头部新势力车企资本盛宴下的喧嚣与虚火

本报上海记者刘媛媛报道，2019年冬天，NIO的股价徘徊在每股2美元，创始人李斌被嘲笑为“2019年最糟糕的人”。没有人能预测到，一年后的冬天，NIO的股价将飙升1200%以上，李斌将变身为“2020年最空灵的人”。面对股价的“狂奔”，NIO无法做出回应。股价的波动确实很难评估，资本市场上的事情也不是公司可以决定的。NIO能做的就是努力生产出好的产品，并希望大家能更多地关注公司的基本面。一位接近NIO的人士告诉《中国经营报》记者。在“鲶鱼效应”下“随着NIO股价的飙升，中国汽车行业在全球资本市场掀起了一场市值盛宴。海外机构发布了2020年汽车公司市值排行榜，在全球市值排名前25位的汽车品牌中，有8个来自中国。其中，NIO的总市值超过梅赛德斯-奔驰和比亚迪，排名第四，理想和小鹏也在名单上。业内人士分析，中国造车新势力“华丽转身”背后的逻辑，在于资本对新能源汽车市场，尤其是中国市场的乐观展望。然而，目前资本市场仍有许多猜测，因此我们需要警惕高估值下的资本泡沫。自今年11月以来，汽车行业一直受到重大事件的困扰，尤其是在资本市场。在美国上市的三家新车制造商——NIO、理想和小鹏——的市值迅速扩大，吸引了众多关注。其中，NIO的股价从5月份的峰值每股4美元上涨至每股55.38美元；小鹏的股价已从8月份的21.22美元/股的峰值上涨至72.17美元/股，在上市后短短几个月内就超过了百度的市值；

理想从7月份上市时每股16.46美元的峰值升至每股43.96美元。海外机构11月18日发布的2020年汽车公司市值排行榜显示，特斯拉的市值高达3990.5亿美元，超过了丰田、奔驰、大众等知名百年车企的市值总和。中国汽车品牌比亚迪以643.6亿美元的市值排名第四，紧随其后的是NIO，以513.7亿美元的市场价值排名第六。理想和小鹏分别位列第17位和第18位。11月27日，排名再次发生变化，蔚来汽车总市值升至728.4亿美元，超过梅赛德斯-奔驰和比亚迪，成为中国市值最高的汽车公司，仅次于特斯拉、丰田和大众，在全球排名第四。去年年底，NIO的股价以每股1美元的价格濒临退市，这是一个惊人的转变。中国电动汽车百人会主席陈清泰认为，公司市值排名不排除短期因素，很大程度上反映了主流咨询公司、分析师和投资机构对资本市场的预期。从市值情况可以看出，资本市场对新能源汽车的认可，尤其是对造车新势力的认可。尽管目前的资产规模、生产规模、销售收入和利润水平远不如传统的巨头车企，但它们一直受到资本市场的高度青睐。这与他们强大的互联网基因、产品技术和商业模式的创新有关，客观上起到了“激励”和“胁迫”的作用。中投洞察咨询公司咨询经理柴代轩也表示，这些公司股价上涨的主要原因是资本市场对新能源汽车市场，尤其是中国市场的乐观前景。2020年11月2日，国务院办公厅正式发布《新能源汽车产业发展规划》。根据产业发展规划文件，到2025年，新能源汽车销量将达到汽车总销量的20%左右。保守估计，即使汽车整体销量不再增长，新能源汽车的市场规模也将是目前规模的4-5倍。在电动化、智能化、网联化融合发展的趋势下，以蔚来、威马、小鹏、理想为代表的造车新势力已经在行业中处于领先地位。高估值下的增长逻辑是基于美国股市“三剑客”近年来的资本市场表现。包括瑞银、花旗、摩根士丹利、摩根大通等在内的国际大银行集体上调了这三家公司的股票评级，国内机构中也不乏多头。根据东吴证券发布的一份研究报告，蔚来、小鹏和理想的市值都创下了历史新高。从企业自身来看，主要原因是其正处于销售的转折点，第二款车型开始扩张，销量创下新高；盈利能力持续提高，业务步入正轨，现金流显著改善；自动驾驶正在与特斯拉全面对标，这三家公司的目标都是以全栈的方式开发自动驾驶。NIO计划开发自己的芯片，该芯片有望实现智能化。事实上，造车新势力最近公布了销售数据，顶级玩家表现突出，已经走出了生存困境。12月1日，NIO公布了2020年11月的交付数据。数据显示，蔚来11月共交付5291辆新车，10月后超过5000辆。2020年前11个月，共交付36721辆，同比增长111.1%。自2018年6月以来，共交付68634辆。同日，小鹏汽车宣布，11月总交付量达到4224辆，同比增长342%。1-11月，累计交付21341辆，同比增长87%；12月2日，理想宣布，理想ONE将在11月交付4646辆汽车，与10月相比增长25.8%，创下月度交付量的新纪录。从1月到11月，理想ONE总共交付了26498辆汽车。交付量的增加推动了整体收入的增长。财报数据显示，NIO第三季度总营收达到45.26亿元，同比增长146.4%；

净亏损10.47亿元，同比减少58.5%；汽车销售毛利率达到14.5%，综合毛利率为12.9%，2020年累计增长超过20%。理想和小鹏今年第三季度的营收增长也很显著，分别同比增长28.9%和342.52%。李斌在三季度季报电话会议上表示，公司的制度优势正在逐步显现。2020年第三季度的经营亏损进一步收窄，经营现金流再次实现正增长。他有信心在2020年全年实现经营活动现金流转正。柴代轩告诉记者，尽管造车新势力经历了电池起火、产品迭代等问题，但新能源汽车的发展长期以来一直充满希望，融合了新能源、新材料与互联网、大数据、人工智能等各种革命性技术。这是下一代工业革命的方向，其发展趋势可与当时的移动互联网相媲美。因此，我们应该在这个行业中保持理性，对行业参与者有更多的信心和耐心。似乎没有人希望风口背后的资本泡沫新势力的市值盛宴戛然而止。不过，记者注意到，蔚来市值“登顶”的时间相对较短。11月30日，蔚来汽车股价下跌6.43%，至每股50.53美元，市值681.6亿美元，低于比亚迪。之后，NIO的股价继续下跌，截至12月9日跌至每股44.01美元。小鹏的股价也从72.17美元/股的高点跌至44.65美元/股，而理想的股价则跌至32.03美元/股。如果从11月25日开始计算，这三家公司的市值将在六个交易日内蒸发2000多亿元。这也被视为市场降温的迹象。不少业内人士质疑，新能源汽车市场的资本“狂欢”是否是泡沫破灭？中国汽车工业协会顾问杜芳慈直言不讳地表示，当前资本市场对新能源汽车的投机行为是由于对该行业缺乏了解。看来，明天在世界各地和中国各地，新能源汽车将无处不在，一些投资者认为，现在快速投资为时已晚。此前，著名做空机构“雪铁龙”也对NIO发出了“灵魂拷问”。湘联认为，那些购买NIO股票的人显然没有关注特斯拉和Model Y在中国的定价，这将影响NIO汽车的销售。目前，NIO的估值是未来12个月销售额的17-18倍，而特斯拉是NIO的9倍。NIO在中国新能源汽车市场的份额仅为3%，而特斯拉此前在美国市场的份额已经接近50%。现在押注NIO的投机者更倾向于投机，而不是对其前景持乐观态度。对此，李斌在第三季度财报会上表示，特斯拉和蔚来是不同的公司。在过去的一年里，特斯拉基于成本定价逻辑进行了多次降价。最初，它确实对NIO的订单产生了影响，但现在它不再有影响。我们认为NIO的产品与Model Y相比具有更大的竞争优势。目前，NIO的主要竞争对手仍然是汽油车。中国高端汽车市场拥有数百万辆的规模，市场足够大，有增长的信心， ”李斌说。在杜芳慈看来，尽管目前的政策是有利的，但新能源汽车仍有许多悬而未决的问题，包括其自身的技术、管理、运营和社会问题。因此，新能源汽车的发展是一个漫长的过程。此外，美国投资者对新能源汽车并不是特别热衷，因此他们认为o在美国上市，中国新能源汽车公司在国内上市和融资的前景将更好。盛兰也对本文做出了贡献

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