长安汽车净利大幅下滑：面临寻找新利润奶牛之困

2月16日，长安汽车（000625）发布1月产销数据报告：1月，长安在重庆的销量为6.66万辆，而去年同期为10.15万辆。此外，长安福特1月份的销量仅为1.47万辆，而去年同期为4.86万辆，与去年相比销量大幅下降。事实上，从长安汽车去年的业绩来看，今年的销量下滑已经在外界意料之中。1月底，长安汽车发布2018年业绩预告显示，预计去年全年归属于上市公司股东的净利润为5亿元至7.5亿元，较去年同期下降89.49%-92.99%，实现净利润71.37亿元。长安汽车将业绩变化的主要原因归因于合资公司投资收入的减少。合资板块一直是长安汽车利润的最大贡献者，长安汽车的经营业绩与投资收益密切相关。长安汽车的投资收益主要来自对合资企业和关联企业的长期股权投资，其中包括长安福特汽车、长安马自达等11家关联企业。从数据来看，2015-2017年，投资收益占长安汽车净利润的比例分别为95.4%、93.5%和96.8%。然而，自2017年以来，长安汽车的整体销量急剧下降。截至2018年，全年累计销量为213.78万台，同比下降25.58%，投资回报率也大幅下降。在销量大幅下滑的压力下，长安汽车的转型势头强于汽车企业集团。2017年10月，长安宣布正式启动长安汽车新能源战略“香格里拉计划”。同一天，长安还提出在2025年全面停止销售传统燃油汽车。汽车下乡是新一轮政策红利，长安汽车迅速响应，抓住红利机遇。2月13日，长安欧尚宣布将率先实施汽车下乡补贴，最高可享受2.2万元的厂家补贴。早在2017年，长安汽车就意识到了利用外部资源降低成本的潜在危机。为了缓解销量下滑，长安汽车主动进行了大规模的官方降级，但收效甚微。在“以价换量”策略无法提振销量的前提下，长安不得不再次寻找新的增长点。事实上，单就产品而言，长安汽车近两年推出的新车相当多，如CS55、瑞城CC、CS35plus等，产品力也在逐渐增强。但由于国内汽车市场竞争激烈，吉利、长城等国产品牌以及大众、日产等合资品牌加大了新车投放力度，导致长安新产品战略失败。长安此前错过了产品结构调整的时间窗口，在SUV产品红利减弱后，轿车产品没有及时弥补。由于产品策略错误，长安轿车产品更新缓慢，竞争力较弱。同时，轿车产品单一，无法满足产品差异化的竞争需求。更核心的问题是，长安汽车一直无法推出新的高端品牌，错过了最佳时机。在去年4月的战略发布会上，在品牌向上的总体战略下，长安汽车对现有品牌结构进行了重组，形成了长安乘用车、新建高端乘用车、欧尚汽车和科乘汽车四大品牌，旨在从运营产品向运营品牌转型。其中，在建的高端乘用车备受关注，但截至目前，相关战略布局和产品规划尚未启动。长安汽车似乎更热衷于外部力量和与其他企业的跨界合作，例如与一汽、东风、比亚迪、蔚来等整车企业的战略合作；

与BAT、高德、华为、科大讯飞（002230）、地平线等科技公司合作；同时，我们正在与宁德时代、天津力神和京津电气合作，试图连接新能源产业链的上下游。然而，如何整合外部资源，外界尚未看到长安汽车拿出明确的方案。然而，从多方面的外部合作中可以看出一些线索：长安汽车希望将自己打造成一个降低研发成本、实现利润增长的平台。押注新能源汽车长安汽车此前已经进行了两次创业。20世纪80年代，为响应国家“军转民”战略，长安汽车首次创业，探索民用产品，打造微型汽车。2006年，长安汽车第二次进军乘用车市场，时隔十年，累计产销突破1000万辆。面对汽车行业新一轮的转型，长安汽车提出了第三次创业——“创新创业计划”。长安汽车第三次创业提出的战略目标是到2020年销售400万辆整车，市场份额达到12.7%。其中，246万个自主品牌实现了中国最大品牌规模和全球前12名；新能源汽车车型销量达到35万辆，进入行业第一梯队。到2025年，整车销量达到600万辆，市场占有率达到15.7%，其中350万自主品牌实现全面电动化，品牌规模居中国第一、世界前十；新能源汽车车型销量达到116万辆，在中国品牌中排名第一。新能源汽车能否实现其目标是整个战略的关键。从目前的发展来看，长安新能源汽车的发展趋势是好的。去年，长安新能源汽车销量为8.69万辆，同比增长41.8%。但随着汽车市场面临“寒冬”，长安汽车今年可能面临重大挑战。2月18日，根据中国汽车工业协会发布的产销数据报告，1月份汽车产销分别为236.5万辆和236.7万辆，比上月下降4.7%和11.1%，比去年同期下降12.1%和15.8%。然而，新能源汽车仍然保持了快速增长，这对投资巨大的车企来说是有利的。1月份，新能源汽车产销分别完成9.1万辆和9.6万辆，与去年同期相比分别增长113%和138%。其中，纯电动汽车产销分别完成6.7万辆和7.5万辆，与去年同期相比分别增长141.1%和179.7%；插电式混合动力汽车产销分别完成2.4万辆和2.1万辆，与去年同期相比分别增长59.9%和54.6%。

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