车企出海只能进不能退

自2018年汽车行业进入销售放缓期以来，爆发了越来越多的问题，其中最重要的是并购的可持续性。业内许多曾经很受欢迎的并购都未能度过三年的保质期，导致商誉大幅减值。

汽车行业可能是最需要规模经济的行业。即使有一些新车制造商最好的资本运营和广告宣传，只要他们的销量没有达到规模，他们就会发现自己很难维持下去。因此，零部件和汽车行业都经历了大量的并购，尤其是海外并购，这比其他行业更为常见。

遗憾的是，并购估值的高溢价无法承受行业周期的扰动。2019年以来，汽车行业与并购相关的商誉减值不断，一些公司甚至破产。近日，媒体聚焦“宁波首富”银亿集团向当地法院申请重组，主要原因是通过一家上市公司以120亿元收购了三家外国汽车零部件制造商。企业重组是指债务人和债权人在法院的主持下达成协议，而不是在没有偿付能力的情况下立即清算债务人的财产。记者注意到，收购海外汽车零部件公司业绩不佳是导致资金链断裂的主要原因。

在汽车行业造成性能地雷的并购远不止一次。许多公司对目标公司缺乏足够的控制，这是造成这种混乱的重要原因。在汽车制造业，客户、技术和人才是高度集中的资源，管理团队在企业运营中具有强大的决定性作用。一旦管理团队挂靴离开，公司几乎是空壳，难以维持原有的经营业绩。

一些不愿透露姓名的汽车行业公司对行业内的并购纠纷发表评论，指出估值过高是导致后期商誉减值矿山爆雷的主要原因。在汽车市场繁荣的时候，所有的估值似乎都是合理和可实现的，因此收购的目标公司将提高其估值水平。然而，汽车行业的智能化、电动化等新技术发展趋势，以及国家对新能源汽车相关政策的调整，极大地影响了企业的竞争力，最终体现在收入和利润水平上。

用市场换取技术和品牌是近年来中国汽车工业发展的一种常见方式。从2018年开始，汽车消费市场经历了28年来的首次下滑，导致市场增长放缓，并给技术和品牌带来了高估溢价的新负担。海外汽车行业公司很少向国内公司出售优质资产，往往只有在经历巨大损失或严重安全事件后才会想到中国买家。对于海外并购的真实情况，国内投资者也无法进行现场研究和验证，但财务合并的表现表明并不乐观。

然而，中国车企只能通过并购进入海外市场，即使需要奋斗几年。因为技术积累需要几十年的时间，依靠自我发展可能会产生更多的成本。此外，少数中国汽车公司通过并购获得了实实在在的利益，获得了先进的技术，提高了制造水平。

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