新能源冲击、业绩挂钩重汽，史上最严限排能否帮这家公司挽回颓势？

作者|文一儿

编辑|苗凌云

来源|首席科技创新官

在中国，空气污染的主要来源是工业废气和汽车尾气。

为防止机动车污染排放，改善环境空气质量，中华人民共和国环境保护部和国家质量监督检验检疫总局联合发布了《轻型汽车污染物排放限值及测量标准》，制定国家VI排放限值计划，计划从2020年开始实施。然而，今年7月1日，已有18个省市提前实施了国六标准。

历史上最严格的排放标准是国六当之无愧的。一个小的数值可以决定一辆汽车的命运，而如何减少排放以达到国六标准是汽车制造商需要面临的首要问题。

为了达到国家VI标准，为汽车内燃机配备以蜂窝陶瓷为主要净化方法的催化剂载体至关重要。近日，深度培育蜂窝陶瓷载体技术作为核心废气处理设备的山东奥福环保科技有限公司（以下简称“奥福环保”）回应了上海证券交易所的第二轮询问。蜂窝陶瓷载体技术由康宁公司于20世纪70年代发明，并应用于汽车尾气净化领域。此后，康宁逐渐与日本NGK公司共同垄断市场，合计占据全球90%的市场份额。

然而，近年来国内蜂窝陶瓷载体企业才刚刚开始崛起。

与重型卡车集团相关的性能

蜂窝陶瓷是一种新型结构陶瓷产品，因其内部结构类似蜂窝而得名。其特殊的结构可以通过氧化或还原反应将内燃机排气中的NOx、HC、CO等有害物质转化为无害物质，并可以通过载体本身的微孔结构过滤排气中的碳烟颗粒（PM）。招股书显示，2016年至2018年，奥福环保归属于非母公司的净利润分别为321.71万元、5400万元和4300万元；公司营业收入分别为9300万元、1.96亿元和2.48亿元，收入稳步增长。该公司70%的收入来自蜂窝陶瓷载体的销售，第二大业务是石化、印刷、制药和电子等行业常见的挥发性有机废气处理设备。

主营业务板块首席科技创新官注意到，奥福环保70%以上的营业收入来自公司前五大客户，近50%的收入与中国重汽（000951）间接相关。奥福环保在招股书中披露，国内商用卡车使用的蜂窝陶瓷载体主要进口，由美国康宁和日本NGK垄断；

中国商用卡车行业也表现出高度的行业集中度，一汽解放、东风汽车（600006）、中国重汽、陕汽和福田汽车（600166）占据了总市场份额的80%以上。因此，该公司的客户集中度较高。

来源：招股书从招股书中可以看出，奥福环保的客户包括重汽海湾环境、潍柴动力（000338）、壮信万丰、威福环保等，这些公司确实都是相关行业中市场份额较高的公司。招股书显示，2016年至2018年，公司前五大客户的销售收入分别占营业收入的67.81%、79.19%和61.14%。根据补充文件中的增量信息，公司前两大客户重汽橡塑和美利客主要应用于中国重汽旗下的各类车企，占总收入的40-50%。因此，发行人对前两大客户的销售额与中国重汽的经营业绩直接相关。如招股书所述，如果公司的主要客户出现经营风险，减少对公司的采购，或者公司未来无法继续进入其主要客户的供应商体系，公司的经营业绩可能面临下降的风险。当然，得益于与大客户的稳定关系，奥福环保的销售费用率比可比公司的平均水平低2-4个百分点。

关税严重抑制了价格优势

近年来，奥福环保始终高度重视研发，致力于打破国外制造商的垄断。例如，该公司通过与国内重型商用卡车企业的合作，成功突破了相关核心技术。2018年，该公司开始大规模生产DPF，并将其出口到美国汽车售后市场，成为美国AP和Skyline等主要汽车售后服务提供商的直接供应商。2018年，奥福环保海外业务收入2276.92万元，占总收入的9.19%，较上年增长505.74%。

资料来源：招股说明书

奥福环保在招股书中披露，与国外竞争对手相比，其主要指标处于同一水平，而公司的产品价格较低，具有较强的竞争力。令人尴尬的是，奥福环保的低价优势并没有持续多久。Ofu Environmental Protection向美国出口的DPF产品需缴纳10%的进口关税。奥福环保表示，如果美国政府未来进一步提高关税税率，公司产品的竞争优势将进一步削弱，这将对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

新能源产业的影响

2016年至2018年，为奥福环保带来超过70%收入的蜂窝陶瓷载体业务同比增长分别为157.14%和6.70%，增速明显放缓。尽管国五、国六政策给奥福环保带来了新的发展机遇，但依托传统燃油汽车，奥福环保可能面临新能源汽车的市场压力。根据华泰证券（601688）的行业研究报告，从目前整体汽车市场来看，新能源汽车的占比仍然相对较低，内燃机汽车仍将具有不可替代的优势和广阔的市场需求，尤其是对中国的大型客运、货运和航运行业而言。然而，如果新能源汽车实现重大技术突破和大规模应用，将对汽车行业产生重大影响，这将影响内燃机排气后处理催化剂载体的市场规模和增长趋势，从而影响公司的盈利能力。在此背景下，奥福环保也在积极寻求产业调整。2016年至2018年，VOCs废气处理设备收入同比分别增长108.9%和215.96%。收入份额也从20……年的9.28%增加……

至2018年的22.92%。奥福环保在招股书中表示，VOCs废气处理设备已成为公司新的增长点，公司正积极向VOCs废气治理领域拓展，不断提高行业竞争力和运营能力。

来源：招股书显示，5.77亿元主要用于巩固和加强公司创收的内燃机废气处理技术，6500万元计划用于研发中心建设。2016年至2018年，奥福环保的研发费用分别为750.86万元、1178.66万元和1617.65万元。研发费用率高于同行业可比公司平均水平1-2个百分点。值得注意的是，该公司的创始人和实际控制人潘吉庆、于发明、王建忠均出身于科学阶层。专业从事陶瓷的潘吉庆是公司的核心技术人员。招股书显示，公司拥有4名核心技术人员，研发人员76人，占员工总数的14.53%。

资料来源：招股说明书

自成立以来，这三个人持有的股份总数始终超过50%。2015年5月29日，三人签署了《共识行动协议》，共同控制公司，在管理和决策方面保持共识，并承诺在最近三年和本次公开募股后的可预见期内保持稳定有效。奥福环保能否成功在科创板上市？欢迎在评论区留言！

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