可持续盈利能力成“痛点”，特斯拉难走“亲民路线”？

摘要

在经历了糟糕的第一季度后，特斯拉在第二季度交付了创纪录的9.52万辆汽车，这让许多观察者感到惊讶。

特斯拉股价在发布报告和分析师盈利修正后上涨。

然而，尽管特斯拉在交付方面表现出色，但这很可能是以利润率为代价的——利润率下降、产品结构恶化和租赁业务都加剧了利润率的压缩。

特斯拉可能在第二季度出现重大亏损。由于未来没有价格改善的迹象，这种下降趋势可能会持续下去。

随着市场意识到在短期或中期内不太可能实现可持续盈利，特斯拉的股价应该会大幅下跌。

7月2日，特斯拉公布了2019年第二季度的交付数据，这让看涨和看跌的人都感到震惊。该公司创下了单季度的新纪录，共交付了95200辆汽车。不出所料，交割报告发布后，该股在盘后交易中大幅上涨。

然而，尽管特斯拉努力将市场注意力集中在交付数据上，但它未能完全控制整个市场。随着华尔街分析师对最新交付报告的权衡，事实证明，他们更关注一个不同的指标：利润。

从商业角度来看（尽管有机器人出租车的承诺），特斯拉的增长取决于其生产和交付汽车的盈利能力和规模。但这种能力是非常值得怀疑的。事实上，除了第二季度的巨额亏损和交付记录外，特斯拉似乎不太可能报告其他情况。

01难以维持国际收支平衡

让我们先问一下，特斯拉需要付出什么代价才能在第二季度实现盈亏平衡。在最近的一篇文章中，特斯拉图表采用了特斯拉最近的盈利报告，并从报告的汽车总毛利润中减去了报告的净利润总额。这有效地决定了特斯拉为了实现盈亏平衡而需要生产的汽车的毛利率：

因此，我们可以看到，特斯拉需要产生14.53亿美元的正利润率，包括特斯拉传统上计入利润率计算的监管信贷，才能实现本季度的盈利。

特斯拉在第二季度交付了9.52万辆汽车。通过应用基本除法，我们可以简单地估计每辆车实现盈亏平衡所需的利润率：15263美元。

这是一个粗略的计算，因为它忽略了租赁等重要因素，但我们同意他的观点，即它为思考特斯拉的利润需求提供了一个有效的起点。最重要的是，它清楚地告诉我们，特斯拉不太可能在第二季度盈利。

02没有那么高的期望

既然盈亏平衡点已经到位，让我们转向特斯拉可能会损失多少的问题。由于监管信贷销售和产品组合变化等因素，这是一个难以解决的问题。第二季度，由于Model 3在欧洲的交付和Model 3租赁的出现，情况变得更加复杂，许多分析师试图做出一些财务预测。

根据Zacks Investment Research的数据，华尔街的预期亏损为每股1.55美元。截至3月31日，阿里巴巴已发行超过1.73亿股股票，这意味着其总净亏损约为2.65亿美元。根据300个项目的预期每股亏损，远低于0.40美元，净亏损为6900万美元。。

安德烈亚斯·霍普夫是一位寻求效仿阿尔法的辩证法学家，他展示了特斯拉在盈利方面可能面临的一些限制。他自己的盈利模型和情景分析表明，特斯拉盈利的希望很小。即使在非常慷慨的假设下，包括2.2亿美元的监管信贷销售额、5.1万美元的Model 3平均销售价格（“ASP”）和21%的汽车毛利率，Hopft发现真正的最佳情况是略高于2亿美元的损失。这对特斯拉来说不是个好兆头，因为该公司将于下个月公布业绩。

03投资者的观点

特斯拉似乎希望每个人都专注于交付数据。就像2018年大部分时间对生产数据的痴迷一样，这家汽车制造商更喜欢市场只关注预计增长的数据。然而，投资者的注意力已经慢慢开始转向盈利能力的话题。这对特斯拉来说不是一件好事。

第一季度和第二季度的降价，对Model S和Model X等高价产品的需求减少，整体利润率较低……

Model 3的销售组合都导致了平均销售价格的持续下降。因此，尽管特斯拉创下了交付记录，但它似乎不太可能在第二季度盈利。

展望未来，情况可能只会变得更糟。由于降价、租赁、区域扩张，以及低利润SR+Model 3的推出，特斯拉在第二季度成功阻止了需求的下降，但这场胜利似乎转瞬即逝。自本季度末以来，特斯拉降低了Model 3的租赁价格，这再次表明第三季度及以后的销量可能会进一步下降。

随着价格下跌和需求减弱，长期以来一直承诺的向可持续盈利转变的希望可能会变得渺茫，即使不是完全破灭。特斯拉显然正处于十字路口。市场上仍有许多投资者和分析师认为，股市将继续上涨，但这种情况不会持续太久。由于盈利能力不足，我们预计股价将大幅下跌。

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标签：特斯拉Model 3发现Model XModel S

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