踩准股价高点相继增发 新造车企业“屯钱”忙

据经济观察网记者周菊报道，自去年12月以来，三家中国新上市汽车公司达成协议，股票发行的消息陆续发布。12月14日，在发行消息传出几天后，NIO Motors确认将以每股39美元的价格增发6000万股美国存托股，共筹集26.5亿美元。在此之前，小鹏汽车于12月9日宣布计划增发4800万股美国存托股，募集资金总额21.6亿美元；理想汽车12月4日宣布，将增发4700万股美国存托股，募集资金13.63亿至15.67亿美元。短短10天内，三家新造车上市公司累计新增融资额超过60亿美元。一般上市公司很容易将“钱荒”一词与额外融资联系起来，但从三家公司的财务状况来看，情况似乎并非如此。根据小鹏、理想和蔚来汽车11月发布的第三季度财报，这三家公司的账面现金储备均在200亿元左右，现金储备总额超过600亿元。其中，蔚来汽车的现金储备最高，达到222亿元。基于此，NIO Motors一个月前表示，该公司没有短期融资计划。然而，一个月后，NIO违背了承诺，成为此次发行筹资额最高的公司，尽管其家族背景最富有。他们在计划什么？多位接受经济观察网记者采访的证券分析师表示，在目前资金并不稀缺的情况下，三家公司增发更多的是一种预防措施。“今年以来，中国电动汽车制造商，尤其是新势力的股价表现良好，投资者表现出越来越高的认可度和期望。当资本市场愿意支持较低的融资成本时，为技术研发和品牌建设准备一些现金是一个理性的选择。”龚敏，瑞银全球研究部中国汽车行业分析师对经济观察报记者表示。以目前的估值情况来看，新车企发行新股的时机可谓千载难逢。国金证券（600109，股吧）首席分析师周建兵表示，从发展阶段来看，仍处于早期阶段的新车公司将面临持续的高资本支出，资本市场的规则是“快鱼吃慢鱼”“。在这种情况下，新汽车公司扎堆发行新股的现象并不难理解。事实上，在新能源汽车市场，除了三家中国公司，特斯拉也于12月8日宣布了增发计划，并筹集50亿美元。确定‘增发的最佳时机’？现在绝对是筹集资金的好时机因为这三家上市公司的估值已经很高，反映了投资者的高投资情绪。如果你现在不采取预防措施，当你真的缺乏资金时，你可能无法筹集资金， 一位不愿透露姓名的证券分析师告诉《经济观察报》。从趋势来看，这三家新造车上市公司确实在很短的时间内实现了股价的大幅上涨。这三只股票的表现非常相似——它们都在11月初开始上涨，11月24日左右达到历史高点，然后下跌今年，NIO的股价比年初上涨了十多倍，目前交易价格为44.67美元；

今年上市的理想和小鹏，与发行价相比，分别上涨了约170%和210%，分别为31.36美元和47.4美元。与此同时，这三家公司的市值也达到了一个高点。根据最新股价计算，NIO目前市值为628亿美元，理想市值为281亿美元，小鹏市值为361亿美元。基于此，上述不愿透露姓名的分析师表示，在新车制造企业股价处于高位时，市场情绪处于高点。此时，增发可以很快实现，募集资金将最大化。外国分析人士也持类似观点。NIO发行后，德意志银行分析师Edison Yu表示，NIO对发行融资的短期“重新谈判”并不是因为NIO短期内需要资金，而是为了利用投资者普遍看好的当前市场条件，为自己创造优势。此外，其他新车制造商的大量增发也促使NIO重新考虑其融资策略。另一个可能的有利因素是，这三家公司的股价已经从峰值下跌，而此时以略低的价格发行新股将给潜在投资者一个向上的预期，并吸引资金。数据显示，在11月24日股价达到最高点后，三家新车制造商的股价都出现了大幅下跌。以蔚来汽车为例，其股价在11月24日一度超过57美元，但目前在45美元左右。NIO将存款价格定为每股39美元，这对投资者来说相对较低。然而，关于股价下跌是否真的会鼓励投资者购买，一些证券分析师告诉经济观察网记者，“很难说，市场波动很正常。”总的来说，在估值高的背景下，这似乎是一个增加发行和“筹集资金”的机会。但值得注意的是，由于此前三大股价的飙升，一些机构认为市场对新造车公司的估值存在较大泡沫。今年11月14日，国际知名做空机构雪铁龙发布了一份关于蔚来汽车的做空报告，指出蔚来汽车估值过高，目标价应该只有25美元。然而，该报告的发布并没有影响NIO汽车的整体上升趋势。在三家新车制造商宣布发行新股后，其股价一直保持相对稳定。目前的股价与发行公告前的水平相当，理想汽车和小鹏汽车则略有上涨。与此同时，华尔街对这三家新车制造商仍抱有很高的期望。其中，高盛分析师给予理想汽车“买入”评级，目标价定为60美元；给予NIO“持有”评级，认为NIO的股价可能在一年内从45美元飙升至57美元；瑞银分析师Paul Gong将小鹏的股票评级为“持有”，目标价为59美元。新车制造商烧钱的速度决定了增发背后“未雨绸缪”的必要性。数据显示，截至目前，NIO累计融资13次，融资金额超过461亿元；理想汽车累计融资超过236亿元；小鹏汽车已经积累了超过300亿元的融资。目前，三家新车制造商都处于亏损状态。今年第三季度，NIO净亏损10.5亿元；小鹏汽车净亏损11.49亿元；

理想汽车净亏损1.07亿元。随之而来的日益激烈的竞争意味着，新车制造商必须为未来的发展准备足够的资金，才能有机会生存并获胜。尽管新车制造商的股价已经创下新高，但它们仍处于发展的早期阶段。未来在研发、品牌营销、智能化等方面的成本和投入都会非常大，‘烧钱’的速度也会非常快，这决定了他们必须具备长期作战的能力。可以说，他们将永远“资金短缺”， “周建兵告诉经济观察报。那么，新造车企业计划在此次增发募集资金上花些什么呢？三家上市公司的公告表明，募集资金的用途将有所不同。其中，被反复提及的用途包括自动驾驶技术的研发，以及销售扩张。”费用这表明，在“新四化”行业的趋势下，智能化已成为新造车企业竞争的杀手级武器之一，而作为一个仍处于发展初期的新品牌，营销也是品牌布局的重中之重。具体而言，NIO 60%的额外资金将用于新产品和下一代自动驾驶技术的研发；30%用于销售和服务网络扩展和市场渗透；10%用于一般公司用途；小鹏汽车募集资金的30%将用于智能电动汽车、软件、硬件和数据技术的研发；30%用于销售和营销；智能电动汽车核心技术20%的潜在战略投资；20%用于一般用途。值得注意的是，对于理想汽车来说，此次追加募资也意味着其正式宣布将技术路线拓展至纯电动汽车领域。在此之前，理想汽车曾多次表示将专注于扩大电动汽车的范围，短期内没有开发纯电动汽车的计划。但这一次，它在公告中表示，本次发行约30%的资金将用于新一代电动汽车技术的研发；约20%的资金将用于下一代纯电动汽车平台和未来车型的研发，其中一半资金用于纯电动汽车的平台和技术。此外，约20%的资金用于自动驾驶技术和解决方案的研发；余额用于公司的一般用途。作为新车制造商，三家上市汽车公司都更加重视研发，以保持市场竞争优势。数据显示，蔚来、小鹏、理想三季度的研发费用分别为5.9亿元、6.4亿元和3.3亿元。2020年前三季度的研发费用分别为16.6亿元、12.7亿元和7.3亿元。从市场表现来看，以蔚来汽车为代表的新造车企业销量持续增长，随着规模的增加，毛利率也出现了明显增长。数据显示，蔚来前11个月累计交付量达到36721辆，同比增长111.1%；小鹏汽车前11个月累计交付21341辆，同比增长87%；从去年12月开始，今年前11个月共交付了26498辆理想汽车。第三季度，理想汽车的毛利率最高，达到19.8%，直接领先于特斯拉。蔚来汽车第三季度的毛利率为12.9%；小鹏第三季度毛利率首次转正，为4.6%。但值得注意的是，面对特斯拉的强势进攻，国内新车制造商也面临着越来越大的压力。今年前11月，特斯拉Model 3在中国的累计销量超过11万辆。根据计划，特斯拉的第二款国产汽车ModelY将于明年初上市。2021新能源汽车市场被认为仍存在重大不确定性，这已成为新车制造商提前融资的重要背景。在不断变化的行业环境中，这些资金可以帮助至少三家顶级新车制造商在下一轮竞争中顺利生存。

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