三年巨亏超48亿还放话超越特斯拉，零跑汽车拿什么“领跑”？

港口商业观察”王信义

市场上似乎掀起了一股“造车”热潮，无论是家电龙头的入局，还是多家新能源汽车公司的上市，都证实了这一点。

2022年3月10日，NIO Motors登陆香港联交所，标志着其在美国上市后第二次返回香港上市。中国汽车制造业的新力量已经聚集在香港股市，形成了三大巨头争夺主导地位的局面。一周后的3月17日，浙江凌跑科技有限公司向香港联交所提交了报告，这意味着香港联交所很快将迎来汽车制造业的第四支新生力量。

零跑科技声称专注于研发，但在研发投入高成本的背后，也存在潜在风险，三年累计亏损48亿元，使得零跑科技难以在“研发”和“赚钱”之间取得平衡。

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在研发方面处于领先地位，但质量问题频发

2015年12月，零跑科技成立，自称是一家技术型智能电动汽车企业，拥有全面的自研和自建能力。其业务范围包括智能电动汽车设计、研发制造、智能驾驶、电机控制、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。

零跑科技创始人、董事长兼首席执行官朱江明曾公开表示， “全球自研是未来的核心，也是制胜的关键。我们通过全球自研实现核心竞争优势。除了对驱动组件的自研，零跑还将电池领域从外包电池发展到制造自己的模块、电池组和BMS。同时，车辆系统、云平台、智能驾驶等领域s已经实现了自我研究

如此引以为傲的核心竞争优势，真的“领跑”了企业吗？从收入数据来看，Zero Run Technology表现良好，市场认为2021是Zero Run-Technology成立以来爆炸性的一年。报告期内，零跑科技的收入分别为1.17亿、6.31亿和31.32亿。

作为Zero Run Technology的亮点，2019年、2020年和2021，“跨地区自主研发”的研发费用分别为3.58亿、2.89亿和7.4亿，占总收入的306.4%、45.8%和23.6%。

如此高的研发投资比例，但结果似乎有点像“同行”。所谓的先进技术，在质量上可能并不成熟。2017年11月，零跑科技的首款量产车型S01亮相。在推广的早期阶段，该车型使用了一些功能来对标特斯拉作为卖点，但当这款车到达消费者手中时，有人持怀疑态度。

由于零跑S01的频繁故障，如制动系统故障、主控屏幕完全黑色、控制系统故障，200名S01车主在2020年5月零跑T03上市当天向零跑科技发出了一封公开信，希望零跑科技对质量问题做出回应。

对此，零跑科技回应称：“零跑科技的整车产品质量符合国家标准，大部分故障属于偶发性问题，并非安全和质量问题。”但同年10月，零跑技术仍召回了150辆2019款零跑S01汽车。

零跑科技表示，将在三年内在智能领域超越特斯拉。目前，Zero Run Technology在2021取得了令人瞩目的业绩增长，足以在一定程度上反映市场和消费者对公司产品的认可。Leapmotor Pilot 3.0、Hercules或CTC的发布也像是在告诉消费者，他们可以对公司的研发能力有更多的期望。

值得注意的是，零跑科技在其招股书中披露：“公司通过Leapmotor Pilot提供自动驾驶功能，并计划不断升级和改进其自动驾驶技术。它将为C11配备Leapmotol Pilot 3.0，提供360度视觉感知和22种自动驾驶功能……

ing智能导航辅助驾驶功能

而自动驾驶一直是汽车行业关注的热点话题。自动驾驶要多久才能真正实现“自动驾驶”？

2021 8月，NIO ES8汽车在激活其自动驾驶功能后发生事故。对于此次事故，NIO负责人也提醒：“NOP是辅助驾驶功能，不是自动驾驶。”零跑科技的自动驾驶能否在安全的原则下突破“自动”驾驶的研发？我们仍然需要市场调查。

中国企业资本联盟副主席IPG中国首席经济学家白文喜告诉《海港商业观察报》：研发投入并不一定意味着努力就会有收获。一方面，这表明研发能力可能不足。另一方面，这也表明研发工作存在显著的不确定性，并非所有研发工作都能实现预期目标。研发能力是企业核心竞争力的重要组成部分。如果研发实力不足，就很难形成公司的核心竞争力

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供应商集中增加交货风险

从目前的情况来看，研发还没有“跑”稳，目标长远但实力不足，这导致零跑科技陷入了亏损不断增加的尴尬境地。

长期处于亏损状态的零跑科技在报告期内分别产生9.01亿、1.10亿和28.46亿的净亏损，毛利损失分别为1.12亿、3.2亿和13.88亿。也就是说，零跑汽车的净亏损总额达到48.47亿元，毛利率亏损总额达到18.2亿元。

从数据角度来看，零跑汽车的损失在2020年和2021继续加剧，尤其是2021损失翻倍。

值得注意的是，零跑科技在招股书中披露，由于对未来车型的投资、智能电动汽车技术的研发、生产设施、销售和服务网络的扩张等原因，其可能无法产生足够的收入：“预计2022年将继续产生净亏损

从短期来看，无法交付汽车的压力也可能是造成损失的一个因素。Zero Run Technology 2021全年的总交付量同比增长443.5%。但自今年年初以来，有许多关于交货问题的投诉。在黑猫投诉平台上搜索零跑汽车，在过去30天里产生了21起投诉，全部与交付问题有关。

一些专业人士指出，由于锂和镍价格的大幅上涨以及供应短缺，汽车电池的供应不足。受配套电池制造商供应短缺的影响，业内许多汽车公司将出现交货延迟的情况。

但从招股书来看，零跑科技已经开始有孤注一掷的趋势。零跑科技的主要供应商是电池、汽车电子产品供应商和服务提供商。报告期内，零跑科技从最大供应商处的采购分别占其年度销售成本的5.4%、21.4%和19.1%。同期，前五大供应商的采购金额分别占销售成本的17.1%、28.2%和33.7%。成本比例的增加将在一定程度上导致风险敞口的增加。

白文喜认为：“比例的增加表明公司对前五大供应商的依赖，这将导致供应商集中度过高的风险。在未来的供应链管理中，有必要逐步解决供应商适当分散和多样化的问题。”

在市场层面，这并不完全是悲观的。从估值角度来看，白文喜认为，在绿色能源的支持下，与NIO等相比，作为造车新势力，零跑科技可能会更高：零跑科技推出了更多与绿色能源相关的新概念，获得了市场知名度，也被认为是企业的突破方向。对于处于早期或高速发展阶段的技术创新企业来说，每年亏损增加是正常的。只要公司的战略方向正确，市场基础稳固且快速增长，在资本的支持下，t……

也有机会在未来逐步减少亏损并最终实现盈利

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