江淮汽车2018年不分红，或涉“营收虚增”

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文/周跃明

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账面上有93.56亿元的货币基金，但在2018年，他们不愿意参与分红。在这种“不缺钱”的背后，隐藏着对收入膨胀的怀疑。随着新能源汽车补贴的逐渐减少，一些车企的日子越来越难过。例如，江淮汽车（600418）在2018年突然出现了7.86亿元的归母净利润巨亏，同比下降282%。此外，自2001年以来一直没有中断的股息分配在2018年也没有中断。同时，截至2018年底，江淮汽车账面上仍有93.56亿元的货币资金，占其资产的近20%，给人一种“不差钱”的感觉。仔细查看江淮汽车2018年年报可以发现，其业绩突然下滑的重要原因是重大资产减值。数据显示，其2018年资产减值损失高达8.8亿元，同比增长125%。其中，坏账损失3.77亿元，同比增长65%；固定资产减值损失2.15亿元，同比增长492%；

无形资产重大减值1.86亿元，同比增长399%。考虑到这一数据情况，以及2018年A股上市公司集体“业绩淋浴”操作，江淮汽车“突然”大幅减值资产是否也有类似操作？例如，坏账损失同比增长65%，主要增加的是单项金额较大的应收账款，增加2.36亿元，比上年增长239%。这意味着，2018年产生了许多“突然”的坏账。当监管部门要求公司披露这些债务人的名单时，公司在问询函回复中替换了第一和第二个名字，使债务人的身份变得“神秘”。这样的回应显然不够真诚。除了坏账损失的突然增加，江淮汽车在2018年对固定资产和无形资产的重大减值似乎有些出乎意料。2018年年报显示，江淮汽车的固定资产和无形资产账面价值为165.45亿元，占江淮汽车总资产的35%，占其长期资产的73%。它是江淮汽车资产的重要组成部分。2018年，其固定资产减值增长492%，无形资产减值激增400%。江淮汽车表示，减值的主要原因是，由于一些车型的专用模具和专有技术的销量低于预期，导致其价值下降。从回复问询函中提供的数据可以看出，这些车型主要以燃油动力为主，上市一两年内销量大幅下降。但值得注意的是，除了2016年推出的折旧1.4亿元的A60车型外，最近于2018年4月推出的R3车型在模具和技术上都有1.28亿元的大幅折旧，与A60车型相差不大。这引发了一个问题，为什么2018年刚刚推出的汽车在2018年底被认为销量不佳，应该进行重大减值？背后的真正原因是什么？有没有可能利用这场演出，愉快地洗个“大澡”？当然，江淮汽车2018年业绩的大幅亏损并不意味着其账面上没有钱。截至2018年底，其货币资金仍达到93.56亿元，占其资产的20%。令人惊讶的是，手握如此多的货币资金，江淮汽车2018年底的资产负债率高达71%，比行业平均水平高出10个百分点。长短期贷款总额70亿元，同比提高7个百分点。此外，2018年，江淮汽车的利息支出达到4.21亿元，而前一年仅为2.86亿元。如果我们只看债务规模的变化，江淮汽车是资金短缺的，但如果是这样的话，这就让人怀疑其账面上90多亿元货币资金的真实存在。对此，监管部门也提出了质疑。该公司解释称，在93亿元的货币基金中，有31.7亿元的限制性基金，包括24.15亿元的结构性存款和随时无法提取的存单。扣除专项募集资金后，剩余45.6亿元用于公司日常经营。然而，有趣的是，尽管该公司似乎在哭穷，但这些货币基金产生的利息收入并不可观，2018年达到4.17亿元。尽管账面上有钱，但江淮汽车在2018年仍然选择了“一分钱都不分”。在某种程度上，投资者需要警惕这种不积极参与分红的态度。毕竟，辅仁药业（600781）之前账面上有钱，但最终由于无法分红而爆发。然而，江淮汽车账面上也有资金，但没有参与分红。其财务状况与辅仁制药相似吗？对此，《红色周刊》（博客、微博）记者进一步计算了江淮汽车2017年和2018年的营收数据，发现其近两年的营收数据存在显著异常，这可能是其不分红的重要原因之一。2017年和2018年，江淮汽车的营业收入分别为492.03亿元和501.61亿元，尊敬……

ely。根据江淮汽车2017年和2018年合并现金流量表，公司“销售商品和提供服务收到的现金”分别为280.2亿元和273.74亿元。此外，该公司2017年和2018年的新增预付款分别为-6.06亿元和3.67亿元。对冲同期与现金收入相关的预付款的影响，与2017年不同。2018年，与收入相关的现金流入分别达到286.08亿元和270.7亿元。如果我们暂时不考虑增值税对营业收入的影响，并将过去两年的收入和现金流数据联系起来，2017年和2018年的营业收入将分别比现金收入多205.95亿元和231.53亿元。如果我们考虑增值税的影响，这种差异将更加显著。理论上，2017年和2018年的应收账款应至少增加205.95亿元和231.53亿元。但在江淮汽车近两年的资产负债表中，应收账款和应收票据总额分别为46.26亿元和55.39亿元。与上年末同期数据相比，2017年减少7.99亿元，没有任何增加，2018年仅为9.13亿元。显然，这与理论增量之间存在巨大差距，分别相差213.94亿元和222.41亿元。即使考虑到应收票据背书的影响，江淮汽车2017年和2018年的应收票据背书分别为98.61亿元和107.36亿元，无法对应上述差异。在没有相应债务数据支持的情况下，仍有115.33亿元和115.1亿元的营收金额。需要注意的是，这是在不考虑收入增值税税率的情况下得出的结果。如果考虑增值税的影响，差异只会变得更大。由此可以看出，江淮汽车存在营收虚增的嫌疑。除了营收虚增的问题外，不排除江淮汽车的应收账款也存在造假的可能性，其应收账款可能没有账面上的比例那么小，可能还有大量未收款未反映。需要注意的是，问询函中提供的数据显示，近年来，江淮汽车应收账款占营收的比例远低于可比公司的平均水平。2017年和2018年，江淮汽车的比例仅为6.33%和8.28%，而可比公司的平均水平分别为19.07%和20.51%。问题是，根据江淮汽车目前的经营和销售情况，其支付情况真的像财务报告中反映的那样好吗？

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