车企盈利靠投资？广汽集团上半年剔除投资亏18亿

我们的广州记者高培通和赵毅报道称，在新冠肺炎疫情的影响下，国内汽车公司只能依靠自己的品牌盈利吗？华商报记者注意到，近日，共有22家a股上市汽车公司全部发布了半年报。以有限公司为例，报告期净利润23.43亿元，投资收益贡献利润41.15亿元。除去投资收益，其亏损为17.72亿元。广汽集团披露的数据显示，2019年广汽乘用车销量为38.46万辆，远高于一批中小自主汽车品牌。然而，仔细观察可以发现，广汽集团整个整车制造业的毛利率不断接近零，2018年至2019年分别达到16.33%和3.04%，2020年上半年达到1.09%。除去投资收入，广汽集团2019年的净利润已经陷入亏损。关于盈利能力等相关问题，记者致函广汽集团，对方回应称，2019年净利润下降主要受车市持续下滑和响应国六政策消化库存的影响。2020年上半年，受疫情影响，公司坚持合资合作、自主创新共同发展，应从整体角度看待广汽集团的利润。广汽集团的情况并非独一无二。在行业扩张方面，22家车企在2020年上半年实现利润总额178.16亿元，但168.64亿元来自投资收益，占比94.66%。不包括在内，利润仅为9.52亿元。通过延长时间线并将其呈现在更直观的图表上，这些数据正在接近盈亏平衡线。汽车公司的净利润对投资回报的深度依赖也不例外。香港股市上的长城汽车股份有限公司、有限公司、重庆小康实业集团有限公司和吉利汽车控股有限公司从长远来看并没有依靠投资收益来支撑其净利润。对于广汽集团来说，充裕的净利润背后是整车制造毛利率的下降，这是一个更为可观的投资回报。2020年上半年，广汽集团净利润为23.43亿元，其中投资收益为41.15亿元。投资收益中，来自联营企业和合营企业的投资收益为39.87亿元。此外，在广汽集团的重要合资企业或联营企业中，包括广汽本田汽车有限公司有限公司、广汽丰田汽车有限公司有限公司、广汽菲亚特克莱斯勒汽车有限公司有限公司、广汽日野汽车有限公司有限公司、广汽三菱汽车有限公司有限公司、广汽本田汽车有限公司有限公司、广汽东京汽车有限公司、广汽飞克汽车有限公司有限公司、广汽日野汽车有限公司有限公司、广汽三菱汽车有限责任公司。，有限公司和其他合资汽车和摩托车品牌均为广汽集团所有。在纳入上市公司财务报表的子公司中，包括广汽汽车有限公司和广汽新能源汽车有限公司，它们拥有广汽传祺、广汽新能量等自主汽车品牌。如果不包括来自合资品牌和其他来源的投资收入，广汽集团上半年亏损17.72亿元。值得注意的是，这一损失的原因并不完全是由于疫情的影响，因为2019年为负值。随着时间的推移，广汽集团于2012年进入A股市场。不包括来自合资品牌的投资收入，其2012年上半年至2020年的净利润分别为-15.79亿元、-14.45亿元、-12.82亿元、-8.28亿元、4.49亿元，24.95亿元、19.43亿元、-29.15亿元和-17.72亿元。在8.5年内，剔除来自合资品牌和其他来源的投资收入后，广汽集团净利润亏损总额为49.41亿元，投资收入总额为526.04亿元。广汽集团的合并净利润为476.63亿元。细看上述数据，随着自主品牌广汽传祺的成长壮大，广汽集团在剔除投资收入后实现盈利，整车制造业务毛利率持续上升。在业务发展方面，广汽乘用车成立于2008年；2010年12月，广汽集团旗下广汽传祺首款量产车上市；

2015年4月，广汽传祺发展史上的重要车型GS4上市，再加上随后推出的GS8，推动广汽传驰销量迅速增长，2017年销量突破50万辆。财务数据方面，2016年，在剔除合资品牌和其他来源的投资收入后，广汽集团首次录得正净利润。当年，广汽乘用车销量增长90.66%，带动广汽集团整车制造业务收入增长98.25%，整车制造业务毛利率攀升至20.57%。2017年，整车制造业毛利率进一步提升至22.25%的高位。然而，2018年，经过连续28年的增长，国内汽车市场进入“寒冬”，竞争加剧。根据中国铁路协会的数据，2017年至2019年，自主品牌的市场份额分别为41.4%、40.8%和37.8%。2020年上半年，自主品牌的市场份额进一步压缩至34.1%。在此过程中，2018年，在扣除投资收入后，广汽集团出现了增收不增利的现象。整车制造业毛利率降至16.33%广汽集团在年报中解释称，毛利率下降的原因是促销力度加大。2019年，广汽传祺销量下降，广汽乘用车销量下降28.14%。但之前建设的产能仍在释放中。随着广汽宜昌工厂和广汽新能源一期的投产，当年广汽乘用车工厂的设计产能达到82万辆，产能利用率从上年的105.87%迅速下降到55.92%。2019年，广汽集团整车制造业务收入下降28.44%，毛利率暴跌至3.04%。再加上疫情的影响，2020年上半年，毛利率降至1.09%，进一步接近零。关于汽车制造业务的盈利能力和毛利率相关问题，广汽集团回应称，合并财务报表仅包括广汽传祺和广汽新能源。广汽集团自成立以来，一直坚持合资合作、自主创新，共同发展，应该从整体上看待广汽集团的利润。毛利率不能真实反映广汽集团的整体经营状况。对于广汽丰田和广汽本田的利润，广汽集团回应称不便透露。广汽集团表示，公司坚持大力投入研发，累计研发投入超过300亿元。从短期来看，研发投入可能会影响合并报表的盈利，但从长远来看，这为广汽未来的发展和核心竞争力奠定了坚实的基础。值得一提的是，2019年8月，在车市遇冷的背景下，广汽乘用车前8个月销量同比下降30.67%。2019年8月前后，广汽集团陆续发布组织改革方案、深化机构改革等消息，加强对自主品牌的管控，集中资源协调自主品牌产品的研发、生产和销售等业务职能。2020年9月15日，广汽集团再次发布消息，深化自主品牌业务整合，进一步加强一体化经营，实现管理一体化，提升自主品牌体系竞争力，并对人员和结构进行调整。广汽集团作为一家以投资回报为支撑的汽车公司，其情况并非独一无二。2020年上半年，整个汽车行业共有22家汽车公司进入申万二级分类，该行业的投资收入占其净利润的94.66%。延长时间线，从2013年到2020年上半年，该行业不包括投资收入的净利润分别为227.72亿元、216.57亿元、280.68亿元、337.29亿元、302.9亿元、183.28亿元，93.99亿元和9.52亿元。投资收益占净利润的比例分别为61.22%、66.23%、62.68%、59.39%、62.15%、72.31%、79.05%和94.66%。具体而言，就汽车公司而言，重庆长安汽车股份有限公司与广汽集团相似。扣除投资收益后，其净利润为……

2013年至2014年为负值，2015年至2018年为正值，2019年至2020年上半年为负值。东风汽车有限公司则不同。扣除投资收益后，2013年至2019年的净利润为负，但2020年上半年录得4700万元的正值。一汽解放集团有限公司与东风汽车相似，2014-2019年为负值，2020年上半年为正值。相比之下，扣除投资收益后，有限公司2013年上半年至2020年净利润为正，但投资收益仍占净利润的绝对比例。以2016年至2018年的数据为例，其净利润分别为439.62亿元、471.16亿元和484.05亿元，投资收益分别为305.72亿元，308.12亿元和331.26亿元。值得注意的是，并非所有22家车企都严重依赖投资回报。2013年至2019年，长城汽车的投资收益区间为3000万元至2.19亿元，净利润区间为40.3亿元至105.54亿元。净利润远高于投资收益。2020年上半年，长城汽车净利润下降至11.46亿元，其中投资收益上升至4.31亿元。比亚迪和小康股份的投资回报与净利润趋势之间没有显著相关性。2019年，比亚迪的净利润为21.18亿元，投资回报为-8.09亿元。小康集团的净利润为8500万元，投资回报为-9亿元。吉利汽车位于香港股市，2019年实现净利润82.61亿元，投资收益8.47亿元。此外，净利润对投资回报的深度依赖尚未在汽车零部件行业得到体现。Wind数据显示，申万二级分类的汽车零部件板块共有142家上市公司。2020年上半年，净利润总额为166.21亿元，投资收益为38.45亿元。汽车分析师任万福表示，汽车公司的利润数据基本符合他对汽车行业的理解，但相关利润的表现不能简单相加。财新证券制造业研究中心主任助理李文翰认为，合资企业在国内汽车行业占比高是有具体历史原因的。简单地说国有资产依赖外国投资是不准确的。李文翰表示，作为一家合资公司，外国股东通常提供品牌和技术，而国内股东提供制造和销售渠道。双方基本上已经用他们最好的资源组建了一家合资企业，他们的盈利能力应该比仅仅拥有自己或进口品牌的一部分要好。在目前的股权结构下，真正重要的是中国和外国投资之间哪一方的话语权更强。相反的例子是华晨和宝马，它们的国内投资者在合资企业中的发言权相对较低，无法阻止外国投资扩大合资企业的股权比例。

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