姚安娜代言的WEY摩卡，能为长城汽车带来什么

文|艾伦

编辑|康娟

投资者预期的更高市值区间取决于WEY和智能驾驶系统的性能。高端车型与自动驾驶领域的激战将是一场硬技术实力的较量，其结局将更加难以预料。

任正非的女儿姚安娜于1月14日在娱乐圈首次亮相。第二天，她宣布将代言长城汽车旗下品牌WEY的最新车型“Mocha”。这种背书合作可以为投资者提供大约三种类型的协会：

首先，这显然是一个不可复制的新颖背书，为长城汽车与华为的合作增添了一丝亲密感。去年12月30日，前者与华为和高通签署了战略合作协议，旨在为智能驾驶生态系统的建设做出贡献。在同一次新闻发布会上，长城汽车宣布了咖啡智能驾驶的“331战略”，表示将在2021前实现中国首个L3级全冗余自动驾驶。

其次，以咖啡为名的智能驾驶系统将首先安装在长城汽车高端品牌WEY的全线产品上，姚安娜代言的“摩卡”是旗舰SUV车型。考虑到娱乐圈的新人在出道之前会有相当多的准备，可以推测，“摩卡”也仔细考虑过利用这个机会吸引眼球。在2021年初，这种看起来过于“时髦”的认可实际上相当严肃。这可以看作是长城汽车正在发布新一轮产品周期的一个强烈信号。

第三，基于明星代言的商业逻辑，没有多少人会期望姚安娜为WEY贡献太多的直销转化。但从品牌传播的角度来看，这次合作的回报是非常高的。在长城汽车的各个子品牌中，“摩卡”终于为非汽车爱好者的大众提供了一个简洁的记忆点。无论是从产品营销还是投资者关系的角度来看，这都可能是公司进一步提高市场知名度的良好开端。

长城汽车近日发布的2020年12月产销报告显示，公司12月实现销量15.01万辆，同比增长41.6%。2020年累计实现销量111万辆，增长4.8%，也超过了102万辆的年度目标。这是该公司销售额连续第五年超过100万。

在股票市场上，长城汽车从半年前开始受到欢迎。去年6月30日，其A股收盘价仅为7.72元，但在12月31日飙升至37.81元，涨幅为389.8%。在《巴伦周刊》中文版发布的“2020年中国市值增长50强”中，其排名第18位。1月21日，其收盘价达到40.85元。上述销售业绩在很大程度上符合投资者的预期，但很难确定长城汽车2021的业绩是否能够吸收估值风险，以及是否足以支撑股价的进一步上涨。

这种不确定性来自日益激烈的行业竞争。近两个月来，业内已有初步共识，新能源汽车的“全面战争”已进入以“智能驾驶”为主题的新战役。那么，长城汽车在新一年的投资价值前景也将主要取决于以下三点：销量，以及销量数据所显示的新产品布局的短期成果和增长潜力；新能源汽车的市场份额增长，包括混合动力和纯电动汽车；

智能驾驶的表现是什么，即咖啡智能驾驶和L3级自动驾驶。

作为长城汽车顶级品牌的旗舰车型，WEY摩卡集合了这三大元素。

跳跃的名字：初恋、大狗和猫、柠檬、坦克和咖啡

关于长城汽车的产品布局，只字不提是不够的。

与因降价而一再传播的特斯拉Model不同，销量创纪录的蔚来ES和EC也不同于仅与该车型口碑好坏参半的理想ONE，也不同于首字母不同但系列感清晰的比亚迪“汉”、“唐”和“宋”，到目前为止，长城汽车长期以来一直缺乏一个能够吸引公众关注的明星产品品牌。在产品架构级别，WEY自然应该承担这个角色。

这家公司强烈希望品牌更年轻、更时尚，这具体体现在它热衷于命名产品子品牌。此外，它的命名来源充满了跳跃和直男风格，尽管它并非完全缺乏内部逻辑，但由于其自身的复杂性，它被稀释到似乎没有的地步。

从积极的方面来看，这反映了长城汽车全面而强大的产品线，也可以认为是指向用户思维的品牌创新。

另一方面，它不可避免地延缓了品牌价值凝聚的进程；当然，从单一细分产品线的角度来看，这种凝聚力是不必要的。但客观上，这些品牌信息的复杂性和差异性提高了投资者对长城汽车上市公司整体价值的认可门槛。

--哈弗作为一个SUV品牌，是长城汽车的竞争王牌。

2020年12月，哈弗的销量达到10.5万辆；哈弗大狗、哈弗H6、哈弗F7、哈弗M6销量均突破万元。大狗是长城哈弗尝试参与“全球命名”用户参与模式的结果，上月月销售额首次突破万元；1月19日，这款车发起了一场车标设计竞赛。初恋是哈弗早期车型H2的替代品，该车型销量不佳，价格相对较低。

--皮卡品牌，没有个性化的名称，直接被称为长城皮卡。

2020年，长城皮卡全球年销量达到22.5万辆，同比增长51%，市场份额接近50%。其中，一款名为长城炮的车型已连续8个月销售过万元，年销售额接近11.5万元。SUV和皮卡是长城汽车优势最明显的两个领域。

--欧拉，长城旗下纯电动汽车品牌。

2020年12月，销量达到1.27万辆，同比大幅增长380%，全年共售出5.6万辆。据介绍，依托长城现有渠道，欧拉的分销门店数量已超过200家，超过了蔚来、小鹏等传统新能源势力。

欧拉的下属车型有黑猫、白猫和好猫；不难理解，猫是一个被女性用户瞄准的系列；与SUV的大狗和初恋相呼应，具有一定的浪漫色彩；

但它也与这句众所周知的话有关，这句话可能在当地和外国文化的结合中有一种不平衡感。欧拉好猫是一款看起来有点像甲壳虫的小型汽车，于去年11月推出，旨在与特斯拉的Model 3对标。

--WEY以公司创始人的名字命名，是长城汽车旗下的豪华SUV品牌。

去年12月，WEY的销量同比增长6.78%，超过1万辆。这已经是WEY成立的第四年了。目前市场上备受好评的车型是WEY Tank 300，这是一款具有出色内饰的坚固SUV。相对负面的消息是，1月10日，一辆WEY VV7的车主在提车不到10天的时间内就发生了自燃，但公司一开始没有妥善处理。随后，许多网友指出了WEY作为高端车型的种种缺陷和瑕疵。

--然后是三大科技品牌：柠檬、坦克、咖啡和长城汽车。

Lemon是一个高度智能的模块化汽车平台，可适用于四种动力解决方案：高效燃料动力、多重混合动力、纯电动和氢燃料电池。坦克是中国领先的专业越野车平台。咖啡是一个整车智能品牌，涵盖智能驾驶、智能座舱和智能电子电气架构。长城汽车将其作为转型为全球科技旅游公司的引擎。

这三个科技品牌将与细分产品类别的子品牌交叉，培育新的关键车型。哈弗H6和哈弗大狗都是基于柠檬平台打造的。WEY坦克300是坦克平台的首次亮相。WEY Mocha是对咖啡智能的一个关键测试。

综上所述，基于更简洁的逻辑，长城汽车新产品周期的品类布局大致对应公司投资价值的构成。

哈弗SUV和长城皮卡的销售将继续是公司新一年的基本重点。其目前的大部分市值都是基于这两个绝对优势类别。

与此同时，其去年年底大幅上涨的部分市值必须通过欧拉的销售额增长来巩固。这一领域的市场竞争从来都不是一件容易的事。

至于投资者预期的更高市值区间，则取决于WEY和智能驾驶系统的表现。高端车型与自动驾驶领域的激战将是一场硬技术实力的较量，其结局将更加难以预料。

摩卡的意义：开启自动驾驶综合竞争

1月20日，WEY品牌通过网络直播举行了新款首秀，并定制了姚安娜代言的摩卡，作为“新一代智能汽车”的首款量产车型。

根据官方介绍，WEY Mocha的配置有三个关键技术点。

第一种是全固态激光雷达。回顾去年的媒体报道，除了长城，梅赛德斯-奔驰、宝马、沃尔沃、丰田、北汽等都宣布将在最近的新车中配备激光雷达。新年1月，NIO宣布在新型号ET7上使用初创公司Innovusion的高精度激光雷达。小鹏汽车还宣布与大疆的一个子公司合作，将激光雷达应用于今年的新量产车型。可以推断，华为在去年12月21日刚刚发布了一款MEMS混合固态激光雷达，表明Moka使用的激光雷达来自华为。

然后是高通8155芯片。8155是一款基于台积电第一代7纳米技术的汽车级数字座舱SOC，支持WiFi6和蓝牙5.0等技术。与上一代高通820相比，它在处理能力和车辆联网能力方面有了质的改进，一些评论甚至认为这是一次突破性的升级。

第三是车规级5G+V2X无线终端，这是汽车支持高度自动驾驶的重要组成部分。简而言之，所谓5G+V2X就是5G与车联网的融合。早些时候，缺乏统一的车联网技术标准一直阻碍着该行业的实质性发展。去年11月18日，美国联邦通信委员会正式宣布放弃DSRC，转而采用中国主导的C-V2X标准，这被业界认为是汽车智能网联进程加速的开始。同样，Hua……

我在这方面拥有领先的技术储备。

因此，从WEY Mocha显示的纸张强度来看，完全有可能实现长城汽车2021预测的整车冗余L3的自动驾驶。

此外，长城汽车还在线上发布会上介绍了“解放用户”的智能汽车服务系统。从长远来看，这是所谓“全球科技旅游公司”转型的基础。

从短期来看，摩卡上市后的销量，包括车主对新车体验和质量的反馈，将是投资者最值得关注的焦点。

但无论短期表现如何，这只是“自动驾驶”主题全面竞争的开始。这种竞争不仅指汽车销量的市场数据、新车在路上的实际表现，还包括各大品牌在资本市场上对投资者期望的竞争。长城汽车的优势在于华为和高通的加持，但其优势并非排他性。这个领域还有其他实力雄厚的球员，真正预测获胜者的时间还很遥远。

优势与担忧：我们能否维持估值？

瑞士信贷去年年底发布的研究报告认为，长城汽车的新产品布局将在中长期推动公司业绩，并将其评为“跑赢市场”。1月以来，A股市场上，中信证券（600030，股吧）、天风证券、招商证券（600999，股吧；在H股市场，中金公司给予其“跑赢行业”评级，国泰君安、群益证券等五家机构给予其“买入”评级。

机构投资者有很多理由看好长城汽车新一年的股价走势，包括：

2020年后，中国主要城市对皮卡车型的禁止或限制政策逐步取消；

皮卡的提升趋势将在2021继续，作为行业领导者的长城很可能是最大的受益者。

以哈弗H6和长城炮为首的SUV和皮卡的销量仍然可靠。哈弗大狗和欧拉猫系列的销量增长仍然值得进一步期待。

混合DHT技术的价值在市场上仍然被低估。纯电动汽车被投资者认为更值得下注，但事实上，根据中国汽车工程学会发布的“节能与新能源汽车技术路线图2.0”，到2035年，中国节能汽车和新能源汽车的销量将各占50%。也就是说，混合动力汽车的销量仍有相当长的增长周期。在这种情况下，长城汽车自己开发的柠檬混合动力DHT技术，作为有望打破外国技术垄断的替代解决方案，可能会孕育更多价值。

许多人的基本判断是，由于公司在2020年实现了逆势增长，随着乘用车行业整体繁荣复苏，有理由预计长城汽车2021的销售额将继续增长。

但隐忧并非不存在。长城汽车在《巴伦周刊》中文版发布的“2020年中国市值增长50强”中排名第18位。截至1月21日，在股价回调近20%后，其a股市盈率仍达到90倍，市盈率为6.87。

财务指标方面，WIND数据显示，目前长城汽车2020年全年营收一致预测为1003.9亿元，母公司净利润一致预测为49.74亿元，对应的净资产收益率为8.72%。这一水平略高于2019年，但仍低于2017年的水平。以上仅为预测值。截至去年第三季度，长城汽车实现净利润25.87亿元，同比下降11.32%。换句话说，该公司的估值水平已经翻了四倍多，但收入和利润数据并没有改善。

同时，根据中国证券登记结算有限责任公司的数据，截至2021 1月15日，该公司最大股东保定创新长城资产管理有限责任公司质押17.6亿股股权，质押率为28.97%。截至去年中期，质押率已达34%以上。这反映出，在业务扩张过程中，公司继续面临相当大的流动性压力。

在悲观的假设下，如果在气温再次回暖之前无法对新冠肺炎进行理想控制，那么上半年乘用车行业的需求仍将受到抑制，这将直接影响全年的销售和盈利能力，从而无法及时消化当前的高估值水平。

此外，无论是新能源汽车市场还是国内自主品牌SUV市场，都有价格战进一步升级的迹象；如果品牌不得不继续降价，它们的净利润将受到侵蚀。

长城汽车2020年度报告预计于2021 3月31日发布。在此之前，投资者需要继续关注他们1月和2月的销售月报，以观察各种产品的上涨趋势是否会继续。

但与这份不那么悬疑的年报相比，更值得关注的可能是进一步的季报和中报，届时投资者可以看到新的产品布局，尤其是WEY Mocha和咖啡智能驾驶的初试成绩；以及公司的财务指标在新产品周期中是否有明显改善。

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标签：长城哈弗摩卡欧拉坦克

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