汽车金融业进入疫后“恢复期”，强者愈强、头部优势或将进一步显现

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作者：王启基

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随着国内促进汽车消费的各项政策逐步出台，经历了疫情影响的汽车行业正在逐步复苏。作为汽车售后市场的重要组成部分，汽车金融行业在ABS方面的表现凸显了市场信心。本月，有限公司于2020年成功发布了第一份ABS订单，规模为11.071亿元。截至目前，这家汽车金融交易平台共发布了24份标准化ABS和ABN订单。事实上，不仅仅是易鑫。Wind数据显示，今年以来，个人汽车抵押贷款资产支持证券发行总额达到561.74亿元，在行业逆势下行的情况下，仍实现了15.5%的同比增长。基于这一判断，汽车金融行业的复苏可能是整个汽车产业链中最有希望的。

汽车行业：V型底部已逐步恢复

自2020年春节以来爆发的公共卫生事件使本已低迷的汽车行业雪上加霜。乘联会2020年2月乘用车产销数据显示，当月产量21.5万辆，同比下降80.6%，环比下降84.6%；；汽车零售25.2万辆，同比下降78.5%，环比下降85.3%。

2月13日，普华永道发布报告，分析疫情对汽车行业的主要影响，包括疫情导致的短期消费需求低迷；汽车制造商和零部件供应方面的短期障碍；汽车上下游企业的现金流压力较大；暂停线下营销活动等。根据普华永道的预测，许多人的购买行为将因疫情的影响而推迟，甚至会转向2020年第二至第四季度。预计短期内新车销量将大幅下降，春季和夏季与去年基本持平，全年降幅约为6%-13%。

面对行业的衰退，汽车制造商采取了各种自救措施，政府的支持措施也在逐步出台。从2月下旬开始，商务部、工业和信息化部相继发文，鼓励适当提高限购指标；佛山、广州、长沙、浙江、杭州、宁波等地区政府都发布了相应的鼓励汽车消费的公告和措施；3月，中国银行保险监督管理委员会发布《保险资产管理产品管理暂行办法》，允许保险资管产品投资于国务院批准的交易市场发行的证券产品，包括汽车贷款ABS；

4月，财政部、国家税务总局发布通知，明确为促进汽车消费，自2020年5月1日至2023年12月31日，二手车增值税降至0.5%。

疫情防控的有利形势、需求的逐步释放以及扶持政策的助推，有望共同推动汽车行业复苏。乘联会数据显示，3月乘用车市场零售额104.5万辆，虽然同比下降40.4%，但降幅较2月明显扩大38个百分点，呈现出触底回升的良好态势。4月的前两周，汽车市场的零售额稳步改善。两周内日均零售额为2.77万辆，同比降幅收窄至12%。对于未来市场的发展，汽车流通协会认为，汽车消费市场仍主要以积极、渐进的方式复苏。也有业内人士表示，受疫情影响，汽车终端消费受到严重影响，汽车产业链较长。因此，汽车行业的复苏仍然是一个长期的过程。

汽车金融的长期增长不会改变

作为汽车交易生态系统的重要组成部分，在这个特殊时期不能“独善其身”是很自然的。3月26日，易鑫集团在年报中承认，2020年将面临压力，包括公众消费能力下降和中国汽车销量持续下降；仓谷高管在接受媒体采访时也认为，“今年最大的挑战来自需求端”。

中新国际在一份研究报告中指出，疫情对汽车金融行业产生了一定的负面影响。一方面，汽车金融公司的贷款量与汽车销量密切相关。随着一季度汽车销量加速下滑，同期汽车金融公司的贷款投资额可能同比下降20%以上；另一方面，疫情的持续时间给借款人的收入带来了不确定性，短期内可能会增加逾期风险。但考虑到国内主流汽车金融公司的不良贷款率仍然较低，拨备覆盖水平足够，对汽车金融行业资产质量的中长期影响有限。在疫情尽快得到有效控制的前提下，行业的长期发展趋势不会改变。

这一判断与中国汽车金融市场渗透率仍在上升的事实密切相关。作为新兴产业，根据中国投资研究院发布的《2020-2024年中国汽车金融市场投资分析与前景预测报告》，截至2018年底，国内汽车金融整体渗透率为48%，新车和二手车的金融渗透率分别为39%和28%。在发达国家，新车金融的渗透率大多超过70%，而二手车金融的渗透率为50%。与国外发达国家相比，中国汽车金融业仍有很大的发展空间。

与此同时，汽车金融行业一直是监管关注的重点领域之一。在市场发展的同时，监管部门并没有放松对风险的控制。《汽车贷款管理办法》明确规定了不同类型贷款的最高期限、最高限额以及相应的风险防范措施；

2018年，包括汽车融资租赁在内，融资租赁企业也开始接受中国银保监会的统一监管。整体趋严的监管环境进一步确保了行业的规范运作和信用体系建设的日益完善。3月10日，标普信用评级在《2020年中国个人汽车贷款市场信用表现展望》中表示，作为信用质量仅次于个人住房贷款的优质抵押资产，2020年中国的个人汽车贷款整体信用状况将保持稳定。这也可能解释了今年汽车贷款ABS市场的“逆势”活动。

马太效应凸显顶级汽车金融企业的实力

汽车金融业因其中长期发展而备受赞誉，但其内部也在经历着激增。疫情可能会加速催化行业分化的进程，进一步凸显马太效应。

过去几年，中国汽车金融行业已经形成了由商业银行、汽车品牌原始设备制造商、汽车经销商系统、融资租赁公司、互联网汽车金融公司等组成的格局。2019年底，为规范行业发展，中国银保监会推出融资担保公司和融资租赁公司新政，汽车金融行业竞争全面升级。一些经营不规范的融资租赁公司和担保公司开始面临洗牌，在业务流程合规、产品设计逻辑等现实问题面前发展受阻。由于贷后催收的效率问题，他们甚至面临现金流危机。在疫情的冲击下，一些已经岌岌可危的参与者将因抗风险能力较弱而被迫退出，释放的市场空间将逐渐成为龙头企业的新领地。一个明显的趋势是，汽车金融在供应商体系中的重要性不断增加。4月10日财报发布后，吉利控股集团首席财务官李东辉表示，他说：“从2030年到2035年，整个汽车价值链50%甚至更多的增值将来自新领域。换句话说，当前的利润模式将发生重大变化，售后服务和汽车金融在价值链中的比例将不断提高

从实际角度来看，有许多公司持有共识。越来越多的制造商金融，包括上汽通用金融、一汽金融等，不再局限于自有品牌业务，正在向多个品牌开放金融服务；一些进口代工品牌正积极寻求与领先的汽车金融平台合作，扩大销售，以寻求危机中的“突破口”；2019年，在易鑫集团的12家贷款援助合作伙伴中，除了银行和金融机构，汽车金融公司等制造商也首次出现。一些业内人士认为，主流汽车金融公司正在积极推出各种措施，以应对疫情带来的潜在变化，抱团取暖是有效的方式之一。总体而言，进口品牌在选择合作伙伴时更加谨慎，具有品牌效应、强大渠道建设能力、规范运营的汽车金融平台将赢得更多机会。总体而言，汽车金融行业在未来相当长一段时间内的发展前景看好。

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