透视汽车业半年报

汽车市场的持续下滑给中国汽车行业带来了巨大的冲击。8月底，上市车企半年报陆续出炉，“成绩单”惨淡。据《21世纪经济报道》（21st Century Economic Report）记者的统计，在17家A股和香港股市乘用车公司中，有12家公司的净利润出现下滑。净利润增长较高的5家公司分别是比亚迪和北汽新能源，它们的新能源汽车销量较大，一汽夏利和ST海马亏损巨大，略有收窄，以及东风集团，去年同期由于计提资产减值准备而增加了投资回报。无论是中国汽车行业的“一哥”上汽集团（600104），还是自主品牌的领头羊吉利汽车，还是利润丰厚的豪华品牌华晨，抑或是Lebensraum受到挤压的三线品牌力帆、众泰，其盈利能力都在减弱。12家商用车公司中，除了宇通、福田汽车（600166）和安凯客车（000868）两家龙头公司扭亏外，9家公司利润出现下滑。汽车行业长期以来一直预计汽车公司的业绩会下降。市场销售额的整体下降是一个直接影响因素。2019年上半年，受宏观经济放缓、国六标准提前落地、汽车市场饱和等多重因素影响，我国汽车产销分别为1213.2万辆和1232.3万辆，同比下降13.7%和12.4%。其中，新能源汽车产销分别达到61.4万辆和61.7万辆，与去年同期相比分别增长48.5%和49.6%。不仅汽车公司受到影响，整个产业链都处于水深火热的状态。在产业链上游，由于订单减少，多家汽车零部件公司出现营收和利润下降；在产业链下游，终端市场的需求减弱，一些经销商集团以“利润”换取“销售额”，导致利润下降。汽车市场的持续负增长导致了中国汽车行业的新一轮洗牌。依靠合资品牌躺着赚钱的时代已经过去，长安福特在中国的销量直线下降。上半年，长安汽车（000625）出现了22.4亿元的巨额亏损。依靠“山寨”博眼球的时代也已经过去，几个周边的自主品牌也濒临生死。在告别了从1000万快速增长到近3000万的“黄金十年”后，市场进入了新的“拐点”。上半年，车企利润下滑幅度超出预期，上汽、广汽、吉利、长城等几家头部企业营收和利润均出现下滑。上汽集团发布的2019年半年报显示，今年上半年，上汽集团实现营收3762.93亿元，同比下降19.05%，实现归属于上市公司股东的净利润137.64亿元，上汽集团整体上市十年来利润首次出现下滑。上汽集团上半年实现汽车销量293.7万辆，同比下降16.6%。在销量下滑的背景下，自行车的售价也有所下降。以主营业务收入与整车销量之比粗略衡量，今年上半年上汽集团单车收入为12.22万元，同比下降3%。与此同时，自行车利润也有所下降。上汽集团在财报中提到，报告期内开展“以旧换新”奖励活动，助推终端零售，并修订了员工购车实施方案，调动员工积极性，进一步挖掘内部需求；

此外，成本预算被压缩，所有员工都过着“紧张的生活”。刺激销量已成为上半年车企普遍面临的问题，而最直接的做法就是“降价”。从多家公司的财报中可以清楚地看到，自行车的净利润普遍在下降，其中国产品牌更为突出。上半年，吉利汽车营业收入同比下降11.4%，同期净利润下降幅度高达40%；长城汽车（601633）营业收入同比下降15%，同期净利润下降58.95%。国内一二线品牌销售的净利润降幅远超营收降幅。上半年，吉利汽车实现销量65.17万辆，同比增长-15%。吉利汽车积极为经销商提供高折扣和优惠，上半年毛利率为17.8%，较去年同期下降2.4个百分点。长城汽车的毛利润也在下降。民生证券在一份关于长城汽车中报的评论报告中提到，在市场竞争激烈的背景下，公司改进产品，为消费者提供优惠。今年上半年，长城汽车的单车收入同比下降17.3%，至7.9万元。从每辆车的利润来看，长城汽车第二季度的每辆车净利润为2847元，比第一季度的2265元增长了25.7%。然而，在2018年，长城汽车的每辆车利润率为5100元。简单地说，长城卖两辆车赚的钱与之前一辆车的水平差不多。然而，汽车行业是一个规模经济，规模越大，可以分担的成本就越多。从正常的发展模式来看，随着销售额的增加，研发、生产和其他方面的成本可以分担，从而产生规模经济。背后的原因是，几乎所有的车企在上半年都在为一件事而挣扎，选择维持销量或维持汽车价格和品牌，而大多数车企都在寻找一个平衡点。长城汽车董事长魏建军非常重视市场份额。在他看来，即使市场允许盈利，长城汽车也不会放过市场。因此，只有在上半年，长城汽车才能在激烈的市场竞争中确保市场份额的增长。对于国产品牌来说，这并不容易。由于汽车市场的低迷以及五国和六国之间切换的影响，市场的价格体系像“多米诺骨牌”一样下跌。为了保证规模，很多车企只能在负增长的情况下以价格换取市场。奢侈品牌的价格和市场渗透率挤压了主要合资品牌的利润，主流合资品牌将压力传递给了自主品牌。尤其是在长城汽车等中国品牌擅长的SUV领域，近两年来，随着大众、丰田等跨国车企发起的强大产品攻势，Lebensraum受到了严重挤压。而曾经依靠几款SUV产品获得短暂辉煌的三线自主品牌，也很难在市场上站稳脚跟。总的来说，在中国汽车市场的价格战中没有真正的“赢家”，但丛林的生存法则是如此残酷。今年上半年，几家汽车公司出现了亏损。其中，长安汽车亏损最大，亏损22亿元，主要原因是长安福特和长安马自达销量下降。其他四家遭受损失的公司是中泰汽车、一汽夏利、力帆有限公司（601777）和*ST海马。这些公司遭受损失并不奇怪。就规模而言，上述企业中没有一家规模较大。上半年，中泰汽车销量下降44%，至6.3万辆，而ST海马有限公司的销量分别仅为1.44万辆和2.2万辆。然而，一汽夏利的销量不足4000辆，亏损5.51亿辆。这些公司都在寻找生存的机会和方法。海马汽车（000572）正在盘活闲置资产。今年4月和5月，海马汽车两次出售，决定出售401套闲置财产；在处置闲置资产的同时，力帆集团也试图将主营业务回归摩托车；

此前，一汽夏利曾多次出售资产以缓解财务压力，将子公司一汽华利出售给造车新势力拜腾汽车，并将旗下优质资产一汽丰田全部出售给一汽集团。但根本问题是，在激烈的市场竞争中，如果销量不提高，这些品牌很难重新获得“造血”能力。中国汽车产业正在转型升级，竞争格局将发生变化。它将从传统竞争演变为生态系统竞争，竞争主体也将从单一演变为多元化。“在长安汽车副总裁谭本宏看来，中国汽车行业的生存将更加明显，50%的中国汽车品牌在不久的将来将不复存在。早在几年前，一位汽车公司高管就表达了类似的观点，认为大多数中国汽车品牌将在未来的竞争中被淘汰，只有五家公司可以相对较好地生存。在寻求新动能的17家乘用车上市公司中，只有比亚迪和北汽新能源两家公司上半年营收和净利润双双增长。这两家公司在中国新能源汽车市场的销量分别排名第一和第二。今年上半年，中国新能源汽车市场仍实现了逆势高增长。据预测，今年中国新能源汽车的销量预计将超过150万辆。随着市场份额的逐步提升，新能源汽车正在成为新的增长极。由于6月份补贴新政的正式实施，补贴的大幅下降将在短期内对新能源汽车的销售和价格体系产生一定影响。但从长远来看，业内的共识是，新能源汽车市场的规模将继续增长。除了车企，近年来新能源汽车产业链也发展迅速。其中，动力电池占电动汽车成本的三分之一到一半，被认为是电动汽车最核心的部件之一。今年上半年，中国动力电池制造商宁德时代实现营收202.64亿元，同比增长116.5%；归属于上市公司股东的净利润为21.02亿，同比增长130.79%。宁德时代在财报中表示，根据中国汽车研究院资质证书数据，今年上半年动力电池总装机容量为30.0 GWh，其中，宁德时代的装机容量为13.8 GWh，市场份额为46%。不过，目前，宁德时代也面临着一定的风险。首先，在新能源汽车行业的政策方面，随着新能源汽车市场的发展，政府调整了补贴政策，导致补贴降幅超出预期；其次，新能源汽车市场竞争日益激烈，现有动力电池公司也在扩大产能，而日本和韩国电池公司也正在加速回归中国市场布局。此外，宁德时代还需要应对新产品和技术开发的风险，以及毛利率的下降。作为目前第三大动力电池供应商的国轩高科（002074），其盈利能力不如宁德时代引人注目。2019年上半年，实现营业总收入36.1亿元，同比增长38.4%；

实现归母净利润3.5亿，同比下降24.5%。报告期内，公司毛利率为29.5%，同比下降4.2个百分点，净利率为9.7%，同比下降8.2个百分点。一位动力电池公司人士告诉21世纪经济报道，由于补贴的减少，电动汽车正在逐步转变为完全市场化的竞争，车企对成本控制有了更高的要求。电力行业的竞争也变得非常激烈，所以每个人都在压缩成本，未来几年毛利率会更低。然而，从零部件公司的半年报中可以明显看出，汽车行业正在经历一段新旧动能转换的时期。除了动力电池，一些零部件公司的汽车电子业务也实现了快速增长。今年上半年，汽车电子系统供应商德赛西威实现营收22.7亿元，净利润1.02亿元，同比分别下降20.59%和60.37%。但德赛西威在其财报中表示，汽车朝着“新四化”方向的创新正在全面展开，新技术和新产品正在迅速孵化。智能座舱、智能驾驶业务、车联网相关业务正在逐步落地，下半年业绩将迎来高增长阶段。

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