三年亏损48亿，零跑汽车拟赴港上市

零跑的推出更像是一场“自救”。

文/每日财务报告何强

在过去的几年里，汽车制造业的一线新势力竞相“测试”资本市场。现在，轮到二线队冲刺考试了。

9月14日下午，据报道，成立于2015年的浙江零润科技有限公司正在考虑接受香港首次公开募股的认购。在此之前，Zero Run Motors已经通过了香港证券交易所的听证会，并更新了招股说明书。如果一切顺利，零跑汽车将超越威马汽车，成为继“威小利”之后中国第四家在香港证券交易所上市的“新车”公司。

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富人的第二次创业使品牌定位难以逆转

我想重新开始，进入智能汽车行业，所以我称之为零跑汽车。零跑汽车诞生的背后，是创始人朱江明的第二次创业。

据资料显示，朱江明曾是安全巨头浙江大华科技股份有限公司有限公司的创始人之一。1993年，他和合伙人傅立群以5000元的创业资金白手起家，成立了大华集团（002236）的前身——杭州大华电子设备厂。最初，主要业务是生产调度通信产品并将其销售给企业。朱江明主要负责产品研发、生产和供应链管理。

那一年，国内调度通信产品处于“僧多如粥”的状态，几十家同行企业争抢一个客户，利润很低。于是，大华电子设备厂一度濒临破产，但幸运的是，它通过调整经营战略得以生存，并于2000年转型为安全行业。八年后，它成功登陆深圳证券交易所。

上市后，大华股份市值最高达到852.23亿元，也造就了傅立权和朱江明两位富豪。

2015年，朱江明正式创立零跑汽车，加入新能源汽车制造的“战斗”。虽然是个局外人，但朱江明手头宽裕，在金华开工建设了一座占地551英亩的人工智能工厂，总投资25亿元。

然而，由于当时缺乏汽车制造资质，零跑推出的第一款车型S01只能采用代工模式制造，核心部件由自建工厂生产，整车在长江汽车厂组装下线。后来，长江汽车进入破产清算程序，不得不找其他车企代工。

尽管遭遇了这样的挫折，售价超过10万元的S01并没有取得好成绩。其上市当年的年交付量仅为1000台左右，远低于朱江明最初设定的1万台的目标。

随后，零跑汽车陆续推出零跑T03和零跑C11两款车型，前者售价6.58万元至7.58万元，后者售价15.98万元到19.08万元。这一次，朱江明下了正确的注，下端的零分T03让他大吃一惊。仅就交付量而言，2021，Zero Run共交付43121辆车，其中Zero RunT03交付38463辆车，占近90%。

今年前8个月，零跑累计交付量达到76563辆，超过“蔚小理”，在新车制造商中排名第二。于是，朱江明迎来了自己的第二个创业时刻。

零跑在招股书中明确表示，“我们主要关注中国中高端主流新能源汽车市场，价格在15万元至30万元之间”。当然，理想是充分的，但现实是非常稀薄的。目前，支撑零跑销售市场的是销量在5-10万元的低端车型。选择一条具有成本效益的路线是市场的反馈。

在这种背景下，零跑未来要想在中高端市场站稳脚跟，可能并不容易。

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以在整个地区进行自我研究为荣，成本高昂，压力巨大

在招股书中，零跑汽车将自己描述为中国唯一具有“全面自研”能力的造车新势力，而小鹏、理想等车企则主要专注于“全面自研究”。

关于两者的区别，零跑科技副总裁吴存……

曾经说过，“全栈自开发是指整个产品只由软件部分自己做，不包括硬件。软件控制硬件，硬件是基础。我们强调全领域自开发、智能驾驶、智能座舱、智能动力系统。如果系统不从底层构建，系统就会出问题。”

也就是说，选择“全栈自研”的车企主要开发应用、算法等软件，而硬件则委托给第三方；“综合自研”的概念是指汽车公司从硬件到软件的自主研发。

不难看出，与一般车企宣传的“全栈自研”相比，零跑汽车的“全领域自研”覆盖范围更广，需要自主研发智能电动汽车核心系统和电子元器件的所有关键软硬件，更加强调底层接口、算法和数据通信协议的统一性。然而，这也需要更多的研发投资。

数据显示，近三年，零跑科技的研发费用分别为3.58亿、2.89亿和7.4亿，研发费用占营收的比例分别为306.4%、45.8%和23.6%。

相比之下，2021全年，NIO、小鹏和Ideal的研发费用分别为45.9亿元、41.14亿元和32.9亿元，研发费用分别占12.71%、19.6%和12.17%。

不难看出，如果按照研发成本率计算，零跑汽车无疑是新势力中最重要的研发投入。但从绝对值来看，零跑汽车过去三年的研发总投入仅为14亿元左右，远低于“蔚小理”等强大竞争对手每年的投入。

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亏损超过收入，毛利率一直为负

8月，零跑新车交付量达到12525辆，同比增长180%，创历史新高，标志着零跑销量连续第四个月突破万元；

今年1-8月，零跑累计新车交付量达到76563辆，超过NIO和理想，在新势力榜上排名第三，仅次于小鹏汽车和Nezha汽车。

尽管有实力在新车销售上挑战蔚来小理，但零跑汽车目前的盈利状况并不乐观，今年一季度亏损9.69亿元。截至3月底，其现金及现金等价物仅为43亿元。

2019年至2021，零跑汽车实现营业收入1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，净亏损分别为9.01亿元、11亿元和28.46亿元。三年的亏损总额达到48.47亿元。

根据汽车业务30.59亿元的收入规模，2021 Zero Run的单车平均价格仅为7.2万元，而销售一辆普通汽车将导致6.5万元的亏损，这基本上是销售一辆汽车会导致亏损的情况。

就毛利率而言，2019年至2021，Zero Run的毛利率分别为-95.7%、-50.6%和-44.3%。相比之下，2021，Ideal Automobile的毛利率超过21%，而NIO Automobiles和小鹏Automobile毛利率也分别达到18.9%和12%。

业内人士预测，零跑汽车此次的募资预期可能达到15亿美元。招股书显示，零跑汽车本次IPO募集资金约40%用于研发，约25%用于提高产能，约25%为拓展业务和提升品牌知名度，约10%用于运营资金和一般公司用途。

显然，如果它能在香港成功上市，肯定会缓解零跑汽车目前的财务压力。但其以低端车为主的营收结构仍面临持续亏损的挑战，产品和品牌急需在高端市场突破。在新能源汽车竞争日益激烈的背景下，零跑汽车将继续在“全面自研”方面进行重大投资，这将进一步给公司的经营亏损带来压力。因此，在成为万众瞩目的造车新势力的二线“第一股”之后，零跑汽车的未来发展并不容易。本文首发于微信公众号：每日财报。文章内容属于作者个人观点，不代表和讯网络的立场。投资者应据此操作，并承担风险。

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