比亚迪新能源车销量下滑，瑞信降低目标价

《巴伦周刊》中文版作者林一丹

编辑|吴海山

2020年，比亚迪新能源汽车产销分别下降14.73%和12.52%。

3月29日晚间，比亚迪（002594。SZ）发布2020年全年财务业绩报告，营收1565.98亿元，同比增长22.59%；净利润42.34亿元，同比增长162.27%。财报发布后，比亚迪股价并未出现明显变化，在170元左右波动。

自2月份以来，比亚迪的股价已从273元的高点下跌。尽管中信证券（600030，股吧）、中银国际和安信证券对比亚迪维持“买入”评级，但3月中旬，《巴伦周刊》中文版撰文《抄底比亚迪？》称，随着新能源汽车和电池销量的增加，比亚迪的估值在短期内仍有上升空间，毕竟，中国计划到2035年实现所有新车销售的零排放。但闭着眼睛买比亚迪赚钱的时代已经过去，这个行业将经历残酷的竞争。

比亚迪股价；

来源：新浪财经

新增内容：三大业务收入增长

2020年，比亚迪三大业务板块均实现同比增长。

汽车、汽车相关产品及其他产品业务收入839.93亿元，同比增长32.76%，占总收入的53.64%。

手机零部件、组装及其他产品业务收入600.43亿元，同比增长12.48%，占总收入的38.34%。

比亚迪的充电电池和光伏业务收入约120.88亿元，同比增长15.06%，占总收入的7.72%。

评论：新能源汽车产销下降，车型上升

财报显示，2020年，比亚迪新能源汽车销量下降，产销分别下降14.73%和12.52%，拖累比亚迪整体汽车销量同比下降3.62%。

但在2020年，比亚迪售价在20万元以上的车型比例大幅上升。2020年，比亚迪推出的高端新能源汽车“汉”销量火爆，为比亚迪敲开了高端汽车市场的大门。

3月初，比亚迪推出了两款第四代插电式混合动力Dmi车型——秦plus Dmi和宋plus Dmi。截至2021 3月29日，这两款新车在汽车之家新能源领域的受欢迎程度分别排名第二和第八。比亚迪在1月份推出了DM-i超级混合动力系统，声称可以实现“高达43%的热效率”，这可以进一步降低燃油车的油耗，并展示插电式混合动力的电动优势。

中信证券认为，比亚迪目前正处于“车型明显上行周期”。

在电池业务方面，2020年比亚迪动力电池装机容量保持中国第二。考虑到其电池尚未大规模供应，电池装机容量主要与其新能源汽车的销售有关。从2017年到2020年，该公司的动力电池装机份额稳定在15%左右。然而，领先的公司——宁德时代（300750，股吧）的市场份额约为50%。

自2019年起，比亚迪开始剥离电池业务对外供应，电池装机容量将不再受公司新能源汽车销售的限制。有数据显示，2020年前三季度，比亚迪外部装机容量占总装机容量的3.31%。

2020年3月，比亚迪宣布成立五家福特系列公司，进一步加快新能源核心零部件对外合作。弗雷迪电池公司推出了磷酸铁锂“刀片电池”，成为比亚迪的新竞争力。

展望：第一季度净利润将大幅增长

比亚迪还发布了2021第一季度的业绩预测，预计第一季度净利润为2亿至3亿元，同比增长77.56%至166.34%。

自财报发布以来，比亚迪股价并未出现大幅波动，维持在170元左右。与2月18日的高点相比，它已经下降了近25%。瑞士信贷给予比亚迪“跑赢大盘”评级，但目标价从310港元下调至280港元。

半个月前，中国版《巴伦周刊》指出，比亚迪是一家非常好的公司，在新能源汽车行业前景广阔。然而，新能源汽车的红利期已经过去，持有比亚迪不再是闭着眼睛赚钱的事情。随着新能源汽车和电池销量的增长，比亚迪的估值将继续上升，但与过去一年类似的股价飙升几乎不可能复制。

截至4月2日早盘收盘，比亚迪股价上涨3.72%，手提包175.36元，市盈率118.49倍。

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