，公司账面货币资金为3.45亿元，而同期负债总额为3.51亿元。这意味着，几乎所有的负债都可以仅靠货币基金来偿还，资产负债率仅为26.39%。从招股书披露的其他同行业公司来看，东健科技的负债率水平远低于行业平均水平。

值得注意的是，2016年至2018年，公司分红2.54亿元、1.43亿元、2亿元，购买银行理财产品7700万元、3600万元、1.29亿元。可以说，资金相当充足，即使是新项目的扩建，投资额也只有400-5000万元，足以应对公司目前的财务实力。在整体经济衰退和宏观经济去杠杆化的背景下，资金的充裕不得不令人羡慕。问题在于，在这种情况下，选择上市融资缺乏必要性。究竟是大亨们的奇思妙想，还是通过上市获得的资金，都不得而知。然而，如果没有充分合理的理由说服IEC，申请很难获得批准。

此前，中国证监会就东健科技首次公开募股提供了反馈意见。东健科技被问及其持股情况、收入确认、前五大客户、前五名供应商、关联方交易、资产重组和第三方支付。

其中，东健科技基于收入确认原则补充披露了报告期内主营业务收入的构成，进一步说明了各报告期11月和12月确认收入的比例是否显著高于其他月份，是否存在突然确认收入的情况

02汽车行业的冬季前景堪忧

自2017年以来，全球和国内汽车生产和销售的增长速度与往年同期相比有所放缓。以下三组数据足以说明行业“寒冬”的到来：

2018年，全球汽车产销分别为9563.46万辆和9555.59万辆，同比……

同比下降1.71%和1.81%；

2018年，国内汽车产销分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%；

2019年1-9月，国内汽车产销分别为1814.9万辆和1837.1万辆，同比下降11.43%和0.34%，降幅较上年扩大。

不难看出，如果未来全球和国内汽车产销增速进一步下降，将对汽车技术产品的需求产生负面影响。

东健科技的出口收入占总收入的60%以上，且占比逐年上升。出口产品的主要国家和地区包括北美、大洋洲、东南亚和其他国家。一方面，如果这些国家或地区实施加征关税等贸易保护主义政策，将直接影响公司的运营。例如，早在2018年9月，当美国对中国2000亿元人民币的产品征收关税时，该公司的产品就在名单上。

此外，人民币兑美元汇率的变化也将产生重大影响。假设人民币对美元升值，如果该公司提高以美元计价的出口产品的价格水平，将削弱其产品在海外市场的竞争力。如果公司维持以美元计价的出口产品的价格水平，将减少出口产品的销售收入，降低出口产品的毛利率。与此同时，外汇损失也在吞噬利润。2016年至2018年，公司汇兑损益分别为-2063.32万元、2723.34万元、-3253.29万元和-77.51万元。

03“代理工厂”的作用

当国内汽车保有量无法达到80%时，改装对人们来说仍然只是一种简单的爱好，而不是一种职业。“这是东健科技当时的实际控制人马永涛在接受采访时说的一句话。截至2019年，中国的千人汽车保有量仅为18%左右。基于这一判断，该公司已将目标市场定在国外。

国外ODM客户的销售收入约占当前主营业务收入的50%，但还有一个问题。在ODM模式下，东健科技无法给自己的品牌贴标签，终端消费者也无法直接获得发行人的产品信息。东健科技的产品销售对海外ODM客户有一定的依赖性，这意味着要代理工厂。在合作过程中，其议价能力较弱，无法将成本转嫁给下游客户。

《每日财报》注意到，随着2017年以来小规模、低价的竞争对手逐渐增多，东健科技也相应调整了定价策略，在一定程度上降低了部分产品价格。产品技术含量不高，行业已经进入同质化的竞争环境。这可以从该公司过去三年的毛利率逐年下降中看出。例如，2016年至2018年，车载互联智能机电系统产品单价分别为2488.35元、1541.03元和1417.04元，相应的单价分别为1126.13元、864.89元和804.04元。单价和成本的绝对值都显著降低。

然而，由于产品的单价下降幅度超过了单位成本，毛利率从54.74%下降到43.26%。未来，如果公司不能满足其主要客户的产品开发或质量要求，或者出现其他强大的竞争对手，将导致其主要ODM客户的流失。

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