资产负债率较高 偿债能力不强 涛涛车业IPO路上充满挑战

2020年7月24日，浙江陶涛汽车工业有限公司有限公司公开发行招股说明书，申请在创业板上市。计划发行2733.36万股，占发行后总股本的25%。据公开消息，陶涛汽车产业成立于2015年，由曹马涛和陶涛集团通过签署《关于发起设立浙江陶涛汽车工业有限公司有限公司的协议》共同发起成立。该公司主要从事全地形车的研发、生产和销售，电动滑板车、电动平衡车、摩托车和头盔。业内人士指出，涛涛汽车行业资产负债率高、偿债能力低、国际贸易环境影响等问题仍值得关注。关于相关问题，涛涛汽车工业独家接受了探索网的采访。报告期内，公司的研发投入继续与其业务规模相匹配，随着销售规模的增长而增加。研发费用占营业总收入的比例保持基本稳定。根据公司的发展战略和计划，公司将继续加强研发投入，利用本次股票发行筹集的资金建设研发中心，吸引和留住优秀的内外部人才，开发更个性化、智能化、多元化的产品，引领越野休闲车的潮流，满足消费者对高端定制产品日益增长的需求，不断提高公司的产品和技术创新能力。涛涛汽车工业做出了相应回应。招股书显示，涛涛汽车产业2017年至2019年的营业收入分别为4.86亿元、6.16亿元和7.51亿元。同期，归母净利润分别为2733.95万元、3912.48万元和7189.57万元。2018年和2019年归母净利润增长率分别为43.11%和83.76%。近年来，涛涛股份的营业收入和归母净利润均呈上升趋势。尽管业绩相对乐观，但高资产负债率仍给涛涛汽车行业带来较大压力。2017年至2019年，涛涛汽车工业的总负债分别为2.04亿元、3.06亿元和3.81亿元，资产负债率分别为63.86%、61.39%和57.75%。同行业的其他上市公司，包括春风动力（603129，股吧）、北极星、九号机器人和龙芯通用汽车（603766，股吧，2019年资产负债率分别为57.75%、74.68%、35.94%和42.66%。涛涛汽车工业的资产负债率与大多数公司没有太大区别，但其偿债能力却大不相同。

来源：招股书2017-2019年，涛涛汽车的速动比率分别为0.48、0.41和0.77，流动比率分别为1.06、1.17和1.30，均处于较低水平。同时，报告期内涛涛汽车的利息覆盖率分别为162.10、14.03和14.27，总体呈下降趋势。一位专业人士分析称，从涛涛汽车的负债率、速动率和流动率综合分析来看，涛涛汽车不断上升的债务无疑是一大隐患，其财务状况仍令人担忧。高海外收入和高库存带来风险。涛涛汽车工业在招股书中提到，公司海外销售占营业收入的99%以上，客户主要分布在北美、欧洲等经济发达地区。但自2018年以来，美国陆续出台多项加征关税措施，并针对全地形车、电动滑板车、电动平衡车、涛涛汽车行业摩托车等产品设计了相关加征关税目录。

来源：招股书专业分析，涛涛汽车工业99%的业务是海外客户，这些客户很容易受到外贸摩擦的影响。如果海外客户遇到业务危机或贸易相关政策变化，可能会增加涛涛汽车工业应收账款逾期或无法收回的风险，这将对其生产产生负面影响……

和操作。招股书显示，2017年至2019年，涛涛汽车工业存货账面价值分别为1.17亿元、2.23亿元和1.92亿元，分别占总资产的36.47%、44.73%和29.14%。

图片来源：涛涛汽车工业在回应招股书时表示，库存主要包括原材料、在产品和库存商品。这主要是由于公司自2018年以来电动滑板车和电动平衡车的产销增加，以及期末库存相应增加。公司定期检查库存情况，预计报告期内计提231.7万元存货跌价准备370.5万元和384.32万元。另一方面，发现了解到，涛涛汽车工业主要采用“订单式”和“仓库式”的生产模式。如果对产品销售的预测不够准确，可能存在过度库存的风险。如果新产品的推出占用了现有的市场空间，可能会使现有库存产品难以消化，并存在库存减值的风险，这将对公司的经营业绩产生一定的不利影响。

图片来源：招股书专业人士分析，涛涛汽车工业“订单式”和“仓库式”的生产模式和存货账面价值均呈现上升趋势。即使公司提供了预期的存货跌价准备，但从长远来看，存货减值仍存在一定的对公司经营业绩产生不利影响的风险。因此，涛涛汽车工业在预算编制的同时，是否应该考虑通过其他方式来解决这一潜在风险。招股书显示，2017年至2019年，涛涛汽车工业的研发费用分别为1677.54万元、2188.19万元和2616.33万元，分别占营业总收入的3.45%、3.55%和3.48%。研发费用比率可以用“乌龟速度”增长来形容。2019年，涛涛汽车工业的研发费用率为3.48%，低于同行业大多数可比上市公司的研发费用。

图片来源：涛涛汽车工业在招股书中告诉发现网，公司在业务发展过程中一直非常重视产品技术研究和创新。报告期内，公司研发投入继续与经营规模相匹配，随着销售规模的增长而增加，研发费用率保持基本稳定。根据公司的发展战略和计划，公司将继续加强研发投入，不断提升公司的产品和创新技术能力。但相关专业人士表示怀疑，在竞争如此激烈的汽车行业，研发投入低于同行业其他上市公司，其研发能力也不禁受到质疑。在总收入呈上升趋势的情况下，涛涛汽车工业看似分散的小问题实际上带来了巨大的风险。要实现IPO的“稳赢”，仍然充满挑战。

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