神州租车连续四年净利润下降，安博凯能否力挽狂澜？

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温之言

编辑|刘易子

3月15日下午，神州租车发布了2020年财报。财报显示，报告期内，神州租车总收入为61.24亿元，同比下降20.37%；净亏损41.63亿元，同比减少13627.26%。

尽管受到疫情影响，但自2017年以来，神州租车的净利润出现了第四次下滑。事实上，由于汽车租赁是一个重资产行业，近年来，神州租车在扩张过程中面临着高昂的成本支出。

除了核心租赁业务外，神州租车还投资了汽车制造业。但由于汽车制造业也需要大量的资金投入，加上行业竞争日益激烈，不仅难以为神州租车做出相应贡献，而且在一定程度上拖累了公司业绩。

值得一提的是，这很可能是神州租车私有化退市前发布的最后一份年度财报。受幸运咖啡财务造假事件影响，神州租车出售给亚洲最大的私募股权基金之一安博凯。然而，如果神州租车坚持过去的高成本模式，企业的健康运营仍然是一个遥不可及的梦想。

一

成本飙升，收入有限

从表面上看，与无数遭受损失的公司一样，神州租车的盈利能力也受到了疫情黑天鹅的影响。

携程去年8月初发布的《2020中国汽车租赁行业复苏报告》显示，上半年国内汽车租赁市场受疫情影响严重，1-3月各大租赁公司亏损惨重。神州租车2020年财报还显示，在2020年第一季度和第二季度，神州租车日均租金大幅下降的同时，车辆使用率仅为48.4%和50.0%。

但相关数据显示，自2014年扭亏为盈，并连续两年在2015年和2016年达到净利润约14亿元的峰值以来，在神州租车营收略有波动的同时，其净利润却持续下滑。

也就是说，在过去的四年里，神州租车经历了净利润的连续四次下滑，而且降幅还在继续加大。由此可见，神州租车利润下降的根本原因并不是疫情的影响，而是自身的经营问题。事实上，神州租车的亏损主要是由于营业收入无法跟上高昂的成本支出。

众所周知，汽车租赁业务是一项重资产业务，扩大了车队的规模。除了购车成本，还有人员工资、门店费用、车辆保险、维护保养费等。换句话说，即使没有营业收入，其费用也无法大幅减少。

据神州租车2020年财报显示，在租赁业务的运营成本中，除了保险费占比略有下降外，其他所有成本如工资成本、车辆折旧、门店费用、维护成本都有所增加。2020年，租赁业务毛利润从34.1%下降到12.9%，同比下降62.17%。

面对巨额开支，神州租车必须进一步扩大市场，提高规模经济。但由于用户补贴有限，加上神州租车主要烧钱购车，无法带动客户订单数据的大幅增长，营收增幅也不大。

相关数据显示，神州租车的日均租金从2016年的最高284元降至2019年的210元，降幅达26%；自行车的日均收入从2015年的峰值170元下降到2019年的122元，降幅超过28%；

2017年之后，其车辆使用率也逐渐下降。

成本支出持续上升，营业收入略有调整。中国汽车租赁业务的衰落几乎没有任何悬念。

二

大而不强，制约发展

与租赁业务相比，神州租车的二手车销售业务近年来发展频繁。以2019年为例，神州租车的租赁业务收入为55.6亿元，仅同比增长4.1%，增速有所下降。另外21.3亿元的收入来自二手车的销售贡献，2018年同比增长超过90%。

从汽车租赁到二手车销售，神州租车的各种布局都旨在进一步放大产业协同效应，实现价值链上的战略扩张，塑造以租赁为中心的汽车生态系统。为此，神州租车投资了小鹏汽车，并分别控制了宝沃汽车和五龙电动车。

这些项目的投资是神舟人车生态系统建设的重要一环。以宝沃汽车为例，神州租车此举旨在差异化项目整合，将汽车制造和汽车销售项目完美结合；

其次，作为汽车采购商，神舟可以有效解决宝沃的很大一部分销售额，扩大利润率。

的确，对于神州租车来说，布局造车行业可以降低购买成本，扩大利润增长空间。然而，面对更昂贵的汽车制造业，神州租车面临的风险越来越大。

其中一个原因是，投资的多元化并没有给合作带来越来越稳定的障碍，而是暴露了各个方面的风险，包括点、线和面。例如，2020年业绩亏损的最重要原因是神州优车股权投资减值28.01亿元。此外，在吸收宝沃后，由于缺乏整车布局能力和资本运作下的“宫斗戏”，宝沃被严重掏空，几个重资产、重运营的主要板块严重阻碍了神州租车行业的进一步发展。

第二，目前的汽车销售市场不仅包括上汽、长安等巨头，还包括庞大4S店等巨头，以及易车、易贸、团车网等垂直电商巨头，以及京东、苏宁等综合电商巨头。在各种压力下，神舟系列汽车的销售也是一个挑战。根据相关数据显示，尽管在神舟系列接手后，宝沃在2019年上半年的销量超过了3万辆，但2019年的整体业绩仅为4.5万辆，下半年的记录略高于1万辆，显示出典型的动力不足。

事实上，生态系统的价值不在于它的规模，而在于它的协同作用和效率。神州租车将重资产租车业务与重资产造车业务相结合，试图打造一个完整的人车生态系统，但在烧钱的道路上越走越远。

三

退市迫在眉睫，但风险依然存在

在神舟租车，对于陆正耀来说，可谓是成败攸关。去年4月，幸运咖啡被曝出财务造假，导致其股价暴跌。结果，陆正耀旗下的神州优车和神州人人车也受到牵连，引发股价暴跌。随后，神州优车开始计划退出神州租车，并积极为神州租车寻找“卖货”合作伙伴。

在此期间，神州租车与华平投资、北汽集团和上汽集团（600104，股吧）等多家潜在买家进行了谈判，直到12月15日，神州租车完成了与安博凯的股权交割。后者计划以每股4港元的价格从中国优车购买4.43亿股中国租车股份，约占公司总股本的20.86%，总成本为17.7亿港元。这意味着，如果要约收购完成，神州汽车租赁将从香港联交所退市。

据公开消息人士透露，安博凯成立于2005年，是亚洲最大的私募股权基金之一，拥有超过230亿美元的管理资本，专注于北亚市场。值得注意的是，安博凯在汽车租赁行业也有着丰富的投资经验，曾投资过亿海汽车租赁和韩国最大的汽车租赁公司KT rental。安博凯对神州租车的私有化被认为是其在中国旅游业的一项重要布局。

目前，神州租车牢牢占据了中国汽车租赁公司的前列，在中国300多个城市拥有1100多个服务网点，拥有1000多万个人客户和数万企业级用户。经过多年的发展，神州租车已经建立了强大的品牌知名度和规范的服务体系。

然而，尽管安博凯的加入可以极大地缓解中国租车的财务压力，并为扩大其用户群提供进一步的可能性，但中国租车的未来仍然是一个资本问号。

从根本上讲，能否有效降低交易成本是共享经济存在的基础。但由于神州租车重资产、高成本的商业模式，租车成本高，吸引用户的速度慢，需要持续融资才能维持运营。如果年复一年地亏损，总有一天资本市场将不再青睐这些重资产的旧商业模式。当它自身的造血能力不足时……

nt及其外部输血能力已不复存在，即使是老牌汽车租赁公司赫兹也已艰难运营多年，也因疫情而资不抵债，被迫破产。

与重资产相对应的是以凹凸租车为代表的私家车租赁模式。这类租车企业不需要投入巨额资金购买汽车或租用场地，用户租车价格也较低，更容易让看重性价比的无车用户接受。然而，私人汽车共享模式存在两个问题。首先，产品和服务的非标准化带来的缺陷可能让用户难以接受；其次，没有门店服务，无法解决车主和租客之间的信任问题。

资产资本压力过大很可能是资不抵债，轻资产有限的服务能力难以满足用户需求。也许汽车租赁行业的长期发展战略是专注于轻资产，再加上优质的门店服务和标准化的管理。

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标签：神州长安小鹏

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