小心！新能源豪太冒进

作者/蔡老爷

编辑/小市集女孩

本周初，中国电信启动了A股认购，募集资金541亿元，这是近十年来A股IPO的最高募集金额。甚至有人担心，中国电信将成为第二家中国石油，使A股市场陷入低谷。

从目前的市场情况来看，A股市场整体经受住了中国电信即将上市的压力。值得注意的是，市场结构发生了一些变化，食品饮料等传统行业龙头开始走强，前期表现较弱，而市值超过1000亿的科技股则出现了不向上的迹象。市场似乎对中国电信未来将资金分散投资于大盘股科技股持谨慎态度。

客观地说，中国电信分流科技股确实存在压力，但其对A股的整体影响与中国石油（601857，股吧）完全不同，因为它们的规模、定价、发展趋势和市场环境完全不同。

2007年中国石油上市时，正处于a股市场的超级牛市和资源公司最繁荣的时代，市场被寄予了很高的期望。

中石油发行市盈率为22倍，上市首日上涨145%，市盈率为53倍，市值8.8万亿元，是当年全球市值最大的公司。当时，上海股市不到30万亿元，沪深股市的总市值也不超过40万亿元。中石油的权重非常高。

每个人都知道接下来的故事。在中国石油上市的第一天，它就达到了顶峰。该公司的净利润从2007年的1458亿下降到2020年的190亿，随后股价的大幅下跌也对A股市场造成了巨大的损害。

▲ 中国石油年度折线图来源：同花顺（300033，股吧）

相对而言，中国电信在A股上市时，已经度过了行业和公司的高峰期，市场对其的预期并不太高。以2020年盈利计算，其IPO市盈率仅为19倍左右，IPO前市值仅为3660亿元。现在上海证券交易所的市值接近50万亿元，上海和深圳的总市值已经超过85万亿元。以中国电信目前的权重，对A股的整体影响其实很小。

当然，根据中国电信目前的增长潜力，A股定价也不便宜。相对而言，香港股市的价格仅为3.14港元，市盈率仅为8倍。

▲ 中国电信净利润增长率来源：同花顺

由于连续三年亏损，盐湖公司于2019年被暂停上市。破产重组后，昔日的“钾肥之王”本周重返A股市场，首日涨幅超过300%。坚持投资的投资者和前债权人赚了很多钱。

事实上，有很多公司已经扭转了困境，比如盐湖城。近两年，最为突出的是“锂业巨头”天齐锂业（002466，股吧）和“名酒”舍得酒业（600702，股巴）。前者因债务风险几乎陷入绝境，后者因大股东及其关联方非法占用上市公司资金而被ST对待，但最终都实现了逆境重生。

基本逻辑是，只要公司的核心优势没有丧失，公司仅仅因为行业周期性或重大事件而遇到困难，导致市值大幅下跌，那么随着周期的逆转和意外风险的消除，公司也很可能有业绩和市值的机会扭转。

▲ 天齐锂业月线图来源：同花顺

本周还公布了7月份的财务数据。7月社会金融规模仅1.06万亿元，同比增速从14%以上降至10.6%……

ich低于市场预期。

7月9日，央行降准0.5个百分点，相当于打开了货币闸门。社会金融数据水平较低，表明货币传导路径存在问题，资金尚未完全进入实体经济。造成这种情况的主要原因是地方政府发行的专项债券太少。

现在发布的版本太少了，这意味着未来有加速的可能性。事实上，国家发展和改革委员会最近已敦促地方专项债券加大发行力度。

专项债券的主要用途是基础设施建设，因此基础设施行业可能会受到很大刺激，包括传统基础设施中的钢铁、有色金属、机械以及新基础设施中充电桩、特高压、储能等行业。下半年的表现值得期待。

今年新能源行业市场的表现过于强劲，仿佛是YYDS。爷爷对新能源目前的突出表现有什么看法？你怎么看待宁德时代（300750股，对吧？）的大幅增发？

尽管新能源赛道非常出色，但我认为它不可能成为市场上的“永恒之神”。目前火热的业绩不可能永远持续下去，甚至现在一些公司的泡沫也很大。

新能源的实力实际上是从去年开始的，从今年3月开始就有加速的迹象。一方面是因为新能源确实是一个不可多得的优质赛道，是未来一定的发展趋势，而且它的表现也非常好，这是新能源表现强劲的基础。另一个重要原因是市场风格的改变，这使资金的方向从消费行业转向了科技行业。

但近期市场表现也有一个非常鲜明的特点，那就是崛起的公司大多是一些主题肤浅的小公司，而真正的行业领导者——宁德时代似乎有点停滞不前。

7月30日，中信证券（600030，股吧）也发布研报称，维持对宁德时代的买入评级，目标价为754元/股，遭到众多投资者吐槽。当日收盘价仅为550元，涨幅接近40%。自8月份以来，宁德时代股价已经下跌了近10%。

没有必要过分嘲笑中信，因为他们给出的是2023年的目标价格。基于宁德时代的高增长潜力，该公司在2023年的PE估值为65倍，相当于17550亿元的市值。但这至少表明，目前的172倍估值在宁德时代并不便宜。

从另一个角度来看，新能源市场的走势也是行业主题炒作的常见模式。一般来说，最具吸引力的行业龙头大幅崛起，将市值推到了一个非常高的位置，从而为行业的整体崛起打开了空间。

在行业整体崛起的情况下，估值压力正在逐渐显现。新能源中最受欢迎的锂电池行业，整体估值高达120倍，高于88%的历史百分位，而历史估值中位数仅为60倍。光伏行业的估值也达到了59倍，高于历史上86%的百分位。

在这一点上，我们需要警惕的是，当热门赛道的整体估值较高，行业龙头停滞不前，热门概念的主题股飙升时，这可能是市场的最后狂潮。

在这一点上，回报可能很高，但风险更高。

▲ 锂电池估值趋势图来源：Wind

我们不要忘记，在今年春节前的两年里，以高端白酒为首的消费核心资产也经历了疯狂的单边上涨。白酒指数在两年半的时间里上涨了六次，这比现在的新能源还要夸张。对于高企的估值，各种故事和解释逻辑层出不穷，但大家也看到了春节后的走势。

简言之，再好的资产也不可能一下子飙升。无论是北京和上海的房地产，还是所谓的A股核心资产，如果上涨过快或过快，都将大大透支未来的增长空间，并包含巨大的回调风险。至少c……

投资的t有效性将大大降低。

对于投资市场的炒作和过度乐观，索罗斯有一句名言非常有参考价值。他说：“世界经济史是一个基于幻觉和谎言的系列。要获得财富，方法是认识到它的幻觉，投资于它，然后在幻觉被公众认识到之前退出游戏。”

当然，新能源本身绝对不是幻觉或谎言。我们需要警惕的是，高估其前景和价值会导致资本市场的非理性投机，而忽视发展中的困难和风险。

冒险是可以的，但在冒险时，不要在你的资产上下太多注，让一半清醒一半醉。

宁德时代宣布定增计划，募资近600亿元，并加大对锂电池的投资，无疑是当前火热的新能源行业的一个缩影。2020年，宁德时代的净利润仅为55亿元，定增相当于10年的盈利。

▲ 宁德时代募资方向来源：互联网

行业高景气时期的定增无疑有助于提升宁德时代的行业地位，也会对产业链产生一定的带动作用，尤其是上游产业链将受益更多。

从某种程度上说，在行业竞争加剧的背景下，宁德时代的巨额定增也是一个有利举措。在这样一个确定性强、成长性强、重资产的行业中，各种竞争对手都在大规模融资和扩张，融资能力已成为抓住市场机会的重要因素。

我担心的是，这些行业巨头的大规模扩张和筹备是否会导致未来产能严重过剩的问题。

当前的产能利用率问题不容忽视。根据2020年年报，宁德时代的动力电池系统产能为69.1 GWh，产能为51.71 GWh，容量利用率仅为75%，销量为46.84 GWh，与2019年相比仅增长14%，而产量仅增长9.4%，库存增长35%。

▲ 宁德时代动力电池业务数据来源：Wind

根据市值观察统计，到2025年，宁德时代、比亚迪、中航锂电、国轩高科（002074，股吧）的计划总产能高达1200GWh。2020年，全球动力电池和储能电池的出货量仅为206GWh。

即使以60%的市场增长率，2025年全球动力电池出货量也只有2000 GWh左右。这意味着，未来如果国内产能全部实现，就需要获得60%的全球市场份额。然而，2020年，国内动力电池出货量还不到全球市场份额的50%。

当然，梦想是必要的。如果它们成真了怎么办，但这并不容易！

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