“芯片紧张”危及生产 整车上市公司尚能投否？

对于许多购买汽车行业上市公司的投资者来说，12月的第一个周末相当艰难，“芯片短缺导致南北大众在中国停产”的消息广为流传。12月7日，相关汽车上市公司股价开始大幅调整。其中，上汽集团（600104，股吧）单日下跌3.57%，广汽集团（601238，股吧。例如，东方汽车第四季度的累计涨幅仍达到25.67%，比亚迪和吉利汽车分别达到53.11%和42.32%。此时，卖方组织普遍继续看好整车厂股价的未来表现。天风证券认为，本轮行业复苏不会受到强有力的政策激励的驱动，这将使周期更加可持续；

申万宏源（000166，股吧）认为，汽车产业链供应侧短缺的影响只需一个季度就能被吸收，行业周期的上行性质不会因此改变。那么，调整后的汽车公司是否会再次迎来投资机会？多种因素对芯片供应的影响可能被夸大了。事实上，这次芯片供应短缺的问题并不是像有人说的那样，“芯片再次卡在脖子上”，是多重因素共振造成的。首先，这次半导体缺货的现象相对普遍，不仅在汽车行业。年底，汽车制造商通常会向供应商下订单，造成“汽车芯片卡在脖子上”的假象。今年以来，全球贸易摩擦和新冠肺炎疫情等突发因素导致芯片供需矛盾突出。一方面，全球贸易摩擦导致一些企业囤积相关芯片，夸大了有效需求。另一方面，新冠肺炎也导致主要芯片制造商的产能利用率急剧下降。例如，一位业内人士指出，分布在法国和意大利的意大利和法国半导体的产能受到疫情和工厂罢工的极大影响，产能利用率仅为70%左右。因此，东南亚的芯片组装工厂也停止了生产。其次，不断变化的市场对产品的需求和不断涌现的需求导致了全球半导体产能紧张和不匹配。与往年的消费电子产品相比，由于汽车芯片市场的需求不佳，一些汽车芯片制造商降低了产能，导致市场供需出现一定程度的不匹配。自今年第四季度以来，市场对传统能源汽车和新能源汽车的需求都超过了供应商的预期，导致汽车芯片产能紧张。对于新兴需求，一些制造商可能会进行囤积和囤积，进一步加剧市场供应短缺。申万宏源指出，一般来说，芯片采购周期比实际组装提前6到12个月，这意味着目前的量产订单主要是基于今年年初产销低迷时期业界的保守估计。然而，今年下半年终端需求的意外改善增加了上游供应链的压力。此外，芯片短缺的原因不仅被一些市场参与者误解，其影响的可持续性也可能被夸大。一位与机构投资者沟通的行业专家表示，首先，汽车芯片在半导体市场产能中所占比例很小，未来产能补充相对较快。其次，英飞凌等一些订单可以转移到台积电和三星的代工工厂。目前，三星和台积电都有良好的疫情控制措施，对产能供应的影响相对较小。此外，比亚迪等国内车企也可以生产相关芯片来补充产能。OEM公司可能面临更多的产能分配问题，例如是供应消费电子产品还是汽车电子产品。这位专家预测，未来市场需要大约六个月的时间才能实现供应平衡。然而，汽车工厂的库存通常保证三到四个月。上述专家认为，汽车制造商不太可能停产，只是因为采购成本压力增加。根据申万宏源对主流制造商的研究，大多数汽车制造商只有10%左右的产能会受到影响，芯片短缺的情况将在明年第一季度基本解决。那么，这是否意味着“芯片短缺”事件对相关股票来说是一种误杀，投资机会已经出现？汽车制造商的利润率下降了，而且目前的估值并不便宜。需要承认的一个事实是，芯片供应商纷纷涨价，这对汽车制造商的盈利能力产生了影响。据报道，由于产能短缺，半导体公司瑞萨最近宣布涨价，随后有报道称，五大MCU工厂，盛群、灵童、松汉、宏康和新塘……

最近同时提高了价格。从供应端来看，目前国内汽车级MCU的产能并不多，比亚迪刚刚推出。市场主要由恩智浦、英飞凌、瑞萨等外国制造商主导，中短期内价格难以再次下跌。一位汽车行业人士表示，据估计，目前市场上功率器件的价格涨幅在10%-15%之间，MCU的价格涨幅超过20%。价格上涨的趋势将持续一段时间，这对车企的采购造成了成本压力。一位买家研究员表示，整车的价格粘性很强，使得汽车制造商很难将上游原材料成本的增加转嫁给下游客户。目前，国内乘用车消费者可以选择的车型很多，消费习惯也趋于理性。作为一家典型的制造企业，汽车制造商没有强大的上下游话语权，原材料价格上涨必然会压缩汽车制造商的盈利能力， “该机构投资者表示。以上汽集团为例，该公司的毛利率在过去五年中一直保持在13%左右。截至今年第三季度，其毛利率已降至9.94%，上述个人的观点已得到部分验证。此外，买方研究员还提醒，汽车的PB和PE估值le制造商不再便宜了。经查，上汽集团PB估值目前为1.09倍，处于历史的3/4百分位，估值相对较低。然而，其PE估值已达到12倍，处于历史高位。与此同时，另一家领先的汽车公司广汽集团的PB和PE估值高于历史中位数。一位私募股权投资总监表示，周期股具有长期投资价值平均，但短期爆发力强的特点。国内乘用车市场已经相对饱和，汽车制造商是典型的周期股。然而，当我们投资周期股时，我们非常有兴趣看到好的一面并接近。

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